ビットコインの下落が加速する中、世界最大のビットコイン保有上場企業であるStrategy（米国株式コード：MSTR）も売り浴びせに巻き込まれ、水曜日には株価が再び急落し、取引中に121.19ドルの安値を記録し、アナリストの態度をより慎重にさせ、目標株価を引き下げた。
水曜日に発表された調査レポートで、長期的にStrategyの「鉄壁の強気派」と見なされてきたカナダの投資銀行Canaccord GenuityのアナリストJoseph Vafiは、Strategyの目標株価を一気に474ドルから185ドルに引き下げ、調整幅は61％に達した。しかし、興味深いことに、Joseph Vafiは依然としてStrategyに対して「買い（Buy）」の投資評価を維持している。
ビットコインは本日（5日）、一時的に70,000ドル近くまで下落し、2024年10月以来の安値に触れた。Strategyの株価は水曜日に約9％急落し、121.19ドルとなり、今年に入って15％の下落を記録。2024年11月に記録した歴史的高値と比較すると、72％の暴落となっている。
Joseph Vafiは、ビットコインは依然として長期的な価値保存手段と見なされているものの、最近の動きはテクノロジー株などの高リスク資産にますます似てきていると述べている。地政学的リスクやマクロ経済環境の不安定さに直面し、金価格は着実に上昇している一方で、ビットコインは同調できず、安全資産の動きに追いついていない。
彼は、昨年10月に発生した暗号資産市場の急落による大規模な強制清算が引き金となり、その売り圧力は今なお波紋を呼んでいると指摘。これはビットコインが市場の流動性に極度に依存しており、安全資産としての需要ではないことを示している。
注目すべきは、Joseph Vafiは昨年11月にStrategyの目標株価を474ドルに引き上げたばかりだが、今回大きく逆方向に修正したことである。それにもかかわらず、彼は新たな目標株価を185ドルと設定しており、これは前日の終値129.09ドルと比較しても、Strategyには40％を超える上昇余地が残されていることを意味している。
Joseph Vafiの評価は、二つの前提に基づいている。一つはビットコイン価格が底値から約20％反発すること。もう一つは、Strategyの純資産価値倍数（mNAV）が約1.25倍に回復することだ。
レポートによると、Strategyの全体的な財務構造は高い変動性に耐えられるように設計されている。同社は現在、440億ドルを超えるビットコイン資産を保有し、転換社債の規模は約80億ドルで、その中には2027年に償還可能な10億ドルの債券も含まれ、現在も行使価格内にある。
優先株の配当支払いについて、Joseph Vafiは、StrategyのmNAVプレミアムが明らかに縮小しているにもかかわらず、同社は少額の株式増発を通じて適切に対応できると考えており、短期的には構造的リスクを伴わないと見ている。
