2026 央行工作会议：虚拟通貨の「抜け穴を塞ぐ」、デジタル人民元の「正門を開く」、RWAをコンプライアンスの軌道に乗せる

撰文：梁宇

编审：赵一丹

2026 年中国人民銀行工作会議が閉幕し、「仮想通貨規制の強化」と「デジタル人民元の着実な発展」の二つの方針が同一の政策枠組みの下に明確に位置付けられた。 これは単なる技術的なルート選択ではなく、深い金融発展のパラダイム宣誓である。 それは中国の金融科技の革新航路が再構築されつつあることを鮮明に示しており、現実資産とデジタル世界をつなぐ探索はすべて、この新たな水域で航行しなければならないことを意味している。

第一财经の2026年1月6日の報道によると、本会議は年間の方針を定め、規制とリスク管理の面で「支払機関の透過的規制を厳格に実施すること」および「仮想通貨規制の強化と関連違法犯罪の継続的な取り締まり」を強調した。 一方、金融サービスの面では、「デジタル人民元の着実な発展」が常態化した重点課題として挙げられた。 この緊張と安定、破壊と構築の政策の組み合わせは、業界関係者の言葉を借りれば、「金融革新に対して正確な‘血管洗浄’を行い、投機とリスクの虚循環を断ち切るとともに、実体経済に資する‘デジタル血液’—デジタル人民元—の円滑な流通のための制度的インフラを整備した」と表現される。

会議が放つシグナルは、迅速にRWA（リアルワールドアセット：実世界資産）分野に深い解釈をもたらした。この分野は、債券、不動産、炭素権などの実体資産をブロックチェーンにマッピングすることを目的としたもので、重要な十字路に立っている：一方は、炒作を排除するための仮想通貨規制の引き締めを継続する環境、もう一方は、国家信用の裏付けを持つデジタル人民元のインフラを着実に推進することだ。 これは、「現実とデジタルをつなぐ」使命を持つRWAの価値の錨は、変動の激しい「暗号資産」から、安定かつ信頼できる「法定デジタル基盤」へとシフトすべきことを示している。 本会議は、過去の「金融グローバル化実験」からRWAの革新的な物語を、「中国式金融現代化」の文脈に正式に取り込む分水嶺とみなせる。

一、政策解釈：仮想通貨規制の強化、焦点と境界線

2026年の中国人民銀行の会議が放つシグナルは非常に明確だ。会議は、「仮想通貨規制の強化と関連違法犯罪の継続的な取り締まり」を提起し、これは近年の中国の仮想通貨に対する規制のトーンを継続したものである。

この政策表現は、2025年末の一連の規制動作と一脈通じている。2025年11月28日、13省庁が仮想通貨取引の投機行為を取り締まるための会議を開催し、その後12月5日には、中国インターネット金融協会や中国銀行業協会など7つの業界団体が「仮想通貨等の違法活動に関するリスク警告」を共同発表した。

政策の核心ターゲットは非常に明確だ：違法な資金調達、金融詐欺、マネーロンダリングなどの違法犯罪活動を取り締まり、実体価値から乖離した純粋な金融投機を抑制することだ。 中国人民銀行の会議は、この表現を「支払機関の透過的規制を厳格に実施する」ことの後に置き、資金チャネルからの資金流れを断ち切るための規制の考え方を強調している。

規制の実践から見ると、この「透過的」規制はすでに体系化されている。近年、規制当局は支払機関に対して、顧客の身元確認や取引監視を強化し、仮想通貨取引の資金流通を防ぐよう求めている。

「現実とデジタルをつなぐ」使命を持つRWAの分野にとって、この規制シグナルは正確に解釈される必要がある。これは、ブロックチェーン技術の革新そのものを否定するものではなく、新興分野に明確な行動境界を設定したものであり、特に仮想通貨を計価・決済手段とするRWAプロジェクトに対して重要だ。

二、規制の引き締めは、RWAに「タガ」をはめるのか、それとも「浄化器」なのか？

厳格な規制政策は、RWA業界に即効性のある影響をもたらしている。業界の観察によると、仮想通貨と強く結びつき、取引構造が不透明で資産権利関係が不明確なプロジェクトは、前例のないコンプライアンス圧力に直面している。

市場に出現した一部の偽RWAプロジェクトは、規制の重点的なターゲットだ。これらのプロジェクトは、不動産やアート品、大宗商品などの現実資産をトークン化すると主張しているが、実際には真の資産裏付けがなく、資産の権利証明書や監査報告書も偽造されている可能性がある。

この「偽RWA」プロジェクトは、投資者の利益を損なうだけでなく、業界全体に信頼危機をもたらす。中国人民公安大学の馬明亮教授は、こうしたプロジェクトの本質は越境規制のアービトラージ（裁量取引）であり、RWAの「実体資産＝安定＋収益」という認知誤区を利用し、高収益を謳い、多段階の販売モデルを採用し、新規投資者の資金で旧投資者に配当を支払う仕組みだと分析している。

規制の引き締めは、具体的な事業レベルにも反映されている。2025年9月、中国証券監督管理委員会は、香港におけるRWAトークン化関連事業の一時停止を提案した。その後、アリババグループや京東数科などのテック巨頭も、香港でのステーブルコイン計画を停止した。この「ウィンドウガイダンス」式の規制は、制度が未成熟な段階で「先にコンプライアンスを整え、その後に発展させる」という慎重な姿勢を示している。

しかし、別の観点から見ると、規制の引き締めは、業界の「浄化器」としての役割も果たしている。これは、RWAの旗印の下で金融詐欺を行うプロジェクトを市場から排除し、実体経済に資する革新にスペースを与えるものである。この「良貨は劣貨を駆逐する」効果は、業界の長期的な健全な発展にとって積極的な作用をもたらす。

三、グローバルな展望：RWAの「多路線」発展と「共通論理」

中国の規制政策に焦点を当てると、世界のRWA市場は驚くべき速度で拡大している。業界データによると、2025年8月末時点で、世界のRWA市場の総価値は約660億ドルに達している。一方、2024年末の数字は約150億ドルであり、わずか1年で市場価値は3倍以上に増加したことになる。

表：世界のRWA市場の主要カテゴリーと特徴

香港は国際金融の中心として、RWA分野で先行者の役割を果たしている。2025年9月、ユーロ銀行、Chainlink、DigiFTが香港で共同でRWAのパイロットプロジェクトを立ち上げ、链上の自動化を通じてコンプライアンス基金の運用効率を向上させることを目指した。

このパイロットは、「規制サンドボックス」モデルを採用し、香港のブロックチェーンとデジタル資産の試験補助金プログラムの承認を得ている。スマートコントラクトによる注文管理や、デジタル移転代理コントラクトによる指令検証を利用し、発行や償還などのライフサイクルイベントを自動化している。

世界の実践例を見ると、RWAの発展は明確に「階層化」の特徴を示している。最初の段階では、米国債などの低リスク資産のトークン化に主眼が置かれたが、2025年には、私募クレジットなどの高収益商品へと資金が流れ始めている。

この変化は、概念検証から実用化への成熟過程を反映している。Plume NetworkのCEO、Chris Yinは、「真の進歩は、活発なユーザーが資産を链上で保有・利用し、それらに流動性と組み合わせ性を持たせ、DeFiの一部となることから生まれる」と述べている。

四、デジタル人民元はRWAの「高速道路」になるのか？

仮想通貨の規制強化と対照的に、中国人民銀行の会議は同時に「デジタル人民元の着実な発展」を提案した。この政策シグナルは、RWA業界にもう一つの扉を開いている。すなわち、デジタル人民元が規制に準拠した国家レベルのインフラツールとなる可能性だ。

デジタル人民元の最大の強みは、その法定通貨としての地位と国家信用の裏付けにある。完全な匿名性を持つ仮想通貨とは異なり、デジタル人民元は「可控匿名」設計を採用し、ユーザープライバシーを保護しつつ、マネーロンダリングやテロ資金供与の防止などの規制要件も満たす。この特性は、RWA取引における透明性とプライバシー保護のバランスの難しさを解決している。

実際の応用例では、2025年9月、広東連合電子サービス股份有限公司が全国高速道路業界初の「データ資産質押＋デジタル人民元融資」事例を完了した。

この事例では、企業が所有する「広東省高速道路デジタルツイン（シミュレーション）支援データ」などの資産を質押し、100万元のデジタル人民元融資を獲得した。これは、デジタル人民元が資産のデジタル化と資金調達において実用的な価値を持つことを示す例だ。

DeSheng Technologyなどの企業も、デジタル人民元と民生分野の連携に向けて進展を見せている。同社は、デジタル人民元ハードウェアウォレットを搭載した北京民生カードのサンプル作成を支援し、全国の給付補助や年金支給の業務に深く関与している。

デジタル人民元の「プログラム可能性」特性は、RWAの革新的発展にさらなる可能性をもたらす。スマートコントラクトを搭載することで、事前設定された条件に従い自動的に支払い・清算を行うことができ、この特性はより複雑な金融商品設計や取引構造をサポートする。

五、RWAはイノベーションと規制の間でどう道を見つけるのか？

世界的に、規制とイノベーションのバランスはRWAの発展における核心的課題だ。この分野では、中国本土と香港がそれぞれ異なるが補完的な規制体制を形成している。

中国本土の規制は、現在慎重な姿勢を基本としている。2024年、中国証券業協会が発表した「ブロックチェーンの資産管理への応用指針（意見募集稿）」は、三つの原則を掲げている：資産の链上化は、真に検証可能な基礎資産に基づくこと、链上データは追跡可能・監査可能・透過的であること。

これに対し、香港はよりオープンな規制革新の道を採っている。香港金融管理局が推進するEnsembleプロジェクトは、RWAプロジェクトに「規制コード化」モジュールを組み込み、未達成のプロジェクトには毎日2％の収益罰金を科す。こうした技術主導の規制は、グローバルな規制テクノロジーの最先端を示している。

技術的解決策は、規制とイノベーションの相互作用のパターンを変えつつある。KRNLなどのプロジェクトは、プログラム可能なコアを作成し、各国の規制要件を抽象化したコードモジュールに変換し、RWAプロジェクトが多司法管轄区のルールに迅速に適応できるようにしている。

この「コンプライアンス・コード化」イノベーションは、複雑な規制を普及型金融インフラに変換し、コンプライアンスコストを百万ドル規模から千ドル規模にまで削減し、金融イノベーションを機関の特権からより広範な機会へと変える可能性がある。

越境RWAプロジェクトにとって、データと資金のコンプライアンスな流れはもう一つの大きな課題だ。各法域のデータセキュリティ、プライバシー保護、外貨管理、マネーロンダリング対策の要件を満たす必要がある。中国本土の「データ安全法」「個人情報保護法」と香港の「マネーロンダリング及びテロ資金供与防止条例」などの規制は調整して遵守しなければならない。

六、中国におけるRWAの今後の展望は？

未来を見据えると、RWA業界の中国での発展は「内外双循環」の特徴を示すだろう。国内では、デジタル人民元エコシステムの展開を中心に、資産のデジタル化、サプライチェーン金融、データ資産の質押などの分野での応用を模索する。

この道筋の特徴は、「仮想から実体へ脱却」し、ブロックチェーン技術と実体経済の深い融合を強調する点だ。例えば、広東高速道路のデータ資産質押の事例が示すように、従来の資産の流動性と資金調達効率を向上させる技術革新を重視し、実体から乖離した金融商品を創出しないことだ。

越境分野では、香港が引き続き「スーパーコネクター」としての役割を果たす。内陸企業は、香港の規制構造を通じて、世界の資本と市場にアクセスできる。深圳や海南などの地域は、香港との規制協調を模索し、「香港定住、海南出海」などの革新的モデルを形成する可能性がある。

資産タイプの観点からは、グリーンエネルギーやデジタル経済など、国家戦略に沿った分野がRWAの優先的な探索対象となるだろう。協鑫能科の太陽光発電所資産のトークン化事例は、この傾向を示している。これらの資産は、明確なビジネスモデルと安定したキャッシュフローを持ち、規制当局の理解と市場の認知を得やすい。

業界関係者にとっては、「仮想通貨の熱に乗る」から、「デジタル人民元を代表とする国家の金融科技新基盤に融合する」へと戦略の重心をシフトさせる必要がある。これは、実体資産の理解を深め、規制構造の設計能力を高め、デジタル人民元などの革新的ツールの応用を習得することを意味する。

また、業界の発展は、関連標準体系の整備も促進する。2025年3月、中国情報通信研究院が牽引し、約20社が参加して策定を進める「信頼できるブロックチェーン実体資産の信頼性上链技術規範」が正式に立ち上げられ、標準化の枠組みと運用指針を提供する。

中央銀行の会議終了後も、金融市場の議論は続いている。一部の業界関係者は、自らのRWAプロジェクトの構造を見直し始めている。かつて仮想通貨をコア要素としたプロジェクトは、価格付けと決済体系をより規制に適合させる方向に模索している。

一方、技術チームは、デジタル人民元のオープンインターフェースやスマートコントラクト機能の研究を加速させている。深圳のフィンテック企業責任者は、「デジタル人民元の‘プログラム可能性’は、我々の予想以上に強力であり、複雑なRWA商品の自動清算やコンプライアンス検査をサポートできるかもしれない」と述べている。

2025年の世界のRWA市場の総価値は約660億ドルに近づいている。そして、中国市場は、このグローバルな潮流の中で、国家の基盤インフラであるデジタル人民元を活用し、実体経済に奉仕し続けるという独自の道を歩む可能性が高い。