Real VisionのCEOへのインタビュー:2026年に運のない暗号で成功する方法

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出典:When Shift Happens, Youtube

コンパイル:Felix、PANews

Real VisionのCEO、Raoul Palは、2026年に運に頼らずに暗号通貨分野で成功するためのフレームワークを共有しました：正しい資産を保有し、あとは何もしないことです。以下は、PANewsが翻訳した「When Shift Happens」ポッドキャストのインタビューの要点です。

ケビン：私は最近シリコンバレーに行き、多くの人と話をしましたが、長期的な視点がさらに確固たるものになりました。今日はこれについて議論したいと思います。なぜなら、これは非常に重要で、人々は理解しなければならないからです。しかし、彼らは理解しないか、理解したくないのです。多くの人々の怒りは、時間のスパンが一致していないためです。

ラウル・パル：まるで彼らに未来の発展方向を伝えることができるかのようです。技術の普及は止まることがなく、現在の市場規模は3兆ドルを超え、最終的には100兆ドルに達するでしょう。だから、私たちはまだ3%しか進んでいませんが、これにはおそらく10年かかると見込んでいます。これは長期的な変化ですが、誰もが「では、今日はどうなのか？」と尋ねるでしょう。

ケビン：あなたはどうやってヘイトを返しますか？私はあなたが「長期的に見る」という言い訳を使いすぎると言っている人を見ました。短期的に良くないときにこれを言う。あなたはこのような人にどう返答しますか？

ラウル・パル：短期的には多くがノイズであり、長期的にはネットワークの採用と通貨の過剰発行という2つの重要な要因に駆動されるため、長期的にはより予測可能です。短期的には常に長期から逸脱し、人々はそれを受け入れたくありません。皆がM2のグラフに希望を託していますが、私は完璧に一致することはないと言っています。それを皆は常に完璧に一致すると理解しています。一度逸脱すると、私は間違っていると言われます。マクロアナリストとしての私の仕事は、なぜ逸脱するのか、何が変わったのかを理解することです。たとえば、今回は流動性が財務省の一般口座から引き出され、政府の閉鎖も加わりました。人々は理解しておらず、すべてが完璧に一致すべきだと感じていますが、そうはなりません。短期的には常にノイズが信号よりも大きいですが、長期に目を向けることで信号を明確に見ることができます。

ケビン：私は多くの賢い人々を見ました。特に以前は伝統的な金融のトレーダーだった人たちが、今では暗号市場が成熟し、機関投資家が増え、AIなどの技術を使った専門的なトレーダーも増えていると言っています。長期投資を除いて、市場にはほとんどアルファがないので、あなたができることは基本的に普通の投資家や普通のトレーダーのように買って持ち続け、あなたが言う長期的なトレンドに賭けることです。

ラウル・パル：私は以前にこのような状況を見たことがあります。2004年、私はこの理由でヘッジファンド業界を離れました。2004年に私がやっていたのはマクロ戦略です。マクロ戦略はボラティリティが高く、長期的な戦略であり、マクロ戦略とは基本的にマクロ経済や経済力を中心に取引を行うことを意味します。現在、四半期ごとに1つのISMデータ、または1か月に1つのGDPデータしかありません。したがって、本当にトレンドを形成するには、一定期間内の一連のデータが必要です。つまり、少なくとも6か月の取引サイクルが必要であり、転換点では3か月に短縮できるかもしれませんが、実際には通常18か月から3年です。これがマクロ経済の本質です。

後に私は、新しい投資家がヘッジファンド投資分野に流入するにつれて、彼らがすべての人に毎月時価評価を強制し、その月の価格の上昇や下落によって評価されることに気づきました。全体のパフォーマンスやこの取引の利益ではなく、その月の変動が基準になるのです。あなたが買った株がどんなに上がろうが下がろうが、その月の価格が落ちたら、たとえ利益が出ていても、ポジションを閉じるべきだと考えられます。その時、私はこれでは全くお金が稼げないと思いました。このようなやり方は市場のボラティリティを抑え、全員の利益を減少させます。今日、暗号の分野も同様の問題に直面しています。マクロ経済の状況はさらに悪化しています。システムファンドや高頻度取引の台頭により、マクロ経済は短期取引の利点を失ってしまいました。私はマクロ経済を離れ、グローバルマクロ投資家（Global Macro Investor、略してGMI）を設立しましたが、これは長期投資こそが真の道であることを証明するためです。

ケビン：ADHD（注意欠陥多動性障害）を持つ世代にとって、これは特に困難です。

ラウル・パル： はい、彼らはすべてがビデオゲームのように感じています。

ケビン：2025年は暗号投資家にとって厳しい年になるでしょう。正しい少数のトークンに投資しない限り、リターンは平凡です。なぜでしょう？

ラウル・パル：流動性のためです。流動性は現在最も重要なマクロ要因です。これはゲームです。最初のゲームは流動性です。私たちが暗号領域で重ね合わせる第二のゲームは、あなたが購入した特定のトークン資産の採用率がどのようになるかです。L1、L2、アプリケーション層、DeFi、その他の何であれ、重要なのは採用の速度と価値の下落幅です。これが私たちが直面しているすべてのゲームです。だから、人々はこのゲーム全体を理解する必要があります。そして、物事は少し複雑になります、流動性を得るにはどうすればいいのでしょうか？

伝統的な暗号通貨の用語では、流動性は量的緩和を指します。以前はずっと紙幣を印刷していましたが、今は停止しました。そして、連邦準備制度の純流動性、つまり財務省の普通口座と逆レポ操作を理解する必要があります。これはかつてシステムの唯一の流動性源でしたが、彼らは逆レポ資金を使い果たしました。財務省の一般口座は小切手口座のようなもので、彼らは常に充填したり、空にしたり、充填したり、空にしたりします。したがって、この口座の残高は常に変動しています。実際、それは流動性には役立っていません。我々が見ている流動性は、実際には逆レポ資金の枯渇です。したがって、流動性の変化率は常に非常に低いです。これはその要因の一つです。

また、周期が延長されました。誰かが4年周期になると言っていますが、確かにそうです。しかし、これは理由があります。2008年以降、金利がゼロになり、各国は債務を3-5年の期限で計画し、4年ごとに債務の延長を行っています。2021-2022年には再び金利がゼロになり、債務の期間を5年に延ばしました。したがって、元々4年目にお金を印刷すべきところが5年目、つまり2026年に移動しました。10兆の債務が流動性を必要とするため、2026年に大きな流動性が必要です。しかし、現在はトークンが多すぎて、流動性がすべてのプロジェクトを救うことはできません。以前は何を買っても上がりましたが、今はそうではありません。

ケビン：はい、たくさんのトークンの流動性があっても、ひどい投資なので人々は損をします。

ラウル・パル：はい、誰も使用していません。少数はミームになれるが、持続するのは難しい。人々が理解していないのは、主流のトークン間にもリスク曲線が存在するということです。ビットコインは30％下落し、イーサリアムは40％、ソラナは50％、SUIは60〜65％下落します。これはそれらの成熟度、ユーザー数、市場の深さによります。私が使用している「DTFU」（Don’t Fuck This Up）フレームワークの核心は、最も多くのお金を稼ぐことではなく、あまり損をしないこと、そして長期的に複利を得ることです。退屈に聞こえるかもしれませんが、これが真実です。

ケビン：「最小遺憾投資ポートフォリオ」とは何ですか？

ラウル・パル：振り返って、自分が愚かだとは思わないでしょう。L1は最もシンプルで、規模が大きく、採用されているもので、一周期でゼロにはならないでしょう。徐々に「血を流す」ことはありますが、瞬時にはゼロにはなりません。それから、盲目的に流行に乗っていないかを確認する必要があります。今、ChatGPTは無料で、オンチェーン指標やユーザーの成長などの状況を確認できます。

ケビン：ChatGPTのオンチェーン指標の分析は信頼できますか？

ラウル・パル：私は先週、Metastasに関する記事を書きました。そこで、ステーブルコインを使って価値/アクティブユーザーを評価しました。ChatGPT自身がDeFi、ゲームなどの5つの指標を使ってアクティブユーザーを定義し、これらの指標に基づいてブロックチェーンをランク付けし、どのブロックチェーンが過大評価されているか、どのブロックチェーンが過小評価されているかを見てみることを提案しました。それはかなり良い判断を提供し、ほぼすべての面で非常によく機能しています。また、技術的なチャートの解釈にも長けています。あなたはそれにチャートを与え、どう思うか尋ねることができ、良い結果を得ることができます。

ケビン：あなた自身の「DTFU」投資フレームワークを守っていますか？

ラウル・パル：基本的には遵守していますが、私のポジションはより集中しています。皆さんが私が集中しているのを聞くと、自分も集中すべきだと思うでしょう。私が集中しているのは、自分で評価モデルを構築したからです。おそらく、どこかで変更することになるでしょう。それはより大きなボラティリティを持ち、そのデザインはより大きなボラティリティのために作られています。なぜなら、それは初期のネットワーク採用モデルだからです。したがって、それの下落ボラティリティは上昇ボラティリティよりも大きいです。

過去二週間でトークンを大量に売却し、今朝目が覚めるとSUIが20-30%上昇し、他も8%上昇していました。私は受け入れられますが、他の人は理解できないかもしれません。それに加えて、他にもキャッシュフローを生み出すビジネスがあり、これにより資産の適切な配置が可能になっています。また、私はリスクをより大きく取っています。なぜなら、私はもっと多くのリサーチを行っているからです。しかし、それが私の判断が正しいことを意味するわけではありません。他の人は私の資産配置のアドバイスを聞くべきではなく、全体的な取引の原則を聞くべきです。決して他人の信念を借りてはいけません。それが最も重要です。

ケビン：あなたは「DTFU」のアドバイスを聞いた人に負ける可能性がありますか？

ラウル・パル：もちろん。私は自分の資本に対してのみ責任があります。もし間違えたら、自分で負担します。私の方向性が大体正しければそれでいいです。

ケビン：私はツイートを見ました：彼女は2019年からETHとBTCに定期投資をしていて、ツイッターを見ずに関心を持たず、彼女の彼氏を大きく上回っています。証券口座で最も良いパフォーマンスを示すのは、たいてい「亡くなった」顧客です。

ラウル・パル：はい。だから私たちは常に原点に戻ります。今、多くの人々が苦しんでいます。なぜなら彼らはこのサイクルの中で停滞または損失状態にあるからです。彼らは低点で大量に買い入れをしなかったので、それは難しいことです。一番簡単な富を築く方法は、BTCを永遠に定期的に購入することです。これはS&P 500への投資よりもリターンが良いです。しかし、これは暗号通貨の分野で本当にお金を稼ぐ方法ではありません。私が考えるより良い方法は、市場がX%下落したときにドルコスト平均法を実行することです。たとえば、30%またはそれ以上下落したときに、投資の頻度は市場が最高値を更新したときの3倍です。そうすれば、複利効果は確実に良くなります。これは難しくありません。

ケビン：心理的に難しい。毎月ビットコインを買っているが、上がる可能性が高いと思ってしまい、結局いつも局所的なピークで買ってしまう。

ラウル・パル：3週間前にSUIを購入しましたが、その後大きく下がりました。しかし、時間が経つとエントリーポイントを忘れてしまいます、底が大きくない限り。

ケビン：あなたを侮辱するツイートを集めていますか？

ラウル・パル： いいえ、でも「Drinks with Raoul」番組で私を非難するツイートを読みました。良い心理療法です。どこが不明瞭だったかも思い出させてくれます。

ケビン： 2017年から2021年にかけて入ってきた多くの初期信者が今はAIに移行していて、暗号通貨は分散化の約束を果たしていないと言っています。ETFやステーブルコインだけで、とても失望しています。しかし、私は彼らが実際にはこの数年間、すぐにお金を稼げなかったからであり、優位性がなくなったのだと思います。シリコンバレーではまったく逆のことが言われていて、大きなリターンはまだ先にあると言っています。Electric Capitalのアイシャルは、暗号通貨を流動性の高いベンチャーキャピタルに例えています。ベンチャーキャピタルの大部分はゼロになるが、ごく少数は非常に儲かりますが、指数関数的なものは最終的に想像を超えた規模になるので、ずっと持ち続ける必要があります。

ラウル・パル：ベンチャーキャピタルはトークン生成前のエントリーで、評価額は低い。公開市場で購入する場合、べき乗則はそれほど強くなく、価格が非常に重要です。前回は広範なポートフォリオに投資しましたが、ほとんどのリターンはETH、BTC、少しのソラナから来ており、他は基本的に役に立ちませんでした。現在の市場規模は約3.5兆ドルで、10年後には1兆ドルに達すると保守的に見積もっており、今はまだ3%に過ぎません。ビットコインの支配的地位は低下し、スマートコントラクトの支配的地位は上昇します。なぜなら、そのユースケースは増えるからです。将来的には市場全体には30倍の上昇余地があります。

ケビン：シリコンバレーは指数関数的な成長を理解し、ウォール街は線形と平均回帰を理解しています。だから、牛市と熊市のたびに彼らは市場が終わったと考えます。しかし、長期的に見るとそれは平滑なトレンドです。アマゾン、グーグル、テスラも同じです。初期は変動が大きく、成熟すると小さくなります。あなたの現在の投資ポートフォリオはどのようなものですか？

ラウル・パル：3週間前に少しSUIを買っただけで、他は何も動かしていない。いくつかのNFTを買った。人々はまたスクリーンショットを撮って私がSUIを推奨していると言うだろう、そして誰かが詐欺師と罵る。私の構成は私の事だ。私のリスク嗜好を真似しないでほしい。自分のリスク許容度に基づいて言いたいだけだ。

Kevin：2025年末におけるSUIについての本当の考えは？

ラウル・パル：それはリスク曲線上で正常に機能しています。短期的にはソラナに負けていますが、依然として上昇トレンドです。プロジェクトの技術には問題ありませんが、重要なのは採用を得られるかどうかです。ユーザーの成長速度は前回のソラナよりも早く、価値/アクティブユーザーは高いです。モデルはソラナよりも約80％低く評価されています。全体的な市場の上昇が必要です。

ケビン：今月の自分の収入をどのように配分していますか？

ラウル・パル：キャッシュフローは投資、生活、さまざまな支出に使われます。他のすべてのことと同様に。暗号通貨の他にも、大量のデジタルアートなど、他のものにも投資しています。資金が増えるにつれて、いくつかのものを更新したくなるでしょう。ですから、スピーカーを変えたり、車を変えたりします。これは資産の質を維持するために行うことであり、そうしないと時間の経過とともに資産の質が低下します。例えば、車は壊れたり、老朽化したり、面倒になったりし、常に修理が必要になります。

私はお金を休暇や旅行に使うのが好きです。これが生活の質です。生活の質自体が投資であり、あなたに体験をもたらします。だから、この面には多くの投資をしています。

ケビン：あなたはデジタルアート、つまりNFTについて言及しました。NFTは今どうなっていますか？

ラウル・パル：バザールアートフェアが進行中で、デジタルアート市場の半分がそこにあります。彼らが創作する多くのアート作品は実際にはデジタルではありません。今の状況は、ETHやSalanaの価格が範囲の上限に達すると、売上が再び爆発的に増加するということです。人々は富を回収してアートを購入し始めます。価格が範囲の下限に戻ると、誰もお金を持っていません。なぜなら、流動資金を非貨幣資産に投入する機会コストが低下するからです。しかしこの議論は、価格がピークに達するたびに、アートが焦点となり、価格が再び高騰し始めることを示唆しています。

私たちはすでにいくつかの大手投資家がこの分野に参入しているのを見始めています。Ribbit Capital のニッキ・マラが Punks IP と Crypto Punks IP を買収しました。他にも、この分野の大手投資家であるアラン・ハワードのような投資家がいます。アートの全体的な価値は上昇していますが、それでも暗号通貨の価格の変動に伴って上下します。したがって、価格は若干下落しますが、長期的には市場全体を上回ることが多く、この分野にはさらに多くのものが登場するでしょう。

ケビン：アニモカの共同創設者ユゲ・ヤツは最近、NFTはこの世代の資産クラスだと言いました。ほとんどの人は「何だって？彼は自分を欺いているのか？現実を否定しているのか？」と思うでしょう。私が尋ねたいのは、彼はほとんどの人がまだ理解していない何かを理解しているのかということです。

ラウル・パル：はい。誰もがMonkey JPEGのようなものが価値を失ったと思っています。それは愚かな投機行動です。人々は、暗号通貨の投機性が非常に高く、その投機的な方法が特定のアイデアの検証を加速させていることに気づいていません。そして、投機性はすでに証明されています。デジタル資産の価値は、単に取引所のトークンであることだけではありません。だからこそ、私たちにはCrypto Punksがあり、その総価値は100億ドルに達しました。ゲーム資産、チケット、金融契約、デジタルアイデンティティ……TAMは巨大です。最も高価なブロックスペースはアートです。デジタルの世界では、すべてがゼロになる可能性がありますが、デジタルの希少性だけが価値を保ちます。富は最終的にアートに流れます。

ケビン：あなたは11月初めに「底値を拾う」と発表しましたが、今は2025年12月でもまだそのアドバイスですか？

ラウル・パル：はい。私は市場が底を打ったと思います。ですので、私たちは10月の清算を経験しました。アメリカ政府は財務省の一般口座から流動性を引き出し、その後政府を閉鎖しました。今、流動性はなくなりました。なぜなら、彼らは財務省の一般口座を使用することすらできないからです。暗号通貨は流動性に最も敏感な資産として、その流動性の急落がレバレッジのすべての弱点を露呈させ、システムの清算やレバレッジに関する一連の問題を引き起こしました。

流動性に関する私のすべての研究が正しければ、流動性の急増が訪れるでしょう。現在、システムは銀行体系の資金が逼迫していることを私たちに伝えています。これにより、マネーマーケットの変動が頻繁に起こっています。市場には資金が不足しています。連邦準備制度もこれを知っています。彼らは量的緩和を停止しました。しかし、彼らには年末の資金調達を完了させるという別の任務があります。銀行は債務の延長やバランスシートの調整を行うための十分な流動性を持っていません。したがって、連邦準備制度は流動性を注入しなければなりません。

ケビン：2026年に暗号通貨でどうやってお金を稼ぐの？

ラウル・パル：正しい資産を持って、何もしない。誰かの信念を借りず、自分で調査して自分の信念を築く。リスク許容度に応じて目標を設定し、時間枠を決める。私のフレームワークは5年周期で、それ以外はノイズだ。

ケビン：あなたが手放すべきだとわかっているのに、しがみついているものは何ですか？

ラウル・パル：もっと多くの人を助けられると思っている。しかし、放っておかなければならない。なぜなら、助けを求めない人もいるからだ。とても挫折感を感じる。あなたも皆を助けようと必死になっているが、多くの人は助けを求めようとしない。

ケビン：あなたは毎朝目覚めて、毎晩寝る前に、頭の中で何を言っていますか？

ラウル・パル：続けていこう。私の仕事は未来に生き、道を見極めることだ。細かいことを心配しすぎないで。大きな方向が正しければそれでいい。今週SUIが30%下落したことを気にせず、全体の市場が1兆ドルに達することを気にしよう。

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