ビットコインは91,000ドルを突破したが、先物の基差はわずか4％、レバレッジ水準も低く、2025年末の洗い落とし後の現物買い主導の状況である。
（前提：トランプ大統領がベネズエラの首都を空爆命令！ビットコインは9万ドルを割り込み、ETHは3100を堅持）
（背景補足：2025年の世界ETF成長は「資金吸引1.5兆ドル」、ブラックロックのビットコインIBITは上位15銘柄中唯一の損失）

本文目次

• 低基差が現物買いを示唆
• ETFの年末決算後の資金流入
• オプション市場の静穏

時間は2026年1月4日、ビットコイン (BTC) の価格はアジア早朝に堅調に上昇し、91,000ドルを突破し、約3週間ぶりの高値を記録した。一般的な感情の高揚とは異なり、オンチェーンとデリバティブデータは、2025年末の深いレバレッジ解消後に、現物資金主導の「沈黙の」上昇であることを示している。

低基差が現物買いを示唆

ビットコインは3日に米国の武力攻撃によるベネズエラへの影響で下落した後、わずか20時間で値を取り戻した。しかし、先物市場は同時に上昇していない。CryptoQuantの統計によると、主要取引所の先物基差の年率プレミアムは約4％に過ぎず、2025年10月のピーク時の15％超には遠く及ばない。同期間の未決済契約高はピーク時から約400億ドル縮小しており、レバレッジポジションが明らかに縮小していることを示している。

レバレッジが中立よりやや低い水準に低下した背景の中、ビットコインは短期的な高値を更新し続けており、価格の推進力は「本物の資金」である現物に主に由来し、デリバティブの投機ポジションに依存しないため、市場構造はより安定している。

ETFの年末決算後の資金流入

昨年12月の最後の2週間、米国の現物ビットコインETFは129億ドルの純流出を経験し、市場は一時機関投資家の撤退を懸念した。しかし、追跡された資金の流れは、その売却は空売りではなく、「税務損失の収穫」や年末の資産負債表調整のための技術的な調整であったことを示している。

年越し後、状況は急速に逆転し、1月2日の1日だけで47億ドルの純流入があり、その中でブラックロックの比率が最も高かった。資金はわずか2日でクリスマス前の水準に戻り、機関投資家の長期配置のロジックに大きな変化がないことを明らかにしている。

期権市場の静穏

デリバティブのもう一端であるオプション市場もパニックの兆候は見られない。現在、ビットコインの30日満期のプット・コール比率はわずか0.48で、0.5の閾値を下回っており、コールの需要がプットを大きく上回っている。プロのトレーダーは追加のヘッジを購入しておらず、価格のリテストに対する懸念は限定的だ。

同時に、オプションのインプライド・ボラティリティは約45％で推移し、2025年10月の三桁に達した極端な水準からは大きく低下している。取引量は88,000ドルから91,000ドルの行使価格に集中しており、主要資金はレンジ内で静かにポジションを積み上げている。

全体として、現在の91,000ドルの価格は高いレバレッジとともになく、極端な感情も引き起こしていない。先物の基差は低く、ETF資金は流入し、オプションの保険需要も低いことから、バブル崩壊後の安定した市場展開を形成している。今後、構造的なネガティブニュースがなければ、市場は控えめながらも強気の構造を築く可能性がある。

新しい週の始まりにあたり、これは投資の推奨ではない。