USDT退 khỏi thị trường, EURC bổ sung vị trí, stablecoin Euro tăng vọt hơn 170% bất chấp xu hướng

Tác giả: Jae, PANews

Khi hơn 3.000 tỷ USD thị trường stablecoin toàn cầu chủ yếu bị chi phối bởi tài sản đô la Mỹ chiếm 99%, thì một loại hình phi chính thống đang âm thầm nổi lên.

Dune cho thấy, tổng giá trị thị trường stablecoin euro gần đây đã vượt mốc 4 tỷ USD một cách lịch sử, tăng hơn 170% kể từ đầu năm nay.

Trước quy mô khổng lồ của stablecoin đô la Mỹ, dù stablecoin euro chỉ chiếm 0.14% thị trường toàn cầu, nhưng sức mạnh này không thể xem thường. Trong bối cảnh Luật Thị trường Tài sản Mã hóa (MiCA) của EU ngày càng thắt chặt yêu cầu và hàng rào quản lý ngày càng khắt khe, sự tăng vọt ngược dòng của dữ liệu này dự báo rằng hệ sinh thái tiền mã hóa khu vực euro đang trải qua một cuộc tái cấu trúc thanh khoản sâu sắc.

Một cuộc chiến euro trên chuỗi không khói súng có thể đã bắt đầu, có thể đây là bước ngoặt đưa stablecoin euro từ rìa rào vào thị trường chính thống.

Cung cấp vé vào hợp pháp, tính chắc chắn của quy định là động lực tăng trưởng

Về sự tăng trưởng ngược dòng của stablecoin euro, điều khiến người ta bối rối nhất chính là áp lực quản lý đằng sau. Trong góc nhìn tài chính truyền thống, quy định nghiêm ngặt thường đồng nghĩa với việc hạn chế sức sống của thị trường. Tuy nhiên, logic thị trường thường trái ngược với trực giác: **quy tắc khắt khe lại loại bỏ sự không chắc chắn trong việc tham gia của vốn.

Sau các vụ sụp đổ của FTX và Terra, vốn toàn cầu lo sợ các tài sản không phép còn hơn là phản đối quy định chặt chẽ. Mặc dù MiCA đặt ra các ngưỡng giới hạn, nhưng cũng cung cấp vé hợp pháp cho các tổ chức tài chính lớn và nhà phát hành stablecoin.

Trước khi MiCA chính thức có hiệu lực, thị trường stablecoin euro còn phân mảnh do quy định không đồng nhất giữa các quốc gia thành viên. Đến tháng 6 năm 2024, các điều khoản về stablecoin trong MiCA chính thức có hiệu lực, yêu cầu nhà phát hành phải được phép của các tổ chức phát hành tiền điện tử hoặc tổ chức tín dụng của EU.

Thực chất, ngưỡng cửa cực kỳ cao này đóng vai trò như một bộ lọc. Trong khung khổ của MiCA, các stablecoin không đáp ứng yêu cầu dự trữ 100%, kiểm toán bên thứ ba hàng tháng và khả năng đổi tiền ngay lập tức sẽ phải rút khỏi thị trường châu Âu.

Trong một thời gian ngắn, thị trường rối loạn, các ông lớn stablecoin như Tether cũng buộc phải rút khỏi thị trường châu Âu. Việc thanh lọc mạnh mẽ phía cung đã để lại một khoảng trống lớn cho các nhà phát hành hợp quy như Circle. Dune cho thấy, trong vòng 18 tháng sau khi thực thi MiCA, khối lượng giao dịch hàng tháng của các stablecoin euro chính đã tăng từ 197 triệu USD lên 3,1 tỷ USD, tăng khoảng 15.74 lần.

Quan trọng hơn, MiCA còn giới thiệu cơ chế “giấy phép thông hành”, cho phép bất kỳ nhà phát hành nào được cấp phép tại một quốc gia thành viên có thể hoạt động xuyên suốt toàn EU. Đối với các sàn giao dịch tập trung hàng đầu châu Âu như Bitstamp, Bitpanda và các nhà cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa (CASP), việc loại bỏ các cặp USDT không hợp quy và chuyển sang stablecoin euro phù hợp tiêu chuẩn MiCA (như EURC) không chỉ là yêu cầu tuân thủ quy định mà còn là biện pháp tránh các lệnh trừng phạt tiềm tàng. Rõ ràng, quy định đã chuyển từ hành động tùy chọn sang nhu cầu sinh tồn, thúc đẩy thực sự quy mô của stablecoin euro.

Từ phòng hộ rủi ro đến cấu hình chênh lệch, một động lực khác thúc đẩy quy mô tăng trưởng

Tỷ giá tăng giá là một trong những trụ cột tiềm ẩn khác cho sự mở rộng quy mô của stablecoin euro. Trong khoảng cuối năm 2024 đến 2025, dự đoán lạm phát của Mỹ liên tục biến động và dữ liệu kinh tế vĩ mô của khu vực euro thể hiện sự bền bỉ, tạo thành logic nền tảng cho việc euro tăng giá so với đô la Mỹ.

Đối với nhà đầu tư thị trường tiền mã hóa, việc nắm giữ stablecoin euro không chỉ đáp ứng nhu cầu phòng hộ trên chuỗi mà còn trở thành một phương thức chênh lệch ngoại hối và đa dạng hóa danh mục.

Khi euro tăng giá so với USD, các nhà đầu tư theo đuổi sự ổn định thường sẽ chuyển vốn sang các tài sản tính theo euro để phòng ngừa rủi ro USD yếu đi. Trong khi đó, các nhà đầu tư nắm giữ stablecoin euro, với giá trị tài sản không đổi, sẽ thu về lợi nhuận từ sức mua pháp định bổ sung. Đối với các nhà đầu tư trong nội địa châu Âu, đặc biệt là các tổ chức cần phòng hộ rủi ro chéo tiền tệ, việc chuyển đổi một phần stablecoin đô la không phép sang stablecoin euro vừa tránh rủi ro đơn tiền tệ, vừa nắm bắt lợi nhuận từ biến động tỷ giá.

Trong chu kỳ vĩ mô đặc biệt năm nay, do dự kiến tỷ giá tích cực, chi phí nắm giữ stablecoin euro thực tế thấp hơn stablecoin đô la Mỹ. Hành vi chênh lệch tỷ giá này vô hình trung nâng cao quy mô stablecoin euro, tạo ra một làn sóng tăng vốn thụ động mạnh mẽ.

Hơn nữa, trong năm nay, lo ngại toàn cầu về sự phụ thuộc quá mức vào hệ thống thanh toán USD càng thêm sôi sục. Đặc biệt, các thay đổi chính sách thuế của Mỹ và biến động địa chính trị thúc đẩy các chủ thể thương mại quốc tế tìm kiếm các phương án thay thế. Euro, với tư cách là đồng dự trữ lớn thứ hai toàn cầu, trong dạng thức số hóa của nó, tức stablecoin euro, trở thành lựa chọn ưu tiên của các thực thể phi Mỹ trong các giao dịch xuyên chuỗi.

Dữ liệu của Chainalysis cho thấy, sau tháng 4 năm nay, khi chính sách thuế của Mỹ được thực thi, xu hướng chuyển đổi rõ rệt từ định giá USD sang EUR đã xuất hiện trên thị trường. Trong giai đoạn này, khối lượng giao dịch EURC tăng trưởng nhanh hơn USDC, phản ánh nhu cầu đa dạng hóa dự trữ ngoại hối của thị trường.

Đa chuỗi và chiến lược ứng dụng đồng bộ, EURC chiếm 70% thị phần

Trong thị trường stablecoin euro 4 tỷ USD, Circle một lần nữa chứng tỏ vị thế thống trị của mình như một ông lớn hợp quy.

Dune cho thấy, lượng cung EURC do Circle phát hành đã gần chạm 300 triệu USD, chiếm khoảng 70% thị phần, là động lực chính thúc đẩy quy mô stablecoin euro tăng trưởng.

Chìa khóa dẫn đầu của Circle nằm ở việc dự đoán chính xác và chuẩn bị trước. Trước khi MiCA có hiệu lực, Circle đã có tầm nhìn xa khi nhận được giấy phép của tổ chức phát hành tiền điện tử tại Pháp, dưới sự giám sát của Ủy ban Giám sát Tài chính và Thanh toán Pháp (ACPR). Điều này giúp họ trở thành nhà chơi chính thức đầu tiên có “giấy phép hợp lệ” sau khi khung khổ của MiCA bắt đầu có hiệu lực.

Mức độ minh bạch dự trữ của EURC là nền tảng để lấy lòng tin người dùng. Theo báo cáo kiểm toán công khai, quản lý dự trữ của EURC đạt tiêu chuẩn cao nhất theo khung khổ của MiCA.

Tuy nhiên, hợp quy chỉ là vé vào, để chiếm lĩnh thị trường cần có hệ sinh thái. EURC không chỉ giới hạn trên mạng chính Ethereum mà còn mở rộng đa chuỗi.

• Ethereum: Trụ cột chính cho các giao dịch quy mô lớn của tổ chức, chiếm khoảng 60% lượng lưu hành.
• Base: Dựa trên nền tảng người dùng bán lẻ khổng lồ của Coinbase, ứng dụng EURC trên Base nhanh chóng mở rộng sang thanh toán nhỏ và tiêu dùng hàng ngày.
• Solana: Nhờ TPS cao và phí thấp, trở thành lựa chọn hàng đầu cho giao dịch ngoại hối tần suất cao và chênh lệch giá.
• Stellar: Với sự tích hợp sâu với các ông lớn thanh toán như Visa, Wirex, EURC đã thực hiện thanh toán theo thời gian thực 24/7, tối ưu hóa chi phí chuyển tiền xuyên biên giới.

Bước đột phá thực sự có thể xảy ra trong các ứng dụng thực tế. Ngày 12 tháng 12, EURC công bố tích hợp vào World App, có 37 triệu người dùng, có thể sẽ mang lại động lực lớn cho bán lẻ, người dùng có thể gửi EURC trực tiếp trong ứng dụng chat.

Là người dẫn đầu thị trường, sự mở rộng của EURC đã thúc đẩy quy mô tổng thể của stablecoin euro thay đổi về chất. Khi thanh khoản hội tụ đến một ngưỡng nhất định, EURC đang từ công cụ dự trữ chuyển sang phương tiện thanh toán. Hiện tại, Visa đã sử dụng EURC để thanh toán trên mạng Stellar, có thể đánh dấu việc stablecoin euro chính thức bước vào tầng hạ tầng tài chính chính thống.

Ngân hàng chính quy gia nhập, CBDC cũng đang rình rập

Circle không phải là không có nguy cơ. Khi quy mô lớn hơn, các ông lớn tài chính truyền thống bắt đầu tham gia tranh giành. Ví dụ điển hình là EURCV do SG-FORGE thuộc Ngân hàng Crédit Agricole phát hành.

Khác với EURC có gen Web3, EURCV mang dòng máu ngân hàng thuần túy, ban đầu phát triển nhằm cung cấp công cụ tiền mặt hợp quy cho chứng khoán token hóa và thanh toán bán lẻ. Báo cáo của DECTA cho biết, khối lượng giao dịch của EURCV trong năm 2025 đã tăng 343.26%, chủ yếu nhờ vào việc sử dụng trong các thỏa thuận mua lại (Repo) của các tổ chức châu Âu và trong thanh toán chứng khoán token hóa.

So với EURC, sự bảo đảm tín dụng của EURCV đến từ các ngân hàng thương mại hàng đầu, đây là lợi thế không thể so sánh trong các tình huống tài chính truyền thống cực kỳ nhạy cảm với rủi ro đối tác.

Ngoài Ngân hàng Société Générale, nhiều ngân hàng châu Âu khác như Santander cũng đã bắt đầu thử nghiệm stablecoin trong năm nay. Những “stablecoin ngân hàng” này dựa trên lượng tiền gửi lớn của ngân hàng, có thể bùng nổ khả năng di chuyển trên chuỗi trong tương lai.

Và trên đầu của tất cả các nhà tham gia thị trường luôn là áp lực từ khu vực công. Việc Ngân hàng Trung ương châu Âu thúc đẩy đồng euro kỹ thuật số (CBDC) là yếu tố không chắc chắn lớn nhất đối với stablecoin euro tư nhân.

Thành viên Ủy ban điều hành ECB Piero Cipollone từng nhấn mạnh: Để duy trì chủ quyền tiền tệ châu Âu, cần phát hành tiền kỹ thuật số công cộng. Hôm qua (18/12), Chủ tịch ECB Christine Lagarde cũng cho biết: Ngân hàng Trung ương châu Âu đã hoàn tất công tác chuẩn bị cho đồng euro kỹ thuật số, chỉ chờ các cơ quan chính trị hành động.

So với stablecoin euro, CBDC có lợi thế về vị trí pháp lý, giới hạn sở hữu và tiếp cận hạ tầng. Nếu CBDC trong tương lai có thể cung cấp tiện ích người dùng cao và chi phí bằng không, nó có thể trực tiếp đe dọa stablecoin euro hiện tại.

Lo ngại sâu hơn của ECB là về ổn định tài chính, luôn giữ thái độ hoài nghi về khả năng stablecoin gây ra rút tiền gửi hàng loạt. Theo phân tích của ECB, nếu lượng tiền gửi bán lẻ chuyển đổi lớn sang stablecoin euro, có thể làm giảm khả năng cho vay của các ngân hàng truyền thống. Đồng thời, do dự trữ của stablecoin tập trung tại ngân hàng, nếu xảy ra làn sóng rút tiền trên chuỗi, có thể gây áp lực thanh khoản tức thời cho hệ thống ngân hàng.

Để phòng tránh rủi ro này, MiCA sẽ siết chặt quy định về stablecoin euro, yêu cầu dự trữ của chúng tại ngân hàng phải tăng lên 60%. Các chi phí tuân thủ liên tục tăng này có thể hạn chế đà mở rộng của stablecoin euro trong tương lai.

Điều này cũng tạo ra một câu chuyện mâu thuẫn căn bản: stablecoin euro phát triển mạnh trong khung quy định, trong khi các nhà quản lý lại đang chuẩn bị cho CBDC có thể thay thế nó. Cuộc cạnh tranh hợp tác giữa “chính quyền” và “dân chúng” này sẽ là biến số lớn nhất của stablecoin euro trong những năm tới.

Sự tăng trưởng nhanh của stablecoin euro có thể báo hiệu một xu hướng dài hạn: khi các quy định rõ ràng, các nhà đầu tư toàn cầu không còn chỉ hài lòng với stablecoin đô la nữa, vị trí của stablecoin euro đang được lấp đầy nhanh chóng.

Trong khi đó, với nhu cầu token hóa tài sản thế giới thực (RWA) và thanh toán xuyên biên giới ngày càng sâu rộng, stablecoin euro có thể đang đứng trước thời điểm được chấp nhận rộng rãi hàng loạt. Và cuộc chơi do châu Âu dẫn dắt này mới chỉ bắt đầu.