Cuộc chiến cuối cùng của Mỹ trong quản lý tiền mã hóa: Liệu dự luật tổng hợp năm 2026 có thể vượt qua vòng vây chính trị?

随着 2026 年美国中期选举的临近，一项旨在全面监管数字资产的综合性法案正处在关键的立法十字路口。据加密行业倡导人士向 The Block 透露，该法案在 2026 年成为法律的可能性约为 50% 至 60%。尽管两党议员正在积极讨论，但围绕 稳定币生息监管、去中心化金融 的管辖权划分以及 特朗普总统家族加密资产利益冲突 等棘手问题，谈判仍步履维艰。加之 CFTC 人事空缺、政府关门风险以及紧迫的选举时间表，这部被寄予厚望的《加密市场结构法案》正面临其诞生以来最复杂也最关键的考验。其结果，将直接决定美国在未来全球加密竞赛中的规则制定权与产业竞争力。

立法进程：从委员会草案到两院博弈的漫漫长路

当前，美国参议院正致力于推动一项旨在全面监管加密货币行业的综合性法案。这项立法工作的核心，在于解决一个困扰行业多年的根本性问题：监管权限的划分。具体而言，就是厘清证券交易委员会与商品期货交易委员会之间，谁对哪些数字资产拥有管辖权。

目前，参议院内部存在两个主要版本的草案。参议院银行委员会起草的版本试图在 SEC 和 CFTC 之间分配管辖权，并创造一个新的“辅助资产”类别，以澄清哪些加密货币不属于证券范畴。与此同时，负责监督 CFTC 的参议院农业委员会也在上月公布了自己的立法草案，旨在授予该机构新的权力。这两个委员会版本的草案最终必须进行协调与合并，形成一份统一的法案，才能进入下一步流程。

此前，市场曾对参议院银行委员会在 2025 年底前举行听证会并修订表决法案抱有一定乐观预期，但这一希望已然落空。不过，该委员会的一位发言人表示，他们现在计划在 2026 年初 对法案进行“标记”，并指出已与民主党方面取得了进展。发言人称：“斯科特主席和参议院银行委员会已与民主党同仁在跨党派的数字资产市场结构立法方面取得了坚实进展。委员会正在继续谈判，并期待在 2026 年初进行标记审议。”

“标记”是立法过程中的一个关键步骤，指的是委员会成员对法案草案进行逐条修改和投票。这一步的顺利推进，被视为法案生命力的第一个重要试金石。正如数字商会首席执行官科迪·卡邦所言：“他们需要在起跑线上就显示出进展。所以，如果我在明年一月看到两个委员会都进行了标记，看到参议院达成了一项妥协法案，并且我们有可能在未来六周内进行参议院全院投票，那么我会感到非常乐观。如果一月份我们没有看到这些，我就会非常悲观。”

核心分歧：四大症结如何阻碍加密立法共识？

尽管两党表现出一定的合作意愿，但法案内部包含的几处深刻分歧，如同坚固的礁石，阻滞着立法航船的前行。这些分歧不仅涉及技术细节，更触及传统金融与加密新兴领域之间的根本性利益冲突。

第一大症结集中在稳定币的监管，尤其是生息稳定币。以《GENIUS 法案》为代表的现有稳定币法规，在银行业团体看来留下了关键漏洞。他们特别指出，法规并未充分禁止发行方为稳定币提供利息。这种“疏忽”可能使稳定币从简单的支付工具转变为储蓄和信贷工具，从而对传统银行构成所谓的“扭曲的市场激励”。加密倡导者则反驳称，允许稳定币提供收益仅仅是公平、健康的竞争体现。这场争论的本质，是新兴的加密货币体系与传统银行业在货币创造和信贷功能上的初次正面碰撞。

第二大症结是关于去中心化金融的监管方式。具体问题包括如何对 DeFi 协议进行反洗钱监管，以及某些代币到底应归属于 SEC 还是 CFTC 的管辖范围。行业对此深表担忧，特别是如果最终法案规定由 SEC 作为代币性质的“首要决策者”。卡邦直言：“让 SEC 来决定一个代币是证券还是商品，这看起来很像是在走加里·根斯勒的老路，即 SEC 是街上唯一的警察，决定一切。” 这种担忧源于 SEC 在前任主席领导下对加密行业采取的强硬执法监管姿态，行业普遍希望将更多的管辖权赋予被视为对加密更友好的 CFTC。

2026年美国加密立法主要分歧点

• 稳定币生息： 银行业认为这将扭曲竞争，加密业视其为公平创新。
• DeFi 监管与管辖权： 反洗钱规则如何落地？代币性质由 SEC 还是 CFTC 定义？
• 特朗普家族利益冲突： 总统家族从加密项目中获利约 6.2 亿美元，涉及 DeFi、稳定币、矿业及 Meme 币。
• CFTC 人事危机： 5 人委员会中仅剩 1 名共和党委员，机构能力与公信力受质疑。

第三大症结，则意外地与美国前总统唐纳德·特朗普的家庭密切相关。据彭博社 7 月份估计，特朗普总统从其家族的加密企业中获利约 6.2 亿美元，这些业务包括将他及其三个儿子列为联合创始人的 World Liberty Financial DeFi 和稳定币项目。该家族还持有比特币矿业公司 American Bitcoin 20% 的股份，而立法者亦多次对在特朗普就职前周末推出的自由流通的 TRUMP 和 MELANIA Meme 币表示关切。参与谈判的共和党参议员辛西娅·卢米斯透露，白宫已就相关道德条款语言参与讨论，但两党议员提交的文本已被退回。随着中期选举临近，这一利益冲突可能成为民主党攻击的焦点。Saga 首席执行官 Rebecca Liao 指出：“任何带有特权色彩或总统及其政府人员不正当得利意味的事情，都将在民主党的宣传中被反复敲打。”

第四大症结是 CFTC 自身的人事空缺危机。过去一年中，CFTC 的四名委员——民主党人 Kristin Johnson 和 Christy Goldsmith Romero，以及共和党人 Caroline Pham 和 Summer Mersinger——均已离职或宣布计划离职。目前，共和党人 Pham 担任代理主席，但她已表示一旦新任 CFTC 主席迈克·塞利格得到确认，她也将离开。这意味着这个将被赋予更广泛加密管辖权的机构，届时可能仅剩一名共和党委员。卡邦认为，这已成为民主党一个坚实的谈判筹码：“我不认为有哪位参议员愿意将如此大的权力移交给一个本该是五人委员会、但现在只有一名主席的小机构。” 机构本身的治理不健全，使得扩大其权力的提议显得更加复杂和充满争议。

时间窗口：中期选举与政府关门风险下的倒计时

对于加密立法而言，2026 年的日历或许是比任何政策分歧都更可怕的敌人。所有的立法推演都必须服从一个无情的政治现实：中期选举周期。Anchorage Digital 的政策负责人凯文·维索基清晰地勾勒出了这个短暂的时间窗口：“在时间表上，我认为我们关注的是明年（2026年）的前两个季度，之后议员们将真正专注于选举事务。然后，也许在 2026 年底的假期前后，选举结束后有一个很小的机会窗口来推动这项立法。”

这条时间线异常紧迫。参议院的法案必须在银行委员会和农业委员会各自完成“标记”并表决通过后，合并成一个版本，再经过参议院全院投票。此后，参议院的版本还必须与已在 2025 年夏季获得众议院全体通过的《Clarity 法案》进行协调，达成最终一致，才能送交总统签署。正如卡邦所感叹的：“还有太多步骤需要完成。”

除此之外，另一个悬而未决的威胁是 联邦政府关门风险。国会在结束了持续 43 天的政府停摆后，于 2025 年 11 月通过了临时拨款法案，该资金将维持到 2026 年 1 月 30 日。如果届时两党无法再次就政府预算达成一致，政府将再度停摆，所有立法工作，包括加密法案，都将被迫暂停。这种政治边缘政策游戏，屡次让重要的政策辩论陷入停滞。

因此，2026 年 1 月成为至关重要的“风向标”月份。如果两党的委员会能如承诺那样，在 1 月迅速启动并完成“标记”程序，将向市场释放出强烈的积极信号，证明立法动力依然存在。反之，如果 1 月碌碌无为，那么随着春季的来临，选举政治将迅速吞噬一切，法案在 2026 年通过的可能性将急剧降低。这是一场与时间的赛跑，也是对华盛顿政治意志的集中考验。

未竟之路：立法失败后的美国加密产业将走向何方？

面对重重障碍，一个现实的问题是：如果 2026 年这项全面的市场结构法案最终未能通过，美国的加密行业将走向何处？尽管前景不确定，但产业内外的共识是，某种形式的监管清晰化终将到来，因为需求已经无法逆转。

Saga 的 Rebecca Liao 指出，随着传统金融机构已经深入涉足数字资产，监管框架的建立不再是“是否”的问题，而是“何时”以及“如何”的问题。她认为：“为了让加密技术真正得到采用和大规模使用，你确实需要监管的清晰度。因此，我认为人们会再次推动它。” 立法进程可能会推迟，但来自华尔街、硅谷以及日益增长的选民群体的压力不会消失。

另一种可能的情景是，在综合性法案受阻的情况下，监管机构可能会在现有法律授权下，采取更加零碎、但也可能更具侵略性的方式行动。SEC 和 CFTC 可能会通过执法行动和制定具体规则来进一步定义其管辖边界，但这种“监管通过执法”的路径正是行业长期以来所诟病和希望终结的。它带来了不确定性，并可能抑制创新。

从更广阔的视角看，美国加密立法的博弈也是全球数字资产规则制定主导权争夺战的一部分。欧盟的 MiCA 框架已全面生效，其他主要经济体也在加速布局。如果美国因国内政治僵局而迟迟无法出台明确规则，可能导致创新和资本外流，削弱其在新兴数字经济中的长期竞争力。因此，2026 年的立法努力，不仅关乎一个行业的规则，更关乎美国在下一代互联网和金融基础设施竞赛中的战略地位。无论结果如何，这场发生在国会山走廊里的谈判，都将在未来数年持续回荡，塑造每一个市场参与者的命运。