CryptoQuantの最新チャートは、ビットコインが短期的なショートスクイーズ後に単なる「リセット」をしているのか、それともより深い動きに入っているのかについて新たな議論を呼び起こしています。同社の実現価格（Realized Price）やUTXOの年齢帯の可視化は、コインの平均取得コストを保有期間別に示しており、現物価格が短期的な実現価格帯（1週間～1ヶ月、1～3ヶ月）を下回っていることを示しています。これは、最近取得されたコインの大部分が含み損状態にあり、それらの保有者からの売りが下落の主な要因となっていることを意味します。
チャートを注視しているトレーダーは、リリーフラリーがこれらの短期コストベース付近で何度も停滞しているのを見ています。そこでは損益分岐点での売却やストップロスの集中が供給を生み出しやすくなっています。市場心理はシンプルで、価格が短期保有者の支払ったコスト付近に近づくと、ちょうど損益を取り戻そうとする売り手やストップロスに追い込まれた売り手が上昇を抑え、反発の勢いを限定しているのです。
一方で、6ヶ月以上の長期的な実現価格帯、つまり6ヶ月以上保有しているコホートの価格帯は、明確に突破されていません。これがデータの重要なニュアンスです。CryptoQuantの見解では、これは全体の保有者層の完全な投げ売り（キャピチュレーション）ではなく、むしろリセットや「ミニ・ベア」局面に近いと示唆しています。
ビットコインはミニ・ベア局面に入っているのか？
水曜日の価格動向は、その緊張感を浮き彫りにしました。ビットコインは約67,500ドルの高値圏で取引されていましたが、短期的な実現価格帯を取り戻すことに失敗し、その後の反発も限定的でした。市場データの集計も同じレンジを示しており、取引量が薄いため、わずかな資金の流入や流出で価格が大きく動く状況が続いています。
マクロ経済や市場の基盤も好材料ではありません。先週、ロイターがシカゴに拠点を置く流動性提供者の一時的な出金停止を報じたことは、運営上のストレスや証拠金圧力がオンチェーンの売りを増幅させ、現物市場に影響を与える可能性を示しています。一方、暗号資産専門のメディアや取引所も同じ話題を取り上げており、供給過剰と需要の低迷が上昇を抑え、約60,000ドルから70,000ドル台前半のレンジ内での取引を促しています。どちらかの側が決定的に優勢になるまでは、この状態が続く見込みです。
現状のオンチェーンの見方は、トレーダーやアナリストにとって明確なチェックリストを提供しています。持続的な回復には、価格が短期的な実現価格帯を取り戻し、含み損のコホートが損益分岐点に近づく必要があります。そうすれば、反発時の強制売却を抑えられるからです。もしこれが失敗し、価格が6ヶ月以上の実現価格帯を大きく下回るようなら、より広範な構造的弱さに移行する可能性があります。
それまでは、長期保有者のコストベースを維持することが、全面的な投げ売りを防ぐ一助となります。短期的には不安定で荒れ模様な状況が続きますが、市場参加者はオンチェーンの年齢帯や流動性のシグナルを注意深く観察し、これは痛みを伴うリセットなのか、それともより深い動きの始まりなのかを見極めようとしています。
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