幻想を捨てて、暗号市場で最も辛い時期に備えよう

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作者：Santiago Roel Santos

翻訳：Tim、PANews

価格と採用の逆説

暗号採用は続くが、市場価格は長期間回復しない可能性が高い。

現実の採用促進と市場価格の遅れとのこの矛盾は欠陥ではなく、現在の暗号市場の進化段階における必要な特徴である。

もしあなたが10年の視点で暗号市場を見るなら、その展望は非常に魅力的だ。しかし、その長期的な視点を維持することは心理的に挑戦に満ちている。次の準備をしておくべきだ：採用率が拡大し続ける一方で、価格は停滞または緩やかに下落し続けるのを見守ること。さらに、他の分野（人工知能、株式、市場の次のホットトピック）で利益を得る人々を目の当たりにしながら、暗号分野が忘れられたかのように見えるのを受け入れる準備も必要だ。

この感覚は不公平に感じられ、過程は苦痛のように思えるだろう。しかし、価格の遅れは避けられない。根本的に、多くの暗号資産はかつての評価に値しないものであるべきだ。

市場は実際の採用には無関心であり、価格が崩壊して再び関心を持つまで待つ。

普及はバブルを生む

アプリケーションの普及初期はむしろバブルの問題を引き起こす可能性がある。これは価値発見の痛みの過程であり、実際の使用需要が過剰な評価を支えられなくなったとき、市場は再調整される。これこそが長期的な健全な発展への不可欠な道筋だ。

暗号インフラが規模化されたとき、外部から投入された資金が実際の需要をはるかに超えていることが明らかになる。アプリケーション普及によるものは、価値の検証ではなく、ビジネスモデルのストレステストだ。一部のプロジェクトは沈黙の中で消え去るだろうが、残るものもあるが、その評価額はピーク時のビジョンよりもはるかに低いものになる。

暗号通貨はスポットライトの主役から徐々にフェードアウトし、通行人の域に落ちていく。興奮から平凡へと変わりつつあり、これは喧騒から成熟への必然の道だ。

これは良いことだ。

このシナリオは初めてではない。インターネットバブル崩壊時、ナスダック指数は約78％急落したが、その一方でインターネットユーザー数は3倍に増加し、ブロードバンドインフラは全面的に展開された。市場は何年もかけて元気を取り戻したが、今やインターネットは静かに世界を再構築している。投資家が傷を舐めている間に、ソフトウェアは「世界を飲み込んで」いる。

インフラ技術は、短期的な利益を追求する投資家には報われない。

インフラが勝利したとき、真の勝者は誰になるのか？

市場の段階変化は、多くの参加者にとって不快感をもたらす。数年にわたりオープンソースコードベースの構築に心血を注いできた開発者は、他の企業が彼らの成果をコピーし、大部分の経済的利益を得るのを目の当たりにするだろう。初期にインフラに投資した原生的な暗号ベンチャーキャピタルは、伝統的なVCがより多くの価値を獲得するのを見るだろう。トークンを購入し株式ではなく、散在する個人投資家は疎外感を抱くかもしれない。企業はエコシステムから利益を得るが、その価値をトークン保有者に還元しない。

これは構造的な問題もあれば、自ら招いた困難もある。

市場は自己調整を進めている。オープンネットワークは急速に発展し、システムのインセンティブは変化し、価値の獲得メカニズムも改善されるだろう。ただし、すべてのモデルが生き残り、恩恵を受けるわけではない。

暗号採用は静かに進行中だが、市場はまだ本格的に重視していない。数年の時間をかけて、市場は価値の関連付けを再構築し、暗号技術がコアOSであり、単なる投機資産ではないことを認識する必要がある。

価格サイクルとアプリケーションサイクルは別物

価格サイクルは市場心理と流動性によって駆動される。

アプリケーションサイクルは実用価値とインフラによって駆動される。

両者は関連しているが、同期しない。歴史的に、価格はしばしばアプリケーションを先行してきたが、これは初期の技術革新においてよく見られる現象だ。今や、アプリケーションが主導し、価格は遅れている。

現在の暗号資産の限界買い手は他の場所におり、彼らはAIの波を追いかけている。この現象は続くかもしれないし、逆転するかもしれない。私たちの意志に左右されるものではない。

しかし、私たちが見ているのは、ステーブルコインも透明な資金チャネルも、24/7のグローバルリアルタイム決済もない世界が、ますます想像しにくくなっていることだ。

サイクルが私たちに最も深い教訓を与えるのは：アプリケーションと価格の乖離にかかる時間は予想を超えることもあり、持続的な複利を望むなら、忍耐力を失わずに理性を保つ必要がある。

これはHODLを推奨する宣言ではない。

多くの暗号プロジェクトは二度と浮上しないだろう。設計に欠陥があったものもあれば、防御壁のないものもあり、すでに完全に見捨てられたものもある。新たな勝者は生まれ、スターの没落もあれば、真の逆襲者も現れるだろう。

調整は健全なものだ

私たちは異なる規制と経済環境に向かって進んでいる。これにより、長年の課題に対する解決の機会が生まれる：脆弱な製品収益、不十分な資産開示、誤った株式とトークンの構造、そして不透明なチームのインセンティブ。

暗号業界が本当に望む姿になりたいなら、まずはその姿を示す必要がある。

私はすべてが可能だと信じている。最も確信しているのは、今後15年以内にほとんどの企業が暗号技術を採用し、競争力を維持するだろうということだ。その時点で、暗号通貨の時価総額は10兆ドルを突破し、ステーブルコイン、トークン化、ユーザ規模、オンチェーン活動は指数関数的に増加するだろう。同時に、評価基準は再定義され、既存の巨頭は衰退し、不合理なビジネスモデルは淘汰される。

これは健全であり、必要なことだ。

暗号通貨は最終的に無形化する。暗号通貨をコアとする企業ほど、そのビジネスモデルは脆弱になりやすい。本当に持続可能な勝者は、それをビジネスプロセス、決済システム、バランスシートに深く根付かせるだろう。ユーザーは暗号技術の存在を意識せず、その恩恵として決済の高速化、コスト削減、中間段階の排除を実感する。

暗号通貨は純粋で「退屈」なものであるべきだ。

資本が引き締まると、エアドロップの氾濫、補助金による需要喚起、不合理なインセンティブ、過度な金融化の時代は終わる。これはまた一つの歴史の循環の必然だ。

私の基本的な判断はシンプルだ：暗号アプリケーションは加速して普及し、価格は再調整され、評価は合理的に戻る。暗号は長期的なトレンドだが、これがあなたが保有するトークンの価値上昇を保証するわけではない。

暗号技術の価値は誰が獲得するのか？

基礎技術は主に価格を下げ、体験を改善することで消費者に利益をもたらす。二次的な恩恵は、より安価で高速、かつプログラム可能なインフラを利用して自身のシステムをアップグレードする企業だ。

この理論的枠組みは、いくつかの不快だが必要な問いを引き起こす：

VisaかCircleか？

StripeかEthereumか？

RobinhoodかCoinbaseか？

Layer 1のプロトコルのバスケットか、ユーザー集約者か？

Layer 1のプロトコルのバスケットか、DeFiか？

Layer 1のプロトコルのバスケットか、DePINか？

DeFiか従来の金融株か？

DePINかインフラ系株か？

これは絶対的な二択ではなく、多様な投資戦略も可能だ。問題は相対的な価値とパフォーマンスだ。誰がブロックチェーンが生み出す余剰価値を獲得するのか？

私は、コスト削減と利益率向上のためにオープン決済チャネルを導入する伝統的・ハイブリッド企業に賭けたい。歴史は、それらがインフラ自体よりも多くの利益を得る傾向があることを示している。

ただし、すべての理論的枠組みには例外があることも強調しておきたい。

私が信じることと信じないこと

私は、実需のあるネットワークは最終的に貨幣化されると確信している。インターネットはこれを証明している。Facebookも商業化前に何年もかかった。

私は、いくつかのLayer 1の価値は、その発展とともに検証され、最終的に評価に見合うものになると確信している。しかし、多くはユーザーを獲得できず、十分な価値を支えることも難しいと考える。

勝者と敗者の差はさらに拡大し、流通、マーケットエントリー戦略、ユーザー関係、単位経済性が、先行優位よりもはるかに重要になると信じている。

暗号分野の一般的な誤解は、技術の先行優位を過大評価し、その後の発展に必要な他の要素を過小評価することだ。

現実に戻る

私は、今後数年間の価格動向についてあまり楽観的ではない。採用率は引き続き上昇するが、価格はさらに下落する可能性があり、これはより広範な株式平均回帰やAIバブルの冷却によって悪化するかもしれない。

しかし、忍耐は大きな武器だ。

私は、暗号をサービスとして採用するモデルを支持する。

私は、暗号によるエンパワーメントを信じる企業を支持する。

過度な金融化には懐疑的だ。

失敗したユニットエコノミクスには否定的だ。

インフラ過剰投資には反対だ。

元本保護は非常に重要だ。現金の価値は過小評価されている：その収益ではなく、心理的免疫力を与えるからだ。これにより、他者が行動できないときに断固とした行動を取れる。

市場は高速化し、忍耐力を失いつつある時代に突入している。今や、多くの参加者よりも長期的な視野を持つこと自体が実質的な優位性だ。経営者は頻繁にポートフォリオを調整し、自身の価値を証明しなければならない。生活のプレッシャーが増す中、個人投資家は短期的なホットトピックを追い求めるようになり、機関投資家も再び暗号は死んだと宣言するだろう。

ゆっくりと、より多くの伝統的な企業が暗号技術を採用し、より多くの資産負債表がブロックチェーンに接続されていく。

いつの日か、振り返ったときにすべてが明確に見えるだろう。シグナルは至る所にあり、ただ堅い信念は、価格が上昇したときにだけ容易に見えることが多い。

それまでは：痛みを待つ。

売り手が損切りし、信仰が崩壊するのを待つが、今のところその段階には到達していない。

急ぐ必要はない。市場は引き続き変動し、生活は続く。大切な人と多くの時間を過ごそう。投資ポートフォリオを人生のすべてにしないように。

暗号の世界は静かに動き続ける。市場が隠れていようと、明るく照らされていようと。

皆さんの幸運を祈る。