## Bitcoinの前夜の乱高下：オプション満期イベントとマクロ経済リスクの展望

暗号市場は、複数の強力な圧力要因が同時に作用する決定的な局面に入っています。2026年1月12日時点でBitcoinは$91,580付近に維持されており(、1日で0.87%の上昇)、投資家は大量のオプション満期とグローバル市場のマクロ経済変動に神経を尖らせています。

今週の主要イベントは、いわゆる「トリプル・ウィッチング」の米国株式市場への影響です。これは、インデックス、個別株、オプションのデリバティブが同時に満期を迎える現象です。多くのアナリストはこのイベントを間接的な影響経路と見なしていますが、リスク伝達のメカニズムが株式の動きから暗号資産に及ぶ点は真剣に考慮すべきです。

### 株式から暗号へ：ボラティリティの伝播

Derek Lim（暗号メーカーCaladanのリサーチ責任者）は、重要なメカニズムを次のように説明します。「最も直接的な影響経路は、株式市場でのポジション調整です。これにより、機関投資家のリスク志向が変化します。ウォール街の不安が高まると、資本は高ベータ資産（Bitcoinを含む）から流出します。」

歴史的な例は結果が一様でないことを示しています。3月のウィッチングは暗号市場の急落を引き起こし、6月にはBitcoinとEthereumの価格が2%下落、その後1か月の静穏期に入りました。一方、9月のイベントはそれほど破壊的ではなく、リスクの顕在化の文脈が時にはカレンダーの事実よりも重要であることを示しています。

### 主要なテスト：DeribitのBitcoinオプション$13.3億

しかし、暗号専門家にとって真のビッグイベントは、12月26日に到来します。この日、Deribit取引所でのBitcoinのオプション満期額が$13.3億を超えるためです。これは四半期の公式行事ではなく、現在の未決済建玉の半数以上がこの日付に集中しています。

「最大痛点（ストライク）」は$100,000から$102,000の範囲にあります。このレベルは、多くのオプションが価値を失うポイントであり、投資家が市場操作の最大の潜在性を見込む場所です。

HashKey Groupのシニアリサーチャー、Tim Sanは次のように付け加えます。「このオプションの量は、特定の価格形成への動機付けとなります。価格が$100,000以下に安定すれば、多くのロングポジションは利益を得られず終わるでしょう。」

### マクロ経済の背景：デフレ圧力と資本流出

全体像は、グローバルなマクロ経済の変動により一層複雑です。特に懸念されるのは、日本銀行の金融政策の強化です。これが起これば、円の低金利を背景にしたキャリートレードの展開が始まり、投資家は低金利の円資産を閉じ、リスク資産から資本を引き揚げる可能性があります。

「日本の金利が上昇すると、暗号への需要が減少します。レバレッジをかけたBitcoinのポジションから資本が縮小します」とSanは説明します。

同時に、機関投資家のポートフォリオは年次リバランスを開始しています。この過程で、大手プレイヤーは利益確定やリスク資産への影響縮小を行い、Bitcoin価格を押し下げる可能性があります。

### トレーダーの防衛姿勢と流動性不足

プット・コール比率が約1.10であることは、トレーダーが明確に防衛的なポジションを取っていることを示しています。さらに、祝祭期間中の流動性縮小は、価格の急激な反転の理想的な条件を作り出します。

ETFを通じた資金流入・流出の不一致も不確実性を高めています。機関投資家がポジションを手放し始めると、流動性不足によりスプレッドが拡大し、Bitcoin価格に対する直接的な影響も大きくなります。

### AI投資のペースに対する懐疑論

もう一つの要因は、米国のテクノロジー企業におけるAIへの資本支出ペースの過大評価です。このセグメントが縮小し始めると、高ベータ資産（Bitcoinを含む）からの資本流出を促進し、連鎖的に市場からの退出を加速させる可能性があります。

### 予測市場は楽観的な見方を維持

これらのリスクにもかかわらず、予測市場のデータは残存する楽観主義を示しています。Myriadプラットフォームのユーザーは、Bitcoinが$100,000に到達する確率を68%と評価しており、$69,000まで下落する見込みと比較しています。これは、長期の市場参加者が短期的な乱高下にもかかわらず、Bitcoinの収益性を依然信じていることを示しています。

### 結論：ボラティリティに備える

まとめると、特に米国の夜間取引で大きなボラティリティのウィンドウが予想され、不安定な取引が続く見込みです。12月26日の$13.3億Bitcoinオプション満期は、注視すべき重要な日付ですが、現時点の価格$91,580は最高値からは遠く離れています。

トレーダーは突発的な動きに備える必要がありますが、Bitcoinの長期的な構造—その希少性と増加する機関投資家の需要—は揺るぎません。問題は、投資家がこれらの年末前の数日間、どれだけ忍耐を持ち続けられるかにかかっています。