ตลาดอนุพันธ์คริปโตเคอร์เรนซีมีขนาดที่เกินกว่าการซื้อขายในตลาดสดแล้ว ตามข้อมูลจาก CryptoQuant เมื่อวันอังคาร ปริมาณการซื้อขาย Bitcoin อนุพันธ์อยู่ที่มากกว่า 506,600 BTC ในขณะที่ปริมาณการซื้อขายในตลาดสดเพียงประมาณ 55,230 BTC ความแตกต่างของปริมาณการซื้อขายที่ใหญ่นี้ กำลังทำให้ตลาดฟิวเจอร์สถาวรบนแพลตฟอร์มกระจายศูนย์ (Perp DEX) กลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานหลักที่แต่ละบล็อกเชนแย่งชิงกัน
อาณาจักรของปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์: ทำไมทุกเครือข่ายต้องการ Perp DEX
(ที่มา: CryptoQuant)
นิน่า รง กรรมการบริหารฝ่ายเติบโตของ BNB Chain อธิบายอย่างชัดเจนเกี่ยวกับกลไกเบื้องหลังการแข่งขันนี้: Perp DEX ตอนนี้ทำหน้าที่เป็นโครงสร้างพื้นฐานหลัก เพราะให้ช่องทางแก่เทรดเดอร์ โบรกเกอร์ และผู้เข้าร่วมในองค์กรในการเข้าถึงผลิตภัณฑ์ที่ใช้เลเวอเรจ
“เมื่อผู้เข้าร่วมเหล่านี้ทำกิจกรรมบนเครือข่าย พวกเขาจะนำเสนอสภาพคล่อง การป้องกันความเสี่ยง และการทำกำไรจากการเก็งกำไร ซึ่งเพิ่มปริมาณการซื้อขายบนเครือข่ายอย่างมาก และเสริมสร้างสภาพแวดล้อมการซื้อขายในระบบนิเวศ” รง กล่าว เธอยังชี้ให้เห็นว่าการแข่งขันนี้ชัดเจนขึ้นเรื่อย ๆ: “บล็อกเชนที่มีแพลตฟอร์มอนุพันธ์ที่ประสบความสำเร็จมากที่สุด มีแนวโน้มที่จะดึงดูดและรักษาปริมาณการซื้อขายที่สูงขึ้นในระบบนิเวศของตน”
แก่นแท้ของกลไกนี้คือ การยกระดับ Perp DEX จาก “แอปพลิเคชันที่อาจมีหรือไม่มี” ให้กลายเป็น “โครงสร้างพื้นฐานที่ป้องกันความล้มเหลวของบล็อกเชน”
สถานะปัจจุบันของแต่ละเครือข่าย: จาก Aster ถึง Decibel
(ที่มา: DefiLlama)
ปัจจุบัน หลายบล็อกเชนหลักได้เข้าสู่ขั้นตอนเชิงปฏิบัติของการวางแผน Perp DEX แล้ว:
Aster ของ BNB Chain: จากข้อมูลของ DefiLlama เมื่อวันพฤหัสบดี Aster อยู่ในอันดับสองของ DEX ทั้งหมดตามปริมาณสัญญาเปิดคงค้าง รองจาก Hyperliquid ซึ่งเป็นการสนับสนุนสำคัญต่อส่วนแบ่งปริมาณการซื้อขายของ BNB Chain
Decibel ของ Aptos: Decibel ถูกสร้างขึ้นโดย Aptos มาประมาณหนึ่งปีแล้ว และเปิดตัวอย่างเป็นทางการบนเครือข่ายหลักของ Aptos เมื่อวันที่ 26 กุมภาพันธ์ ซึ่งเป็นเวลาหลายเดือนก่อนที่ Hyperliquid, Aster และ Lighter จะแข่งขันกันเพื่อความเป็นผู้นำในตลาด
Hyperliquid: ปัจจุบันยังคงเป็นผู้เล่นหลักในตลาดอนุพันธ์ถาวรแบบกระจายศูนย์ที่ใหญ่ที่สุด สร้างมาตรฐานให้แพลตฟอร์มอื่นต้องตาม
ผู้ก่อตั้ง Decibel, ไบรลี่ เวทลีย์ อธิบายความแตกต่างหลักของ Perp DEX บนเครือข่ายว่า: “คำสั่งซื้อของคุณบนบล็อกเชนสามารถตรวจสอบได้ คำสั่งซื้อจับคู่ตามลำดับเวลาที่กำหนดโดยราคาบนบล็อกเชน เมื่อคุณส่งคำสั่งซื้อ คุณจะรู้แน่ชัดว่ามันจับคู่กันอย่างไร — เข้าสู่คำสั่งซื้ออย่างเป็นธรรม ไม่ถูกส่งต่อไปยังที่อื่น”
กฎเหล็กของสภาพคล่อง: เส้นโค้ง U และผู้ชนะในที่สุด
อย่างไรก็ตาม การเปิดตัว Perp DEX ไม่ได้หมายความว่าสภาพคล่องจะไหลเข้าโดยอัตโนมัติ Stephan Lutz ซีอีโอของ BitMEX เตือนด้วยประสบการณ์ในอดีต: การซื้อขายอนุพันธ์มักจะรวมศูนย์อยู่บนแพลตฟอร์มไม่กี่แห่งเสมอมา
เขาชี้ให้เห็นว่า “ตลาดทั้งหมดพึ่งพาโบรกเกอร์และระบบบริหารความเสี่ยงที่แข็งแกร่งอย่างมาก ผู้เข้าร่วมเหล่านี้มักจะเลือกแพลตฟอร์มที่มีสภาพคล่องสูงและผลงานดี” กลไกนี้อาจสร้างเส้นโค้ง U ซึ่งแพลตฟอร์มใหม่จะมีช่วงเวลาที่กิจกรรมพลุ่งพล่านในช่วงแรก แต่ต่อมาแรงจะลดลง สภาพคล่องจะรวมศูนย์ไปยังแพลตฟอร์มหลักไม่กี่แห่งอีกครั้ง
ประวัติศาสตร์ของการเงินแบบดั้งเดิมก็สนับสนุนการคาดการณ์นี้ หลังจากยุคของการซื้อขายอิเล็กทรอนิกส์ในปี 1990 มีการเกิดขึ้นของตลาดแลกเปลี่ยนและแพลตฟอร์มการซื้อขายทางเลือกจำนวนมาก แต่ในที่สุด ตลาดก็รวมศูนย์อยู่ใน CME (ตลาดอนุพันธ์สหรัฐ), ICE (อนุพันธ์พลังงาน) และ Eurex (ดัชนีหุ้นยุโรป) ตลาดคริปโตเคอร์เรนซีในตลาดสดก็เดินตามเส้นทางเดียวกัน: Binance, OKX, Bybit และ Deribit เป็นผู้นำในตลาดแบบรวมศูนย์ ขณะที่ Hyperliquid กำลังขยายส่วนแบ่งในตลาดแบบกระจายศูนย์อย่างรวดเร็ว
“ถ้าสภาพคล่องกระจายไปในหลายแพลตฟอร์มอนุพันธ์มากเกินไป มักจะทำให้ความต่างของราคาเพิ่มขึ้นและความผันผวนของตลาดรุนแรงขึ้น” ลุตซ์ กล่าวเสริม
คำถามที่พบบ่อย
Perp DEX กับตลาดอนุพันธ์แบบรวมศูนย์มีข้อเสียหลักอะไรบ้าง?
Sidrah Fariq หัวหน้าฝ่ายขายปลีกของ Deribit ชี้ว่า แพลตฟอร์มบนบล็อกเชนมีข้อจำกัดด้านเวลาในการดำเนินการ ซึ่งอาจทำให้เกิดความล่าช้าและการลื่นไหลของราคา ในขณะที่ตลาดอนุพันธ์แบบรวมศูนย์ (CEX) ยังคงมีข้อได้เปรียบในด้านความเร็วในการดำเนินการคำสั่ง ระบบบริหารความเสี่ยง สภาพคล่องลึก และความเป็นส่วนตัวขององค์กร ซึ่งเป็นเหตุผลที่นักเทรดรายใหญ่ยังคงเลือกใช้ CEX เมื่อดำเนินการคำสั่งซื้อจำนวนมาก
ทำไมสภาพคล่องจึงมักจะรวมศูนย์ในตลาดอนุพันธ์?
พฤติกรรมของโบรกเกอร์และเทรดเดอร์มืออาชีพเป็นแรงผลักดันให้เกิดการรวมศูนย์นี้ พวกเขาชอบเลือกแพลตฟอร์มที่มีคำสั่งซื้อที่ลึกและแคบที่สุด รวมถึงโครงสร้างพื้นฐานที่เชื่อถือได้ เพื่อให้สามารถจัดสรรทุนและบริหารความเสี่ยงข้ามสินทรัพย์ได้อย่างมีประสิทธิภาพ เมื่อแพลตฟอร์มใดมีความได้เปรียบในด้านนี้ เครือข่ายจะส่งเสริมให้สภาพคล่องไหลเข้าสู่แพลตฟอร์มนั้นอย่างต่อเนื่อง จนกลายเป็นวงจรบวก ในขณะที่คู่แข่งจะตกอยู่ในวงจรลบ
แพลตฟอร์ม Perp DEX ใดบ้างที่มีแนวโน้มจะชนะการแข่งขันในอนาคต?
จากการวิเคราะห์ของ Rong ของ BNB Chain แพลตฟอร์มที่สามารถนำเสนอผลตอบแทนหรือสถานที่เทรดที่เป็นเอกลักษณ์จะได้เปรียบในระยะยาว หากเพียงแค่ลอกเลียนฟังก์ชันของแพลตฟอร์มที่มีอยู่แล้ว โอกาสที่สภาพคล่องจะกระจายไปในหลายระบบนิเวศมากกว่าจะกลายเป็นผู้นำในตลาด ปัจจุบัน Hyperliquid ได้เปรียบในฐานะผู้บุกเบิกในตลาดอนุพันธ์ถาวรแบบกระจายศูนย์ ขณะที่ Aster (BNB Chain) และ Decibel (Aptos) ก็เป็นตัวแทนของความพยายามสร้างความแตกต่างในแต่ละระบบนิเวศของบล็อกเชน
