RWA đang tiến tới “thời kỳ cổ phần”? Đằng sau sự đồng loạt ra tay của Securitize, Ondo, Coinbase

Văn: RWA kiến thức vòng tròn

Biên: RWA kiến thức vòng tròn

Giới thiệu

Gần đây, trong cộng đồng RWA xuất hiện một hiện tượng đáng để suy ngẫm. Các nền tảng đứng đầu về thị phần RWA như Securitize, thứ ba là Ondo, cùng với sàn giao dịch tài sản số hàng đầu Coinbase, gần như cùng lúc tập trung chú ý vào một vấn đề chung — token hóa cổ phần (Equity RWA).

Nếu cách đây một hoặc hai năm, hiện tượng “đồng bộ phản ứng” này chưa phổ biến.

Securitize và Ondo đều bắt đầu từ các tài sản tài chính hợp pháp RWA, sản phẩm cốt lõi tập trung vào trái phiếu chính phủ Mỹ và các tài sản gần tiền mặt; Coinbase thì lâu nay được xem là nền tảng hạ tầng của thị trường tiền mã hóa, từ sàn giao dịch, chuỗi công khai đến các ứng dụng dần mở rộng.

Nhưng gần đây, ba tổ chức này đều đồng loạt bắt đầu hướng tới việc đưa cổ phiếu lên chuỗi, rõ ràng không phải là sự trùng hợp ngẫu nhiên.

1. Không phải “đầu óc nông nổi” của nền tảng, mà là sự định hướng của cơ quan quản lý

Thời điểm rất quan trọng. Ngày 7 tháng 12 năm 2025, Chủ tịch SEC Hoa Kỳ Paul Atkins đã công khai phát biểu:

Trong hai năm tới, thị trường tài chính Mỹ sẽ chuyển toàn bộ lên blockchain.

SEC (Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ) là cơ quan quản lý trung tâm của thị trường vốn Mỹ, chịu trách nhiệm về phát hành chứng khoán, quản lý sàn giao dịch và trật tự thị trường. Phát biểu công khai của Chủ tịch SEC thường không chỉ là ý kiến cá nhân, mà là sự phát đi rõ ràng về xu hướng quản lý trong vài năm tới.

Gần như cùng thời điểm đó, Sở Giao dịch Nasdaq cũng đã rõ ràng tuyên bố đang thúc đẩy kế hoạch giao dịch cổ phiếu trên chuỗi.

Hai tín hiệu này cộng hưởng với nhau, thực sự đã rõ ràng: việc đưa cổ phần lên chuỗi đang từ “hướng khám phá Web3” chuyển đổi thành con đường chuyển đổi thể chế được công nhận trong lĩnh vực tài chính truyền thống.

Trong bối cảnh này, các nền tảng như Securitize, Ondo chuyên về RWA hợp pháp, cùng các nền tảng hạ tầng như Coinbase, bước vào lĩnh vực token hóa cổ phần không phải là đổi mới đột phá, mà là theo xu thế.

2. Nhận thức ngành đang hội tụ về “thị trường vốn trên chuỗi”

Ngoài sự quản lý, đánh giá nội bộ của ngành cũng đang nhanh chóng thống nhất.

Ngày 21 tháng 12, nền tảng đứng thứ hai về thị phần RWA là Maple Finance, đồng sáng lập kiêm CEO Sid Powell, đã phát biểu:

Chỉ vài năm nữa, các tổ chức sẽ không còn phân biệt DeFi và TradFi, cuối cùng tất cả hoạt động của thị trường vốn sẽ diễn ra trên chuỗi.

Trước đó, ngày 8 tháng 10, người sáng lập Binance CZ cũng đã công khai thể hiện quan điểm tương tự, cho rằng RWA là một trong những hướng đáng chú ý nhất của Web3 trong vài năm tới, vì nó thực sự tạo ra kết nối hệ thống giữa blockchain và tài sản thế giới thực.

Xét về cấu trúc thị trường, nhận thức này không phải là ngẫu nhiên.

Hiện tại, trong thị trường RWA, cho vay tư nhân và trái phiếu chính phủ vẫn chiếm ưu thế tuyệt đối, lý do rất thực tế:

• Không phải tất cả tài sản thực đều có nhu cầu giao dịch tần suất cao
• Độ biến động thấp, hạn chế tính thanh khoản trên chuỗi
• Các quốc gia có sự khác biệt rõ ràng trong nhận định về RWA, danh sách trắng, KYC, phát hành có phép vẫn chưa thống nhất

Ngược lại, các tài sản tài chính có pháp lý và quy trình quản lý đã rất trưởng thành, quyền sở hữu rõ ràng, logic giao dịch rõ ràng, phù hợp để mở rộng quy mô sớm nhất.

Vì vậy, bạn sẽ thấy một xu hướng rõ ràng:

Các tổ chức có quy mô lớn hơn càng thích hợp để theo con đường trưởng thành từ trái phiếu chính phủ → cổ phiếu, chứ không phải từ các tài sản doanh nghiệp nhỏ và vừa có cấu trúc cổ phần phức tạp.

3. Cũng là “RWA cổ phiếu”, ba tổ chức đưa ra các giải pháp khác nhau

Điều thú vị là, mặc dù mục tiêu chung, nhưng cách thực hiện của ba tổ chức hoàn toàn khác nhau.

1. Ondo: Đưa “thị trường cổ phiếu thực” lên chuỗi

Ondo Global Markets ra mắt vào tháng 9 năm nay, cung cấp hơn 100 loại cổ phiếu token hóa trên chuỗi, cho phép nhà đầu tư không Mỹ tham gia qua thanh toán blockchain, tham gia thị trường chứng khoán Mỹ 24/7.

Điểm đặc biệt nhất của nó là: tính thanh khoản không đến từ bể AMM, mà đến trực tiếp từ Nasdaq và NYSE.

Nói cách khác, token cổ phiếu của Ondo không phải là “trao đổi lẫn nhau trên chuỗi”, mà mỗi token đều được hỗ trợ 100% bởi cổ phần thực sự được ủy thác, mô hình gần giống với cơ chế dự trữ của stablecoin. Điều này giúp giảm thiểu trượt giá trong các giao dịch lớn. Về mặt hợp pháp, Ondo đã được FMA phê duyệt, có thể cung cấp token hóa cổ phiếu Mỹ và ETF tại 30 quốc gia châu Âu.

Dữ liệu cũng rất trực quan:

Trong tuần đầu tháng 12, khối lượng giao dịch token cổ phiếu Ondo trên nền tảng Bitget vượt quá 87 triệu USD, chiếm thị phần 73%. Hiện tại, tổng giao dịch của Ondo Global Markets trên Ethereum và BNB Chain đã đạt 2 tỷ USD, TVL vượt quá 350 triệu USD.

Ngày 18 tháng 12, Ondo còn hợp tác với LayerZero ra mắt Ondo Bridge, hỗ trợ chuyển đổi chéo 1:1 hơn 100 cổ phiếu và ETF giữa nhiều chuỗi.

2. Securitize: Cổ phiếu gốc trên chuỗi, thiên về tổ chức và cấu trúc kín

Securitize chọn con đường phức tạp nhất, nhưng cũng “nguyên bản hệ thống” nhất.

Ngày 17 tháng 12, Securitize tuyên bố dự kiến sẽ ra mắt sản phẩm cổ phiếu gốc trên chuỗi vào quý I năm 2026, đặc điểm chính là:

• Cổ phần thực sự phát hành trực tiếp trên chuỗi
• Đồng bộ ghi vào bảng cấu trúc vốn chính thức của nhà phát hành
• Token đại diện cho đầy đủ quyền của cổ đông (cổ tức, bỏ phiếu, v.v.)

Quan trọng hơn, Securitize là đại lý chuyển nhượng đã đăng ký với SEC, đảm bảo rằng người nắm giữ token về mặt pháp lý chính là cổ đông trực tiếp, không phải qua SPV hoặc trung gian. Nhưng cần lưu ý: mô hình này không đồng nghĩa với “tách nhỏ vô hạn, tự do lưu thông”.

Trong thực tế, việc mở rộng lưu thông, thiết lập danh sách trắng, hạn chế chuyển nhượng vẫn hoàn toàn có thể kiểm soát qua cấu trúc hợp pháp và điều lệ công ty. Đó là lý do tại sao mô hình này phù hợp hơn với các nhà phát hành tổ chức, cấu trúc tư nhân hoặc các thỏa thuận cổ phần định hướng.

3. Coinbase: Đưa cổ phiếu vào “siêu ứng dụng tài chính”

Ý tưởng của Coinbase thiên về nền tảng hơn.

Ngày 18 tháng 12, Coinbase cho biết sẽ giới thiệu các giao dịch cổ phiếu, thị trường dự đoán và các loại tài sản khác; ngày 20 tháng 12, CEO Brian Armstrong tuyên bố: Giao dịch cổ phiếu nội bộ chính thức ra mắt. Hiện tại, Coinbase đã hỗ trợ:

• Giao dịch cổ phiếu 24 giờ
• Tài sản mã hóa và hợp đồng vĩnh viễn
• Thị trường dự đoán (hợp tác với Kalshi)
• Tích hợp chức năng sàn giao dịch phi tập trung

Và dự kiến sẽ ra mắt dịch vụ RWA dành cho tổ chức mang tên Coinbase Tokenize vào đầu năm tới. Mục tiêu rất rõ ràng: Một tài khoản, tất cả sàn giao dịch có tài sản; một giao diện, thực hiện tất cả các thao tác tài chính.

4. Cổ phần trên chuỗi, đang trở thành biến số dài hạn không thể bỏ qua

Cổ phiếu là một trong những dạng tài sản cốt lõi của hệ thống tài chính hiện đại, và cổ phần trên chuỗi đang từ lĩnh vực khám phá bên lề, tiến tới hướng phát triển chung do thể chế và ngành công nghiệp thúc đẩy. Dù là con đường thị trường hóa của Ondo, con đường nguyên bản thể chế của Securitize, hay con đường tích hợp nền tảng của Coinbase, về bản chất đều đang trả lời một câu hỏi:

Khi thị trường vốn chuyển lên chuỗi, cổ phiếu nên tồn tại dưới dạng nào?

Hiểu được sự thay đổi này không có nghĩa là tham gia ngay lập tức, mà giúp xây dựng khung nhận thức về cấu trúc tài chính tương lai.

Trong quá trình RWA dần chuyển từ “khái niệm” sang “cơ sở hạ tầng”, token hóa cổ phần rất có thể là một trong những điểm mốc mang tính biểu tượng nhất.