**Tác giả: **Aki, Ngô nói về Blockchain
Nếu phải chọn một nhân vật đại diện nhất cho câu chuyện tăng giá Ethereum vào năm 2025, thì Chủ tịch công ty BitMine, người sáng lập và Giám đốc đầu tư của Fundstrat, Tom Lee thường được đặt ở vị trí nổi bật nhất. Ông đã nhiều lần nhấn mạnh rằng ETH đang bị định giá thấp trong các phát biểu công khai, và vào ngày 4 tháng 12 vừa qua tại tuần lễ Blockchain Binance, ông cũng đã cho rằng Ethereum với giá 3000 đô la là “được định giá rất thấp”, và đã đưa ra dự đoán giá cao “15.000 đô la ETH vào cuối năm 2025”. Là một người có xuất thân từ Phố Wall, được mệnh danh là “thần tài Phố Wall”, và là một chiến lược gia luôn hoạt động tích cực trên các phương tiện truyền thông cũng như các buổi thuyết trình cho các tổ chức, quan điểm của Tom Lee thường được thị trường coi là chỉ số cảm xúc.
Tuy nhiên, khi thị trường chuyển sự chú ý từ trước ống kính sang các tài liệu nội bộ, phong cách đã thay đổi: Trong chiến lược dự báo năm 2026 mới nhất của Fundstrat do Tom Lee thành lập, dành cho khách hàng đăng ký nội bộ, đã đưa ra quan điểm trái ngược, với dự đoán cơ sở cho rằng trong nửa đầu năm 2026, tài sản tiền điện tử có thể gặp phải sự điều chỉnh đáng kể, với mục tiêu ETH trong khoảng 1800–2000 đô la. Sự khác biệt trong cách diễn đạt “công khai kêu gọi tăng” và “nội bộ nhìn nhận giảm” này cũng đã đẩy Tom Lee và các tổ chức liên kết của ông vào tâm điểm của dư luận.
Dự đoán và quan điểm chính của Fundstrat《Triển vọng Crypto 2026》
Báo cáo này được phát hành bởi Sean Farrell, nhà phân tích phụ trách nghiên cứu tài sản tiền điện tử thuộc Fundstrat, hiện là giám đốc chiến lược tài sản kỹ thuật số, chủ yếu tập trung vào nghiên cứu chiến lược và quan điểm liên quan đến thị trường tiền điện tử và Blockchain. Báo cáo này chủ yếu hướng đến khách hàng đăng ký nội bộ của họ, với mức phí đăng ký hàng tháng là 249 đô la.
Báo cáo đã mô tả cho khách hàng nội bộ một kỳ vọng thị trường ngắn hạn hoàn toàn khác với dư luận công khai, dự đoán rằng trong nửa đầu năm 2026, thị trường sẽ có một sự điều chỉnh đáng kể: Bitcoin có thể giảm xuống 60000–65000 USD, Ethereum giảm xuống 1800–2000 USD, Solana thì giảm xuống 50–75 USD, và cho biết rằng những vùng điều chỉnh này sẽ là cơ hội tốt để xây dựng vị thế mua, nếu thị trường không điều chỉnh sâu như dự kiến, nhóm cũng có xu hướng duy trì chiến lược phòng thủ, chờ đợi tín hiệu củng cố xu hướng rõ ràng trước khi tham gia lại.
Báo cáo giải thích rằng, kịch bản bi quan nêu trên không phải là sự chuyển hướng sang thị trường gấu dài hạn, mà là biện pháp kiểm soát rủi ro “đặt lại chiến lược”. Fundstrat chỉ ra rằng một số yếu tố đối kháng ngắn hạn có thể kìm hãm thị trường tiền điện tử vào đầu năm 2026: bao gồm khả năng chính phủ Hoa Kỳ có thể tạm ngừng hoạt động, sự không chắc chắn trong chính sách thương mại quốc tế, sự suy giảm niềm tin vào lợi tức đầu tư AI, cũng như những bất ổn chính sách do sự thay đổi chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mang lại.
Những yếu tố vĩ mô này cộng với sự biến động cao có thể gây ra sự giảm giá trị của tài sản crypto trong môi trường thanh khoản chặt chẽ. Fundstrat nhấn mạnh rằng đợt điều chỉnh này là “sự điều chỉnh chứ không phải sụp đổ”, cho rằng sự giảm mạnh thường là điềm báo cho một đợt tăng giá mới. Sau khi đã tiêu hóa rủi ro trong nửa đầu năm, nửa sau có khả năng sẽ phục hồi mạnh mẽ.
Báo cáo thậm chí đã đưa ra mục tiêu lạc quan vào cuối năm 2026: Bitcoin 115000 USD, Ethereum 4500 USD, và đặc biệt đề cập rằng Ethereum có thể thể hiện sức mạnh tương đối trong đợt điều chỉnh này. Báo cáo chỉ ra rằng Ethereum có một số lợi thế cấu trúc: không có áp lực bán từ thợ đào sau khi chuyển sang đồng thuận PoS, không giống như Bitcoin, nơi có áp lực bán liên tục từ thợ đào; cũng không có các yếu tố áp lực bán tiềm năng từ những người nắm giữ lớn như MicroStrategy. Ngoài ra, so với Bitcoin, mối lo ngại về mối đe dọa của máy tính lượng tử đối với Ethereum cũng thấp hơn.
Những yếu tố này có nghĩa là Ethereum có thể chống lại áp lực bán tốt hơn trong trung hạn, có thể thấy rằng báo cáo nghiên cứu nội bộ của Fundstrat có thái độ thận trọng, mặc dù vẫn nhìn nhận tích cực trong dài hạn, nhưng trong ngắn hạn lại khuyến nghị khách hàng nội bộ tăng cường nắm giữ tiền mặt và stablecoin, kiên nhẫn chờ đợi điểm tham gia tốt hơn.
Dự đoán lạc quan công khai của Tom Lee về Ethereum năm 2025
So với báo cáo nội bộ của Fundstrat, đồng sáng lập Tom Lee luôn đóng vai trò “siêu lạc quan” tại các sự kiện công khai trong suốt năm 2025, nhiều lần đưa ra dự đoán giá Bitcoin và Ethereum vượt xa thực tế của thị trường:
Đầu năm nhìn nhận tích cực về Bitcoin, theo báo cáo của CoinDesk, Tom Lee đã đặt mục tiêu giá Bitcoin vào cuối năm 2025 cao nhất khoảng 250.000 USD. Vào tháng 7-8 năm 2025, khi giá Ethereum tăng mạnh gần đạt mức cao nhất mọi thời đại, Tom Lee đã công khai phát biểu rằng Ethereum có khả năng đạt từ 12.000-15.000 USD trước cuối năm 2025, coi đây là một trong những cơ hội đầu tư vĩ mô lớn nhất trong 10-15 năm tới.
Vào tháng 8, khi ông tham gia CNBC, ông đã điều chỉnh giá mục tiêu lên, cho biết Ethereum đang bước vào một bước ngoặt quan trọng tương tự như Bitcoin vào năm 2017. Năm 2017, Bitcoin bắt đầu từ mức dưới 1000 đô la và tăng lên 120.000 đô la dưới sự thúc đẩy của câu chuyện “vàng kỹ thuật số”, đạt mức tăng 120 lần. Do Luật Genius đã mở đường cho stablecoin, ngành công nghiệp tiền điện tử đã đến “thời khắc ChatGPT”, trong khi lợi thế cốt lõi của hợp đồng thông minh không áp dụng cho Bitcoin, ông dự đoán đây là “thời khắc 2017 của Ethereum”, việc giá từ 3700 đô la tăng lên 30.000 đô la hoặc thậm chí cao hơn không phải là không thể.
Quan điểm về chu kỳ siêu: Sau khi bước vào mùa thu, Tom Lee vẫn giữ quan điểm cực kỳ lạc quan. Vào tháng 11 năm 2025, trong một cuộc phỏng vấn, ông nói: “Chúng tôi tin rằng ETH đang mở ra một chu kỳ siêu giống như Bitcoin từ 2017 đến 2021”, ngụ ý rằng Ethereum có tiềm năng sao chép quỹ đạo tăng gấp trăm lần của Bitcoin trong những năm tới.
Phát biểu tại hội nghị Dubai: Vào đầu tháng 12 năm 2025, trong tuần Blockchain của Binance, Tom Lee lại một lần nữa hô hào về thị trường tăng giá, dự đoán rằng Bitcoin có thể tăng vọt lên 250.000 USD trong “vài tháng tới”, và thẳng thắn nói rằng giá Ethereum lúc đó khoảng 3000 USD “đang bị định giá thấp nghiêm trọng”.
Ông chỉ ra qua việc so sánh dữ liệu lịch sử rằng, nếu tỷ lệ ETH/BTC trở về mức trung bình tám năm (khoảng 0.07), giá ETH có thể đạt 12000 đô la; nếu trở lại đỉnh cao tương đối của năm 2021 (khoảng 0.16), thì ETH có thể tăng lên 22000 đô la; và trong trường hợp cực đoan nếu tỷ lệ ETH/BTC tăng lên 0.25, thì lý thuyết giá trị Ethereum có thể vượt qua 60000 đô la.
Dự đoán đỉnh cao ngắn hạn: Dù phải đối mặt với sự biến động của thị trường vào cuối năm, Tom Lee vẫn không thu hẹp những phát ngôn lạc quan của mình. Vào giữa tháng 12 năm 2025, trong một cuộc phỏng vấn với CNBC, ông nói “không nghĩ rằng đợt tăng giá này đã kết thúc”, và đặt cược rằng Bitcoin và Ethereum sẽ đạt đỉnh cao lịch sử trước cuối tháng 1 năm sau. Lúc đó, Bitcoin đã vượt qua mức cao điểm năm 2021, trong khi Ethereum khoảng 3000 đô la, vẫn còn cách mức cao lịch sử 4954 đô la khoảng 40%.
Danh sách dự đoán trên gần như bao trùm hầu hết các mốc thời gian của năm 2025, trên trang phân tích Fundstrat của unbias fyi, Tom Lee được ghi nhận là “Perma Bull (người luôn lạc quan)” mỗi lần phát biểu đều đưa ra mục tiêu giá cao hơn cho thị trường và triển vọng thời hạn lạc quan hơn. Tuy nhiên, những dự đoán táo bạo này lại cách xa thực tế. Chuỗi sự kiện này khiến thị trường bắt đầu nghi ngờ về tính đáng tin cậy của “nhà tiên tri phố Wall” Tom Lee.
Tom Lee là ai
Thomas Jong Lee, thường được gọi là Tom Lee, là một chiến lược gia thị trường chứng khoán, giám đốc nghiên cứu và bình luận viên tài chính nổi tiếng ở Mỹ. Ông bắt đầu sự nghiệp vào những năm 1990 tại Phố Wall, đã từng làm việc cho Kidder Peabody và Salomon Smith Barney, gia nhập JPMorgan vào năm 1999 và đảm nhận vai trò chiến lược gia chứng khoán trưởng từ năm 2007.
Năm 2014, ông đồng sáng lập tổ chức nghiên cứu độc lập Fundstrat Global Advisors và đảm nhận vai trò giám đốc nghiên cứu, chuyển mình từ một chiến lược gia ngân hàng đầu tư thành người đứng đầu tổ chức nghiên cứu độc lập, được coi là một trong những chiến lược gia Phố Wall đầu tiên đưa Bitcoin vào thảo luận định giá chính thống. Năm 2017, ông đã phát hành báo cáo mang tên “Một khung để định giá bitcoin như một sự thay thế cho vàng”, lần đầu tiên đề xuất rằng Bitcoin có tiềm năng một phần thay thế vàng như một công cụ lưu trữ giá trị.
Do vì nghiên cứu và quan điểm của mình được truyền thông hóa cao độ, Tom Lee cũng thường xuất hiện với tư cách “Giám đốc Nghiên cứu của Fundstrat” trong các chương trình và sự kiện tài chính chính thống (bao gồm các trang và nội dung video liên quan đến chương trình/hoạt động của CNBC đề cập đến chức danh của ông). Kể từ năm 2025, ảnh hưởng của ông đã mở rộng thêm tới câu chuyện “quỹ Ethereum”: theo báo cáo của Reuters, BitMine đã đưa Thomas Lee của Fundstrat vào hội đồng quản trị sau khi thúc đẩy việc huy động vốn liên quan đến chiến lược quỹ Ethereum, nhằm hỗ trợ cho chiến lược quỹ định hướng Ethereum của họ. Đồng thời, Fundstrat cũng tiếp tục phát hành các đoạn video dự báo và quan điểm thị trường tập trung vào Tom Lee qua kênh YouTube riêng của mình.
Thái độ kiêu ngạo trước, cung kính sau: Sự tương phản giữa việc công khai kêu gọi cao và sự thận trọng trong nội bộ
Tom Lee và đội ngũ của ông có những phát biểu mâu thuẫn ở các dịp khác nhau, gây ra cuộc thảo luận sôi nổi trong cộng đồng về động cơ và tính trung thực của họ. Đối với những tranh cãi gần đây, Giám đốc Chiến lược Tài sản Kỹ thuật số của Fundstrat, Sean Farrell, đã đăng bài phản hồi rằng, bên ngoài có sự hiểu lầm về quy trình nghiên cứu của Fundstrat.
Biểu thị rằng trong Fundstrat có nhiều nhà phân tích nội bộ, mỗi người áp dụng khung nghiên cứu và thời gian độc lập để phục vụ các mục tiêu của các loại khách hàng khác nhau; trong đó, nghiên cứu của Tom Lee chủ yếu hướng tới các tổ chức quản lý tài sản truyền thống và các nhà đầu tư “phân bổ tỷ lệ thấp” (thường chỉ phân bổ 1%–5% tài sản vào BTC/ETH), nhấn mạnh tính kỷ luật dài hạn và xu hướng cấu trúc, trong khi bản thân ông chủ yếu phục vụ các danh mục đầu tư có tỷ lệ tài sản tiền điện tử cao (khoảng 20%+). Tuy nhiên, Tom Lee bản thân khi công khai kêu gọi mua ETH không tuyên bố rằng mình đang hướng tới nhóm “phân bổ 1%–5% tài sản vào BTC/ETH”.
Farrell tiếp tục cho biết, quan điểm thận trọng của ông đối với kịch bản cơ bản trong nửa đầu năm 2026 thuộc về quản lý rủi ro, chứ không phải là sự chuyển hướng bi quan đối với triển vọng dài hạn của tiền điện tử. Ông cho rằng định giá thị trường hiện tại nghiêng về “gần như hoàn hảo”, nhưng các rủi ro như đình trệ chính phủ, biến động thương mại, sự không chắc chắn trong chi tiêu vốn AI, việc thay đổi chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang vẫn tồn tại, đồng thời ông cũng liệt kê hiệu suất lịch sử của mình, cho biết danh mục mã thông báo của ông đã tăng khoảng 3 lần kể từ giữa tháng 1 năm 2023, và danh mục cổ phiếu tiền điện tử đã tăng khoảng 230% kể từ khi thành lập, vượt hơn 40% so với BTC. Trong thời gian tồn tại của chúng, cả hai có khả năng cao đều vượt trội hơn hầu hết các quỹ thanh khoản. Nhưng ngôn từ này giống như việc không có bạc 300 lượng để bù đắp cho khoản lỗ trên giấy 30 triệu đô la của Bitmine và những phát ngôn mâu thuẫn của người sáng lập.
Kết luận: Sự tương phản không phải là vấn đề chính, vấn đề nằm ở việc tiết lộ và ranh giới
Điều thực sự gây tranh cãi trong vấn đề này không phải là việc bên trong Fundstrat có các khung khác nhau, mà là việc các đồng sáng lập thiếu sự rõ ràng đủ về phạm vi áp dụng và việc tiết lộ lợi ích giữa đầu ra công khai và đầu ra dịch vụ.
Sean Farrell dùng dịch vụ để giải thích sự khác biệt trong phát ngôn mâu thuẫn của các loại khách hàng khác nhau, về lý thuyết có thể hợp lý, nhưng trên phương diện truyền thông vẫn không thể tránh khỏi ba vấn đề:
-
Khi Tom Lee thường xuyên bày tỏ sự lạc quan mạnh mẽ về ETH trong các video công khai và phỏng vấn truyền thông, khán giả sẽ không mặc định đây là “chỉ áp dụng cho các thảo luận về cấu hình dài hạn với mức vốn thấp”, và cũng không tự động hiểu các tiền đề rủi ro, thang thời gian và trọng số xác suất tiềm ẩn trong đó. Bản thân ông cũng không công khai đưa ra bất kỳ sự làm rõ và phạm vi áp dụng nào.
-
Mô hình đăng ký của FS Insight / Fundstrat về bản chất là “biến nghiên cứu thành tiền”, trang web trực tiếp trình bày các hướng dẫn đăng ký như “Bắt đầu dùng thử miễn phí” và giới thiệu Tom Lee như một hình mẫu quảng cáo. Tom Lee là nhân vật chủ chốt tại Fundstrat, trang FS Insight trực tiếp ghi chú ông là “Tom Lee, CFA / Trưởng bộ phận Nghiên cứu”. Khi lượng truy cập và số lượng đăng ký tăng lên chủ yếu đến từ các cuộc phỏng vấn công khai của Tom Lee trên các phương tiện truyền thông, công ty làm thế nào để thuyết phục công chúng rằng “đây chỉ là ý kiến cá nhân”.
- Tài liệu công khai cho thấy, Tom Lee đồng thời giữ chức chủ tịch hội đồng quản trị của công ty chiến lược tài chính Ethereum BitMine Immersion Technologies (BMNR), và công ty này coi ETH là một trong những hướng tài chính cốt lõi. Trong cấu trúc danh tính này, việc ông liên tục tuyên truyền “lạc quan về ETH” sẽ tự nhiên được thị trường hiểu là có sự nhất quán cao với lợi ích của các chủ thể liên quan. Đối với những người nắm giữ chứng chỉ CFA, đạo đức nghề nghiệp cũng nhấn mạnh việc cần “công bố đầy đủ và rõ ràng” về những vấn đề có thể ảnh hưởng đến tính độc lập và khách quan.
Các tranh chấp loại này thường liên quan đến các vấn đề tuân thủ: chống gian lận và tiết lộ xung đột lợi ích. Trong bối cảnh luật chứng khoán Hoa Kỳ, Quy tắc 10b-5 là một trong những điều khoản chống gian lận điển hình, cốt lõi là cấm các tuyên bố sai lệch hoặc gây hiểu lầm quan trọng liên quan đến giao dịch chứng khoán.
Ngoài ra, cấu trúc chính của Fundstrat cũng làm cho tranh cãi trở nên phức tạp hơn: Fundstrat Global Advisors nhấn mạnh trong các điều khoản và tài liệu công bố của mình rằng họ là một công ty nghiên cứu, “không phải là cố vấn đầu tư đăng ký, cũng không phải là nhà môi giới giao dịch”, việc đăng ký nghiên cứu “chỉ dành cho khách hàng sử dụng”. Nhưng đồng thời, Fundstrat Capital LLC lại rõ ràng cung cấp dịch vụ tư vấn với tư cách là “cố vấn đầu tư đăng ký của SEC (RIA)”.
Xét đến việc các cuộc phỏng vấn công khai và hoạt động của kênh Youtube Fundstrat thực sự đảm nhận chức năng “thu hút khách hàng/tiếp thị”, thì sẽ dấy lên một vấn đề khác: Nội dung nào thuộc về truyền thông nghiên cứu cá nhân, nội dung nào thuộc về tiếp thị công ty. Nếu một kênh video công khai của một tổ chức liên tục phát hành “các đoạn kêu gọi tăng giá”, trong khi dịch vụ đăng ký lại công bố dự đoán “nhìn nhận tiêu cực trong nửa đầu năm”, và không đồng bộ trình bày các điều kiện giới hạn và khung rủi ro quan trọng trên kênh truyền thông công cộng, thì ít nhất nó sẽ cấu thành một sự trình bày có chọn lọc dưới thông tin không đối xứng.
Điều này có thể không vi phạm pháp luật, nhưng sẽ tiếp tục xói mòn niềm tin của công chúng vào tính độc lập và độ tin cậy của nghiên cứu, cũng sẽ làm cho ranh giới giữa “nghiên cứu - tiếp thị - huy động kể chuyện” trở nên mờ nhạt. Đối với các tổ chức nghiên cứu mà danh tiếng là một trong những cốt lõi thương mại, chi phí niềm tin như vậy cuối cùng sẽ phản tác dụng đối với chính thương hiệu.
