DeFiの発展史と将来についての話

原作者：大葱 Fred（X：@Dacongfred）

1、プロジェクトの分野：金融派 VS Web2結合派

ETH ETF 通过之后，整个市场意料之中的进行了大幅下跌，和之前 BTC ETF 通过后的走势如出一辙。

根据 ETF 对市场的影响，可以总结出美国 ETF 模式：上线前预期拉满，大涨一波；上线后有利な情報出尽，始まり下落一波；之后由于 ETF 通过后的终局有利な情報，于是又逐渐缓慢ポンプ。

然而、このサイクルを振り返ると、AI、DePIN、Restakingなどの語りがありましたが、以前のサイクルのようにUniswapがDeFiサマーをリードし、NFTブームが人々にアバターを交換させ、StepNが国民運動を引き起こすといったヒット商品のトラックやプロジェクトは登場していませんでした。これにより、多くの投資家やビルダーがこのサイクルに迷っていると感じています。このサイクルの牛市は私たちをどのような姿で迎えるのでしょうか？

それぞれが異なる選択をしました。BTCエコシステムの構築、DePIN / AIトラックの構築、またはミームのフルタイムのトレーディングに心を寄せることを選んだ人々は、それぞれの信念に基づいて賭けを行いました。

全体的に言えば、現在のプロジェクトの探求は大まかに2つの流派に分けることができます。一つは金融派で、Web3の発展は必ずしも金融と密接に関連していると考えており、DeFi、NFT、BTCエコシステムなど、本質的には金融のプレイや資産属性に焦点を当てています。もう一つはWeb2の組み合わせ派で、ソーシャル、ゲーム、基盤（DePIN）、AIなど、Web2の領域とブロックチェーン/暗号資産を組み合わせて新たなシナリオを探求したいと考えています。

在之前的几篇研报和分析文章中，我曾经探讨过 AI+Web3的结合的发展现状和挑战，以及 BTC 生态的发展现状。今天和大家聊聊金融派中的代表性赛道 Defi。

二、DeFi 为什么能爆发——先行者的探索

Defiは、古くから議論されているトラックであり、UniswapのようなDexで最も代表的なものや、dYdXのようなデリバティブトラックでも、Defiは一つの公的チェーンやWeb3業界全体に非常に重要な役割を果たしています。

在 Dex 诞生之前，人们进行暗号资产的交易是通过中央集権型取引所来进行，中央集権型取引所的优点就和web2一样，速度快、操作简单；然而缺点也很明显，透明度低，安全性差，后来出现的某 CEX 巨头倒塌事件也震碎了许多人的心，尤其是对于web3的用户来说，资产所有权、安全性和透明性是被放在非常重要的地位的。

2018年、Uniswap V1は自動化マーケットメーカーモデル（AMM）を採用し、分散化取引所を実現し、ユーザーが伝統的な買い手と売り手市場の注文帳モデルではなく、スマートコントラクトと直接取引することができるようにし、新たなレースをリードするようになりました。その後、V2、V3では組み込みの価格オラクル、中央集権的な流動性のサポート、および多層手数料などの新機能が追加され、ユーザーのDex利用体験を継続的に最適化し、UniswapはDexレースで一位の地位を確立しました。

一方、dYdXは、Defiデリバティブのパイオニアとして、注文帳簿モデルを使用してレバレッジと先物取引サービスを提供することを選択し、トラッドファイの運用モードに近い、比較的高い流動性と多数の取引ペアで、かつてデリバティブトラックで高い市場シェアを占め、UniswapとともにDefiサマーを主導しました。

三、Defi 的挑战者和未来

そして、Defiの発展において、Dexと派生品の発展には、明らかに異なる2つの道が現れました。

**1）Dex バインディング チェーン モード：**Dex の TVL から見ると、Dex の発展は基本的に特定のチェーンにバインドされています。Uniswap と Ethereum の起飛、Pancake と BSC のバインディング、Raydium と Solana のバインディング、そして後に Optimism 上の Velodrome、Base チェーン上の Aerodrome など、Dex はパブリックチェーン上の必須なものであり、各 Dex は本質的には似ていますが、その起飛の有無は実際にはチェーンとのバインディングに密接に関連しており、その TVL のパフォーマンスもチェーンの地位との相関関係が高いことがよくあります。

2)派生イノベーションモード:一方、派生の世代交代は、ゲームプレイにおけるロングイノベーションです。 たとえば、GMXは2021年に発売されたばかりで、前のリーダーの兄であるdYdXを打ち負かしました。

接下来、GMXがこれまでにどのようにして台頭し、dYdXと比較してGMXの革新点がどこにあるのか、さらに分析してみましょう。私は、2つのコアイノベーションポイントがあると考えています。

1. LPプールモードを使用：GMXはLPプールモードを使用し、オラクルマシンの価格提供と組み合わせることで、ユーザーが高速取引を行いながら低スリッページを維持できるようにしています。——利好用户

**2. 利益分配メカニズムの革新:**収益の70%は流動性プロバイダー(GLPの保有者)に分配され、30%はGMX運用トークンの保有者に分配されます。 ——有利な情報 流動性プロバイダー

これら 2 つのイノベーションは、トランザクションの 2 つの端 (ユーザーと流動性プロバイダー) を正確に把握し、追いついて新しい派生 リーダーになることができます。 **

在 GMX 之后，也出现了一些有趣的デリバティブ项目开始跃跃欲试。例如 Blast オンチェーンの SynFutures 最近オンチェーン取引量屡创新高，仔细扒一扒之后发现也有几个值得フォロー的点：

1. Blast チェーンの富の効果：BlurからBlastまで、Blastチェーンは誕生時から富の効果を持っており、SynFuturesがBlastチェーンに展開することは非常に賢明な選択です。-ユーザーを引き付ける

2. oAMM 集中流动性：Uniswapの中央集権型流動性戦略と同様に、SynFuturesのoAMMはLPに指定価格範囲に流動性を追加し、流動性の深度と資金利用効率を向上させることができます；——有利な情報流動性提供

3. oAMM パーミッション不要のリスティング： さらに、oAMM は他のスポットAMMと同様に、許可なしにリスティングをサポートしており、誰でも永続契約の取引ペアを作成できます。これにより、通貨の範囲が無限に広がり、流動性プロバイダーにとって有利です。

此外，私は SynFutures の最も興味深い点は、AMM+オーダーブックの組み合わせであると考えています。次に、この革新的なポイントを詳しく分析してみましょう。

正如上記の特徴2で述べたように、oAMMはLPに流動性を一つの価格範囲に集中させることができます。そして、その価格範囲は複数の価格単位に分割され、それにより流動性提供者はSynFuturesでオンチェーンの指値注文形式で流動性を提供することができます。

**このような注文ブックのような流動性提供モデルにより、多くの中央集権型取引所のメーカーがより簡単に参加できるようになります。**本質的には中央集権型取引所の指値注文モデルとあまり変わらず、それによりプールの流動性がさらに向上します。流動性提供者にとって有利な情報となり、より深いプールはさらに多くのユーザーを引き付け、それにより正のフィードバックループが形成されます。

目前 SynFutures 日交易量超过了 13 亿美元，超过了老牌明星项目 dYdX 的 12 亿和 GMX 的 1.8 亿（未进前十），在交易量方面表现非常强势，给衍生品赛道带来了新的活力。 -> 目前、SynFuturesの日々の取引量は13億ドルを超え、古参の有力プロジェクトであるdYdXの12億ドルやGMXの18億ドル（トップ10には入っていません）を上回り、取引量の面で非常に強力なパフォーマンスを見せており、デリバティブ市場に新たな活力をもたらしています。

总的来说，无论是金融派还web2结合派，都十分期待有更多原生性和有意思的项目出现，involve 更多的人和钱的加入，短期上给这个周期的強気市場爆发找到可サポート的引爆点，长期来看去更多的渗入到传统世界，诞生更多的 mass adoption。

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