La valeur nette d'actifs du marché (mNAV) de la stratégie par rapport à la quantité de Bitcoin (BTC) détenue a parfois chuté à 1,174 le 10 octobre — le niveau le plus bas en près de deux ans. Elle a depuis récupéré à 1,43.
L'action de l'entreprise chute de 4,84 % pour atteindre 304,79 USD dans un contexte de faiblesse du marché des cryptomonnaies, correspondant à une capitalisation boursière de 87,508 milliards USD. Actuellement, Strategy est la 121e plus grande entreprise cotée en bourse aux États-Unis, détenant 640.031 BTC, d'une valeur d'environ 71,302 milliards USD.
Au moment de la rédaction de cet article, le prix du Bitcoin se négocie à 111.000 USD, chutant de plus de 8% au cours des 24 dernières heures. L'écart se resserre entre la capitalisation boursière et la valeur des actifs sous-jacents, menaçant la durabilité des stratégies de trésorerie Bitcoin dans les entreprises.
mNAV chute peut créer un “cercle de rétroaction”
Geoffrey Kendrick, Responsable de la recherche sur les actifs numériques chez Standard Chartered, a averti que le maintien du mNAV au-dessus du seuil de 1,0 est essentiel pour que les entreprises de trésorerie d'actifs numériques (Digital Asset Treasury – DAT) puissent élargir leurs avoirs. Lorsque le mNAV tombe en dessous de ce seuil, le bilan devient plus faible et cela peut conduire à une vague de fusions ou à une réduction des opérations.
En outre, Strategy et des entreprises similaires subissent une forte pression de la part des structures financières PIPE (Private Investment in Public Equity) – qui est une source de financement pour acheter Bitcoin.
Selon le rapport de CryptoQuant du 25 septembre, les actions des entreprises de trésorerie Bitcoin ont tendance à revenir au prix d'émission PIPE à escompte, entraînant des pertes pour les investisseurs actuels allant jusqu'à 55%.
Ce phénomène crée un « cercle vicieux » dangereux : les investisseurs PIPE achètent des actions à un prix fortement réduit et ont le droit de s'inscrire pour vendre publiquement après avoir soumis une demande de revente. Lorsque les périodes de blocage des actions se terminent, la pression à la vente fait baisser le prix des actions, réduisant l'écart (premium) par rapport à la valeur réelle de Bitcoin détenue par la société.
Pourquoi est-ce important ?
Lorsque le mNAV chute en dessous de 1, les entreprises DAT rencontrent des restrictions sévères : elles ne peuvent pas émettre de nouvelles actions avec une valorisation élevée pour continuer à acheter davantage de Bitcoin. Ce modèle dépend du maintien d'un niveau de prime suffisamment attrayant pour justifier la dilution des actions, et selon CryptoQuant, seules des hausses durables du Bitcoin peuvent empêcher les actions de continuer à chuter.
Actuellement, le niveau de premium de la stratégie a chuté à son plus bas niveau depuis le 8/2/2024 — un signal préoccupant. Le fait que l'entreprise pionnière dans le modèle DAT connaisse une forte diminution de son mNAV n'est pas un signe positif pour le marché.
Bien que ce ne soit pas encore au niveau d'alarme, si le mNAV reste en dessous de 1,0 pendant une longue période, les entreprises pourraient tomber dans un “cercle vicieux de la mort” : incapables de lever des fonds, de rembourser des dettes et contraintes de vendre des actifs, exerçant une pression à la baisse sur le Bitcoin et entraînant de nouveaux ajustements.
Vương Tiễn
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