2026 年加密産業は構造的転換点に差し掛かっている。a16z cryptoは最近、投資パートナーのArianna Simpsonと法務長のMiles Jenningsがそれぞれ創業者にとって重要な2つの警告を提起した：過度な取引プラットフォーム化が産業の防御壁を侵食している一方で、規制の明確化は逆に分散型ネットワークの真の成熟の出発点となる。
すべての企業が取引プラットフォームに変わると、誰が製品を作り続けるのか？
近年、暗号産業内で明らかなトレンドが広がっている：安定コインや少数のコアインフラを除き、収益を上げるほぼすべてのプロジェクトが最終的に取引に向かっている。内蔵されたDEX、永久契約、ポイント化されたエアドロップ、ギャンブル化した予測市場など。a16z cryptoのパートナーArianna Simpsonは指摘する、それは一見、プロダクト・マーケット・フィット（PMF）への近道のように見えるが、実は長期的な競争力の罠になり得る。
もしすべての暗号企業が最終的に取引プラットフォームに変わると、産業全体は深刻なマインドシェアのカニバリゼーションを引き起こす：大量の類似製品が同じ取引ユーザーを奪い合い、最終的には少数の勝者だけが残り、その他は流動性と注意力によって徐々に吸い取られてしまう。
Simpsonはこれを典型的なマシュマロテスト（marshmallow test）になぞらえる。短期的には、取引と投機は即時収入とアクティブユーザーをもたらすことができるが、これらの短期指標のために製品戦略を犠牲にすると、真に防御可能で持続可能なビジネスモデルを構築する機会を逃すことになる。暗号産業において、この誘惑は特に強い。トークン価格、エアドロップの期待、投機的な感情は、創業者を即時のリターン最大化の路線に導きやすく、ユーザーベネフィットの最大化から遠ざかる。
Simpsonは強調する、取引自体に間違いはない、それは市場の必要な機能だ。しかし、それがすべてのプロジェクトの終着点であるべきではない。長期的に残るのは、製品をプロダクト・マーケット・フィットの前に置いたチームだ。
規制はもはや暗号産業のリスクではなく、暗号産業の構造を再構築する要素となる
最初の問題が市場内部の誘因の誤配置にあるとすれば、二つ目の問題は外部から来る：長期的な法的不確実性が暗号産業の進化の道筋を歪めている。a16z cryptoの法務長Miles Jenningsは指摘する、過去10年、米国のブロックチェーンとトークンに対する規制は本質的に、分散型ネットワークに会社法を適用してきたに過ぎない。
証券法の拡張や選択的執行の蔓延により、創業者はもはや製品設計を中心に考えず、どう生き残るかを軸に構造を設計するようになった。その結果、産業には一連の奇形現象が生まれている：
・プロジェクトは透明性を避けるように提案される
・トークン配分は法律的なテクニックの問題となる
・ガバナンスは形式的なパフォーマンスに堕ちる
・組織構造は法律リスクを優先し、効率化を犠牲にする
・トークンは「経済的価値を持たない」ように設計され、証券とみなされるのを避ける
さらに皮肉なことに、グレーゾーンを行き来するプロジェクトは、規則を守る建設者よりも早く走ることが多い。しかし、この状況は変わりつつある。Jenningsは指摘する、米国議会は今年、これまで以上に「暗号市場構造法案」の通過に近づいている。これは、GENIUS安定コイン法案に続く、より深遠な影響を持つ一歩だ。この法案が成立すれば、トークン発行、ネットワークの分散化、資金調達とガバナンスに関して、初めて明確な制度的軌道が築かれる。過去の執行のロールプレイに代わり、予測可能なプロセスが導入される。
暗号ネットワークにとって、これは単なるコンプライアンスの問題ではなく、ネットワークの本質に立ち返る前提条件だ：ブロックチェーンが「オープン、自治、組み合わせ可能、中立、分散型」の方式で真に運用されることを可能にし、規制回避のために歪められた設計を避けることだ。
この記事は、「暗号産業がすべてカジノを建設しているときに、誰が長期主義を続けるのか？」という問いに対し、a16zが建設者に向けて2つの提言をしたものである。最初に登場したのは、鏈新聞 ABMediaにて。
