Dữ trữ USD mất mốc 56%! Quan chức Ngân hàng Trung ương Châu u: Cơ cấu đa cực của tiền tệ đã hình thành

Người thành viên Ủy ban quản lý Ngân hàng Trung ương Châu Âu Fabio Panetta rõ ràng chỉ ra rằng hệ thống tiền tệ quốc tế đang chuyển từ sự thống trị đơn cực của đô la Mỹ sang phân bổ đa cực. Theo dữ liệu của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), tính đến quý 2 năm 2025, tỷ lệ dự trữ ngoại hối toàn cầu bằng đô la Mỹ đã giảm xuống còn 56,32%, mức thấp nhất trong 30 năm. Panetta nhấn mạnh rằng số hóa toàn cầu tăng tốc và đa cực hóa địa chính trị đang định hình lại cấu trúc tiền tệ quốc tế.

Ba vết nứt cấu trúc dẫn đến sụp đổ quyền bá chủ của đô la Mỹ

Sự giảm xuống dưới 56% của tỷ lệ dự trữ bằng đô la không phải là biến động ngẫu nhiên, mà là kết quả của sự tác động của ba lực lượng cấu trúc chính. Thứ nhất, quy mô nợ của Mỹ vượt quá 36 nghìn tỷ USD, chiếm 124% GDP, con số này vượt xa mức an toàn mà các nhà kinh tế cho rằng là 90%. Báo cáo nội bộ của Ngân hàng Trung ương Châu Âu chỉ rõ rằng việc quá mức hóa nợ thông qua tiền tệ đang xói mòn nền tảng tín dụng của đô la, thúc đẩy các ngân hàng trung ương đánh giá lại rủi ro khi nắm giữ tài sản bằng đô la.

Thứ hai, vũ khí tài chính đã thúc đẩy quá trình phi đô la hóa nhanh hơn. Sau khủng hoảng Ukraine, Nga đã đóng băng dự trữ trị giá 300 tỷ USD, một biện pháp chưa từng có trong lịch sử, cho thấy rủi ro chính trị của hệ thống đô la. Nga nhanh chóng chuyển sang thanh toán bằng nhân dân tệ, hiện chiếm hơn 95%. Các quốc gia BRICS đang xây dựng hệ thống thanh toán riêng biệt với SWIFT, mặc dù tiến trình chậm nhưng rõ ràng về hướng đi. Trong bài phát biểu tại Dublin, Panetta không trực tiếp chỉ trích Mỹ, nhưng ngụ ý rằng các biện pháp trừng phạt đơn phương này “có thể phản tác dụng.”

Thứ ba, làn sóng số hóa đang làm thay đổi quy tắc cạnh tranh tiền tệ. Ngân hàng Trung ương Châu Âu đang tăng cường vị thế của euro qua dự án euro kỹ thuật số, trong khi Trung Quốc đã xử lý hơn 2000 tỷ USD giao dịch xuyên biên giới qua nhân dân tệ kỹ thuật số (e-CNY). Các đồng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) này cung cấp khả năng kỹ thuật để vượt qua hệ thống đô la, dù trong ngắn hạn chưa thể đẩy lùi đô la, nhưng về dài hạn sẽ làm giảm lợi thế của hiệu ứng mạng lưới của nó.

Thay đổi trong cấu trúc dự trữ ngoại hối toàn cầu (2022-2025)

Đô la: từ 58.79% giảm xuống 56.32% (giảm 2.47%)

Euro: từ 20.5% giảm xuống 19.8% (giảm 0.7%)

Nhân dân tệ: từ 2.8% tăng lên 3.2% (tăng 0.4%)

Vàng: từ 13.5% bùng nổ lên 24% (tăng 10.5%)

Sự bùng nổ tỷ lệ dự trữ vàng là dữ liệu đáng chú ý nhất. Các ngân hàng trung ương đẩy mạnh mua vàng trong giai đoạn 2023 đến 2025, thể hiện niềm tin vào tất cả các loại tiền pháp định đang giảm sút. Xu hướng “phi tiền tệ hóa” này dù không trực tiếp đe dọa đô la, nhưng làm suy yếu nền tảng của toàn bộ hệ thống tiền giấy.

Thách thức kép của euro và nhân dân tệ

Panetta nhấn mạnh rằng, mặc dù đô la vẫn không thể thiếu, nhưng tiềm năng của euro và nhân dân tệ ngày càng rõ ràng hơn. Liên minh châu Âu đặt mục tiêu đến năm 2030, tỷ lệ euro trong dự trữ toàn cầu sẽ tăng lên 25%, nghĩa là cần nâng từ mức 19.8% hiện tại thêm 5.2 điểm phần trăm. Chiến lược của Ngân hàng Trung ương Châu Âu bao gồm thúc đẩy dự án euro kỹ thuật số, mở rộng Liên minh thị trường vốn euro, cũng như thuyết phục nhiều quốc gia hơn sử dụng euro làm tiền tệ thanh toán thương mại.

Dự án euro kỹ thuật số là vũ khí chiến lược quan trọng nhất của Ngân hàng Trung ương Châu Âu. Việc thử nghiệm khả năng tương tác với hệ thống mBridge (được khởi xướng bởi Ngân hàng Trung ương Trung Quốc, Ủy ban tiền tệ Hồng Kông, Ngân hàng Trung ương Thái Lan, v.v.) đã mở rộng tới 22 quốc gia. Việc chuẩn hóa tiêu chuẩn công nghệ này tạo nền tảng cho sự quốc tế hóa của euro trong thời đại kỹ thuật số. Đồng thời, Chủ tịch Ngân hàng Trung ương Châu Âu Lagarde gần đây cho biết, chủ nghĩa bảo hộ của Mỹ có thể tạo “cơ hội tốt” cho euro, ngụ ý rằng chính sách thuế của Trump có thể vô tình thúc đẩy các đối tác thương mại châu Âu chuyển sang thanh toán bằng euro.

Sự trỗi dậy của nhân dân tệ còn nhanh hơn nữa. Tỷ lệ trong các giao dịch thanh toán toàn cầu đã đạt 4.33%, còn tỷ lệ thanh toán bằng đồng nhân dân tệ trên tuyến “Một vành đai, Một con đường” đã vượt quá 50%. Trung Quốc đã nâng cao khả năng quốc tế của nhân dân tệ một cách hệ thống qua các thỏa thuận hoán đổi tiền tệ song phương, thành lập ngân hàng thanh toán nhân dân tệ, và thúc đẩy ứng dụng nhân dân tệ kỹ thuật số xuyên biên giới. Nga chuyển sang thanh toán bằng nhân dân tệ hơn 95% là ví dụ cực đoan nhất, nhưng cũng cho thấy rằng dưới áp lực địa chính trị, tốc độ trỗi dậy của tiền tệ thay thế có thể vượt xa dự đoán.

Tuy nhiên, việc quốc tế hóa nhân dân tệ vẫn gặp hạn chế căn bản trong kiểm soát vốn. Chừng nào Trung Quốc chưa mở cửa hoàn toàn dòng chảy vốn tự do, nhân dân tệ sẽ khó trở thành đồng dự trữ thực sự toàn cầu. Euro dù mở cửa nhưng bị hạn chế bởi sự phân mảnh tài chính nội bộ của khu vực, thiếu một chủ thể phát hành nợ thống nhất như Bộ Tài chính Mỹ. Những giới hạn cấu trúc này có nghĩa là quyền bá chủ của đô la vẫn đang bị suy yếu, nhưng trong ngắn hạn chưa thể hoàn toàn bị thay thế.

Chi phí của đa cực hóa: Rủi ro biến động và phân mảnh

Panetta cảnh báo rằng, nếu đa cực hóa thiếu sự phối hợp, có thể gây ra biến động lớn về tỷ giá và rủi ro lây lan xuyên quốc gia. Đến năm 2025, chỉ số đô la Mỹ giảm 8.9% trong 100 ngày đầu nhiệm kỳ của Trump, mức giảm lớn nhất trong lịch sử, gây ra dòng chảy vốn ra khỏi các thị trường mới nổi toàn cầu. Các xung đột địa chính trị như khủng hoảng Ukraine dẫn tới việc gần 3000 tỷ USD dự trữ của Nga bị đóng băng, thúc đẩy quá trình phân mảnh hệ thống thanh toán.

Báo cáo cho biết, đến năm 2025, tỷ lệ giao dịch ngoại hối toàn cầu bằng đô la vẫn chiếm 89.2%, nhưng quy mô hoán đổi bằng ngoại tệ phi đô la đã tăng 30%, làm tăng khả năng bất ổn tiềm tàng. Các mạng lưới thay thế SWIFT như mBridge mặc dù giảm rủi ro hệ thống tập trung, nhưng cũng làm tăng rủi ro hệ thống toàn cầu do thiếu chuẩn mực quản lý thống nhất và cơ chế giải quyết tranh chấp.

Panetta nhấn mạnh rằng, quản trị rủi ro cần dựa vào quy tắc rõ ràng, trụ cột công cộng đáng tin cậy và hợp tác quốc tế liên tục. Ông kêu gọi tăng cường liên kết các đồng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương trong khuôn khổ G20. Ngoài ra, tính độc lập của ngân hàng trung ương là yếu tố then chốt, như cách Ngân hàng Trung ương Ý duy trì tính độc lập trong tranh chấp vàng dự trữ, để phòng tránh can thiệp chính trị làm xói mòn uy tín tiền tệ.

Dự báo này mang ý nghĩa sâu sắc đối với nền kinh tế toàn cầu: thị trường mới nổi có thể giảm phụ thuộc vào đô la, sử dụng quá trình quốc tế hóa nhân dân tệ để giảm thiểu chi phí xung đột thương mại; các nền kinh tế phát triển cần thích ứng với việc chính sách độc lập tăng lên. Tổng thể, đa cực hóa sẽ thúc đẩy trật tự công bằng, ổn định, nhưng cần cảnh giác với các biến động ngắn hạn.