原文タイトル：Pray for Beta, Not Alpha原文作者：Nick Maggiulli原文来源：転載：火星财经投資界では一般的に、超過収益（Alpha）、つまり市場を上回る能力は投資家が追求すべき目標と考えられています。これは完全に理にかなっています。条件が同じなら、Alphaは多いほど良いです。しかし、Alphaを持っていることが常により良い投資リターンを意味するわけではありません。なぜなら、あなたのAlphaは常に市場のパフォーマンスに依存しているからです。市場のパフォーマンスが悪い場合、Alphaだけでは利益を得られないこともあります。例を挙げると、2人の投資家、AlexとPatを想像してください。Alexは非常に投資に長けており、毎年市場を5%上回ることができます。一方、Patは投資が下手で、毎年市場に5%遅れをとっています。もしAlexとPatが同じ期間に投資した場合、Alexの年間リターンは常にPatより10%高くなります。しかし、PatとAlexの投資開始時期が異なる場合はどうでしょうか？このような状況、つまりAlexが優れているにもかかわらず、PatのリターンがAlexを上回ることはあり得るのでしょうか？答えはイエスです。実際、もしAlexが1960年から1980年まで米国株に投資し、Patが1980年から2000年まで米国株に投資していた場合、20年後にはPatの投資収益がAlexを超えることになります。以下の図はこれを示しています。この場合、1960年から1980年までのAlexの年間リターンは6.9%（1.9% + 5%）、1980年から2000年までのPatの年間リターンは8%（13% – 5%）です。Patの投資能力はAlexほど高くなくても、インフレ調整後の総リターンではPatの方が優れているのです。しかし、もしAlexの対戦相手が本物の投資家だったらどうでしょうか？今の仮定では、Alexの競争相手はPatであり、毎年市場に5%遅れをとる人です。しかし実際には、Alexの真の対戦相手は、市場と同じリターンを狙うインデックス投資家であるべきです。このシナリオでは、たとえAlexが1960-1980年に毎年市場を10%上回ったとしても、1980-2000年のインデックス投資家には遅れをとることになります。これは極端な例（異常値）ですが、Alphaを持つことが、過去のパフォーマンスに比べて遅れをとる頻度が非常に高いことに驚かされるでしょう。以下の図をご覧ください。ご覧の通り、Alpha（0%）がない場合、市場を上回る確率は本質的にコイン投げと同じ（約50%）です。しかし、Alphaのリターンが増えるにつれて、複利効果により指数を下回る確率は低下しますが、その上昇幅は想像ほど大きくありません。例えば、20年間毎年3%のAlphaを得た場合でも、米国市場の他の期間では、25%の確率でインデックスファンドに劣る可能性があります。もちろん、相対的なリターンこそ最も重要だと主張する人もいるでしょうが、私はその考えには賛同しません。あなたは、通常の時期に市場平均のリターンを得るのと、大恐慌の時期に「少しだけ損失を抑える」（つまり正のAlphaを得る）どちらを選びますか？私はもちろん、インデックスのリターンを選びます。結局のところ、ほとんどの場合、インデックスのリターンはかなり良い結果をもたらします。以下の図のように、米国株の実質年率リターンは10年ごとに変動しますが、ほとんどがプラスです（注：2020年代のデータは2025年までのリターンのみ表示）。これらすべてが示すのは、投資スキルも重要ですが、多くの場合、市場のパフォーマンスの方がより重要だということです。言い換えれば、Betaを祈るべきであり、Alphaではありません。技術的に言えば、β（Beta）は、資産のリターンが市場の変動に対してどれだけ連動しているかを測る指標です。もし株のBetaが2なら、市場が1%上昇したとき、その株は2%上昇すると予想されます（逆もまた然り）。しかし、簡便さのために、市場リターンは通常Beta（β＝1）と呼ばれます。良いニュースは、市場がある期間に十分な「Beta」を提供しなかった場合、次のサイクルでそのリターンを補う可能性があることです。以下の図は、1871年から2025年までの米国株の20年ローリング実質年率リターンを示しています。この図は、リターンが低迷期の後にどのように力強く反発するかを直感的に示しています。米国株の歴史を例にとると、1900年に投資した場合、その後の20年間の実質年率リターンはほぼ0%に近づきます。しかし、1910年に投資した場合、その後の20年間の実質年率リターンは約7%です。同様に、1929年末に投資した場合の年率リターンは約1%、1932年夏に投資した場合は10%に達します。この大きなリターンの差は、全体の市場パフォーマンス（Beta）が投資スキル（Alpha）に比べていかに重要かを再認識させます。「市場がどう動くかコントロールできないから、そんなことは重要じゃない」と思うかもしれません。しかしこれは解放感をもたらします。あなたは「市場に勝つ必要がある」というプレッシャーから解放され、真にコントロールできることに集中できるのです。市場があなたの思い通りにならなくても焦る必要はありません。むしろ、それは気にしなくて良い変数と考えることができます。最適化すべきではなく、あなたがコントロールできないものです。では、何を最適化すれば良いのでしょうか？あなたのキャリア、貯蓄率、健康、家庭などです。長い人生のスパンで考えたとき、これらの分野で生み出される価値は、投資ポートフォリオで数パーセントの超過収益を追い求めるよりもはるかに意味があります。簡単な計算をしてみましょう。5%の昇給や戦略的なキャリア転換だけで、一生涯の収入が6桁、あるいはそれ以上増える可能性があります。同様に、良好な身体状態を維持することも、リスク管理の一環として非常に効果的であり、将来の医療費を大きく相殺できます。家族と過ごす時間は、彼らの未来に正しい模範を示すことにもつながります。これらの決定がもたらす利益は、多くの投資家が市場を上回ることを目指して得られるリターンをはるかに超えています。2026年には、正しいことに集中し、Betaを追い求め、Alphaではなくなることを心がけてください。
アルファに固執しないで、マーケットがあなたにくれるベータの方がもっと重要です
原文タイトル：Pray for Beta, Not Alpha
原文作者：Nick Maggiulli
原文来源：
転載：火星财经
投資界では一般的に、超過収益（Alpha）、つまり市場を上回る能力は投資家が追求すべき目標と考えられています。これは完全に理にかなっています。条件が同じなら、Alphaは多いほど良いです。
しかし、Alphaを持っていることが常により良い投資リターンを意味するわけではありません。なぜなら、あなたのAlphaは常に市場のパフォーマンスに依存しているからです。市場のパフォーマンスが悪い場合、Alphaだけでは利益を得られないこともあります。
例を挙げると、2人の投資家、AlexとPatを想像してください。Alexは非常に投資に長けており、毎年市場を5%上回ることができます。一方、Patは投資が下手で、毎年市場に5%遅れをとっています。もしAlexとPatが同じ期間に投資した場合、Alexの年間リターンは常にPatより10%高くなります。
しかし、PatとAlexの投資開始時期が異なる場合はどうでしょうか？このような状況、つまりAlexが優れているにもかかわらず、PatのリターンがAlexを上回ることはあり得るのでしょうか？
答えはイエスです。実際、もしAlexが1960年から1980年まで米国株に投資し、Patが1980年から2000年まで米国株に投資していた場合、20年後にはPatの投資収益がAlexを超えることになります。以下の図はこれを示しています。
この場合、1960年から1980年までのAlexの年間リターンは6.9%（1.9% + 5%）、1980年から2000年までのPatの年間リターンは8%（13% – 5%）です。Patの投資能力はAlexほど高くなくても、インフレ調整後の総リターンではPatの方が優れているのです。
しかし、もしAlexの対戦相手が本物の投資家だったらどうでしょうか？今の仮定では、Alexの競争相手はPatであり、毎年市場に5%遅れをとる人です。しかし実際には、Alexの真の対戦相手は、市場と同じリターンを狙うインデックス投資家であるべきです。
このシナリオでは、たとえAlexが1960-1980年に毎年市場を10%上回ったとしても、1980-2000年のインデックス投資家には遅れをとることになります。
これは極端な例（異常値）ですが、Alphaを持つことが、過去のパフォーマンスに比べて遅れをとる頻度が非常に高いことに驚かされるでしょう。以下の図をご覧ください。
ご覧の通り、Alpha（0%）がない場合、市場を上回る確率は本質的にコイン投げと同じ（約50%）です。しかし、Alphaのリターンが増えるにつれて、複利効果により指数を下回る確率は低下しますが、その上昇幅は想像ほど大きくありません。例えば、20年間毎年3%のAlphaを得た場合でも、米国市場の他の期間では、25%の確率でインデックスファンドに劣る可能性があります。
もちろん、相対的なリターンこそ最も重要だと主張する人もいるでしょうが、私はその考えには賛同しません。あなたは、通常の時期に市場平均のリターンを得るのと、大恐慌の時期に「少しだけ損失を抑える」（つまり正のAlphaを得る）どちらを選びますか？私はもちろん、インデックスのリターンを選びます。
結局のところ、ほとんどの場合、インデックスのリターンはかなり良い結果をもたらします。以下の図のように、米国株の実質年率リターンは10年ごとに変動しますが、ほとんどがプラスです（注：2020年代のデータは2025年までのリターンのみ表示）。
これらすべてが示すのは、投資スキルも重要ですが、多くの場合、市場のパフォーマンスの方がより重要だということです。言い換えれば、Betaを祈るべきであり、Alphaではありません。
技術的に言えば、β（Beta）は、資産のリターンが市場の変動に対してどれだけ連動しているかを測る指標です。もし株のBetaが2なら、市場が1%上昇したとき、その株は2%上昇すると予想されます（逆もまた然り）。しかし、簡便さのために、市場リターンは通常Beta（β＝1）と呼ばれます。
良いニュースは、市場がある期間に十分な「Beta」を提供しなかった場合、次のサイクルでそのリターンを補う可能性があることです。以下の図は、1871年から2025年までの米国株の20年ローリング実質年率リターンを示しています。
この図は、リターンが低迷期の後にどのように力強く反発するかを直感的に示しています。米国株の歴史を例にとると、1900年に投資した場合、その後の20年間の実質年率リターンはほぼ0%に近づきます。しかし、1910年に投資した場合、その後の20年間の実質年率リターンは約7%です。同様に、1929年末に投資した場合の年率リターンは約1%、1932年夏に投資した場合は10%に達します。
この大きなリターンの差は、全体の市場パフォーマンス（Beta）が投資スキル（Alpha）に比べていかに重要かを再認識させます。「市場がどう動くかコントロールできないから、そんなことは重要じゃない」と思うかもしれません。
しかしこれは解放感をもたらします。あなたは「市場に勝つ必要がある」というプレッシャーから解放され、真にコントロールできることに集中できるのです。市場があなたの思い通りにならなくても焦る必要はありません。むしろ、それは気にしなくて良い変数と考えることができます。最適化すべきではなく、あなたがコントロールできないものです。
では、何を最適化すれば良いのでしょうか？あなたのキャリア、貯蓄率、健康、家庭などです。長い人生のスパンで考えたとき、これらの分野で生み出される価値は、投資ポートフォリオで数パーセントの超過収益を追い求めるよりもはるかに意味があります。
簡単な計算をしてみましょう。5%の昇給や戦略的なキャリア転換だけで、一生涯の収入が6桁、あるいはそれ以上増える可能性があります。同様に、良好な身体状態を維持することも、リスク管理の一環として非常に効果的であり、将来の医療費を大きく相殺できます。家族と過ごす時間は、彼らの未来に正しい模範を示すことにもつながります。これらの決定がもたらす利益は、多くの投資家が市場を上回ることを目指して得られるリターンをはるかに超えています。
2026年には、正しいことに集中し、Betaを追い求め、Alphaではなくなることを心がけてください。