5つの反論点：Tom LeeのBitMineの株式拡大に関する主張への反論

BitMineの発行可能株式数の大幅拡大提案は、企業がEthereumを重要なバランスシート資産とし続ける一方で、株主からの反対の波が高まる中で直面しています。

Tom Leeは、この動きが即時の希薄化ではなく、長期的な柔軟性を高めるためのものであると説明していますが、多くの投資家は構造、タイミング、背後にある動機について懸念を示し、潜在的な問題点を指摘しています。

5つの戦略的理由：Tom LeeのBitMineにおける提案は株主を納得させていない

Tom Leeの提案は、Ethereumへの長期的な信頼を強化することを目的としています。しかし、合意を生むどころか、むしろ株主間の深刻な分裂を露呈させており、株式の希薄化リスクやガバナンスの弱体化への懸念が高まっています。

反対意見はEthereumの潜在能力を否定しませんが、構造、タイミング、動機が株主の利益を本当に守るものかどうかを疑問視しています。以下に、なぜLeeの戦略が広範な支持を得ていないのか、その主な懸念点を5つ挙げます。

1. 緊急性が「将来の分割」論点を曇らせる

最も激しい批判の一つはタイミングに関するものです。Tom Leeは、Ethereumの価格がピークに達したときに株式を分割する可能性を引き合いに出し、今すぐ株式数を拡大することを正当化しています。

しかし、投資家はこの理由がBitMineの現実と合わないと考えています。現在、同社は約426百万株を発行済みで、発行可能株式総数は500百万株に留まっており、余地は非常に限られています。

「将来的に株式分割が必要になれば、市場の条件が整ったときに株主は賛成票を投じるだろう」と分析者は述べており、現時点の緊急性は、株式を追加発行してETHを買い増す必要性を反映していると指摘しています。

2. 規模は巨大だが、管理メカニズムが不足

提案された株式数の増加は、500百万株から50億株へと拡大されるもので、多くの投資家に懸念をもたらしています。たとえ、同社が公表した資産の5％をETHに配分する目標を達成するためでも、実際にはこの規模の一部しか発行しません。

「なぜ50億株も必要なのか？」とテビスは疑問を投げかけ、これは過剰な権限付与であり、経営陣に未曾有の決定権を与えるものだと批判しています。

批評家たちは、この提案が将来の決定において株主のコントロール権を奪い、重要なガバナンスメカニズムを弱体化させると指摘しています。

3. ETHの成長は株主の価値増加を意味しない

もう一つの注目点は、経営陣への報酬制度です。第4の提案は、Tom Leeの報酬を、1株あたりのETH数ではなく、保有するETHの総量に連動させるものです。

パフォーマンスに基づく報酬原則を支持しつつも、多くの投資家はこの指標が規模拡大を促進し、結果的にリスクを高めると考えています。テビスは、「総ETH」KPIは資産増加をもたらす一方で、株式ごとのETH保有比率を希薄化させる可能性があると警告しています。逆に、株式1株あたりのETHを基準とすれば、株主の利益をより良く守ることができると述べています。

4. 純資産価値（NAV）以下での株式発行への懸念

株式の希薄化に対する懸念は、BitMineがNAVを明確に上回る価格で取引されなくなったことで一層深刻になっています。テビスは、株式がNAVを下回るときの希薄化を心配していませんでしたが、価格がNAVに近づくにつれ、その懸念は変わっています。

専門家によると、株式発行の拡大はNAV以下での発行を容易にし、ETHの担保価値が永久に低下するリスクを高めると指摘しています。

BitMineの純資産価値（NAV）( | 出典：TradingView「BMNRがNAVより低い価格で新株を発行すれば、株式1株あたりのETH担保は永久に減少する」とテビスは述べています。

) 5. BitMine株式と即時ETHのどちらが最適な選択か？

議論はますます深まり、一部の投資家はETHを直接保有する方がより大きな利益をもたらすと考えています。多くの意見は、「この提案は株式をATMで発行し、突然の希薄化を招く可能性がある」と警告しています。

反対意見が多い一方で、ほとんどの株主はEthereumの展望に楽観的であり、BitMineの長期戦略を支持しています。

彼らが望むのは、より明確な管理メカニズムの導入と、変動の激しい暗号資産の一つに対して経営陣に過度な裁量権を与える前の慎重な対応です。