資產管理 компанія Bitwise у своєму звіті за четвертий квартал 2025 року вказує, що поточний ринок криптовалют демонструє кілька історично поширених у низьких точках бичачого ринку «високих контрастних» диференціалів: ціни падають, але онлайнова активність досягає нових максимумів, настрої песимістичні, але обсяг стабільних монет б’є рекорди. Bitwise підкреслює, що останній подібний диференціал спостерігався у 2023 Q1, після чого ціни на криптоактиви значно зросли протягом двох років.
(Передісторія: Bitwise: Ethereum у «найбільш недооціненому за останні роки діапазоні», можливий відскок до 3000 доларів США)
(Додатковий контекст: 10 головних прогнозів Bitwise на 2025 рік: BTC, ETH, SOL знову до нових максимумів, країни, що володіють біткоїнами, подвоюють свої запаси, 5 криптоєдинорогів IPO)

Зміст статті

• Три основні сигнали диференціалу: ціна і фундаментальні показники рухаються у різні напрямки
• Історичний досвід: сценарій 2023 Q1
• Аналіз: чому диференціал може вказувати на дно?
• Як інвесторам інтерпретувати?

Компанія з управління криптоактивами Bitwise у своєму звіті за 2025 рік за четвертий квартал виявила цікаву тенденцію: поточний ринок демонструє кілька історично поширених у низьких точках бичачого ринку «високих контрастних» диференціалів. Останній раз ці сигнали з’являлися у 2023 Q1, і протягом наступних двох років ціни на криптоактиви суттєво зросли.

Три основні сигнали диференціалу: ціна і фундаментальні показники рухаються у різні напрямки

Bitwise у звіті виділяє три ключові прояви диференціалу:

1. Ethereum: ціна падає vs онлайнова активність досягає нових максимумів

У 2025 році четвертий квартал ціна Ethereum знизилася на 29%, але одночасно обсяг транзакцій у мережі Ethereum досяг історичних максимумів. Це означає, що попри слабкість ціни, реальне використання мережі та її прийняття зростають.

2. Криптовалютні акції: ціна падає vs зростання доходів

Акції, пов’язані з криптоіндустрією, у Q4 знизилися приблизно на 20%, але Bitwise зазначає, що темпи зростання доходів криптокомпаній прогнозуються у 3 рази вищими за інші галузі. Відхилення ціни від фундаментальних показників часто є сигналом для інвесторів, що шукають можливості для купівлі.

3. Настрій ринку: песимізм зростає vs стабільні монети досягають нових максимумів

Настрій ринку явно стає песимістичним, але обсяг активів у стабільних монетах (AUM) і торгівля ними досягли історичних максимумів. За останніми даними, ринкова капіталізація стабільних монет перевищила 300 мільярдів доларів, а обсяг торгів за рік склав 46 трильйонів доларів, що у 2,5 рази більше за Visa.

Історичний досвід: сценарій 2023 Q1

Bitwise особливо підкреслює, що останній раз подібний диференціал спостерігався у 2023 році в першому кварталі. Тоді ринок був також наповнений песимізмом, але онлайнові дані та фундаментальні показники демонстрували стійкість.

Що сталося далі? За два роки після 2023 Q1 ціни на криптоактиви суттєво зросли. Біткоїн піднявся з приблизно 20 000 доларів до понад 100 000 доларів наприкінці 2024 року, зростання склало понад 400%.

Аналіз: чому диференціал може вказувати на дно?

Такий «зниження ціни при зростанні фундаментальних показників» у традиційних фінансових ринках часто розглядається як потенційний сигнал дна. Логіка полягає у тому, що:

• короткострокові ціни легко реагують на емоції та потоки капіталу, і можуть бути надмірно занижені або завищені
• довгострокова цінність визначається реальним рівнем прийняття та фундаментальними показниками
• коли ці два фактори різко відхиляються, це може свідчити про неправильне цінове визначення ринку

Bitwise раніше також опублікував звіт, що Ethereum перебуває у «найбільш недооціненому за останні роки діапазоні», що співпадає з цим Q4 звітом.

Як інвесторам інтерпретувати?

Bitwise не дає прямих рекомендацій щодо інвестицій, але натяк у звіті досить ясний: коли ринкові настрої найпесимістичніші і ціни продовжують падати, саме час для фундаментальних інвесторів починати активні покупки.

Звичайно, історія не повторюється точно, і зростання після 2023 Q1 було спричинене важливими новинами, зокрема затвердженням ETF на біткоїн. Але для довгострокових інвесторів цей звіт є цінним індикатором для роздумів.