K33 Báo cáo: Nhà đầu tư dài hạn Bitcoin bán ra 300 tỷ USD, áp lực bán sắp kết thúc

Nghiên cứu của công ty K33 mới nhất chỉ ra rằng áp lực bán ra của các nhà nắm giữ dài hạn Bitcoin có thể gần đạt đến giới hạn tối đa. Từ năm 2024, khoảng 1,6 triệu BTC đã được đưa trở lại lưu thông từ các UTXO chưa tiêu dùng có thời gian nắm giữ trên hai năm, với giá trị khoảng 138 tỷ USD theo giá hiện tại, trong khi chỉ riêng năm nay đã có khoảng 300 tỷ USD giá trị Bitcoin có thời gian lưu trữ trên một năm được kích hoạt lại.

Ba yếu tố chính thúc đẩy dòng chảy 160 triệu BTC

(Nguồn: CryptoQuant)

Dữ liệu của K33 cho thấy, lượng cung Bitcoin trong các UTXO có thời gian nắm giữ trên hai năm liên tục giảm kể từ năm 2024. Lunde nhấn mạnh rằng quy mô giảm này cho thấy đây là một phân phối có chủ ý, chứ không phải hoạt động kỹ thuật định kỳ. Mặc dù một phần của việc kích hoạt lại có thể do chuyển đổi từ quỹ tín thác Bitcoin của Grayscale thành ETF, hợp nhất ví hoặc nâng cấp bảo mật, nhưng các yếu tố này không thể giải thích được quy mô lớn của lượng cung đã chuyển đi.

Yếu tố đầu tiên là sự ra mắt của ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ. Sau khi ETF được phê duyệt vào tháng 1 năm 2024, đã cung cấp khả năng thanh khoản thoát ra chưa từng có cho các nhà nắm giữ dài hạn. Trước đây, việc bán ra số lượng lớn Bitcoin cần tìm đối tác OTC, thường với giá thấp hơn thị trường. Sự xuất hiện của ETF giúp các nhà nắm giữ có thể thoát ra qua thị trường thanh khoản cao với giá gần như tức thì, tiện lợi này đã giảm đáng kể rào cản bán ra.

Yếu tố thứ hai là sức hút của mức giá sáu chữ số. Bitcoin vượt mốc và duy trì trên 100.000 USD trong năm 2024, đối với các nhà đầu tư ban đầu chỉ bỏ ra vài trăm hoặc vài nghìn USD, điều này mang lại lợi nhuận gấp hàng chục, thậm chí hàng trăm lần. Lợi nhuận vượt trội này đủ để kích hoạt các đợt chốt lời quy mô lớn, đặc biệt là đối với các nhà đầu tư đã nắm giữ nhiều năm.

Yếu tố thứ ba là nhu cầu vốn của các doanh nghiệp tăng lên. Báo cáo trích dẫn một số giao dịch lớn làm bằng chứng: Galaxy đã thực hiện giao dịch OTC 80.000 BTC vào tháng 7, một cá mập lớn đổi 24.000 BTC lấy Ethereum vào tháng 8, và trong khoảng từ tháng 10 đến tháng 11, một cá mập khác bán khoảng 11.000 BTC. Những giao dịch lớn này cho thấy các tổ chức đang tích cực hấp thụ lượng Bitcoin do các nhà nắm giữ dài hạn giải phóng.

Ý nghĩa lịch sử của việc kích hoạt lại 3000 tỷ USD cung

K33 ước tính rằng chỉ riêng năm 2025, có khoảng 300 tỷ USD giá trị Bitcoin có thời gian lưu trữ trên một năm được kích hoạt lại. Quy mô của con số này thật đáng kinh ngạc, tương đương với GDP của nhiều quốc gia trung bình trên thế giới. Việc chuyển đổi lượng tài sản lớn này từ trạng thái ngủ đông sang lưu thông đánh dấu một cuộc tái cấu trúc lịch sử về quyền sở hữu Bitcoin.

Lunde chỉ ra rằng, năm 2024 và 2025 là hai năm thứ hai và thứ ba trong lịch sử kích hoạt lại nguồn cung dài hạn, chỉ sau năm 2017. Năm 2017, đợt bán tháo diễn ra khi Bitcoin lần đầu vượt mốc 10.000 USD, nhiều nhà đầu tư sớm chọn thoát ra khi giá đạt đỉnh. Quy mô đợt bán tháo hiện tại gần bằng sự kiện lịch sử đó, cho thấy chúng ta đang trải qua một sự thay thế quyền sở hữu tương tự.

Khác với năm 2017, các đối tượng mua vào trong đợt bán tháo hiện tại chủ yếu là các tổ chức chứ không phải các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Chu kỳ năm 2017 do các đợt ICO và đầu cơ altcoin thúc đẩy, lượng lớn nhà đầu tư nhỏ lẻ đổ vào thị trường. Chu kỳ hiện tại do các tổ chức dẫn dắt, với ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ và các nguồn vốn doanh nghiệp là các nhà mua chính. Sự thay đổi cấu trúc này có thể giúp thị trường Bitcoin ổn định hơn, vì các nhà đầu tư tổ chức thường theo chiến lược nắm giữ dài hạn, không phải đầu cơ ngắn hạn.

So sánh ba đỉnh lịch sử của bán tháo dài hạn

2017: Bitcoin vượt 10.000 USD, cơn sốt ICO thúc đẩy nhà đầu tư nhỏ lẻ tiếp nhận, nhà nắm giữ dài hạn thoát ra quy mô lớn

2024: Bitcoin vượt 60.000 USD, lập đỉnh mới, ETF được phê duyệt cung cấp thanh khoản cho tổ chức, đợt bán tháo lớn thứ hai trong lịch sử

2025: Bitcoin duy trì mức sáu chữ số, vốn doanh nghiệp và ETF liên tục hấp thụ, đợt bán tháo lớn thứ ba trong lịch sử kéo dài

Lunde cho biết, khả năng thanh khoản dồi dào của các tổ chức giúp các nhà nắm giữ dài hạn có thể thoát ra ở mức giá sáu chữ số, từ đó giảm độ tập trung quyền sở hữu và thiết lập một mức giá mới làm cơ sở cho toàn thị trường. Việc thiết lập lại mức giá này rất quan trọng, vì nó xác định các mức hỗ trợ trong tương lai. Khi nhiều Bitcoin được giao dịch quanh mức 10 vạn USD, vùng giá này tự nhiên trở thành mức hỗ trợ tâm lý và kỹ thuật mạnh mẽ.

Ba bằng chứng về điểm bão hòa bán tháo

K33 dự đoán áp lực bán sẽ giảm bớt. Lunde nói: “Trong hai năm qua, 20% nguồn cung Bitcoin đã được kích hoạt lại, chúng tôi dự đoán áp lực bán trên chuỗi sẽ gần đạt điểm bão hòa.” Ông dự kiến các chỉ số cung cấp sẽ ổn định trong hai năm tới, vượt mức khoảng 1,216 triệu BTC hiện tại vào cuối năm 2026.

Chứng cứ đầu tiên là giới hạn toán học của tốc độ bán tháo. Nếu 20% nguồn cung đã được kích hoạt trong hai năm, thì phần còn lại của các đồng dài hạn còn lại là hạn chế. Số lượng Bitcoin nắm giữ trên hai năm là hữu hạn, và phần sẵn sàng bán ra ở mức giá hiện tại còn ít hơn nữa. Khi các nhà bán sẵn sàng nhất hoàn tất thoái lui, phần còn lại là các tín đồ dài hạn kiên định hơn.

Chứng cứ thứ hai là tần suất các giao dịch lớn giảm. Mặc dù báo cáo trích dẫn một số giao dịch lớn vào tháng 7, tháng 8 và từ tháng 10 đến tháng 11, nhưng khoảng cách thời gian giữa các giao dịch này đang kéo dài hơn. Nếu đợt bán tháo vẫn đang gia tăng, sẽ thấy các giao dịch lớn xuất hiện thường xuyên hơn. Mô hình hiện tại cho thấy đợt bán tháo đang chậm lại chứ không phải gia tăng.

Chứng cứ thứ ba đến từ dòng vốn theo quý. K33 chỉ ra rằng, khi chuyển mùa, danh mục đầu tư có thể thực hiện cân bằng lại. Lịch sử Bitcoin thường phản ứng ngược lại trong quý mới so với quý trước. Sau khi hiệu suất quý IV thấp hơn các tài sản khác, các nhà quản lý quỹ sẽ tái cân bằng danh mục, có thể dẫn đến dòng vốn mới đổ vào Bitcoin vào cuối tháng 12 và đầu tháng 1.

Triển vọng thị trường sau đợt bán tháo năm 2026

K33 cho rằng, phần lớn các nhà nắm giữ sớm đã chốt lời, điều này có thể tạo nền tảng cho sự thay đổi trong động thái thị trường. Cấu trúc quyền sở hữu mới sẽ nâng cao đáng kể mức giá trung bình của các nhà nắm giữ Bitcoin, áp lực bán ra trong tương lai sẽ đến từ các nhà nắm giữ có chi phí cao hơn, có khả năng ít chịu đựng biến động giá hơn, nhưng cũng ít có khả năng bán tháo khi giá giảm nhẹ.

Giám đốc đầu tư của Bitwise, Matt Hougan, và nhóm nghiên cứu của Grayscale đều dự đoán Bitcoin sẽ vượt qua đỉnh cũ, mặc dù quan điểm truyền thống cho rằng năm 2026 sẽ là năm điều chỉnh. Dự đoán lạc quan này phần nào dựa trên sự suy giảm áp lực bán dài hạn, khi nhóm bán lớn nhất hoàn tất thoái lui, thị trường sẽ chủ yếu do các nhà mua mới và các nhà nắm giữ kiên định chi phối, cấu trúc cung cầu này sẽ hỗ trợ tốt hơn cho đà tăng giá.