CFTC อัปเดตแนวทาง! เปิดให้ธนาคารทรัสต์ออกสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐแบบเสถียร แต่ยกเว้นสกุลเงินเสถียรแบบอัลกอริทึม

คณะกรรมาธิการค้าสินค้าโภคภัณฑ์แห่งสหรัฐอเมริกา (CFTC) ได้ปรับปรุงแนวทางคำแนะนำอย่างเป็นทางการ รวมถึงการแก้ไขจดหมายเจ้าหน้าที่ก่อนหน้านี้ เพื่อให้สอดคล้องกับโครงสร้างการกำกับดูแลที่ตั้งขึ้นโดย《GENIUS 法案》 และเชื่อมโยงกับโครงสร้างของ FDIC โดยการยกเว้นสกุลเงินดิจิทัลแบบอัลกอริทึม

คณะกรรมาธิการค้าสินค้าโภคภัณฑ์แห่งสหรัฐอเมริกา (CFTC) ได้ประกาศการปรับปรุงแนวทางคำแนะนำอย่างเป็นทางการ ซึ่งเป็นการแก้ไขจดหมายเจ้าหน้าที่ก่อนหน้านี้ เพื่อให้สอดคล้องกับโครงสร้างการกำกับดูแลที่ตั้งขึ้นโดย《GENIUS 法案》 การเปลี่ยนแปลงนี้เน้นการขยายมาตรฐานสำหรับผู้ประกอบการออกสกุลเงินดิจิทัลแบบชำระเงิน (Payment Stablecoin) โดยเฉพาะการระบุให้ธนาคารทรัสต์แห่งชาติ (National Trust Banks) เข้ารายชื่อเป็นสถาบันการเงินที่มีคุณสมบัติเหมาะสมและมีสิทธิ์ออกโทเคนที่ผูกกับเงินเฟียต (Fiat-pegged Tokens) อย่างถูกต้องตามกฎหมาย

ภาพที่มา: CFTC CFTC ได้ประกาศการปรับปรุงแนวทางคำแนะนำอย่างเป็นทางการ ซึ่งเป็นการแก้ไขจดหมายเจ้าหน้าที่ก่อนหน้านี้ เพื่อให้สอดคล้องกับโครงสร้างการกำกับดูแลที่ตั้งขึ้นโดย《GENIUS 法案》

การเปลี่ยนแปลงนี้ส่วนใหญ่อยู่ในจดหมายเจ้าหน้าที่หมายเลข 26-05 ซึ่งเป็นการแทนที่และอัปเดตจดหมายเจ้าหน้าที่หมายเลข 25-40 ที่ออกเมื่อวันที่ 8 ธันวาคม 2025 ฝ่ายตลาดของ CFTC ได้เปิดเผยในเอกสารว่าข้อความในจดหมายหมายเลข 25-40 เดิมไม่ได้มีเจตนาที่จะยกเว้นธนาคารทรัสต์แห่งชาติออกจากกลุ่มผู้ประกอบการออกสกุลเงินดิจิทัลแบบชำระเงิน (Payment Stablecoin) เพื่อแก้ไขข้อจำกัดด้านคำนิยามนี้ ฝ่ายจึงตัดสินใจเผยแพร่จดหมายฉบับใหม่และขยายความหมายของผู้ประกอบการออกสกุลเงินดิจิทัลแบบเสถียร (Stablecoin Issuers) ให้รวมถึงธนาคารทรัสต์แห่งชาติซึ่งมีสิทธิ์ดำเนินธุรกิจในระดับประเทศทั่วสหรัฐอเมริกา ซึ่งหมายความว่า สถาบันการเงินที่เน้นด้านการบริหารสินทรัพย์และการดูแลทรัสต์เหล่านี้ จะมีบทบาทสำคัญในตลาดสกุลเงินดิจิทัลแบบเสถียรในอนาคต

บทวิเคราะห์หน้าที่ของธนาคารทรัสต์แห่งชาติและพื้นหลังของ《GENIUS 法案》

ธนาคารทรัสต์แห่งชาติ (National Trust Banks) มีสถานะพิเศษในแผนภูมิการเงินของสหรัฐอเมริกา แตกต่างจากธนาคารพาณิชย์แบบดั้งเดิมที่รู้จักกันดี โดยทั่วไปแล้ว ธนาคารทรัสต์แห่งชาติไม่ได้ให้บริการธนาคารปลีก เช่น สินเชื่อบุคคลหรือบัญชีเช็ค สถาบันเหล่านี้มุ่งเน้นในสามด้านหลัก:

1. ให้บริการดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลและสินทรัพย์แบบดั้งเดิม
2. ดำเนินการแทนลูกค้าในเรื่องพินัยกรรมและทรัพย์สินมรดก
3. ให้บริการบริหารสินทรัพย์อย่างมืออาชีพ

แม้จะไม่มีฟังก์ชันธนาคารพาณิชย์แบบปลีก แต่ธนาคารทรัสต์แห่งชาติมีสิทธิ์ตามกฎหมายในการดำเนินธุรกิจใน 50 รัฐของสหรัฐอเมริกา ซึ่งเป็นข้อได้เปรียบเชิงภูมิศาสตร์และกฎหมายในระบบการชำระเงินและการเคลียร์เงินของสกุลเงินดิจิทัลแบบเสถียรในระดับข้ามรัฐ

นโยบายของ CFTC ครั้งนี้ถือเป็นผลสืบเนื่องสำคัญหลังจากที่ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ลงนามใน《GENIUS 法案》 เมื่อเดือนกรกฎาคม 2025 ซึ่งเป็นการสร้างโครงสร้างการกำกับดูแลอย่างครอบคลุมสำหรับสกุลเงินดิจิทัลแบบเสถียรในสหรัฐอเมริกา กฎหมายนี้ชี้ชัดว่าสกุลเงินดิจิทัลแบบเสถียรที่ผูกกับดอลลาร์สหรัฐเป็นทรัพย์สินทางกฎหมายบนบล็อกเชน และกำหนดให้การออกสกุลเงินดิจิทัลต้องอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของหน่วยงานรัฐกลางอย่างเข้มงวด การปรับปรุงแนวทางของ CFTC ครั้งนี้จึงเป็นการสร้างความชัดเจนและความสอดคล้องในการดำเนินงานของสถาบันการเงินต่าง ๆ ภายใต้โครงสร้างกฎหมายฉบับนี้

ข้อเสนอของ FDIC สำหรับเส้นทางการเข้าร่วมของธนาคารพาณิชย์ พร้อมมาตรฐานการค้ำประกันที่เข้มงวด

นอกจากการปรับปรุงของ CFTC สำหรับธนาคารทรัสต์แล้ว สำนักงานคณะกรรมการธนาคารเพื่อการฝากเงินและประกันเงินฝากของสหรัฐอเมริกา (FDIC) ก็ได้เสนอโครงสร้างสำหรับการออกสกุลเงินดิจิทัลแบบเสถียรโดยธนาคารพาณิชย์ในเดือนธันวาคม 2025 ตามข้อเสนอของ FDIC ธนาคารพาณิชย์แบบดั้งเดิมสามารถออกสกุลเงินดิจิทัลแบบเสถียรผ่านบริษัทย่อยที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ FDIC ได้ โดยก่อนที่จะออกสกุลเงินดิจิทัลอย่างเป็นทางการ FDIC จะดำเนินการตรวจสอบความสอดคล้องและความปลอดภัยของธนาคารแม่และบริษัทย่อยอย่างเข้มงวด เพื่อประเมินว่าพวกเขาปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านเทคนิคและการเงินตาม《GENIUS 法案》

《GENIUS 法案》ได้กำหนดมาตรฐานสูงมากสำหรับกลไกเสถียรภาพของสกุลเงินดิจิทัล กฎหมายระบุว่าสกุลเงินดิจิทัลแบบเสถียรที่ได้รับการรับรองจะต้องใช้กลไกการค้ำประกันเกินความจำเป็น (Overcollateralization) เพื่อให้แน่ใจว่ามีการผูกกับดอลลาร์ในอัตรา 1 : 1 ในการค้ำประกันนั้น สินทรัพย์ที่ใช้ค้ำประกันจะจำกัดอยู่ในเงินสดและพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น เช่น ตั๋วเงินคลังสหรัฐ (US Treasury Bills) นอกจากนี้ ผู้ประกอบการออกสกุลเงินดิจิทัลจะต้องสร้างนโยบายการไถ่ถอนที่โปร่งใสและมีประสิทธิภาพ พร้อมทั้งรับการประเมินผลทางการเงินจากภายนอกเป็นระยะ เพื่อให้มั่นใจว่าสามารถรักษาความปลอดภัยของทรัพย์สินของผู้ถือครองในช่วงเวลาที่ตลาดผันผวน

เส้นแบ่งการกำกับดูแลและการเปลี่ยนแปลงของตลาด: การยกเว้นสกุลเงินดิจิทัลแบบอัลกอริทึม

ในขณะที่สร้างระบบการออกสกุลเงินดิจิทัลให้สมบูรณ์ขึ้น 《GENIUS 法案》 ก็ได้กำหนดเส้นแบ่งชัดเจนสำหรับตลาด สร้างความชัดเจนว่าสกุลเงินดิจิทัลแบบอัลกอริทึม (Algorithmic Stablecoins) และดอลลาร์สังเคราะห์ (Synthetic Dollars) จะถูกยกเว้นออกจากคำจำกัดความของสกุลเงินดิจิทัลแบบเสถียรที่ถูกกฎหมาย เนื่องจากสกุลเงินเหล่านี้อาศัยซอฟต์แวร์หรือกลยุทธ์การซื้อขายในตลาดเพื่อรักษาการผูกกับดอลลาร์ โดยไม่ใช้สินทรัพย์ทางกฎหมายจริงในการค้ำประกัน 1 : 1 จึงมีความเสี่ยงด้านระบบสูงและไม่ได้รับการรับรองตามกฎหมายของรัฐบาลกลางในปัจจุบัน

ตั้งแต่การลงนามในกฎหมายในปี 2025 จนถึงต้นปี 2026 ที่ CFTC และ FDIC ได้ปรับปรุงรายละเอียดอย่างต่อเนื่อง สภาพแวดล้อมทางกฎหมายของตลาดสกุลเงินดิจิทัลแบบเสถียรของสหรัฐอเมริกากำลังเปลี่ยนแปลงอย่างลึกซึ้ง ด้วยการกำหนดเส้นเขตของการกำกับดูแล การออกสกุลเงินดิจิทัลแบบเสถียรจึงเปลี่ยนจากโมเดลห้องปฏิบัติการเทคโนโลยีในช่วงแรก ไปสู่โมเดลทางการเงินที่ดำเนินการโดยธนาคารทรัสต์แห่งชาติและบริษัทย่อยของธนาคารพาณิชย์ ซึ่งไม่เพียงแต่เสริมสร้างความเชื่อมั่นของนักลงทุน แต่ยังวางรากฐานทางกฎหมายที่เป็นมาตรฐานสำหรับการพัฒนาของสกุลเงินดิจิทัลแบบเสถียรในอนาคต