バーンスタイン：暗号株には大幅なディスカウント現象が存在し、COINはほぼ「売るものがなくなる」状態になっている

Mars Finance のニュースとして、3 月 30 日、バーンスタインは、大幅な下落の後、暗号資産関連株の取引価格には「大きなディスカウント」が生じていると述べた。現在のバリュエーションは、長期的な成長の見込みではなく、弱い短期のセンチメントを反映しているという。

この調査・証券会社は月曜に顧客へ提出したレポートで、デジタル・アセットのインフラに関連する株――取引プラットフォーム、ブローカー、トークン化プラットフォームを含む――は、直近の高値に比べて現在およそ 60% 値下がりしている一方で、その基盤となる事業は、ステーブルコイン、デリバティブ、予測市場、そしてトークン化された現実世界資産といった市場で拡大を続けていると指摘した。

バーンスタインは、現在の弱含みの状況は第 1 四半期の決算発表まで続き、その後にようやく底打ちするとの見方を示した。これを踏まえ、アナリストは第 1 四半期の決算シーズンにおいて下げ止まりが形成される可能性があると考えている。

この見解は、同社が最近示しているスタンス――暗号資産株の一部の投げ売り、米国の規制に起因する懸念による Circle 関連を含む――はすでにファンダメンタルズから過度に乖離している可能性がある、というものを踏襲している。バーンスタインは Coinbase（株式コード：CCOIN0%）に対する「市場を上回る」評価は維持したが、目標株価をこれまでの 440 ドルから 330 ドルに引き下げた。

第 1 四半期の取引量が弱いにもかかわらず、アナリストは利益成長は引き続き堅調に推移すると見込んでいる。彼らはまた、2027 年までに同社の収益が年平均約 26% の複合成長率で拡大すると予測している。

バーンスタインは、ステーブルコインが成長の大部分を担うと考えている。Coinbase は Circle の USDC 収益の約半分を占めており、またデリバティブや比較的新しいプロダクトが収益構成により多くの力を加え始めているという。

レポートでは、サブスクリプションおよびサービス収益（ステーブルコイン収益を含む）が、暗号資産の価格変動に対するバッファーとなっている点も強調された。もっとも、現物の取引量はなお景気循環的だ。

この指摘は、バーンスタインが以前に述べた見解、つまり Coinbase の株は「売りづらいほど安い」といったものを想起させる。当時同社は、取引量の上昇とプロダクトの拡張によって大きな上昇余地が生まれると強調していた。