ミームマジックかVCの悲劇か? トークノミクスと資金調達の未来を読み解く

Web3 の資金調達は転換点にあります。

執筆者:ニューマン

ICOフレンジー:Web3資金調達の歴史的背景

2017-2018 年のICOブームは、暗号化資金調達分野の重要な時期であり、その特徴は次のとおりです：

• 最小のロックアップポジションと巨額のリターン：VCは一般の投資家よりも低い評価でプロジェクトに参入し、ロックアップ期間もなく、巨額のリターンを得ました（例えば、@Zilliqaは2018年1月のICO後に50倍の上昇を実現）。
• 流動性集中：当時市場上每周只有少量トークン発行，投資者選択肢が限られていましたが、この稀少性が需要を促進し、リターンを拡大しました。
• VC がシグナルとしての役割：VC の魅力は主にその資本ではなく（多くのICOプロジェクトは製品がない段階では実際に多額の資金を必要としません）、シグナルとしての役割にあります。プロジェクトは少数の有名なVCを引き付けて数百万ドルの資金を調達し、それによってさらに多くのICO投資家を引き付けます。

しかし、この時期は持続可能ではありませんでした。目薬、資金のラグプル、そして規制の不明瞭さが市場の信頼を損ないました。

2019 年になると、規制がより構造化された資金調達環境を形成し始めました。この期間の特徴は次のとおりです:

• より長いロックアップ期間：VC はプライベートセールのラウンドに参加する際、より長いロックアップ期間を受け入れる必要があります。市場はもはや早期の「当日解除」行為をサポートすることはできません。
• 分散した流動性：市場が過剰に飽和し、同時に多くのICOプロジェクトが立ち上がっています。投資家の需要はもはや少数のプロジェクトに集中しておらず、初期の成功は煽りが弱まり始めています。
• VCはビルダーの資金源です：創業者は製品の開発にVC資金が必要であり、その後にトークンを発行します。これは、資金調達の枠組みが投機的なICOから製品に重点を置いた方法に変わったことを意味します。

2019 年以降、市場は現在「低流通量、高 FDV（完全摊薄估值）」と呼ばれる環境に移行しました。トークンの発行は通常、開始時において流通供給量が低く、一方で FDV の評価が高いです。

現在の VC が直面している課題

歴史的にVCは重要な役割を果たしてきましたが、現在の市場ではVCはますます多くの課題に直面しています:

1. トークノミクスのミスマッチ

• 歴史的に、VCは低い評価で入り、ロックアップ期間が短く、一般投資家の利益とは一致していませんでした。これが評判問題と信頼の欠如につながりました。
• 設計が不十分なトークノミクス（低い流通量、高いFDVなど）により、プロジェクトはオンライン上で「継続的かつ予想される投げ売り」を経験しています。

2. VC資金需要の減少

• より裕福な創業者：成功した創業者はもはやVCに依存せず、個人のリソースを活用してプロジェクトを立ち上げます。
• 小売ドライブモード：Memecoinや高い流通量の発行（@HyperliquidXを参照）など、一部のプロジェクトは、VCの参加なしでも成功することができます。
• シグナルの影響は減少しています：インフラプロジェクトにおいて一部の主要な VC はまだ影響力を持っていますが、アプリケーションレイヤーのプロジェクトにおける影響力は大幅に低下しています。

3. 产品と市場のミスマッチ

• 多くのWeb3プロジェクトにとって、コミュニティとユーザーは成功の駆動力です。しかし、VCはコミュニティとの接触には不向きです。
• そのため、伝統的なVCの役割は徐々に有名なエンジェル投資家に取って代わられています。これらのエンジェル投資家はしばしばエンドユーザーとより密接な関係を持ち、コミュニティ駆動の上昇をよりよく推進できます。

VCの今後の役割

VC 資金の需要が不確かである場合でも、特定の状況下で VC は重要な意味を持つことがあります：

1. 生態系に深く関わる

• VC 需要積極に生態系の活動に参加し、マイニング、Memecoin 交易など小売りレベルの操作を行う必要があります。
• 相関を維持するために、VC は機関として存在するだけでなく、デプスに埋め込まれた戦壕のプレイヤーとして存在する必要があります。このような参加により、成長するハッカーストラテジー、トークノミクスデザイン、市場戦略において独自の洞察を提供することができます。

2. 戦略的な価値を提供する

*創業者はますます実際の価値（運営サポート、Tokenomicsガイダンス、市場専門知識など）を提供できるVCを重視しています。

• エンジェル投資家も助けを提供できますが、彼らの投資ポートフォリオ管理に対する集中度はVCほど高くありません。
• VCは受動的な資金調達者から積極的な戦略的パートナーに変わる必要があります。

3. 選択的参加

• VCは少数の投資プロジェクトに集中し、これらのプロジェクトに貢献することに注力し、より小規模な投資には「網を広げる」方法を採用することができます。
• 創設者は、比較的小規模な投資家構成を維持する傾向があり、少量でありながら実質的な貢献をもたらす投資家を好みます。

最近/今後の興味深いプロジェクト

1. ハイパーリキッド (@HyperliquidX)

• 長期ロックアップポジションなしで市場が価格安定を維持できるかをテストするため、高い流通量でVCの参加がない発行方法が採用される可能性があります。
• 成功すれば、他のプロジェクトに新しいモデルを確立する可能性がありますが、初日の投げ売り圧力などの挑戦にも直面します。

2.BIOプロトコル(@bioprotocol)

• VCラウンドと公開オークションを組み合わせ、参加者はWETHまたは元の子DAOトークンを使用して$BIOを交換できます。
• 公開オークションを通じてコミュニティメンバーを拡大し、同時にVC投資を導入してより広範なコミュニティカバレッジを実現します。

3.ユニバーサルベーシックコンピュート$UBC（@ UBC4ai）

• Memecoinのような公平な発行、チームの割り当てなし、プレセールなし、エアドロップなし。

潜在的新しい資金調達モデル

低い流通量で高いFDVの環境から転換するには、持続可能な解決策を探る実験段階が必要です。以下はいくつかの可能性のあるモデルです：

1. VCは個人投資家と同じようなバリュエーションで参入する

• VCは、小売投資家よりも大きな配分を得る可能性がありますが、より厳格なロックアップポジションを受け入れる必要があります。このアライメントにより、VCと小売参加者の利益が一致し、VCの投げ売りから一般ユーザーのリスクを減らします。
• このモードはプロジェクトをより健全でより有機的な上昇に推進する可能性があります。

2. VCモデルなし

• プロジェクトは、小売投資家から資金を調達するために、VC のサポートを求めることなく直接行います。
• これにより、重要なロックアップポジションやVCの参加なしで市場が価格の安定と上昇を維持できるかどうかがテストされます。成功した場合、このモデルは、他のプロジェクトにとって、Memecoinの経済学と運営/資金需要のバランスを取るための先例となる可能性があります。

3. Memecoinに触発されたモデル

• Memecoinの成功は、よりシンプルでコミュニティ駆動のTokenomicsを採用する構造化プロジェクトに影響を与えています。
• 保有プールのない基金：コミュニティ/エコシステムプール、チームおよびアドバイザープール、またはトレジャリープールはありません。創始者/開発者は、公開市場でトークンを購入する必要があり、小売参加者の利益と一致しています。
• 100%の初期流通量：流動性を確保し、長期のロックアップポジションへの依存を減らすために。
• 例えばUniversal Basic Compute (@UBC4ai)や@pumpdotscienceが立ち上げた$UROや$RIFのように、これらのプロジェクトはMemecoinに似た発行方法を採用しています。VCの資金、チームの割り当て、エアドロップやプレセールはありません。

トークノミクスの将来の方向性

市場の変化に伴い、（ノンメームコインに対する）理想的なトークノミクス構造が徐々に明確になっています：

1. 利害の一致

• VC は小売参加者と同様の評価で参入し、ロックアップポジションによって長期利益の調整を確保します。
• 代价は VC のより大きな割り当てを小売りよりも得ることができます。

2.比較的高い初期循環

*参考としてMemecoinに触発されたトークノミクスの一環として、プロジェクトは開始時に60%-70%の循環供給を実現することを目指し、流動性を確保し操縦可能性を減らすことを目指す必要があります。

3. トークンプールの構造の変更

• Memecoin とは異なり、プロジェクトには持続的な運営資金が必要なため、100%の初期流通量を実現することはできません。30%〜40%のトークンは将来の財務調達のための国庫プール、チームおよびアドバイザープール、投資家プールに割り当てられ、ロックアップ期間が設定されています。

4. 過去7日間のボラティリティ予想

• エアドロップ戦略を採用しているプロジェクトでは、最初の日に農民や非代替トークンホルダーに大量の供給が解除されます。特に高い流通量方式を採用しているプロジェクトでは、Spotifyなどの企業が直接上場する場合と同様に、最初の日の大量の流通供給が7日間の極端な変動を引き起こす可能性があります。

結論:Web3資金調達とVCの未来

Web3の資金調達は転換点にあります。高い流動性とVCなしのモデルが従来の規格に挑戦していますが、VCの役割は前投資が大量に必要な領域では依然として重要です。Web3の資金調達の未来は、両者の利点を融合することができるかもしれません。

*創設者にとって：投資家構造を簡素化し、再設計されたトークノミクスにより、プロジェクトはコミュニティを引きつけることができ、同時に投資家と一致しています。 *VCについて：重点は資本のデプロイメントから価値の集中的な提供に移行し、急速に変化するエコシステム内での相関を確保することです。

• 市場に関して：上昇ハッカーは、エアドロップのような伝統的なメカニズムに頼るのではなく、製品の革新と改善に依存する Tokenomics に基づいています。

市場がこれらの新しいパラダイムを試行する中で成功したケースは、より広範な採用のための道を開き、Web3により持続可能で公正な資金調達環境を作り出すことにつながるでしょう。