最近、日本銀行は25ベーシスポイントの0.75%利上げを発表し、その発表後、多くの関係者が議論していました。金利は上昇し、リスク資産は売却されるべきだと考えるのが当然ですが、代わりにビットコインやイーサリアムが上昇したのです。その背後にある論理は何でしょうか?

まずは最も直接的な理由について話しましょう。 この利上げは市場によって長い間算出されており、予想される確率は98%を超えており、ほとんど懸念はありません。 重要なのは、ビットコインが利上げ前に2日間下落し、累計7.2%の下落を記録し、弱気が現実味を帯びたことです。 公式に発表された時点で、市場の暴落は打ち砕かれていましたが、その底を買い取ったファンドが価格を押し上げ始めました。典型的な「期待を売り、事実を買う」動きです。

もっと深い問題があります――アービトラージ取引の論理は壊れていません。 日本の現在の金利は0.75%で、アメリカは依然として5.25%〜5.5%で、金利差は依然として大きいです。 多くの機関は円で借り入れ、その後ビットコインのような高利回り資産に投資してスプレッドを得ています。 日本銀行は利上げを行ったものの、「実質金利はまだマイナスで、資金袋もまだ緩い」と述べ、皆が裁定取引ポジションを急に決済するという考えを打ち砕きました。

また、隠れた要因として円の下落もあります。 利上げ後、市場は当初円が上昇すると予想していましたが、逆に円はドルに対して156まで下落し、今年の新安値となりました。 地元の日本人投資家の手にある円は下落しており、ヘッジ先を見つける必要があります。 ビットコインやその他の暗号資産は代替的なセーフヘイブンツールとなっています。 過去のデータによると、円の下落サイクル中にビットコインと円の為替レートの負の相関は-0.7に達し、つまり円が下落すればするほどビットコインの香りが強くなっていきました。

しかし、短期的にはリスクもあります。 230億ドルのビットコインオプションが12月26日に満期となり、最大の課題は85,000ドルで、これがロングとショートの激しい競争を引き起こし、激しい変動を引き起こす可能性があります。 永久契約の資金調達率も0.15%(年率55%)に上昇しており、レバレッジが蓄積しつつあり、短期的な調整圧力が存在していることを示しています。

中長期的には、2つの重要な変数に注目する必要があります。1つは日本の10年物国債の利回りで、もし2%を突破すれば、日本の自国資金が暗号通貨市場から回帰し、通貨価格を抑制する可能性があることです。 もう一つは連邦準備制度(FRB)で、2024年の利下げ見通しが強まればドルはさらに弱くなり、それが暗号通貨の上昇余地をさらに開くことになります。