Bitcoin ร่วง 40% ผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ไม่ตื่นตระหนก! สี่ตัวชี้วัดเผย 75,000 แนวรับยังแข็งแรง

บิทคอยน์ร่วงลง 40.8% สู่ 74,680 ดอลลาร์ แต่สี่ตัวชี้วัดหลักแสดงให้เห็นว่ายากที่จะร่วงต่ำกว่านี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ 3.54% คงที่ ฟื้นฐานฟิวเจอร์สไม่กลับหัว ETF ไหลออก 32 พันล้านเพียง 3% กลยุทธ์ไมโครสเตรทถือเงินสด 14.4 พันล้านดอลลาร์โดยไม่มีความเสี่ยงในการชำระบัญชี Oracle ระดมทุน 50 พันล้านดอลลาร์เพื่อบรรเทาความกังวลในกลุ่มเทคโนโลยี

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐและดัชนี S&P 500 แสดงความหวาดกลัวจำกัด

วันจันทร์ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสองปีของสหรัฐอยู่ที่ 3.54% เท่าเดิมกับสามสัปดาห์ก่อน หากความต้องการสินทรัพย์ค้ำประกันของรัฐบาลสหรัฐเพิ่มขึ้นอย่างมาก อัตราผลตอบแทนอาจร่วงต่ำกว่า 3.45% ซึ่งเป็นสถานการณ์คล้ายกันในตุลาคม 2025 ขณะนั้น รัฐบาลสหรัฐประสบกับการหยุดชะงักทางการคลังระยะยาว และข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรอ่อนแอ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสองปีเป็นตัวชี้วัดสำคัญของอารมณ์หลบภัยระยะสั้น เมื่อความหวาดกลัวในตลาดเกิดขึ้น เงินจะไหลเข้าสู่พันธบัตรรัฐบาล ทำให้อัตราผลตอบแทนลดลงอย่างรวดเร็ว ขณะนี้ 3.54% แสดงให้เห็นว่ามีความต้องการหลบภัย แต่ยังไม่ถึงระดับของความหวาดกลัว

เช่นเดียวกัน ดัชนี S&P 500 วันจันทร์อยู่ต่ำกว่าจุดสูงสุดทางประวัติศาสตร์เพียง 0.4% แสดงให้เห็นว่าตลาดมั่นใจว่าสามารถแก้ไขปัญหาการหยุดชะงักบางส่วนของรัฐบาลสหรัฐ (เริ่มตั้งแต่วันเสาร์) ได้อย่างรวดเร็ว ประธานสภาผู้แทนราษฎร Mike Johnson บอกกับ Fox News ว่า แม้การสนับสนุนจากพรรคเดโมแครตจะจำกัด แต่คาดว่าจะบรรลุข้อตกลงก่อนวันอังคาร ความคาดหวังเชิงบวกต่อทางตันทางการเมืองนี้ ทำให้บิตคอยน์มีแนวโน้มที่จะไม่ร่วงลงต่อเนื่องในบริบทมหภาค

หลังจาก Oracle ประกาศแผนระดมทุนหนี้และหุ้นสูงสุด 500 พันล้านดอลลาร์ในปี 2026 เพื่อรองรับความต้องการของลูกค้าในคลาวด์ที่ทำสัญญาไว้ ความกังวลในอุตสาหกรรม AI ก็คลายตัวลงก่อนหน้านี้ กลยุทธ์ขยายตัวด้าน AI อย่างรุนแรงของ Oracle เคยทำให้นักลงทุนวิตก ตามรายงาน CNBC ซึ่งส่งผลให้ราคาหุ้นร่วงลง 50% แผนการระดมทุนของ Oracle ยืนยันว่าธุรกิจ AI ของบริษัทมีความต้องการจริง ไม่ใช่แค่ฟองสบู่เก็งกำไร ซึ่งเป็นข่าวดีสำคัญสำหรับกลุ่มเทคโนโลยีทั้งหมด

เมื่อสภาพแวดล้อมมหภาคยังไม่เลวร้ายจนเกินไป บิทคอยน์ในฐานะสินทรัพย์ที่มีเบต้าสูง มักจะฟื้นตัวเป็นอันดับแรกหลังจากความหวาดกลัวคลี่คลาย อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสองปีและดัชนี S&P 500 ที่ใกล้จุดสูงสุด บ่งชี้ว่าการขายทำกำไรในบิทคอยน์ในตอนนี้เป็นเพียงการปรับตัวทางเทคนิคและการล้างเลเวอเรจ มากกว่าจะเป็นจุดเริ่มต้นของการล่มสลายพื้นฐาน สภาพเช่นนี้ ควรสนับสนุนระดับ 75,000 ดอลลาร์ให้เป็นแนวรับที่แข็งแรง

ฟิวเจอร์สเบี่ยงเบน 3% ไม่กลับหัว แสดงความเชื่อมั่นของเทรดเดอร์มืออาชีพ

(แหล่งข้อมูล: Laevitas)
ความแข็งแกร่งของสินค้าทางอนุพันธ์ของบิทคอยน์ชี้ให้เห็นว่า แม้ราคาบิทคอยน์จะร่วงลง 40.8% จากจุดสูงสุดในตุลาคม 2025 ที่ 126,220 ดอลลาร์ แต่เทรดเดอร์มืออาชีพยังคงปฏิเสธที่จะเปลี่ยนเป็นแนวโน้มขาลง การต้องการเปิดสถานะขายมากเกินไปมักจะทำให้ราคาฟิวเจอร์สบิทคอยน์กลับหัว ซึ่งหมายความว่าสัญญาซื้อขายเหล่านี้มีราคาต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม วันจันทร์ ฟิวเจอร์สบิทคอยน์มีเบี่ยงเบนรายปี (เบส) อยู่ที่ 3% ซึ่งแสดงให้เห็นว่าความต้องการเลเวอเรจฝั่งซื้อยังอ่อนแอแต่ไม่ถึงกับตกใจ

ในสภาพตลาดที่เป็นกลาง ตัวชี้วัดนี้มักจะอยู่ในช่วง 5% ถึง 10% เพื่อชดเชยรอบการชำระเงินที่นานขึ้น เบส 3% ถึงแม้ว่าจะต่ำกว่าระดับปกติ แต่สิ่งสำคัญคือมันยังเป็นบวกอยู่ เบสบวกหมายความว่าราคาฟิวเจอร์สสูงกว่าราคาในตลาดปัจจุบัน ซึ่งแสดงว่ายังมีเทรดเดอร์ยินดีจ่ายเบี้ยเพื่อซื้อในอนาคต หากตลาดเกิดความหวาดกลัวอย่างรุนแรง เบสจะกลายเป็นลบ (ฟิวเจอร์สต่ำกว่าราคาในตลาดปัจจุบัน) ซึ่งเป็นสัญญาณอันตรายที่แท้จริง

อย่างไรก็ตาม ตลาดอนุพันธ์ของบิทคอยน์ยังไม่มีสัญญาณความกดดันใดๆ รวมถึงปริมาณสัญญาเปิด (Open Interest) ยังคงอยู่ในระดับที่แข็งแรงที่ 40 พันล้านดอลลาร์ ลดลง 10% จาก 30 วันที่ผ่านมา การลดลงอย่างเหมาะสมนี้เป็นการปรับลดเลเวอเรจที่ดีต่อสุขภาพ ไม่ใช่การหนีออกจากตลาดอย่างหวาดกลัว หากสัญญาเปิดร่วงลง 30-50% ก็จะเป็นสัญญาณว่าระบบตลาดล่มสลายแล้ว ปัจจุบัน การลดลง 10% แสดงให้เห็นว่านักเทรดเลเวอเรจระมัดระวังในการลดตำแหน่ง แต่โครงสร้างตลาดโดยรวมยังคงสมดุล

สามตัวชี้วัดความแข็งแรงของอนุพันธ์บิทคอยน์

ฟิวเจอร์สเบี่ยงเบน 3%：บวก แสดงความต้องการซื้อยังมีอยู่ ไม่เกิดการกลับหัวของเบส
สัญญาเปิด 400 พันล้าน：ลดลง 10% จากจุดสูงสุด เป็นการลดเลเวอเรจอย่างเหมาะสม ไม่ใช่ล่มสลาย
การชำระบัญชี 1.8 พันล้านดอลลาร์：การล้างพอร์ตเสร็จสมบูรณ์ สภาพคล่องในพอร์ตเหลืออยู่ในระดับที่ดี

วันจันทร์ ราคาบิทคอยน์ลดลงมาที่ 74,680 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ก่อนหน้านี้ตั้งแต่วันพฤหัสบดีที่ผ่านมา การชำระบัญชีพอร์ตโฟลิโอขาลงรวมมูลค่า 1.8 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการล้างเลเวอเรจที่รุนแรงแต่ก็ช่วยล้างเลเวอเรจเกินพอดี เมื่อผู้เล่นอ่อนแอถูกล้างออกไป ผู้ถือครองที่เหลือมักมีความเชื่อมั่นและเงินทุนมากขึ้น ซึ่งสร้างเงื่อนไขให้ราคามีฐาน

ETF ไหลออก 32 พันล้านเพียง 3% ของ AUM

(แหล่งข้อมูล: Coinglass)
ตั้งแต่วันที่ 16 มกราคม เป็นต้นมา ETF บิทคอยน์แบบซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ (Spot ETF) ไหลออก 32 พันล้านดอลลาร์ ทำให้เทรดเดอร์กังวลมากขึ้น แม้ตัวเลขนี้ยังไม่ถึง 3% ของสินทรัพย์ภายใต้การบริหารของผลิตภัณฑ์เหล่านี้ ข้อมูลจาก Bianco Research ระบุว่า ETF 12 รายถือครองประมาณ 1.29 ล้านบิทคอยน์ มูลค่ากว่า 115 พันล้านดอลลาร์ การไหลออก 32 พันล้านดอลลาร์เทียบเท่ากับประมาณ 43,000 บิทคอยน์ (โดยใช้ราคาเฉลี่ย 75,000 ดอลลาร์) คิดเป็นเพียง 3.3% ของการถือครองทั้งหมด

อัตราส่วนนี้เป็นปกติในวงการบริหารสินทรัพย์ ในช่วงที่ตลาดปรับตัวลง กองทุนมักจะมีการถอนเงิน 3%-5% ซึ่งไม่ใช่สัญญาณของความเชื่อมั่นที่ลดลง แต่เป็นการปรับสมดุลพอร์ตตามปกติ หากการไหลออกของ ETF ถึง 10%-20% ก็จะเป็นสัญญาณของความหวาดกลัวอย่างรุนแรง ขณะนี้แม้การไหลออกจะเป็นสถิติ แต่เมื่อเทียบกับฐาน 115 พันล้านดอลลาร์ ก็ยังไม่เป็นภัยต่อระบบ

สิ่งสำคัญคือความเร็วในการไหลออก หลังจากวันที่ 29 มกราคม ที่มีการไหลออกสูงสุดถึง 8.178 พันล้านดอลลาร์ ก็มีการชะลอความเร็วในการไหลออกอย่างชัดเจน ในวันจันทร์ มีการไหลเข้า 5.619 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งบ่งชี้ว่าความกดดันในการขายกำลังลดลง หาก ETF สามารถรักษาการไหลเข้าในอนาคตหรือมีการไหลออกเล็กน้อย ก็จะเป็นการยืนยันว่าช่วงที่หวาดกลัวที่สุดได้ผ่านพ้นไปแล้ว

MicroStrategy 14.4 พันล้านดอลลาร์ในเงินสดโดยไม่มีความเสี่ยงในการชำระบัญชี

MicroStrategy (MSTR) ก็กลายเป็นเป้าหมายการเก็งกำไรที่ไม่มีมูลเหตุ เมื่อราคาหุ้นร่วงต่ำกว่ามูลค่าสุทธิของสินทรัพย์ในหุ้นของบริษัท ซึ่งทำให้เกิดความกังวลว่าบริษัทอาจขาย Bitcoin บางส่วนออกมา แต่ความกังวลนี้ไม่มีพื้นฐานความจริง นอกจากไม่มีสัญญาที่กำหนดว่าหากราคาบิทคอยน์ต่ำกว่าระดับหนึ่งจะต้องชำระบัญชี MicroStrategy ยังประกาศว่าในเดือนธันวาคม 2025 บริษัทมีเงินสด 14.4 พันล้านดอลลาร์ สำหรับจ่ายปันผลและดอกเบี้ย

โมเดลธุรกิจของ MicroStrategy คือการใช้หุ้นและหนี้สินในการซื้อ Bitcoin ซึ่ง Bitcoin เหล่านี้ไม่มีการค้ำประกัน จึงไม่มีความเสี่ยงในการเรียกหลักประกันหรือบังคับขาย หากราคาบิทคอยน์ลดลงเหลือ 50,000 ดอลลาร์ MicroStrategy ก็จะไม่ถูกบังคับขาย Bitcoin ออกมา เงินสด 14.4 พันล้านดอลลาร์เพียงพอรองรับค่าใช้จ่ายและดอกเบี้ยในอนาคตหลายปี บริษัทสามารถผ่านพ้นความผันผวนของราคาได้อย่างปลอดภัย

ความกังวลของตลาดต่อ MicroStrategy ส่วนใหญ่เกิดจากราคาหุ้นร่วงต่ำกว่ามูลค่าสุทธิของสินทรัพย์ในหุ้น ซึ่งแสดงให้เห็นว่าตลาดให้มูลค่าต่ำกว่ามูลค่าทรัพย์สินที่แท้จริง นักลงทุนสามารถซื้อ Bitcoin โดยตรงแทนการถือครองผ่าน MicroStrategy ได้ แต่ความเป็นลบของมูลค่าที่ต่ำกว่านี้ไม่ได้บังคับให้บริษัทขาย Bitcoin ออกมา เพียงแต่ส่งผลต่อความสามารถในการระดมทุนด้วยหุ้นในอนาคต ในราคาปัจจุบันที่ยังไม่ฟื้นตัว MicroStrategy อาจหยุดซื้อในชั่วคราว แต่จะไม่ขายออกแน่นอน

เนื่องจากเทรดเดอร์พยายามหาสาเหตุของการขายออกในช่วงนี้ ราคาบิทคอยน์อาจยังมีแรงกดดัน แต่สัญญาณหลายอย่างบ่งชี้ว่าแนวรับ 75,000 ดอลลาร์อาจยังคงมีประสิทธิภาพ การวิเคราะห์รวมของสี่ตัวชี้วัดชี้ให้เห็นว่าการขายออกในตอนนี้เป็นผลมาจากอารมณ์และปัจจัยทางเทคนิค มากกว่าจะเป็นการล่มสลายของพื้นฐาน เมื่อความหวาดกลัวคลี่คลาย การล้างเลเวอเรจเสร็จสิ้น และเงินทุนใน ETF เริ่มกลับเข้าสู่ตลาด โอกาสที่บิทคอยน์จะดีดตัวจาก 75,000 ดอลลาร์สูงกว่าการร่วงต่อเนื่อง