今年は、トップのBitcoin企業保有者であるStrategyのプレイブックが大規模に模倣された初めての年となった。さまざまな業界の企業が正式な資金調達パイプラインを通じてBitcoin、Ethereum、Solanaの大規模な運用を構築した。 このプレイブックが業界や地域を越えて広まる中、特に5つの企業が2025年の暗号資産に対する企業のアプローチに影響を与えた。 今年、最大手企業がどの程度全投入したかを詳しく見ていこう。
Strategy (MSTR) マイケル・セイラー率いるStrategy (（旧MicroStrategy)）は、2020年8月に株価14.44ドルの時に最初のBitcoinを購入した。 5年後、同社は2022年12月15日時点で66万624BTCを保有し、その価値は$62 十億ドルに達し、Yahoo Financeのデータによると株価は1,204%上昇している。今年、Strategyは負債と株式の混合でBitcoinを購入した。 2月：$2 十億ドルの債券売却 Strategyは2月に97,514ドルで20,365BTCを購入し、$2 十億ドルのゼロクーポン転換社債で資金調達した。これらの債券は利息を支払わず、満期の2030年に株式に転換される。
最初、市場はネガティブに反応し、発表当日にStrategyの株価は2.37%下落したが、その後回復した。 3月：19億2千万ドルの資金調達と貿易戦争 Strategyは3月に87,000ドルで22,048BTCを取得し、ドナルド・トランプ大統領の中国との貿易戦争が市場を揺るがし、Bitcoinの高値から下落した時期だった。 同社は株式を売却して12億ドルを調達し、さらに1,850万ドルをSTRKという新しい永久優先株式商品を通じて調達した。 4月：14億2千万ドルの株式売却 Strategyは4月に15,355BTCを14億2千万ドルで購入し、400万株を売却した。ほぼすべての資金（約97%）は株式売却から得られ、負債からではなかった。 この方法は、Strategyの株価がBitcoinの価値を上回る場合に有効である。 もしMSTRの時価総額がBitcoinの価値より高い場合、株式を売却してより多くのBitcoinを買い増すことができ、既存の株主にとってBitcoin一株あたりの価値を高めることになる。
しかし、11月にはStrategyの時価総額がBitcoinの保有量を下回り、今後の株式売却は希薄化をもたらすことになった。 7月：25億ドルのSTRC発行 Strategyの最も大きな資金調達は7月のSTRCの発行で、これは月次配当を支払う永久優先株式で、これを使って21,021BTCを購入した。 これは、今年Strategyが導入した3つ目の優先株式商品であり、米国の取引所で月次配当を支払うBitcoin運用のための株式を発行した初めてのケースだった。 同社は「21/21プラン」の一環として、3年間で$21 十億ドルを株式で、$21 十億ドルを負債で調達することを目標に、数十億ドルを投資した。 ジョシュア・チュー弁護士、講師、香港Web3協会の共同議長は_decrypt_に対し、今年の暗号資産運用のタイミングには多くの企業がStrategyのプレイブックを追い、リスクのある動きになったと指摘した。 「いくつかの上場企業は、Bitcoinが史上最高値付近にあった時期にデジタル資産運用戦略に参入した」とチューは述べた。「多くの積極的な提案は、香港の取引所が上場ルールや prudential（健全性）上の理由で既に拒否していたものと同じ種類だった。」 苦戦している複数の企業は、「ホームランを狙う」配分を行ったが、実際のプロジェクトに使うつもりはなく、暗号資産を保有する必要もなかったとチューは述べた。
Forward Industries (FORD) Forward Industriesは、2022年9月に医療機器アクセサリー企業としてピボットし、世界最大のSolana運用を行う企業となった。 ニューヨークの同社は、Galaxy Digital、Jump Crypto、Multicoin Capitalの支援を受けたプライベート・プレースメントで16.5億ドルを調達し、そのほとんどを使って6,822,000 SOLを$232 一トークンあたりの価格で購入した。 このニュースを受けて、Forwardの株価は1.32%上昇し、同社は即座に追加の$4 十億ドルを株式売却で調達する申請を行った。これは「運転資金、Solanaトークン戦略の追求、収益を生む資産の購入」のためだった。 11月までに、Forwardは6,910,568 SOLを保有し、公開企業の中で最も大きなSolana運用となった。SOL Strategies、DeFi Development Corp.、Upexiなどが続く。 メラニオン・キャピタルのCEO兼創業者ジャド・コメレイは_decrypt_に対し、2026年は「アルトコインの運用年」になる可能性が高いと述べた。 「暗号資産の世界全体はBitcoinに遅れているため、Bitcoinを買う企業は『プレイブックを拡張』し続ける」と語った。 BitMine Immersion Technologies (BMNR) Tom Lee率いるBitMineは、市場の混乱時に積極的に買い進めて最大の上場Ethereum運用を築いた。 10月、BitMineは2億3,826ETHを$963 百万ドルで購入し、関税後の暗号売り崩しで10億ドルのレバレッジポジションを解消し、ETHは3,709ドルまで下落した。
12月15日時点で、BitMineのETH保有量は380万ETHで、価値は$19 十億ドルを超える。StrategicETHReserve.xyzによると、10月の買い付け後に株価は4.35%上昇したが、売り崩し時には$12 ドル以上だった。 同社は、StrategyのBitcoin保有に次ぐ世界第2位の暗号資産運用と位置付けられ、Bitcoinとその他の投資に$54 百万ドルずつ保有し、現金も約$60 十億ドル持つ。 コメレイは、大規模な暗号資産運用の配分は循環的ではなく構造的になりつつあると冗談交じりに述べた。 「企業は機会主義的な買いから、正式な運用ポリシーの導入へと移行している」と語った。「公正価値会計、機関格のカストディ、ETFの流動性レールの組み合わせにより、これらの配分はもはや『実験』ではない。」 2026年もこの傾向が続くかと尋ねられると、コメレイは「取締役会レベルのFOMO（取り残される恐怖）」が採用を促進すると答えた。 ビットコインが回復すれば、「どのCFOもサイクルの最も安いバランスシート取引を無視したくはない」と述べた。 **The Ether Machine $22 ETHM$239 ** The Ether Machineは、長年Ethereumを支援してきたジェフリー・バーンズが15万ETHを投資し、取締役に就任したことで、8月に$1 百万ドルを調達した。
12月15日時点で、同社は495,362 ETHを保有し、その価値は14億ドル超となり、BitMineとSharpLink Gamingに次ぐ3番目のEthereum運用となっている。 The Ether Machineは、2022年6月にThe Ether Reserveと空白チェック企業Dynamix Corporationの合併により設立された。 同社は7月にNASDAQに上場し、8月にティッカーETHMで取引を開始した。パッシブホルダーとは異なり、ETHをステーキングし、分散型金融戦略を用いて利回りを生み出している。 Metaplanet 東京証券取引所上場のMetaplanetは、9月に14億5千万ドルの国際株式公開を通じて、1コインあたり116,724ドルで5,419BTCを購入した。 12月15日時点で、Metaplanetは30,823BTCを保有し、その価値は27億ドルに達し、Strategy、Marathon Digital、Twenty One Capitalに次ぐ4位となっている（Bitcoin Treasuriesデータによる）。 今年、同社は来年さらに10万BTC、2027年までに21万BTCを取得する野心的な目標を掲げた。これはBitcoinの総供給量2100万の約1%に相当する。 同社は2024年までホテルやテクノロジー事業を運営していたが、その後Bitcoinに焦点を移した。これにより、「アジアのMicroStrategy」と呼ばれる戦略を採用した。 結論 コメレイは、今年最も多かったリスク管理の誤りは、「自らのナarrativeを壊したり、確信なく実行した企業」にあったと指摘した。
最も明白な失敗は、「パニックに陥った」か、コースを逆転した企業から生まれたとし、ニューヨークの上場企業であるシクワンズがBitcoinを買った後、負債返済のために売却し、「長期的な展望がない」ことを明らかにした例を挙げた。 「2025年の最大の誤りはボラティリティではなく、一貫性のなさだった」と述べた。「投資家は明確さと確信を評価し、躊躇を罰する。」 「暗号資産を実用化やプロジェクト支援、オンチェーンインフラに展開する具体的な計画のない企業が、今すぐに大きな暗号資産を保有する必要はない」と香港Web3協会のチューは指摘した。 「これらの発行体にとって、暗号資産は戦略的な入力ではなく、回避可能な収益の変動性と連動した流動性リスクの源泉に過ぎない」と述べた。
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2025年の最大のビットコインと暗号資産のトレジャリー戦略
要約
今年は、トップのBitcoin企業保有者であるStrategyのプレイブックが大規模に模倣された初めての年となった。さまざまな業界の企業が正式な資金調達パイプラインを通じてBitcoin、Ethereum、Solanaの大規模な運用を構築した。 このプレイブックが業界や地域を越えて広まる中、特に5つの企業が2025年の暗号資産に対する企業のアプローチに影響を与えた。 今年、最大手企業がどの程度全投入したかを詳しく見ていこう。
Strategy (MSTR) マイケル・セイラー率いるStrategy (（旧MicroStrategy)）は、2020年8月に株価14.44ドルの時に最初のBitcoinを購入した。 5年後、同社は2022年12月15日時点で66万624BTCを保有し、その価値は$62 十億ドルに達し、Yahoo Financeのデータによると株価は1,204%上昇している。今年、Strategyは負債と株式の混合でBitcoinを購入した。 2月：$2 十億ドルの債券売却 Strategyは2月に97,514ドルで20,365BTCを購入し、$2 十億ドルのゼロクーポン転換社債で資金調達した。これらの債券は利息を支払わず、満期の2030年に株式に転換される。
最初、市場はネガティブに反応し、発表当日にStrategyの株価は2.37%下落したが、その後回復した。 3月：19億2千万ドルの資金調達と貿易戦争 Strategyは3月に87,000ドルで22,048BTCを取得し、ドナルド・トランプ大統領の中国との貿易戦争が市場を揺るがし、Bitcoinの高値から下落した時期だった。 同社は株式を売却して12億ドルを調達し、さらに1,850万ドルをSTRKという新しい永久優先株式商品を通じて調達した。 4月：14億2千万ドルの株式売却 Strategyは4月に15,355BTCを14億2千万ドルで購入し、400万株を売却した。ほぼすべての資金（約97%）は株式売却から得られ、負債からではなかった。 この方法は、Strategyの株価がBitcoinの価値を上回る場合に有効である。 もしMSTRの時価総額がBitcoinの価値より高い場合、株式を売却してより多くのBitcoinを買い増すことができ、既存の株主にとってBitcoin一株あたりの価値を高めることになる。
しかし、11月にはStrategyの時価総額がBitcoinの保有量を下回り、今後の株式売却は希薄化をもたらすことになった。 7月：25億ドルのSTRC発行 Strategyの最も大きな資金調達は7月のSTRCの発行で、これは月次配当を支払う永久優先株式で、これを使って21,021BTCを購入した。 これは、今年Strategyが導入した3つ目の優先株式商品であり、米国の取引所で月次配当を支払うBitcoin運用のための株式を発行した初めてのケースだった。 同社は「21/21プラン」の一環として、3年間で$21 十億ドルを株式で、$21 十億ドルを負債で調達することを目標に、数十億ドルを投資した。 ジョシュア・チュー弁護士、講師、香港Web3協会の共同議長は_decrypt_に対し、今年の暗号資産運用のタイミングには多くの企業がStrategyのプレイブックを追い、リスクのある動きになったと指摘した。 「いくつかの上場企業は、Bitcoinが史上最高値付近にあった時期にデジタル資産運用戦略に参入した」とチューは述べた。「多くの積極的な提案は、香港の取引所が上場ルールや prudential（健全性）上の理由で既に拒否していたものと同じ種類だった。」 苦戦している複数の企業は、「ホームランを狙う」配分を行ったが、実際のプロジェクトに使うつもりはなく、暗号資産を保有する必要もなかったとチューは述べた。
Forward Industries (FORD) Forward Industriesは、2022年9月に医療機器アクセサリー企業としてピボットし、世界最大のSolana運用を行う企業となった。 ニューヨークの同社は、Galaxy Digital、Jump Crypto、Multicoin Capitalの支援を受けたプライベート・プレースメントで16.5億ドルを調達し、そのほとんどを使って6,822,000 SOLを$232 一トークンあたりの価格で購入した。 このニュースを受けて、Forwardの株価は1.32%上昇し、同社は即座に追加の$4 十億ドルを株式売却で調達する申請を行った。これは「運転資金、Solanaトークン戦略の追求、収益を生む資産の購入」のためだった。 11月までに、Forwardは6,910,568 SOLを保有し、公開企業の中で最も大きなSolana運用となった。SOL Strategies、DeFi Development Corp.、Upexiなどが続く。 メラニオン・キャピタルのCEO兼創業者ジャド・コメレイは_decrypt_に対し、2026年は「アルトコインの運用年」になる可能性が高いと述べた。 「暗号資産の世界全体はBitcoinに遅れているため、Bitcoinを買う企業は『プレイブックを拡張』し続ける」と語った。 BitMine Immersion Technologies (BMNR) Tom Lee率いるBitMineは、市場の混乱時に積極的に買い進めて最大の上場Ethereum運用を築いた。 10月、BitMineは2億3,826ETHを$963 百万ドルで購入し、関税後の暗号売り崩しで10億ドルのレバレッジポジションを解消し、ETHは3,709ドルまで下落した。
12月15日時点で、BitMineのETH保有量は380万ETHで、価値は$19 十億ドルを超える。StrategicETHReserve.xyzによると、10月の買い付け後に株価は4.35%上昇したが、売り崩し時には$12 ドル以上だった。 同社は、StrategyのBitcoin保有に次ぐ世界第2位の暗号資産運用と位置付けられ、Bitcoinとその他の投資に$54 百万ドルずつ保有し、現金も約$60 十億ドル持つ。 コメレイは、大規模な暗号資産運用の配分は循環的ではなく構造的になりつつあると冗談交じりに述べた。 「企業は機会主義的な買いから、正式な運用ポリシーの導入へと移行している」と語った。「公正価値会計、機関格のカストディ、ETFの流動性レールの組み合わせにより、これらの配分はもはや『実験』ではない。」 2026年もこの傾向が続くかと尋ねられると、コメレイは「取締役会レベルのFOMO（取り残される恐怖）」が採用を促進すると答えた。 ビットコインが回復すれば、「どのCFOもサイクルの最も安いバランスシート取引を無視したくはない」と述べた。 **The Ether Machine $22 ETHM$239 ** The Ether Machineは、長年Ethereumを支援してきたジェフリー・バーンズが15万ETHを投資し、取締役に就任したことで、8月に$1 百万ドルを調達した。
12月15日時点で、同社は495,362 ETHを保有し、その価値は14億ドル超となり、BitMineとSharpLink Gamingに次ぐ3番目のEthereum運用となっている。 The Ether Machineは、2022年6月にThe Ether Reserveと空白チェック企業Dynamix Corporationの合併により設立された。 同社は7月にNASDAQに上場し、8月にティッカーETHMで取引を開始した。パッシブホルダーとは異なり、ETHをステーキングし、分散型金融戦略を用いて利回りを生み出している。 Metaplanet 東京証券取引所上場のMetaplanetは、9月に14億5千万ドルの国際株式公開を通じて、1コインあたり116,724ドルで5,419BTCを購入した。 12月15日時点で、Metaplanetは30,823BTCを保有し、その価値は27億ドルに達し、Strategy、Marathon Digital、Twenty One Capitalに次ぐ4位となっている（Bitcoin Treasuriesデータによる）。 今年、同社は来年さらに10万BTC、2027年までに21万BTCを取得する野心的な目標を掲げた。これはBitcoinの総供給量2100万の約1%に相当する。 同社は2024年までホテルやテクノロジー事業を運営していたが、その後Bitcoinに焦点を移した。これにより、「アジアのMicroStrategy」と呼ばれる戦略を採用した。 結論 コメレイは、今年最も多かったリスク管理の誤りは、「自らのナarrativeを壊したり、確信なく実行した企業」にあったと指摘した。
最も明白な失敗は、「パニックに陥った」か、コースを逆転した企業から生まれたとし、ニューヨークの上場企業であるシクワンズがBitcoinを買った後、負債返済のために売却し、「長期的な展望がない」ことを明らかにした例を挙げた。 「2025年の最大の誤りはボラティリティではなく、一貫性のなさだった」と述べた。「投資家は明確さと確信を評価し、躊躇を罰する。」 「暗号資産を実用化やプロジェクト支援、オンチェーンインフラに展開する具体的な計画のない企業が、今すぐに大きな暗号資産を保有する必要はない」と香港Web3協会のチューは指摘した。 「これらの発行体にとって、暗号資産は戦略的な入力ではなく、回避可能な収益の変動性と連動した流動性リスクの源泉に過ぎない」と述べた。