Фінтех змінив спосіб доступу до фінансових продуктів за останні 20 років, але не спосіб руху грошей. Стейблкоїни руйнують це, перетворюючи фінтех-компанії з «лізингових банківських API» на «володіння фінансовою інфраструктурою» через відкриті мережі без дозволу, суттєво знижуючи витрати та надаючи цілеспрямовані послуги. Ця стаття базується на статті Спенсера Епплбаума, зібраній і написаній Techflow.
(Резюме: Південна Корея призупиняє «корейський вон стейблкоїн» і пропускає азійську прем’єру, а банківські та фінансові комісії мають різні думки)
(Довідкове доповнення: Пан Гуншен, голова Народного банку Китаю: наполягайте на жорстких заходах щодо криптовалют!) Стейблкоїни все ще перебувають на ранній стадії розвитку, і розвиток цифрового юаня просувається)

Зміст цієї статті

• Fintech 1.0: Цифрова дистрибуція (2000-2010)
• Фінтех 2.0: Нова банківська ера (2010-2020)
• Фінтех 3.0: Вбудовані фінанси (2020-2024)
• Комодитизація фінтеху
• Fintech 4.0: Стейблкоїни проти фінансування без дозволу
• Можливості для фінтеху, орієнтовані на стейблкоїни
  • Досліджуйте дизайн-простори, орієнтовані на фінтех-
• Резюме

За останні два десятиліття фінтех (Фінтех) Вона змінила спосіб, у який люди отримують доступ до фінансових продуктів, але насправді не змінила спосіб потоку грошей.

Інновації в основному зосереджені на чистіших інтерфейсах, плавнішому користувацькому досвіді та ефективніших каналах розподілу, тоді як основна фінансова інфраструктура залишається майже незмінною. Більшу частину цього часу фінтех-стек більше перепродавали, ніж перебудовували.

Загалом розвиток фінтеху можна поділити на чотири етапи:

Fintech 1.0: Цифрова дистрибуція (2000-2010)

Перша хвиля фінтеху зробила фінансові послуги більш доступними, але суттєво не підвищила ефективність. Компанії, такі як PayPal, E*TRADE та Mint, зробили значний прогрес, об’єднавши традиційні системи (Такі як ACH, SWIFT та карткові мережі, створені десятиліття тому) У поєднанні з мережевим інтерфейсом він реалізує цифрове пакування існуючих фінансових продуктів.

Під час цієї фази розрахування коштів відбувається повільно, процеси дотримання потребують ручних операцій, а обробка платежів підпорядковується суворим термінам. Хоча цей період запустив фінансові послуги, він не змінив принципово спосіб руху грошей. Змінюється не лише те, хто може користуватися цими фінансовими продуктами, а не те, як вони насправді працюють.

Фінтех 2.0: Нова банківська ера (2010-2020)

Наступний етап проривів — це популяризація та соціальне розповсюдження смартфонів. Chime пропонує послугу ранньої оплати праці для працівників погодинної оплати; SoFi зосереджується на рефінансуванні студентських кредитів для випускників із потенціалом зростання; Revolut і Nubank обслуговують населення з низьким фінансовим покриттям у всьому світі через зручні інтерфейси.

Хоча кожна компанія розповідає більш захопливу історію для конкретної аудиторії, вони по суті продають той самий продукт: поточні рахунки та дебетові картки, які працюють на застарілих платіжних мережах. Вони й досі покладаються на спонсорські банки, карткові мережі та ACH-системи, як і їхні попередники.

Ці компанії досягають успіху не тому, що створили нові платіжні мережі, а тому, що краще охопили своїх клієнтів. Брендинг, адаптація користувачів і залучення клієнтів стають їхніми конкурентними перевагами. На цьому етапі фінтех-компанії стають бізнесами, орієнтованими на дистрибуцію, залежними від банків.

Фінтех 3.0: Вбудовані фінанси (2020-2024)

Починаючи приблизно з 2020 року, вбудовані фінанси стрімко розвиваються. API (Інтерфейс програмування додатків) Популярність фінансових продуктів зробила можливим майже будь-якій софтверній компанії пропонувати фінансові продукти. Marqeta дозволяє компаніям випускати картки через API; Synapse, Unit та Treasury Prime пропонують банківський бізнес як послугу (Банківський бізнес як послуга, BaaS)。 Незабаром майже кожен додаток зможе пропонувати платежі, картки або кредити.

Однак за цими шарами абстракції за своєю суттю немає фундаментальних змін. BaaS-провайдери досі покладаються на спонсорські банки, системи відповідності та платіжні мережі з самого початку. Рівень абстракції перейшов від банків до API, але економічні вигоди та контроль все ще повернулися до традиційних систем.

Комодитизація фінтеху

До початку 2020-х років недоліки цієї моделі поступово стали очевидними. Майже всі великі необанки покладаються на одну й ту ж невелику групу спонсорських банків і постачальників послуг BaaS.

Джерело: Embedded

Коли компанії жорстко конкурують через перформанс-маркетинг, витрати на залучення клієнтів зростають, прибутковість стискається, витрати на шахрайство та комплаєнс зростають, а інфраструктура стає майже невідмінною. Конкуренція переросла у маркетингову гонку озброєнь. Багато фінтех-компаній намагаються виділитися кольорами карток, винагородами за реєстрацію та кешбек-фішами.

Водночас контроль ризику та вартості зосереджений на рівні банку. Як JPMorgan Chase (JPMorgan Chase) та Bank of America (Bank of America) Такий великий заклад управляється Офісом контролера валюти США (OCC) регулювання, збереження основних привілеїв: прийом депозитів, видача кредитів та доступ до Федеральної платіжної мережі (Наприклад, ACH і Fedwire)。 Фінтех-компанії, такі як Chime, Revolut і Affirm, не мають цих привілеїв і змушені покладатися на ліцензовані банки для надання цих послуг. Банки отримують прибуток від відсоткових спредів і комісій за платформи; Фінтех-компанії покладаються на комісію за транзакції (Розв’язка) Прибутковим.

Оскільки фінтех-проєкти зростають, регулятори опинилися під дедалі пильнішою увагою з боку банків-спонсорів, які їх підтримують. Регуляторні накази та підвищені очікування нагляду змушують банки вкладати значні ресурси у дотримання вимог, управління ризиками та нагляд за сторонніми проектами. Наприклад, Cross River Bank та Федеральна корпорація страхування депозитів (FDIC) підписав наказ про дотримання; Green Dot Bank регулюється Федеральною резервною системою США (Федеральна резервна система) заходи з примусового забезпечення; Федеральна резервна система видала наказ про припинення діяльності проти Evolve Bank.

Банки відповіли, посиливши процес адаптації клієнтів, обмеживши кількість підтримуваних проєктів і уповільнивши ітерації продуктів. Середовище, яке колись підтримувало інновації, тепер потребує більшого масштабу для виправдання витрат на відповідність. Індустрія фінтеху стала повільнішою, дорожчою і більш схильною запускати універсальні продукти для широкого кола користувачів, а не зосереджуватися на конкретних потребах.

З нашої точки зору, існує три основні причини, чому інновації залишаються на вершині технологічного стеку протягом останніх 20 років:

1. Монополістична та закрита інфраструктура потоків коштів: Visa, Mastercard і мережі ACH Федеральної резервної системи залишають мало простору для конкуренції.

2. Стартапам потрібен значний капітал для запуску продукту, орієнтованого на фінанси: розробка регульованого банківського додатку вимагає мільйонів доларів на дотримання вимог, запобігання шахрайству, управління казначейством та інше.

3. Регулювання обмежують пряму участь: Лише ліцензовані установи можуть утримувати кошти або проходити через основну платіжну мережу.

Джерело: Statista

За вищезазначених обмежень розумніше зосередитися на створенні продуктів, а не безпосередньо кидати виклик існуючим платіжним мережам. Внаслідок цього більшість фінтех-компаній стають просто прекрасною інкапсуляцією банківських API. Хоча за останні два десятиліття у сфері фінтеху було багато інновацій, у цій галузі було мало справді нових фінансових примітивів (Фінансові примітиви) Народження. Довгий час практичних альтернатив було мало.

Криптоіндустрія, навпаки, пішла протилежним шляхом. Забудовники спочатку зосередилися на створенні фінансових примітивів. Від автоматизованих маркет-мейкерів (AMM), криві зв’язування (Криві зв’язування), безстрокові контракти (Безстрокові контракти), сховище ліквідності (Сховища ліквідності) до кредитування в ланцюгу, які поступово розвиваються з базової архітектури. Вперше в історії сама фінансова логіка стала програмованою.

Фінтех 4.0: стейблкоїни та фінансування без дозволу

Хоча багато інновацій було досягнуто в перші три ери фінтеху, базова архітектура грошових потоків залишилася практично незмінною. Незалежно від того, чи пропонуються фінансові продукти через традиційні банки, нові банки чи вбудовані API, кошти все одно циркулюють у закритій дозволеній мережі, контрольованій посередниками.

Стейблкоїни змінюють цю модель. Йдеться вже не про створення програмного забезпечення поверх банків, а про пряму заміну основних функцій банків. Розробники можуть безпосередньо взаємодіяти з відкритою, програмованою мережею. Платежі здійснюються на ланцюжку, а зберігання, кредитування та дотримання вимог переходять від традиційних договірних відносин до програмного забезпечення.

Банківська справа як послуга (BaaS) Хоча це зменшує тертя, це не змінює економічну модель. Фінтех-компанії все одно будуть змушені сплачувати комісії за комплаєнс банкам-спонсорам, розрахункові комісії для карткових мереж і комісії за доступ посередникам. Інфраструктура залишається дорогою та обмеженою.

Стейблкоїни, навпаки, повністю усувають потребу в доступі до оренди. Замість виклику банківського API розробники взаємодіють безпосередньо з відкритою мережею. Розрахунки здійснюються безпосередньо на ланцюзі, а комісії переходять до протоколу, а не до посередника. Ми вважаємо, що цей зсув суттєво знизив поріг витрат — з мільйонів доларів на розробку через банки, або сотень тисяч доларів через BaaS, до тисяч доларів через бездозволні смарт-контракти на блокчейні.

Цей зсув вже помітний у масштабних застосуваннях. Ринкова капіталізація стейблкоїнів зросла з майже нуля до близько $3000 млн менш ніж за десятиліття, навіть без урахування переказів між торговими платформами та максимальної виводної вартості (MEV), фактичний обсяг економічних транзакцій, які вона обробляє, також перевищив традиційні платіжні мережі, такі як PayPal і Visa. Вперше небанківська та некарткова платіжна мережа може справді забезпечити глобальну масштабну роботу.

Джерело: Artemis

Щоб зрозуміти важливість цієї зміни на практиці, спочатку потрібно зрозуміти, як сучасно будується фінтех. Типова фінтех-компанія покладається на великий технологічний стек постачальників, включаючи такі рівні:

• Інтерфейс користувача / Користувацький досвід (UI/UX)
• Банківський та кастодійський шар:Evolve、Cross River、Synapse、Treasury Prime
• Платіжна мережа:ACH、Wire、SWIFT、Visa、Mastercard
• Ідентичність і відповідність:Еллі、Персона、Сардина
• Запобігання та контроль шахрайства:SentiLink、Socure、Feedzai
• Андеррайтинг / кредитна інфраструктура:P laid、Argyle、Pinwheel
• Інфраструктура управління ризиками та казначейством:Сплав、Unit21
• Ринки капіталу:P rime Trust、DriveWealth
• Агрегування даних:P laid、MX
• Відповідність / Звітність: FinCEN, перевірки OFAC

Запуск фінтех-компанії на цьому технологічному стеку означає управління контрактами, аудитами, стимулами та можливими режимами невдач для десятків партнерів. Кожен рівень додає витрати та затримки, і багато команд майже весь час витрачають на координацію інфраструктури, а не на розробку продукту.

Системи на основі стейблкоїнів значно спрощують цю складність. Функції, які раніше вимагали виконання кількох постачальників, тепер доступні через невелику кількість примітивів на ланцюгу (Примітиви на ланцюгу) щоб досягти цього.

У світі, зосередженому навколо стейблкоїнів і фінансування без дозволу, відбуваються такі зміни:

• Банківська справа та зберігання: Замінено децентралізованими рішеннями, такими як Altitude.
• Платіжна мережа: Замінено стейблкоїнами.
• Ідентичність і відповідність: все ще потрібно, але ми вважаємо, що це можна реалізувати на ланцюгу та зберігати конфіденційність і безпеку за допомогою таких технологій, як zkMe.
• Інфраструктура андеррайтингу та кредитування: Повністю революціонізував і перейшов на ланцюг.
• Корпорація ринків капіталу: Коли всі активи токенізовані, такі компанії стають неактуальними.
• Агрегування даних: за рахунок даних на ланцюгу та вибіркової прозорості (Наприклад, FHE з повністю гомоморфним шифруванням) Альтернатива.
• Відповідність і перевірки OFAC: Обробляється на рівні гаманця (Наприклад, якщо гаманець Еліс у списку санкцій, вона не зможе взаємодіяти з протоколом)。

Справжня відмінність Fintech 4.0 полягає в тому, що базова архітектура фінансів нарешті починає змінюватися. Замість розробки додатку, який вимагає тихого отримання дозволу від банків у фоновому режимі, люди тепер безпосередньо замінюють основні функції банків на стейблкоїни та відкриті платіжні мережі. Забудовник більше не є орендарем, а стає справжнім власником «землі».

Можливості для фінтеху зосереджені на стейблкоїнах

Перший рівень впливу цієї зміни очевидний: кількість фінтех-компаній значно зросте. Коли ескроу, кредити та грошові перекази стануть практично безкоштовними та миттєвими, створення фінтех-компанії стане таким простим, як запуск SaaS-продукту. У світі, зосередженому навколо стейблкоїнів, більше немає потреби у складних інтеграціях із банками-спонсорами, посередниками з емісії карток, багатоденними кліринговими процесами чи резервними KYC (Знайте своїх клієнтів) Повторюйте, щоб уповільнити прогрес.

Ми віримо, що фіксовані витрати на створення фінтех-продукту з фінансами в основі знизяться з мільйонів до тисяч доларів. Коли інфраструктура, витрати на залучення клієнтів (CAC) І бар’єри для відповідності зникнуть, стартапи зможуть прибутково обслуговувати менші, більш специфічні соціальні групи через те, що ми називаємо «фінтехом, орієнтованим на стейблкоїни».

Ця тенденція має чіткі прецеденти в історії. Останнє покоління фінтех-компаній вперше здобуло популярність, обслуговуючи певні сегменти клієнтів: SoFi зосереджувався на рефінансуванні студентських кредитів, Chime пропонував ранню зарплату, Greenlight запустив дебетові картки для підлітків, а Brex обслуговував підприємців, які не мали доступу до традиційного бізнес-кредиту. Але ця сфокусована модель не стала довготривалою операційною моделлю. Обмежений дохід від транзакційних комісій, зростання витрат на комплаєнс і залежність від банків-спонсорів змусили ці компанії розширюватися за межі своїх початкових ніш. Щоб вижити, команда була змушена масштабуватися, додаючи продукти, які користувачам не були потрібні, лише для масштабування інфраструктури та збереження життєздатності.

І тепер, завдяки криптоплатіжним мережам і фінансовим API без дозволу, які суттєво знизили витрати на запуск, з’явилася нова хвиля стейблкоїнів-банків (Neobanks) з’являться, кожна з яких орієнтована на певну групу користувачів, так само як і ранні інноватори фінтеху. Зі значним зниженням операційних витрат ці нові банки можуть зосередитися на вузькі, більш спеціалізованих ринках і зберігати постійний фокус, наприклад, на фінансові послуги, що відповідають шаріату (Фінансування, що відповідає шаріату), спосіб життя для ентузіастів криптовалют або сервіси, розроблені для унікальних моделей доходу та витрат спортсменів.

Ще важливіше, що спеціалізація може суттєво оптимізувати економічні вигоди для підрозділу. Витрати на залучення клієнтів (CAC) Спад, крос-продажі простіші, а вартість на кожного клієнта за все життя (LTV) Рости разом із цим. Спеціалізовані фінтех-компанії можуть точно орієнтувати свої продукти та маркетинг на нішеві групи, які ефективно конвертують і отримують більше сарафанного радіо, обслуговуючи конкретні групи користувачів. Ці компанії витрачають менше на операції і мають більшу ймовірність отримання більшого доходу з одного клієнта, ніж попереднє покоління фінтехів.

Коли кожен може запустити фінтех-компанію за кілька тижнів, питання починається з «Хто може охопити клієнтів?» Перетворюйтесь на «Хто справді розуміє клієнта?»

Досліджуйте простір дизайну, орієнтований на фінтех

Найпривабливіші можливості часто з’являються там, де традиційні платіжні мережі зазнають невдачі.

Візьмемо, наприклад, творців контенту для дорослих і виконавців, які щороку генерують мільярди доларів доходу, але часто «блокуються» банками та платіжними процесорами через репутаційний ризик або ризик повернення коштів. Їхні виплати доходу можуть затримуватися на кілька днів або навіть утримуватися через «перевірки відповідності», і часто потрібно проходити через високоризикові платежні шлюзи (Наприклад, Epoch, CCBill тощо) Сплатіть 10%-20% плату за обробку. Ми віримо, що платежі на основі стейблкоїнів можуть забезпечувати миттєві, незворотні розрахунки, підтримувати програмоване дотримання вимог, дозволяти виконавцям самостійно зберігати свої прибутки, автоматично розподіляти доходи на податкові чи ощадні рахунки та отримувати платежі по всьому світу без залежності від посередників з високим ризиком.

Давайте розглянемо професійних спортсменів, особливо тих, хто займається окремими видами спорту, такими як гольф і теніс, які стикаються з унікальними грошовими потоками та динамікою ризиків. Їхні доходи зосереджені на коротких кар’єрах і часто розподіляються між агентами, тренерами та членами команди. Вони зобов’язані сплачувати податки в кількох штатах і країнах, а травми можуть повністю порушити їхнє джерело доходу. Фінтех-компанія, що базується на стейблкоїні, може допомогти їм токенізувати майбутні доходи, використовувати мультипідписні гаманці для виплати командних зарплат і автоматично відраховувати податки відповідно до податкових вимог у різних регіонах.

Дилери розкішних і годинникових товарів — це ще одна категорія ринків, де традиційна фінансова інфраструктура погано забезпечена. Ці бізнеси часто переміщують цінні товари через кордони, часто здійснюючи шестизначні транзакції через банківські перекази або високоризикові платіжні процесори, очікуючи кілька днів на розрахування. Їхня ліквідність часто зберігається в запасах сейфів або вітрин, а не на банківських рахунках, що робить короткострокове фінансування дорогим і складним для отримання. Ми віримо, що фінтех-компанія на основі стейблкоїнів може безпосередньо розв’язати ці проблеми: забезпечити миттєві розрахунки для великих транзакцій, кредити, забезпечені токенізованими запасами, та програмовані сервіси зберігання з вбудованими смарт-контрактами.

Коли ви розглядаєте достатньо таких випадків, одне й те саме обмеження повторюється знову і знову: традиційні банки не обслуговують користувачів із глобалізованими, нерегулярними або нетрадиційними грошовими потоками. Але ці групи можуть стати прибутковими ринками через платіжні мережі стейблкоїнів. Ось кілька прикладів теоретичних випадків сфокусованого фінтеху стейблкоїнів, які ми вважаємо привабливими:

• Професійні спортсмени: дохід, зосереджений у короткій кар’єрі; часті подорожі та міграції; може бути зобов’язаний подавати податкові декларації в кількох юрисдикціях; потрібно виплачувати зарплати тренерам, агентам, тренерам тощо; Можливо, варто захиститися від ризику травм.
• Дорослі виконавці та творці: Виключений із банків і платіжних процесорів картками; Аудиторія розкидана по всьому світу.
• Працівник компанії Unicorn: Дефіцит готівки, чисті активи, зосереджені в неліквідних акціях; Ви можете зіткнутися з високими податками при використанні своїх варіантів.
• On-chain розробники: Чисті активи зосереджені у високоволатильних токенах; Стикаюся з зняттям коштів у фіатній валюті та податковими питаннями.
• Цифрові кочівники: Банківські послуги без паспорта, автоматичний валютний обмін; Автоматизувати обробку податків залежно від місцезнаходження; Часті поїздки та переїзди.
• В’язень: Родині чи друзям важко і дорого вносити гроші за них традиційними каналами; Кошти часто не надходять вчасно.
• Фінансові послуги, що відповідають шаріату: Уникайте торгівлі відсотками.
• Покоління Z: Легкі кредитні банківські послуги; інвестуйте через гейміфікацію; Фінансові послуги з соціальними функціями.
• Транскордонні МСП (МСП): Високі валютні збори; Повільне заселення; Ліквідність заморожена.
• Ентузіасти криптовалют (Дегени): Здійснення високоризикових спекулятивних операцій через оплату рахунків за кредитними картками.
• Міжнародна допомога: Повільний потік коштів допомоги, обмеження посередниками та низька прозорість; Серйозні капітальні втрати через оплату за обробку, корупцію та неправильне розподілення ресурсів.
• Tandas / Клуб обертів: Надавати транскордонні послуги заощаджень для глобальних сімей; Зосередьте свої заощадження на дохід; Історія доходів може бути створена в мережі для оцінки кредиту.
• Розкішний дилер (Наприклад, дилери годинників): ліквідність заблокована в запасах; Потреба у короткострокових кредитах; проведення великої кількості високоцінних транскордонних транзакцій; Часті транзакції здійснюються через чат-додатки, такі як WhatsApp і Telegram.

Резюме

За останні два десятиліття значна частина інновацій у фінтех-сфері була зосереджена на рівні дистрибуції, а не на інфраструктурі. Компанії конкурують у бренд-маркетингу, адаптації користувачів і залученню платних клієнтів, але самі кошти все одно проходять через ту ж закриту платіжну мережу. Це, розширюючи охоплення фінансових послуг, також призвело до уніфікації, зростання витрат і мізерних прибутків, від яких важко позбутися.

Стейблкоїни готові революціонізувати економічну модель фінансових продуктів. Перетворюючи такі функції, як зберігання, розрахунки, кредитування та комплаєнс у відкрите, програмоване програмне забезпечення, це суттєво знижує фіксовані витрати на запуск і управління фінтех-компаніями. Функції, які раніше вимагали покладання на спонсорські банки, карткові мережі та величезні технологічні стеки постачальників, тепер можна будувати безпосередньо на ланцюзі, що суттєво знижує операційні витрати.

Коли інфраструктура стає дешевшою, концентрація стає можливою. Фінтех-компанії більше не потребують мільйонів користувачів, щоб бути прибутковими. Натомість вони можуть зосередитися на нішевіх, явних спільнотах, де універсальні продукти важко поєднуються. Наприклад, такі групи, як спортсмени, дорослі творці, фанати K-pop або продавці люксових годинників, вже мають спільне культурне походження, базу довіри та поведінкові моделі, що дозволяє продуктам поширюватися більш природно через сарафанне радіо, а не через платний маркетинг.

Не менш важливо, що ці громади часто мають схожі моделі грошових потоків, ризики та фінансові рішення. Ця послідовність дозволяє оптимізувати дизайн продукту відповідно до того, як люди насправді керують своїми доходами, витратами та грошима, а не абстрактними портретами користувачів. Вплив сарафанного радіо полягає не лише в взаєморозумінні між користувачами, а й тому, що продукт дійсно відповідає способам роботи групи.

Якщо це бачення стане реальністю, цей економічний зсув буде глибоким. Оскільки дистрибуція стає більш дружньою до громади, витрати на залучення клієнтів (CAC) впаде; Зі зменшенням кількості посередницьких зв’язків маржа прибутку покращиться. Ринки, які раніше здавалися надто малими або не мали економічної ефективності, перетворяться на стійкі та прибуткові бізнес-моделі.

У такому світі переваги фінтеху більше не залежать від простого розширення масштабів і високих маркетингових витрат, а переходять до глибокого розуміння досвіду користувачів. Успіх фінтеху наступного покоління полягає не в тому, щоб обслуговувати всіх, а в здатності надавати найвищий сервіс конкретним групам на основі фактичного потоку коштів.