2026年に銀の前例のない評価を押し上げている要因は何ですか？

2025年初頭にUS$30 以下から年末にはUS$60 以上に急上昇した銀は、2026年にかけて続く市場の根本的な引き締まりを示唆しています。この白い金属の四十年ぶりの最高水準への上昇は、三つの異なる力の収束を反映しています：構造的な供給不足、急増する産業消費、そして強まる安全資産買い。

終わらない供給不足

Metal Focusの予測は、2026年に持続的な供給不足のダイナミクスを示しており、予測される不足は3050万オンスに達する見込みですが、2025年の6340万オンスのギャップからの緩和が見込まれています。これは生産不足が5年連続で続くことを示しています。その根本的な原因は、銀の特異な採掘経済にあります：おおよそ75％が銅、亜鉛、鉛、金の採掘の副産物として生じます。銀が採掘収益のわずかな部分しか占めない場合、生産者は高価格レベルでも生産を増やすインセンティブを欠いています。

探査のタイムラインは問題を複雑にします。銀鉱床を発見から商業生産に移行するには10～15年を要します。この遅れは、価格信号に関係なく供給制約が持続することを保証します。鉱山の生産は過去10年間で著しく悪化しており、特に歴史的に世界の銀供給を支えてきた中央および南アメリカの地域で顕著です。

地上在庫の減少は、希少性に対する懸念を強めています。実物の銀の在庫は制約されていますが、先物市場の在庫、特にロンドン、ニューヨーク、上海では、数年ぶりの低水準に達しています。上海先物取引所の銀在庫は、11月下旬に2015年以来の最低点に達しました。この真の物理的な逼迫は、リース料や借入コストの上昇を通じて現れ、実際の不足のダイナミクスを単なる投機的なポジショニングから区別しています。

産業の需要が銀の需要の基本を再構築する

再生可能エネルギーとAIインフラへの移行は、このサイクルにおける貴金属の消費ストーリーを表しています。太陽光パネルの製造と電気自動車のバッテリー生産は、産業用銀の需要を引き続き牽引しており、これらのセクターは2030年までに増大する量を吸収すると予測されています。米国政府による銀の重要鉱物としての分類は、経済発展に対するその戦略的重要性を強調しています。

データセンターの構築が二次需要エンジンとして浮上していることは見過ごすことができません。米国のデータセンターの約80％が国内での運営に集中しており、今後10年間で電力需要が22％増加すると予測されています。AIの計算要件だけで、年間31％の電力成長が示唆されています。注目すべき傾向として、米国のデータセンター運営者は、過去12ヶ月間に原子力の選択肢よりも太陽光発電を5倍多く選択しており、銀の消費パターンに直接的な利益をもたらしています。

インドの市場ダイナミクスは、別の消費の次元を加えています。金が現在1オンスあたり4,300米ドルを超えて取引されている中、銀のジュエリーは手頃な富の保存手段を提供しています。インドは銀需要の約80パーセントを輸入を通じて消費しており、最近のETFへの流入やバー購入は、伝統的なジュエリーを超えた広がりを見せる蓄積パターンを示しています。

セーフヘイブン入札がポートフォリオのダイナミクスを再構築する

シルバーは手頃な金の代替としての役割が注目されており、機関投資家と個人投資家からの資本が増加しています。上場投資信託（ETF）の保有量は2025年末までに約8億4400万オンスに達し、18％の増加となり、流入量は約1億3000万オンスに達しました。これは、連邦準備制度の政策不確実性や地政学的懸念の中で、無利回り資産へのポートフォリオローテーションを反映しています。

金利の動向、連邦準備制度の独立性に関する疑問、そして潜在的なリーダーシップの移行が、従来の利子を生む金融商品に逆風をもたらしています。同時に、インフレ圧力の高まり、ドルの弱さ、そして量的緩和に関する議論が貴金属にとっての支持的な背景を形成しています。これらのマクロの流れは、特にハード資産の保護を求める投資家の間で、利子を生む代替品に対して銀の魅力を増幅させています。

物理的な不足は、今や先物市場を超えて小売チャネルに広がっています。2025年を通じてバーやコインのミントの供給が著しく厳しくなり、投機的なポジショニングではなく、真の納品の課題を反映しています。この区別は重要です—実際の物理的な不足はプレミアム評価を引き寄せます。

銀の今後の道筋を描く：2026年の価格シナリオ

市場の合意は2026年のUS$50-US$100 の範囲に集約されるが、信念のレベルは異なる。保守的なアナリストはUS$70 の地域を目標にし、現在のレベルを白金の基準サポートとして位置付けている。シティグループも同様に、産業の基本が維持されることを条件にUS$70以上の評価を予測している。

強気の勢力は、米国$100 が手の届く範囲にあると見ており、小売投資の勢いが銀を動かす「ジャガーノート」であり、産業メカニズムだけではないと主張しています。このグループは、銀を貴金属の上昇の「速い馬」と見なし、金をサイクルを通じて上回る能力があると考えています。

下方リスクは考慮する価値があります。世界経済の減速や予期しない流動性の修正が評価を押し下げる可能性があります。ペーパー契約における広範なヘッジされていないショートポジションは、契約の清算に対する信頼が揺らぐ場合にテールリスクをもたらします。取引ハブ間の価格差は、新たなアービトラージ機会や市場の機能不全を示している可能性があります。

2026年の銀の見通しは、産業需要の勢い、インドの輸入パターン、ETFの流入の持続可能性、大規模な投機的ショートポジションに関するセンチメントを監視することにかかっています。銀の定義的な特徴であるボラティリティはおそらく持続するでしょうが、構造的な供給制約が複数のエンド市場での堅調な需要に合致しているため、方向性のバイアスは支持的に見えます。