Các holder Bitcoin dài hạn bắt đầu tháo chạy! 3000 tỷ đô la nguồn cung ngủ đông đang bị bán phá giá.

Nhà phân tích on-chain NoLimitGains đã tiết lộ một sự chuyển biến hiếm hoi và quan trọng trên thị trường: các holder Bitcoin dài hạn đang phân phối Token, chứ không phải tiếp tục tích trữ. Những Bitcoin được nắm giữ trên 155 ngày, trong lịch sử thường giữ trạng thái ảm đạm khi thị trường biến động mạnh, nhưng trong ba tháng qua đã tiếp tục xuất hiện bán ròng. Cuộc bán tháo này trùng hợp với việc giá Bitcoin từ đỉnh 126.000 USD giảm xuống khoảng 88.000 USD, với mức giảm đạt 30%.

155 ngưỡng thiên môn: ranh giới phân biệt giữa nhà đầu tư và người tin tưởng

（Nguồn: CryptoQuant）

Chỉ số cốt lõi của việc theo dõi dữ liệu on-chain là Bitcoin có thời gian nắm giữ trên 155 ngày (khoảng 5 tháng). Ngưỡng thời gian này có ý nghĩa quan trọng trong phân tích tiền điện tử, vì nó phân biệt hiệu quả giữa các nhà đầu tư ngắn hạn và các nhà đầu tư dài hạn. Các nhà đầu tư ngắn hạn thường ra vào thị trường trong vài tuần hoặc vài tháng, rất nhạy cảm với Biến động giá. Ngược lại, các nhà đầu tư nắm giữ trên 155 ngày thường đại diện cho niềm tin vững chắc, họ đã trải qua ít nhất một chu kỳ Biến động thị trường đầy đủ nhưng vẫn chọn giữ.

Dữ liệu lịch sử cho thấy, những người nắm giữ dài hạn này thường giữ trạng thái ảm đạm trong thời kỳ không chắc chắn của thị trường. Họ thường nắm giữ ngay cả khi thị trường biến động mạnh, chỉ bán ra gần các đỉnh chu kỳ. Mô hình hành vi này khiến cho xu hướng của những người nắm giữ dài hạn trở thành một chỉ báo quan trọng về tâm lý thị trường. Khi họ bắt đầu bán phá giá trên diện rộng, thường dự đoán một sự chuyển biến lớn trong cấu trúc thị trường - hoặc là sự xuất hiện của đỉnh chu kỳ, hoặc là sự bắt đầu của giai đoạn tích lũy dài hạn.

Nhưng trong ba tháng qua, mô hình truyền thống này đã bị phá vỡ. Biểu đồ on-chain rõ ràng cho thấy, Bitcoin liên tục xuất hiện tình trạng net bán, những người nắm giữ dài hạn đã đưa một lượng lớn Bitcoin trở lại thị trường. Sự chuyển biến này ngay lập tức thu hút sự chú ý của thị trường, vì nó đi ngược lại với hành vi điển hình của những người nắm giữ “đôi tay kim cương”. Những nhà đầu tư này rất ít khi phản ứng trước tiếng ồn của thị trường, họ quan tâm nhiều hơn đến những thay đổi cấu trúc. Hành vi bán phá giá của họ cho thấy sự giảm sút niềm tin vào đợt tăng giá gần đây, hoặc cho rằng chu kỳ đã đạt đỉnh.

3000 tỷ USD cung cấp tiềm ẩn tác động thị trường

Các nhà phân tích ước tính, trong khoảng thời gian năm 2025, gần 300 tỷ USD Bitcoin trước đây không hoạt động sẽ được chuyển nhượng. Để hiểu tầm quan trọng của con số này, cần đặt nó trong bối cảnh tổng giá trị thị trường của Bitcoin. Tổng giá trị thị trường hiện tại của Bitcoin khoảng 1,7 triệu tỷ USD, 300 tỷ USD tương đương 17,6% tổng giá trị thị trường. Điều này đại diện cho một trong những đợt giải phóng nguồn cung ngủ đông lớn nhất trong vài chu kỳ gần đây, với tác động thị trường có thể kéo dài trong vài quý.

Khi các holder dài hạn bán phá giá, thị trường cần có nhu cầu mới mạnh mẽ để hấp thụ những nguồn cung này. Nếu không có nhu cầu này, giá sẽ bị chịu áp lực. Động lực cung cầu này có thể được giải thích bằng nguyên lý kinh tế đơn giản: khi có một lượng lớn lệnh bán vào thị trường, trong khi lệnh mua không thể tăng trưởng đồng bộ, giá sẽ phải giảm để thu hút những người mua mới tham gia. Lịch sử cho thấy, động lực này thường sẽ hạn chế sự tăng giá của Bitcoin trong ngắn và trung hạn, ngay cả khi xu hướng dài hạn vẫn đi lên.

Ba lý do có thể khiến người nắm giữ lâu dài bán phá giá

Tâm lý đạt đỉnh chu kỳ: Một số nhà đầu tư cho rằng Bitcoin từ mức đáy của thị trường gấu năm 2022 là 15.000 USD tăng lên 126.000 USD, mức tăng hơn 8 lần, đã hoàn thành mức tăng chính của chu kỳ này, lựa chọn chốt lời.

Dự đoán áp lực kinh tế vĩ mô: Lo ngại về suy thoái kinh tế toàn cầu, sự chuyển hướng của chính sách Cục Dự trữ Liên bang Mỹ hoặc rủi ro địa chính trị, lựa chọn giảm thiểu rủi ro sớm, chuyển đổi Bitcoin thành tiền pháp định hoặc tài sản trú ẩn khác.

Chiến lược tài sản luân chuyển: Các nhà đầu tư nắm giữ trong nhiều năm có thể chuyển tiền từ Bitcoin sang Ethereum, Solana hoặc các tài sản tiền điện tử có tiềm năng tăng trưởng cao khác để theo đuổi lợi nhuận cao hơn.

Thời điểm bán phá giá lần này càng củng cố tín hiệu đã nêu. Việc bán phá giá của những người nắm giữ lâu dài trùng hợp với việc giá Bitcoin giảm từ mức cao gần 126.000 USD vào tháng 10 xuống khoảng 88.000 USD hiện tại, giảm 30%. Sự đồng bộ này gợi ý rằng họ có thể đã nhận thấy điểm chuyển giao của thị trường trước, hoặc việc bán phá giá của họ chính là một trong những yếu tố quan trọng dẫn đến sự giảm giá.

Đầu hàng hay xoay vòng chiến lược? Các manh mối từ lịch sử

Sự bán phá giá này không nhất thiết dẫn đến thị trường gấu. Trong các chu kỳ trước đây, các giai đoạn bán phá giá tương tự cũng đã xuất hiện gần các đỉnh cục bộ hoặc đỉnh chu kỳ. Chúng thường báo hiệu một giai đoạn tích lũy dài hơn, chứ không phải là sự sụp đổ ngay lập tức. Ví dụ, trong khoảng thời gian từ tháng 4 đến tháng 7 năm 2021, Bitcoin đã giảm từ 64.000 USD xuống 29.000 USD, giảm hơn 50%, trong thời gian đó cũng xuất hiện sự bán phá giá quy mô lớn của những người nắm giữ dài hạn. Tuy nhiên, sau vài tháng tích lũy, Bitcoin đã đạt mức cao mới là 69.000 USD vào tháng 11 năm 2021.

Chìa khóa nằm ở việc hiểu giai đoạn chu kỳ. Nếu hiện tại là đỉnh chu kỳ, thì việc bán phá giá của những người nắm giữ dài hạn có thể báo hiệu một thị trường gấu kéo dài hàng tháng hoặc thậm chí hàng năm. Nếu chỉ là đỉnh cục bộ, thì sau khi điều chỉnh ngắn hạn và tích lũy, thị trường có thể tái tích lũy động lực và đạt mức cao mới. Căn cứ để đánh giá bao gồm môi trường thanh khoản vĩ mô, cường độ nhu cầu của các tổ chức, và liệu các mức hỗ trợ kỹ thuật có được giữ vững hay không.

Một khi các nhà đầu tư yếu thế đã hấp thụ việc bán phá giá, thị trường cuối cùng sẽ ổn định. Quá trình này được gọi là “phân phối” (distribution), tức là chuyển giao cổ phiếu từ những người nắm giữ lâu dài sang tay những người mua mới. Mức độ khỏe mạnh của việc phân phối quyết định xu hướng tiếp theo. Nếu người tiếp nhận chủ yếu là các nhà đầu tư ngắn hạn, thị trường sẽ trở nên yếu ớt và biến động gia tăng. Nếu người tiếp nhận bao gồm các quỹ ETF, tổ chức và cá nhân có giá trị ròng cao, đáy thị trường sẽ vững chắc hơn.

Các biến số quan trọng hiện tại vẫn là cường độ nhu cầu từ ETF, các tổ chức và tính thanh khoản toàn cầu. Kể từ khi ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ ra mắt vào đầu năm 2024, tổng dòng tiền ròng đã vượt quá hàng chục tỷ đô la, trở thành lực lượng quan trọng trong việc hấp thụ lượng bán ra của các nhà đầu tư dài hạn. Tuy nhiên, nếu dòng tiền vào ETF chậm lại hoặc chuyển sang dòng ra, thị trường sẽ thiếu đủ lực mua hỗ trợ, giá có thể giảm thêm.

Bài kiểm tra quan trọng mà thị trường hiện nay đang phải đối mặt

Bitcoin hiện đang bước vào một giai đoạn quan trọng. Nó phải chứng minh khả năng hấp thụ nguồn cung của những người nắm giữ lâu dài mà không làm hỏng cấu trúc. Nếu nhu cầu tăng lên, sự phân bổ có thể mang lại sự luân chuyển lành mạnh - các đồng chip cũ chuyển sang tay những người mới, thị trường tích lũy lại động lực tăng giá. Nếu nhu cầu tiếp tục yếu, giá có thể khó trở lại mức cao trước đó, thậm chí có thể kiểm tra các mức hỗ trợ sâu hơn như 70.000 đô la hoặc 60.000 đô la.

Hành vi của những người nắm giữ lâu dài thiết lập khuôn mẫu, nhưng các hành động tiếp theo xác định hướng đi. Dựa trên kinh nghiệm lịch sử, khi những người nắm giữ lâu dài hoàn thành việc bán tháo và chuyển sang tích lũy lại, thường đánh dấu sự khởi đầu của một chu kỳ tăng giá mới. Các chỉ số quan trọng bao gồm: tỷ lệ cung cấp của những người nắm giữ lâu dài có chạm đáy và phục hồi không, dự trữ trên sàn giao dịch on-chain có giảm không (cho thấy việc rút về ví lạnh), và địa chỉ cá voi có bắt đầu tích lũy trở lại không.

Đối với các nhà đầu tư, giai đoạn hiện tại cần phải cảnh giác cao độ. Việc mua vào mù quáng có thể khiến bạn bắt phải dao rơi quá sớm, nhưng hoàn toàn rút lui cũng có thể bỏ lỡ sự phục hồi đáy. Chiến lược hợp lý là theo dõi chặt chẽ sự biến động dữ liệu on-chain, đặc biệt là khi xu hướng cung cấp của những người nắm giữ dài hạn chạm đáy, cũng như dòng tiền của các tổ chức và ETF có quay trở lại trạng thái dòng vào ròng hay không.