AI thị trường đang có bong bóng lớn đến mức nào?

Tác giả: Ông Mai trung thực Nguồn: X, @Michael_Liu93

Vài ngày trước, tôi đã thảo luận một chủ đề với một người bạn “Bong bóng trên thị trường AI lớn như thế nào?” , hãy chia sẻ cuộc thảo luận của chúng tôi, và sau đó tính toán một vài con số lớn với bạn.

Lấy ChatGPT, nơi có số lượng khách hàng lớn nhất, làm ví dụ, hiện có khoảng 800 triệu người dùng hoạt động hàng tháng trên thế giới (đã thâm nhập 10% dân số toàn cầu), trong đó 35 triệu đến 40 triệu người dùng trả phí, chọn 37,5 triệu làm trung bình, hầu hết là 20 đô la mỗi tháng, giả sử đơn giá khách hàng hàng tháng toàn diện là 25 đô la, doanh thu hàng năm của Chatgpt C-end là 11,25 tỷ đô la.

Giả sử rằng cơ sở khách hàng 37,5 triệu này sẽ trả tiền trung bình cho ít nhất 3 dịch vụ AI cho mỗi người, tổng quy mô thị trường C-end là 33,75 tỷ đô la Mỹ. (Tôi nghĩ trung bình 3 đã là một giả định rất lạc quan, bản thân tôi là một người sử dụng nhiều AI, và bây giờ tôi trả tiền cho 3-4 sản phẩm AI, khoảng 100 đô la một tháng)

Giá trị thị trường của các công ty phục vụ các thị trường AI C-end này là bao nhiêu?

Giả sử chúng ta không tính thị trường sơ cấp (tổng ước tính là khoảng 1 nghìn tỷ), chỉ có bảy gã khổng lồ công nghệ lớn trên thị trường thứ cấp (bảy gã khổng lồ), Nvidia 4,4 nghìn tỷ đô la, Apple 3,9 nghìn tỷ đô la, Microsoft 3,7 nghìn tỷ đô la, Amazon 2,4 nghìn tỷ đô la, Google 2,4 nghìn tỷ đô la, Facebook 1,7 nghìn tỷ đô la và Tesla 1,3 nghìn tỷ đô la

Ngoại trừ vốn hóa thị trường 4,4 nghìn tỷ đô la của Nvidia, ít nhiều thuần túy là AI, trọng tâm của các định giá doanh nghiệp ít nhiều khác không phải là AI, giả sử rằng chúng ta chỉ lấy 25% làm trọng số của giá trị thị trường AI của họ (tôi nghĩ phí bảo hiểm thị trường vốn thực tế của AI cao hơn nhiều so với 25%, lấy 25% cho tính toán thận trọng của bong bóng)

Kết quả là 8,25 nghìn tỷ đô la (tất nhiên, có rất, rất nhiều công ty AI không được tính, AMD, Palantir, Qualcomm, Oracle… ）

8,25 nghìn tỷ đô la chia cho 33,75 tỷ đô la = 244 lần P / S

Làm thế nào để hiểu số 244 lần PS? Chúng ta có thể tham khảo ngày 24 tháng 3 năm 2000, ngày mà bong bóng Internet ở mức cao nhất, nơi định giá P/S của các công ty hàng đầu đó.

đàn bà gan dạ: 19 lần

Cisco: 35 lần

Qualcomm: 22 lần

Microsoft (Microsoft): 26 lần

IBM: 3 lần

Nhà tiên tri: 27x

Intel: 16 lần

Sau bong bóng dot-com, hầu hết các công ty trên, thậm chí cả những cổ phiếu hàng đầu như Amazon, Microsoft, phải mất 10-15 năm để giá tăng trở lại mức cao nhất của bong bóng 00 năm.

Tất nhiên, con số 244x không trực tiếp có nghĩa là đường AI phải có bong bóng lớn, bởi thực tế, doanh thu của hầu hết đường AI không phải là thị trường C-end 33,75 tỷ USD, mà ở việc “bỏ tiền mua thẻ và xây dựng cơ sở hạ tầng”, nhưng cuối cùng, các công ty “mua thẻ và xây dựng cơ sở hạ tầng” cũng là để phục vụ các thị trường C-end này, và thị trường C-end này không lớn như mọi người nghĩ, ít nhất là ở thời điểm hiện tại.

Vấn đề đáng xấu hổ mà AI phải đối mặt ở giai đoạn này là: "Ngay cả khi AI đã khá dễ sử dụng, nó vẫn là một “công cụ sản xuất”, không phải bản thân “năng suất”, vì vậy các công ty dịch vụ AI vẫn chỉ có thể nhận được tiền “công cụ”, nhưng thị trường vốn đang sử dụng định giá câu chuyện “năng suất”.

Làm thế nào để hiểu câu này? Nếu bạn yêu cầu một khách hàng hoặc chủ doanh nghiệp chi 50-100u mỗi tháng để cấu hình AI cho nhân viên, anh ta có thể sẵn sàng chi tiêu và AI này thực sự có thể giúp công ty tiết kiệm tiền cho một hoặc hai nhân viên cấp dưới, nhưng nếu bạn yêu cầu anh ta chi 2000u-3000u, rất có thể anh ta sẽ không sẵn sàng chi số tiền này.

Vì vậy, ngay cả khi tỷ lệ thâm nhập thị trường của C-end đã tăng gấp 10 lần lên 375 triệu người (nhiều hơn dân số 350 triệu người ở Hoa Kỳ), định giá theo dõi 24,4x P/S vẫn không hề rẻ trong bất kỳ ngành nào.

Nhưng ai biết được? Có thể một ngày nào đó AGI sẽ thực sự xuất hiện, AI có thể tự trở thành năng suất và các công ty AI này sẽ không đắt đỏ.

Cũng giống như khi chúng ta nhìn lại năm 2000 bây giờ, các công ty như Amazon, Apple và Microsoft có đắt không? Tất nhiên, nó rất rẻ so với bây giờ, nhưng tiền đề là bạn sẽ phải đợi 10-15 năm để mua nó vào năm 2000 để tự trả tiền.

Và chúng tôi không biết khi nào AGI có đến hay không.

Hãy thực hiện từng bước một.