"จุดต่ำสุดที่แท้จริง" ยังมาไม่ถึง? ผู้เชี่ยวชาญเตือน: บิทคอยน์อาจเผชิญกับ "การขายทิ้งแบบยอมแพ้" ครั้งสุดท้าย

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว Bitcoin ได้แสดงให้เห็นถึงสถานการณ์ที่น่าตื่นเต้นอย่าง “เทพเจ้าแห่งความโกรธ” โดยราคาลดลงกว่า 10% ในวันเดียว เกือบแตะระดับ 60,000 ดอลลาร์สหรัฐ หลังจากนั้นแม้จะดีดตัวกลับขึ้นไปใกล้ 70,000 ดอลลาร์ แต่การขายอย่างรุนแรงนี้เป็นการสร้างสัญญาณของ “การขายแบบยอมแพ้” หรือไม่? นั่นคือ นักลงทุนขายออกด้วยความกลัว ทำให้แรงขายหมดไปอย่างสิ้นเชิง เพื่อเปิดทางให้กับรอบใหม่ของตลาดกระทิงหรือไม่? อย่างไรก็ตาม จากมุมมองของตลาดสินค้าอนุพันธ์ คำตอบอาจเป็นคำปฏิเสธ ตามการสังเกตของ Greg Magadini ผู้อำนวยการฝ่ายสินค้าอนุพันธ์ของ Amberdata สัญญาณที่ปล่อยออกมาจากตลาดฟิวเจอร์สบ่งชี้ว่า Bitcoin อาจยังมีพื้นที่ให้ราคาลดลงอีก ในรายงานตลาดเมื่อวันจันทร์ Greg Magadini ระบุว่า ในช่วงที่ราคาลดลงครั้งนี้ สัญญาฟิวเจอร์ส (Futures) และความแตกต่างระหว่างราคาฟิวเจอร์สกับราคาปัจจุบัน (Contango หรือ Backwardation) มีปฏิกิริยาที่ค่อนข้างเย็น ไม่แสดงความผันผวนรุนแรงเช่นในช่วงขาลงที่ผ่านมา เขากล่าวว่า:

ความแตกต่างของฟิวเจอร์สแทบไม่มีการตอบสนองที่ควรจะเป็น ทำให้ผมไม่สามารถมั่นใจได้ว่าเราได้ผ่านช่วงเวลายอมแพ้ที่แท้จริงแล้ว

สิ่งที่เขาหมายถึงคือ ความสัมพันธ์ระหว่างฟิวเจอร์สในแนวโน้มขาลง โดยเฉพาะในช่วงที่ตลาดกำลังปรับตัวและมีการล้างพอร์ต เป็นความแตกต่างระหว่างราคาฟิวเจอร์สและราคาปัจจุบันที่เปลี่ยนแปลงอย่างชัดเจน ฟิวเจอร์สอนุญาตให้นักเทรดสามารถซื้อขายสินทรัพย์อ้างอิง เช่น Bitcoin ในอนาคตในราคาที่ตกลงกันไว้ล่วงหน้า โดยไม่จำเป็นต้องถือ Bitcoin จริง นักลงทุนสามารถเดิมพันแนวโน้มราคาด้วยการทำสัญญาฟิวเจอร์ส เช่น การซื้อเพื่อคาดการณ์ว่าราคาจะขึ้น หรือการขายเพื่อคาดการณ์ว่าราคาจะลง โดยไม่ต้องถือ Bitcoin จริง ๆ นอกจากนี้ ความแตกต่างระหว่างราคาฟิวเจอร์สและราคาปัจจุบัน (Contango หรือ Backwardation) จึงเป็นตัวชี้วัดสำคัญในการวิเคราะห์อารมณ์ตลาดและแนวทางของตำแหน่งการลงทุน เมื่อราคาฟิวเจอร์สสูงกว่าราคาปัจจุบัน แสดงว่าตลาดมีแนวโน้มเป็นบวก นักลงทุนยินดีจ่ายเบี้ยประกันเพื่อซื้อในอนาคต ในทางตรงกันข้าม เมื่อราคาฟิวเจอร์สต่ำกว่าราคาปัจจุบัน หรือเกิดการซื้อขายในส่วนที่เป็นส่วนลด (Discount) แสดงว่ามีแรงขายจากฝ่ายขายมาก ตลาดมองในแง่ลบ ย้อนดูประวัติของ Bitcoin ช่วงขาลง มักจะเกิดขึ้นเมื่อฟิวเจอร์สและสัญญาแบบถาวร (Perpetual Contracts) มีส่วนต่างราคาที่ลดลงอย่างมาก (Backwardation) ซึ่งเป็นสัญญาณว่าความเชื่อมั่นของตลาดล้มเหลวอย่างสิ้นเชิง ผู้ถือเหรียญต่างหวาดกลัวและขายออกอย่างหวาดกลัว (หรือ “ยอมแพ้”) ซึ่งเป็นสัญญาณว่าช่วงสุดท้ายของตลาดขาลงได้สิ้นสุดลงแล้ว อย่างไรก็ตาม ในความผันผวนรุนแรงเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ความแตกต่างของฟิวเจอร์สก็เป็นเพียงชั่วคราวเท่านั้น Greg Magadini ชี้ให้เห็นว่า แม้ว่าในช่วงที่ Bitcoin ราคาลดลงอย่างต่อเนื่อง สัญญาฟิวเจอร์ส 90 วันจะค่อย ๆ ลดลงตามไปด้วย แต่ความผันผวนของความแตกต่างนี้แทบไม่เกิน -100 จุดฐาน (bps) และไม่ได้สร้างความแตกต่างในเชิงลึก ปัจจุบัน ความแตกต่างของฟิวเจอร์สของ Bitcoin ยังคงอยู่ที่ประมาณ 4% ซึ่งใกล้เคียงกับอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลไร้ความเสี่ยง (Risk-Free Rate)