Vào ngày 21 tháng 05 năm 2026, tổng giá trị hợp đồng mở (open interest) của quyền chọn Bitcoin trên nền tảng Deribit đã tăng vọt lên khoảng 31,3 tỷ USD, vượt qua ETF Bitcoin giao ngay IBIT của BlackRock, vốn đang nắm giữ khoảng 27 tỷ USD. Diễn biến này đã đưa Deribit trở lại vị trí nền tảng có hợp đồng quyền chọn Bitcoin mở lớn nhất thế giới. Đáng chú ý, sự đảo chiều này diễn ra chưa đầy một tháng sau khi IBIT tạm thời vượt Deribit vào tháng 04, với mức 27,61 tỷ USD so với 26,9 tỷ USD của Deribit.
Cùng thời điểm đó, tổng cộng 80.535 hợp đồng quyền chọn Bitcoin trên Deribit—tương ứng giá trị danh nghĩa khoảng 6,25 tỷ USD—sẽ đáo hạn vào ngày 29 tháng 05, trở thành một trong những đợt đáo hạn quyền chọn lớn nhất trong những tháng gần đây. Tính đến ngày 22 tháng 05, giá Bitcoin giao ngay dao động quanh mức 77.684 USD, tăng khoảng 11,76% trong 30 ngày qua. Giá "max pain" hiện tại là 75.000 USD, thấp hơn giá giao ngay khoảng 2.684 USD.
Dưới đây là tổng hợp dữ liệu chính cho sự kiện này:
| Chỉ số | Giá trị |
|---|---|
| Hợp đồng quyền chọn BTC mở trên Deribit | ~31,3 tỷ USD |
| Giá trị nắm giữ IBIT của BlackRock | ~27 tỷ USD |
| Quyền chọn đáo hạn ngày 29 tháng 05 | 80.535 hợp đồng |
| Giá trị danh nghĩa hợp đồng đáo hạn | ~6,25 tỷ USD |
| Max Pain | 75.000 USD |
| Strike Put lớn nhất | 75.000 USD (~394 triệu USD) |
| Strike Call lớn nhất | 80.000 USD (~532 triệu USD) |
| Tỷ lệ Put/Call | 0,86 |
Từ làn sóng quyền chọn ETF đến sự trở lại của Deribit
Để hiểu sự thay đổi vị trí dẫn đầu giữa Deribit và IBIT, cần nhìn lại quá trình phát triển khung pháp lý kể từ năm 2024.
Tháng 01 năm 2024: Ủy ban Chứng khoán và Sàn giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã phê duyệt các ETF Bitcoin giao ngay đầu tiên. IBIT của BlackRock nhanh chóng trở thành ETF Bitcoin giao ngay lớn nhất thế giới.
Tháng 11 năm 2024: Các nhà quản lý Mỹ tiếp tục cho phép giao dịch quyền chọn trên ETF Bitcoin giao ngay, với quyền chọn IBIT chính thức ra mắt. Nhờ sự minh bạch về pháp lý, hệ thống thanh toán vững chắc và khả năng tiếp cận của tổ chức, hợp đồng quyền chọn IBIT tăng từ con số 0 lên ngang bằng Deribit chỉ trong chưa đầy hai năm.
Tháng 04 năm 2026: Lần đầu tiên, hợp đồng mở của IBIT vượt Deribit, đạt 27,61 tỷ USD so với 26,9 tỷ USD của Deribit. Nhiều người xem đây là dấu mốc của sự thể chế hóa—các ông lớn tài chính truyền thống bắt đầu nắm quyền định giá phái sinh Bitcoin.
Tháng 05 năm 2026: Hợp đồng mở của Deribit phục hồi lên 31,3 tỷ USD, trong khi IBIT giảm xuống khoảng 27 tỷ USD, đảo ngược xu hướng trước đó. Sự chuyển dịch này diễn ra đúng thời điểm quan trọng: với 6,25 tỷ USD quyền chọn chuẩn bị đáo hạn ngày 29 tháng 05, làn sóng nhà giao dịch đổ về Deribit, thúc đẩy hợp đồng mở tăng nhanh.
Hai thị trường, hai chân dung khác biệt
Trong khi Deribit và IBIT cạnh tranh vị trí dẫn đầu về hợp đồng mở, câu chuyện thực sự nằm ở sự khác biệt cấu trúc người dùng giữa hai nền tảng.
Cấu trúc kỳ hạn phản ánh xu hướng khác biệt
Theo Volmex, quyền chọn IBIT có thời gian trung bình đến ngày đáo hạn dài hơn Deribit khoảng hai tháng. Hợp đồng mở quyền chọn mua (call) trên IBIT cho thấy nhà đầu tư đang nhắm tới mức giá Bitcoin khoảng 109.709 USD—cao hơn hiện tại khoảng 41%. Điều này phản ánh nhóm người dùng chủ yếu là tổ chức với tầm nhìn trung và dài hạn, ưu tiên quyền chọn mua ngoài tiền (out-of-the-money) để đặt cược xu hướng.
Ngược lại, hợp đồng mở trên Deribit tập trung mạnh vào các kỳ hạn ngắn. Đối với đợt đáo hạn nổi bật ngày 29 tháng 05, có 43.184 quyền chọn mua và 37.351 quyền chọn bán đang lưu hành. Strike call 80.000 USD có hợp đồng mở lớn nhất, giá trị danh nghĩa khoảng 532 triệu USD. Trong khi đó, strike call 82.000 USD là hợp đồng được giao dịch nhiều nhất ngày 21 tháng 05, với khoảng 1.600 hợp đồng, giá trị danh nghĩa 126 triệu USD.
Sự tập trung vị thế quyết định mặt trận giao dịch
Dưới đây là phân bổ hợp đồng mở ước tính cho các strike chính đáo hạn ngày 29 tháng 05 (dựa trên dữ liệu công khai):
- Strike 75.000 USD: Tập trung quyền chọn bán lớn nhất, khoảng 394 triệu USD hợp đồng mở.
- Strike 80.000 USD: Tập trung quyền chọn mua lớn nhất, tổng cộng khoảng 532 triệu USD.
- Strike 82.000 USD: Quyền chọn mua được giao dịch nhiều nhất, cho thấy một số nhà đầu tư đang kỳ vọng phá vỡ ngưỡng kháng cự.
Tỷ lệ put/call 0,86 phản ánh tâm lý thị trường nghiêng về xu hướng tăng vừa phải. Tuy nhiên, với max pain ở mức 75.000 USD, xu hướng này chịu áp lực giảm từ các yếu tố vi mô thị trường.
Max pain và đáo hạn: Vì sao 75.000 USD là mốc then chốt
Giá "max pain" là mức mà người mua quyền chọn chịu lỗ nhiều nhất còn người bán hưởng lợi lớn nhất. Khi gần đến ngày đáo hạn, các nhà tạo lập thị trường thường phòng ngừa rủi ro gamma và delta bằng giao dịch giao ngay, kéo giá về gần mức max pain, tạo hiệu ứng "hút" ngắn hạn.
Hiện tại, Bitcoin giao dịch quanh mức 77.684 USD, trong khi max pain cho đợt đáo hạn 29 tháng 05 là 75.000 USD—chênh lệch khoảng 2.684 USD. Điều này hàm ý rằng hoạt động phòng ngừa rủi ro động của các nhà tạo lập thị trường có thể gây áp lực giảm khoảng 3,5% lên giá giao ngay trước đáo hạn.
Lịch sử cho thấy 75.000 USD là mặt trận quan trọng giữa phe mua và phe bán suốt năm 2026. Đợt đáo hạn tháng 04 cũng ghi nhận tập trung vị thế quanh mức này. Theo dữ liệu Glassnode, đến ngày 11 tháng 05, max pain một tháng của quyền chọn Bitcoin là 75.000 USD, trùng với đáo hạn sắp tới ngày 29 tháng 05.
Tuy nhiên, max pain không phải là định mệnh. Điểm đặc biệt lần này là "call wall" tại strike 80.000 USD, với hợp đồng mở 532 triệu USD—vượt xa 394 triệu USD quyền chọn bán tại 75.000 USD. Điều này tạo lực kéo tăng mạnh, thiết lập cuộc giằng co giữa call wall và max pain.
Giải mã câu chuyện thị trường: Ai đang dẫn dắt xu hướng?
Cuộc cạnh tranh vị trí dẫn đầu hợp đồng mở và đợt đáo hạn ngày 29 tháng 05 đã tạo nên nhiều câu chuyện chủ đạo trên thị trường:
Sự thể chế hóa là không thể đảo ngược; IBIT vẫn có lợi thế dài hạn. Những người ủng hộ cho rằng việc IBIT nhanh chóng đạt ngang Deribit cho thấy sức hấp dẫn của quyền chọn ETF được quản lý đối với vốn tổ chức. Với kỳ hạn dài hơn và mục tiêu tăng giá cao, IBIT phản ánh cách tiếp cận chiến lược, trưởng thành. Sự trở lại ngắn hạn của Deribit không làm thay đổi xu hướng này.
Thị trường native on-chain vẫn bền vững; quyền lực chưa chuyển giao hoàn toàn. Một số ý kiến cho rằng Deribit phục hồi nhanh sau khi bị vượt qua vào tháng 04 cho thấy thanh khoản và độ sâu không thể thay thế của phái sinh ngoài sàn. Đặc biệt quanh các đợt đáo hạn lớn, các trader tần suất cao, nhà tạo lập thị trường và quỹ crypto-native vẫn chọn Deribit làm mặt trận chính.
Hệ thống hai đường song song đang hình thành, không phải trò chơi tổng bằng 0. Một số quan sát nhận định IBIT và Deribit phục vụ hai nhóm khách hàng khác biệt—IBIT dành cho tổ chức truyền thống muốn tiếp cận có quản lý, còn Deribit hướng đến các trader phái sinh chuyên nghiệp tập trung vào biến động và phòng ngừa rủi ro. Hai nền tảng không phải đối thủ trực tiếp mà cùng mở rộng thị trường quyền chọn Bitcoin.
Biến động ẩn thấp cho thấy mức độ bất định cao. Đáng chú ý, biến động ẩn của Bitcoin gần đây giảm xuống khoảng 42%, mức thấp nhất trong năm. Thông thường, biến động ẩn tăng trước các đợt đáo hạn lớn do bất định, nhưng chế độ biến động thấp hiện tại có thể phản ánh sự đồng thuận rộng quanh vùng 75.000–80.000 USD.
Logic sâu xa phía sau sự đảo chiều
Khi IBIT vượt Deribit vào tháng 04 với hợp đồng mở 27,61 tỷ USD, nhiều người cho rằng các tổ chức đã hoàn toàn chiếm lĩnh thị trường phái sinh Bitcoin. Thế nhưng chưa đầy một tháng sau, Deribit phục hồi lên 31,3 tỷ USD, nhắc nhở rằng mọi nhận định quá sớm đều cần kiểm chứng thực tế.
Vì sao Deribit có thể trở lại nhanh như vậy? Có nhiều yếu tố cấu trúc tác động:
Thứ nhất, hiệu ứng đáo hạn thúc đẩy tập trung vị thế. 6,25 tỷ USD quyền chọn đáo hạn cuối tháng 05 tự nhiên kéo nhà giao dịch về nền tảng có kỳ hạn gần nhất để thực hiện rolling, điều chỉnh và arbitrage. Là nơi niêm yết gốc của các hợp đồng này, Deribit hưởng lợi từ hiệu ứng "nam châm" thanh khoản.
Thứ hai, chân dung trader quyết định lựa chọn nền tảng. Các chiến lược giao dịch trước đáo hạn—như phòng ngừa gamma, rolling, arbitrage straddle—đòi hỏi tốc độ, linh hoạt margin và phí thấp, những yếu tố Deribit vượt trội so với thị trường quyền chọn ETF được quản lý.
Thứ ba, sự sụt giảm hợp đồng mở của IBIT không phải là dòng vốn một chiều. Giữa tháng 05, các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ ghi nhận liên tiếp dòng vốn rút, với IBIT mất khoảng 448,4 triệu USD. Tuy nhiên, đây chỉ là luân chuyển vốn ngắn hạn do thay đổi tâm lý vĩ mô, không phải rút vốn tổ chức mang tính hệ thống.
Tác động ngành: Từ quyền lực định giá đến tiến hóa thị trường
Cuộc giằng co giữa Deribit và IBIT có ảnh hưởng sâu rộng đến lĩnh vực phái sinh crypto:
Quyền lực định giá hai trung tâm
Lý thuyết tài chính truyền thống cho rằng thị trường phái sinh lớn nhất sẽ dẫn dắt định giá. Nhưng với quyền chọn Bitcoin, mô hình "hai trung tâm" độc đáo đang hình thành: quyền chọn ETF được quản lý đại diện cho giá trị đồng thuận của vốn tổ chức dài hạn, trong khi phái sinh native ngoài sàn nắm quyền định giá biên của các trader ngắn hạn và nhà tạo lập thị trường. Mỗi nền tảng đóng vai trò bổ sung, không thay thế, ở các khung thời gian khác nhau.
Chuyển dịch cấu trúc thị trường biến động
Tháng 01 năm 2026, hợp đồng mở quyền chọn Bitcoin lần đầu vượt hợp đồng mở futures perpetual, báo hiệu sự chuyển dịch từ đầu cơ dựa trên đòn bẩy sang chiến lược quản lý biến động và rủi ro. Bộ đôi Deribit–IBIT đang thúc đẩy xu hướng này: dòng vốn tổ chức vào IBIT giúp giảm đòn bẩy toàn thị trường, còn Deribit với đa dạng kỳ hạn và strike tạo điều kiện cho giao dịch biến động tinh vi hơn.
Tác động đến trader cá nhân
Đối với cả trader cá nhân lẫn chuyên nghiệp, thị trường hai nền tảng mở ra nhiều chiến lược hơn. Ví dụ, một số người dùng quyền chọn IBIT để đặt cược xu hướng trung và dài hạn, đồng thời giao dịch gamma hoặc arbitrage biến động ngắn hạn trên Deribit. Gate hiện cung cấp nhiều chiến lược quyền chọn—bao gồm zero-cost collar và call spread—giúp người dùng quản lý rủi ro trong mọi điều kiện thị trường.
Kết luận
Sự phục hồi của Deribit lên 31,3 tỷ USD hợp đồng mở quyền chọn Bitcoin, vượt IBIT của BlackRock, không phải là chiến thắng cuối cùng của các nền tảng offshore, cũng không phải dấu hiệu sự thể chế hóa đang chững lại. Thay vào đó, đây là minh chứng cho sự trưởng thành của thị trường phái sinh Bitcoin "hai đường song song"—nơi quyền chọn ETF được quản lý và phái sinh native on-chain mỗi bên phát huy thế mạnh riêng trong từng bối cảnh, cùng thúc đẩy thị trường quyền chọn Bitcoin toàn cầu lên tầm cao mới.
6,25 tỷ USD quyền chọn đáo hạn ngày 29 tháng 05 là phép thử sức chịu đựng cho hệ thống hai đường này. Giữa max pain 75.000 USD và call wall 80.000 USD, thị trường đang bước vào cuộc chiến quyết liệt về quyền lực định giá ngắn hạn. Dù kết quả ra sao, một điều đã rõ: kỷ nguyên độc quyền nền tảng trong phái sinh Bitcoin đã kết thúc. Một kỷ nguyên mới—phức tạp hơn, bền vững hơn và đòi hỏi hiểu biết sâu sắc về thị trường—đã bắt đầu.
