“Người già” bán tháo “tiền mới” co lại Bitcoin mãi chưa tìm được điểm tựa

Tác giả: Triệu Vinh, Nhìn Thị Trường Wall Street

Những người nắm giữ dài hạn Bitcoin đang liên tục bán tháo, trong khi khả năng tiếp nhận của thị trường đang nhanh chóng thu hẹp lại. Sự mất cân bằng cung cầu này khiến thị trường tiền mã hóa rơi vào trạng thái giảm chậm mà liên tục. Kể từ đỉnh cao lịch sử vượt qua 126.000 USD vào tháng 1 năm nay, Bitcoin đã giảm gần 30%, hiện dao động quanh mức 85.000 USD, khó tìm thấy mức hỗ trợ hiệu quả.

Theo báo cáo của Bloomberg ngày thứ Năm, dữ liệu blockchain cho thấy những “lão làng” (những người nắm giữ Bitcoin từ những ngày đầu) đang rút lui khỏi thị trường với tốc độ nhanh nhất trong những năm gần đây. Báo cáo của K33 Research chỉ ra rằng, kể từ đầu năm 2023, số Bitcoin chưa di chuyển trong ít nhất hai năm đã giảm 1,6 triệu đồng, trị giá khoảng 140 tỷ USD. Chỉ riêng năm 2025, gần 300 tỷ USD Bitcoin đã im lặng hơn một năm và lại tái gia nhập lưu thông. Dữ liệu từ công ty phân tích blockchain CryptoQuant cho thấy, ** trong 30 ngày qua là một trong những giai đoạn bán tháo dài hạn mạnh nhất trong hơn năm năm.**

Trong khi đó, lực cầu đã hấp thụ áp lực bán trong năm qua đang dần suy yếu. Dòng vốn ETF( đã chuyển sang âm, khối lượng giao dịch phái sinh giảm mạnh, sự tham gia của nhà đầu tư nhỏ lẻ rõ rệt giảm. Cung lượng này hiện đang nằm trong một thị trường yếu hơn, ít người mua hơn.

Áp lực này đặc biệt rõ rệt sau ngày 10 tháng 10. Khi đó, Tổng thống Trump có phát biểu bất ngờ về thuế quan trừng phạt, kích hoạt 190 tỷ USD thanh lý, lập kỷ lục về vụ cháy ký quỹ đòn bẩy lớn nhất trong lịch sử tiền mã hóa. Sau đó, các nhà giao dịch lần lượt rút khỏi thị trường phái sinh, cho đến nay chưa có dấu hiệu phục hồi rõ ràng.

Áp lực bán gặp phải khoảng trống thanh khoản

Giám đốc nghiên cứu Ergonia, Chris Newhouse, chuyên về tài chính phi tập trung, cho biết thị trường đang trải qua một quá trình mất máu chậm, đặc trưng bởi việc bán ra liên tục trong thị trường spot gặp phải thanh khoản mua yếu ớt, gây ra một đợt giảm chậm hơn so với các đợt giảm mạnh dựa vào đòn bẩy.

Trong phần lớn thời gian trước, các đợt bán tháo này đã được hấp thụ bởi các ETF mới ra mắt và các tổ chức đầu tư tiền mã hóa. Nhưng hiện tại, nhu cầu này đã suy giảm. Dòng vốn ETF chuyển sang âm, khối lượng giao dịch phái sinh giảm, sự tham gia của nhà đầu tư nhỏ lẻ mỏng đi, khả năng tiếp nhận của thị trường bị suy yếu đáng kể.

Ngày thứ Tư, Bitcoin đã tạm thời tăng lên 90.000 USD, các nhà giao dịch cho rằng do thanh lý lớn các vị thế short, nhưng sau đó nhanh chóng giảm trở lại. Đồng tiền mã hóa gốc này đã rơi về mức thấp trong phạm vi giao dịch kể từ đợt sụp đổ tháng 10, giảm tối đa 2,8% xuống 85.278 USD.

Thứ hai về quy mô “lão làng” bán tháo

Chuyên gia phân tích cao cấp của K33, Vetle Lunde, cho biết đợt bán tháo hiện tại có quy mô hiếm thấy trong lịch sử. Khác với các chu kỳ trước, các Bitcoin được kích hoạt lại này không do giao dịch altcoin hoặc các động lực của giao thức thúc đẩy, mà chủ yếu do dòng thanh khoản sâu từ ETF Mỹ và các tổ chức, giúp các nhà nắm giữ OG có thể chốt lời ở mức giá sáu chữ số, đồng thời giảm đáng kể sự tập trung quyền sở hữu. OG là thuật ngữ dùng để mô tả những người đam mê tiền mã hóa là những người dùng đầu tiên và nhà đầu tư sớm.

Ông cho biết, lượng bán tháo trong năm nay và năm ngoái là hai trong số các đợt kích hoạt lại nguồn cung dài hạn lớn thứ hai và thứ ba trong lịch sử Bitcoin, chỉ sau năm 2017.

Dữ liệu từ Coinglass cho thấy, số hợp đồng quyền chọn và hợp đồng tương lai vĩnh viễn chưa đáo hạn của Bitcoin vẫn còn thấp hơn nhiều so với mức trước đợt sụp đổ tháng 10. Điều này cho thấy phần lớn các nhà giao dịch vẫn đang quan sát, và các thị trường này chiếm phần lớn khối lượng giao dịch tiền mã hóa. Trong khi đó, chiến lược giao dịch chênh lệch (basis trading) thường được các quỹ phòng hộ sử dụng—lợi nhuận dựa trên chênh lệch giá giữa thị trường spot và hợp đồng tương lai—cũng đã trở nên không có lợi.

Áp lực bán có thể sắp kết thúc

Dù áp lực bán hiện tại rất lớn, Lunde cho rằng các nhà nắm giữ dài hạn có thể sắp kết thúc đợt bán tháo. Dựa trên quan sát dòng chảy trên chuỗi trong quá khứ, sự kích hoạt lại này đang tiến gần đến một ngưỡng.

“Trong tương lai, áp lực bán của các nhà nắm giữ dài hạn có vẻ đã gần đạt đến mức bão hòa, khoảng 20% nguồn cung Bitcoin đã được kích hoạt lại trong hai năm qua,” Lunde viết. “Dự kiến, đợt bán tháo của OG sẽ giảm vào năm 2026, khi Bitcoin chuyển sang trạng thái cầu ròng trong quá trình tích hợp sâu hơn của các tổ chức, và nguồn cung trong hai năm tới sẽ bắt đầu tăng trở lại.”

Tuy nhiên, trước mắt, Bitcoin vẫn phải đối mặt với thử thách về mất cân bằng cung cầu. Trong khi nhu cầu mới chưa xuất hiện, khả năng thị trường tìm được mức hỗ trợ ổn định tại mức giá hiện tại vẫn còn là một ẩn số.