RWA ทำเงิน? คำอธิบายครบถ้วนเกี่ยวกับนโยบายการกำกับดูแลสกุลเงินเสมือน “ประกาศ 2.6”

ผู้เขียน: ทีมทนายเสี่ยวซา

6 กุมภาพันธ์ 2026 คณะกรรมการกลางและหน่วยงานอื่นอีก 8 หน่วยงานร่วมออกประกาศ “เกี่ยวกับการป้องกันและจัดการความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินเสมือนและเรื่องที่เกี่ยวข้อง” (ชื่อย่อ “ประกาศ 2.6”) ซึ่งเป็นเวอร์ชันขั้นสูงของประกาศในปี 21 ที่ออกโดยหน่วยงานสิบหน่วยงานในชื่อ “เกี่ยวกับการป้องกันและจัดการความเสี่ยงจากการเก็งกำไรในธุรกรรมสกุลเงินเสมือน” (ชื่อย่อ “ประกาศ 9.24”):

1. มาตรฐานการกำกับดูแลสกุลเงินเสมือนยังคงคล้ายคลึงกับประกาศ 9.24 ยกเว้นบางจุดที่ต้องระวังเป็นพิเศษ ไม่มีการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญใดๆ;

2. มาตรฐานการกำกับดูแลสำหรับ NFT และสินทรัพย์ดิจิทัล ศิลปะดิจิทัล ยังอยู่ในช่วงว่างเปล่า;

3. ได้กำหนดแนวทางการกำกับดูแล RWA ที่ชัดเจนแต่เข้มงวดขึ้น

ด้านล่าง ทีมเสี่ยวซาจะอธิบายรายละเอียดเพิ่มเติม

1. คำอธิบายรายละเอียดมาตรฐานการกำกับดูแล RWA

สรุปแนวคิดการกำกับดูแล RWA ในปัจจุบันของจีนในคำเดียว: อนุญาตภายใต้เงื่อนไขที่เข้มงวด

ต้องสังเกตว่า ประกาศ 2.6 เป็นครั้งแรกที่จีนได้ชี้แจงคำจำกัดความของ RWA ในระดับเอกสารกฎระเบียบว่า: “การโทเคนสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงหมายถึงกิจกรรมที่ใช้เทคโนโลยีเข้ารหัสและบันทึกแบบกระจายศูนย์หรือเทคโนโลยีคล้ายคลึงกัน เพื่อเปลี่ยนแปลงกรรมสิทธิ์ ผลประโยชน์ หรือสิทธิอื่นๆ ของสินทรัพย์เป็นโทเคน (Token) หรือสิทธิ์และตราสารหนี้ที่มีลักษณะคล้ายโทเคน แล้วทำการออกและซื้อขาย”

ในหลักการกำกับดูแล ประกาศ 2.6 มาตรา (สิบสาม) ระบุชัดว่า: “โดยไม่ได้รับความเห็นชอบตามกฎหมายและระเบียบจากหน่วยงานที่เกี่ยวข้อง บุคคลภายในประเทศและบุคคลภายนอกที่อยู่ภายใต้การควบคุมของบุคคลในประเทศ ห้ามออกสกุลเงินเสมือนในต่างประเทศ” คำพูดนี้ไม่เพียงแต่จำกัด RWA เท่านั้น แต่ยังรวมถึงการกระทำในลักษณะ ICO ในความหมายกว้างด้วย แต่การห้าม NFT อยู่ในขอบเขตนี้หรือไม่ ควรพิจารณาเพิ่มเติมจากบริบททางภาษา ทีมเสี่ยวซาเชื่อว่าสาระสำคัญในประโยคนี้ไม่ได้ควบคุมการออก NFT

ในด้านมาตรฐานการกำกับดูแลโดยเฉพาะ จีนได้กำหนด “ระบบอนุมัติการออก RWA” ทีมเสี่ยวซาสรุปสั้นๆ ดังนี้:

ในช่วงที่แนวคิด RWA เป็นที่นิยมสูงสุดในปี 2025 ทีมเสี่ยวซาได้เตือนอย่างชัดเจนหลายครั้งว่า ไม่ว่าจะเป็นการออก RWA ด้วยวิธีใด (เช่น การออก NFT เป็นทางอ้อมของ RWA) ขนาดใด (เช่น การออก RWA ขนาดเล็กภายในองค์กร) หรือใช้สินทรัพย์พื้นฐานอะไร (เช่น การออก RWA จากสินค้าเกษตร) การดำเนินการในจีนยังคงมีความสัมพันธ์ใกล้ชิดกับการห้าม ICO ตามประกาศ 9.4 เมื่อปี 2017 ซึ่งมีความเสี่ยงด้านความถูกต้องตามกฎหมายสูงและอาจละเมิดกฎหมายได้ ประกาศ 2.6 มาตรา (สอง) ยืนยันในเรื่องนี้ว่า: “กิจกรรมการโทเคนสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงในประเทศ รวมถึงการให้บริการตัวกลางและเทคโนโลยีสารสนเทศที่เกี่ยวข้อง ควรเป็นกิจกรรมที่ต้องห้าม หากไม่ได้รับอนุญาตตามกฎหมายและระเบียบ ยกเว้นกิจกรรมที่ดำเนินการโดยหน่วยงานกำกับดูแลตามกฎหมายและระเบียบอย่างถูกต้องและเป็นไปตามเงื่อนไขเฉพาะ”

บางฝ่ายมองในแง่ดีต่อข้อยกเว้นในข้อบังคับนี้ว่า: “โดยได้รับความเห็นชอบตามกฎหมายและระเบียบจากหน่วยงานที่เกี่ยวข้อง และอาศัยโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินเฉพาะทาง” ซึ่งเป็นความเห็นส่วนตัว ทีมเสี่ยวซาเชื่อว่าในระยะสั้น (ไม่กี่ปี) หน่วยงานกำกับดูแลในจีนจะยังไม่อนุญาตให้บุคคลในประเทศออก RWA โครงการต่างๆ คาดว่า หลังจากทดลองในต่างประเทศในระดับที่เหมาะสมแล้ว หน่วยงานกำกับดูแลจะสะสมประสบการณ์และอาจเปลี่ยนข้อยกเว้นนี้ให้เป็นแนวทางที่เป็นไปได้ในอนาคต

สำหรับคำถามที่หลายฝ่ายสนใจว่า “บุคคลในประเทศควบคุมบุคคลต่างประเทศ” คืออะไร เงื่อนไขการออก และความรับผิดชอบของตัวกลาง ทีมเสี่ยวซาจะอธิบายรายละเอียดในบทความแยกเกี่ยวกับการออก RWA ที่เป็นไปตามกฎหมายในภายหลัง

2. ประกาศ 2.6 อัปเดต “แพทช์” สำคัญอะไรบ้างในด้านการกำกับดูแลสกุลเงินเสมือน?

เกี่ยวกับลักษณะของสกุลเงินเสมือน ธุรกิจที่ห้ามในจีนแผ่นดินใหญ่ รวมถึงนโยบายทางกฎหมาย (ผิดกฎหมายตามความเหมาะสมและความเป็นธรรม ไม่มีผลบังคับใช้โดยตรง ความเสี่ยงอยู่ที่ตัวเอง) ประกาศ 2.6 กับประกาศ 9.24 ไม่มีความแตกต่างกัน ทีมเสี่ยวซาไม่ขอพูดซ้ำ วันนี้จะเน้นวิเคราะห์ “แพทช์” ใหม่ที่สำคัญในประกาศ 2.6

(1) ห้ามออกเหรียญหยวนเสถียรภาพโดยไม่ได้รับอนุญาต

ประกาศ 2.6 มาตรา (หนึ่ง) วรรคสาม ระบุว่า: “เหรียญเสถียรภาพที่ผูกกับสกุลเงินตรากฎหมายในประเทศในกระบวนการหมุนเวียนอาจแสดงการทำหน้าที่บางส่วนของสกุลเงินตรากฎหมายโดยไม่ตั้งใจ โดยไม่ได้รับความเห็นชอบตามกฎหมายและระเบียบจากหน่วยงานที่เกี่ยวข้อง บุคคลและหน่วยงานทั้งในและนอกประเทศ ห้ามออกเหรียญเสถียรภาพที่ผูกกับหยวนในต่างประเทศ”

เหตุผลหลักของแพทช์นี้คือ กฎหมายว่าด้วย “ระเบียบเหรียญเสถียรภาพ” ที่ออกโดยฮ่องกงในปี 2025 ทำให้แนวคิดเหรียญเสถียรภาพเป็นที่รู้จักอย่างกว้างขวาง บางกลุ่มไม่สุจริตเริ่มใช้ชื่อเหรียญเสถียรภาพ หรือแม้แต่ “หยวนเสถียรภาพ” ออกเหรียญปลอมในจีนแผ่นดินใหญ่และฮ่องกง ซึ่งสร้างความวุ่นวายต่อเสถียรภาพทางการเงินอย่างรุนแรง

เหตุผลเชิงลึกคือ หน่วยงานกำกับดูแลในจีนต้องปกป้องสิทธิ์ในการออกเหรียญ (หรือ “อธิปไตยทางเศรษฐกิจ”) อย่างเข้มงวด เพื่อป้องกันความเสี่ยงที่สกุลเงินเสมือนอาจกระทบต่อความมั่นคงทางเศรษฐกิจของประเทศ คำว่า “สิทธิ์ในการออกเหรียญ” (Seigniorage) อธิบายง่ายๆ ว่า “เป็นสิทธิ์เฉพาะของหน่วยงานรัฐหรือรัฐบาลในการสร้าง ออก และบริหารจัดการสกุลเงินตรากฎหมาย” ส่วนคำอธิบายเชิงวิชาการและนามธรรมคือ: “ส่วนต่างระหว่างมูลค่าหน้าสินทรัพย์และต้นทุนการผลิต” ทีมเสี่ยวซาไม่ขออธิบายเพิ่มเติม

ในทางปฏิบัติ สิทธิ์ในการออกเหรียญมีบทบาทแตกต่างกันในแต่ละยุคสมัย: ในยุคโบราณ เป็นรายได้ของกษัตริย์ (เชื่อว่าที่มาของสกุลเงินมาจากการสถาปนารัฐและความต้องการภาษี); ในยุคสมัยใหม่ เป็นเครื่องมือทางการคลังของรัฐบาล; และในยุคปัจจุบัน สิทธิ์นี้กลายเป็นกลไกอำนาจที่ซับซ้อนระหว่างประเทศและเศรษฐกิจต่างๆ

นี่คือเหตุผลว่าทำไมในประกาศ 2.6 มาตรา (หนึ่ง) วรรคสาม ระบุชัดว่า: “เหรียญเสถียรภาพที่ผูกกับสกุลเงินตรากฎหมายในประเทศในกระบวนการหมุนเวียนอาจแสดงการทำหน้าที่บางส่วนของสกุลเงินตรากฎหมาย…” ดังนั้น ทีมเสี่ยวซาเชื่อว่า ในบริบทที่จีนส่งเสริมการใช้ดิจิทัลหยวนอย่างแพร่หลาย ประกาศ 2.6 จึงแทบจะตัดโอกาสในการออกเหรียญหยวนเสถียรภาพโดยบุคคลหรือหน่วยงานในประเทศอย่างสมบูรณ์ อย่าหลงเชื่อคำว่า “ได้รับความเห็นชอบตามกฎหมายและระเบียบจากหน่วยงานที่เกี่ยวข้อง” เป็นอันขาด

(2) หน้าที่รายงานตรวจสอบของบริษัทเทคโนโลยีในอินเทอร์เน็ตเพิ่มขึ้น

ประกาศ 2.6 มาตรา (เจ็ด) ระบุว่า: “เสริมสร้างการบริหารจัดการเนื้อหาและการเชื่อมต่อข้อมูลในอินเทอร์เน็ต บริษัทเทคโนโลยีในอินเทอร์เน็ตห้ามให้บริการสถานที่ดำเนินธุรกิจ การแสดงสินค้า การตลาด การโฆษณา การชำระเงินเพื่อการนำทาง ฯลฯ สำหรับกิจกรรมที่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินเสมือนและการโทเคนสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง หากพบเบาะแสการกระทำผิดกฎหมาย ควรแจ้งหน่วยงานที่เกี่ยวข้องโดยเร็วที่สุด และให้การสนับสนุนด้านเทคนิคและการสืบสวนสอบสวน

ข้อบังคับนี้เสริมความเข้มงวดให้กับแพลตฟอร์มออนไลน์และผู้ให้บริการที่มีอยู่แล้ว ซึ่งตามประสบการณ์ของทีมเสี่ยวซา ปัจจุบันมีหลายบริษัทในวงการคริปโตและโครงการต่างประเทศ รวมถึง KOL ในวงการคริปโต ใช้แพลตฟอร์มออนไลน์และกลุ่มโซเชียลมีเดียในการโปรโมตโครงการและบริการต่างๆ เช่น กลุ่มหนังสือและกลุ่มไลน์ของบริษัทต่างๆ เป็นแหล่งรวมการดึงดูดผู้สนใจจำนวนมาก หลายกรณีที่เกี่ยวข้องกับการโจรกรรมและการหลอกลวงในวงการคริปโต เกิดขึ้นจากการเข้าไปในกลุ่มเหล่านี้ แล้วถูกชักชวนให้เข้าไปยังแพลตฟอร์มต่างประเทศ จนสุดท้ายสูญเสียทรัพย์สิน

คาดว่า หลังประกาศ 2.6 ออกมา บริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่จะเร่งดำเนินการตรวจสอบและแก้ไขอย่างเร่งด่วน แน่นอนว่าหากจะดำเนินการตามประกาศนี้จริงๆ แพลตฟอร์มออนไลน์ไม่สามารถแค่ลบเนื้อหาออกเหมือนเดิมได้ แต่ต้องวิเคราะห์และจัดระเบียบข้อมูล แล้วส่ง “เบาะแส” ให้หน่วยงานที่เกี่ยวข้อง (เช่น สำนักงานข่าวสารและเทคโนโลยี สำนักงานตำรวจแห่งชาติ หรือหน่วยงานกำกับดูแลด้านการเงิน) พร้อมให้ความร่วมมือสนับสนุนการสืบสวนสอบสวนในอนาคต

แน่นอนว่าขณะนี้ แพลตฟอร์มออนไลน์รายใหญ่ยังไม่สามารถบรรลุเป้าหมายนี้ได้อย่างเต็มที่ เนื่องจากยังไม่มีหน่วยงานเฉพาะทางที่รับผิดชอบด้านการจัดการความเสี่ยงจากสกุลเงินเสมือนโดยเฉพาะ

ตามประกาศ 2.6 หน่วยงานเฉพาะทางนี้ควรจัดตั้งโดยหน่วยงานบริหารการเงินในท้องถิ่น โดยร่วมมือกับหน่วยงานด้านโทรคมนาคม ตำรวจ และตลาดหลักทรัพย์ เพื่อดำเนินงาน ซึ่งหน่วยงานเหล่านี้ต้องใช้เวลาในการวางแผนและกำหนดความรับผิดชอบในระยะสั้น คงต้องใช้เวลาสักระยะกว่าจะดำเนินการเสร็จสมบูรณ์

สรุปท้ายสุด

ในด้านเนื้อหา ประกาศ 2.6 ไม่ใช่เอกสารกฎระเบียบที่แยกออกจากกันอย่างสมบูรณ์ แต่เป็นการทบทวนแนวคิดพื้นฐานของประกาศ 9.24 โดยอิงจากกฎเกณฑ์เดิมและต่อยอดด้วยการเติมเต็มข้อบกพร่อง ขณะเดียวกันก็เป็นการเปิดทางให้มีการนำ RWA ซึ่งในปี 2021 ยังไม่ได้อยู่ในสายตาของหน่วยงานกำกับดูแล แต่ในปี 2025 กลายเป็นที่นิยมอย่างแพร่หลาย เข้าสู่กรอบการกำกับดูแลอย่างเป็นรูปธรรม

สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่า หน่วยงานกำกับดูแลในจีนกำลังเข้าใจและรับรู้เรื่องสินทรัพย์ดิจิทัลมากขึ้น จากการทดลองและสังเกตการณ์ แม้จะชะลอความก้าวหน้าเนื่องจากเหตุการณ์ด้านลบที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง แต่ก็เป็นที่แน่นอนว่า หน่วยงานกำกับดูแลในจีนมองเห็นศักยภาพของสินทรัพย์เสมือน และสำหรับพันธมิตรในอุตสาหกรรมนี้ นี่คือข่าวดีอย่างยิ่ง