アメリカの暗号規制の最終決戦：2026年総合法案は政治的障壁を打ち破れるか？

2026年米国中期選挙が近づく中、デジタル資産を包括的に規制することを目的とした総合法案が重要な立法の岐路に立っています。暗号業界の擁護者がThe Blockに明らかにしたところによると、この法案が2026年に法律となる可能性は約50%から60%です。二党の議員が積極的に議論を進める一方で、ステーブルコインの利息規制、DeFiの管轄権の分配、トランプ大統領家族の暗号資産利益相反などの難題を巡る交渉は依然として難航しています。さらに、CFTCの人事空白、政府の閉鎖リスク、差し迫る選挙スケジュールも重なり、期待された「暗号市場構造法案」は誕生以来最も複雑かつ重要な試練に直面しています。その結果は、米国が今後のグローバル暗号競争においてルール設定権と産業競争力を直接左右することになるでしょう。

立法過程：委員会草案から二院間の長い道のり

現在、米国上院は暗号通貨業界を全面的に規制する総合法案の推進に取り組んでいます。この立法の核心は、長年業界を悩ませてきた根本的な問題、すなわち規制権限の分配を解決することにあります。具体的には、証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）の間で、どのデジタル資産に対してどちらが管轄権を持つかを明確にすることです。

現在、上院内部には二つの主要な草案があります。上院銀行委員会が起草したバージョンは、SECとCFTCの管轄権を分配し、新たな「補助資産」カテゴリーを創設して、どの暗号通貨が証券に該当しないかを明確にしようとしています。一方、CFTCを監督する上院農業委員会も先月、自身の立法案を公表し、同機関に新たな権限を付与しようとしています。これら二つの委員会の草案は最終的に調整・統合され、一つの統一法案となる必要があります。

以前、市場は2025年末までに上院銀行委員会が公聴会を開催し、法案の修正と採決を行う楽観的な見通しを持っていましたが、その希望は叶いませんでした。ただし、同委員会の一名広報担当者は、現在2026年初頭に「マーク」作業を行う計画を示し、民主党側との進展もあったと述べています。担当者は次のように語っています：「スコット委員長と上院銀行委員会は、民主党の同僚とともに、デジタル資産市場構造に関する超党派の立法で堅実な進展を遂げています。委員会は交渉を続けており、2026年初頭にマークアップ審議を行うことを期待しています。」

「マーク」とは、立法過程において委員会メンバーが法案草案に対して逐条修正と投票を行う重要なステップです。この段階の円滑な進行は、法案の生命力を左右する最初の重要な試金石と見なされています。デジタル商工会議所のCEO、コーディ・カボンは次のように述べています：「彼らはスタートラインで進展を示す必要があります。だから、もし来年1月に二つの委員会がマークアップを行い、上院が妥協案を採択し、今後六週間以内に上院全体で投票できる見込みがあれば、私は非常に楽観的です。もし1月にこれらが見られなければ、非常に悲観的になるでしょう。」

核心的な対立：四つの重大な問題が暗号立法の合意を妨げる

二党の協力意欲が一定程度示されている一方で、法案内部には深刻な意見の相違がいくつも存在し、まるで堅固な岩礁のように立法の航路を阻んでいます。これらの対立は、技術的な詳細だけでなく、伝統的金融と新興暗号分野の根本的な利益衝突にも関わっています。

第一の大きな対立は、特に利息を伴うステーブルコインの規制に集中しています。現行の《GENIUS法案》を代表とするステーブルコイン規制は、銀行業界団体からは重要な抜け穴が指摘されています。彼らは特に、規制が発行者による利息提供を十分に禁止していない点を問題視しています。この「不備」は、ステーブルコインが単なる決済手段から貯蓄や信用供与のツールへと変貌し、従来の銀行にとって「歪んだ市場インセンティブ」をもたらす可能性があります。一方、暗号推進派は、ステーブルコインに収益を提供させることは、公平で健全な競争の表れだと反論しています。この論争の本質は、新興の暗号通貨システムと伝統的銀行業界が、貨幣創造と信用機能において初めて正面衝突している点にあります。

第二の大きな対立は、DeFiの規制方法に関するものです。具体的には、DeFiプロトコルに対するマネーロンダリング対策規制や、特定のトークンがSECの管轄かCFTCの管轄かの判断です。業界はこれに深い懸念を抱いており、最終的な法案がSECを「主要な決定者」として規定した場合の懸念もあります。カボンは次のように述べています：「SECにトークンが証券か商品かを決めさせるのは、まるでギャリー・ゲンスラーの古いやり方、すなわちSECが街の唯一の警察官としてすべてを決めるようなものです。」この懸念は、前任のゲンスラー委員長の下でSECが暗号業界に対して強硬な執行規制を行ったことに由来し、業界はより友好的とみなされるCFTCに管轄権を委ねたいと望んでいます。

2026年米国暗号立法の主な対立点

• ステーブルコインの利息付与： 銀行業界は競争を歪めると考え、暗号業界は公平な革新とみなす。
• DeFi規制と管轄権： マネーロンダリング対策はどう実施されるか？トークンの性質は SEC か CFTC か？
• トランプ家族の利益相反： 大統領家族は暗号プロジェクトから約 6.2億ドル の利益を得ており、DeFi、ステーブルコイン、マイニング、ミームコインに関与。
• CFTCの人事危機： 5人委員会のうち共和党委員は1人だけ、機関の能力と信頼性に疑問。

第三の大きな対立は、意外にも米国前大統領ドナルド・トランプの家族と密接に関係しています。ブルームバーグの7月の推定によると、トランプ大統領は家族の暗号企業から約 6.2億ドル の利益を得ており、これには彼と三人の息子を共同創設者とするWorld Liberty Financial DeFiやステーブルコインプロジェクトが含まれます。家族はまた、ビットコイン採掘会社のAmerican Bitcoinの20%の株式も保有しており、立法者はトランプ就任前の週末に立ち上げられた自由流通のTRUMPやMELANIAミームコインについても複数回懸念を示しています。交渉に参加した共和党上院議員のシンシア・ルミスは、ホワイトハウスが関連する倫理規定の言語について議論していると明かしましたが、両党議員が提出した文書は返却されています。中期選挙が近づく中、この利益相反は民主党の攻撃材料となる可能性があります。SagaのCEO、レベッカ・リャオは次のように指摘しています：「特権的な色彩や、大統領やその政府関係者の不当な利益を示すものは、民主党のプロパガンダの中で繰り返し叩かれることになるでしょう。」

第四の大きな対立は、CFTC自身の人事空白危機です。過去一年で、CFTCの4人の委員—民主党のクリスティン・ジョンソンとクリスティ・ゴールドスミス・ロメロ、共和党のキャロライン・ファムとサマー・メルシンガー—は辞任または辞任予定を表明しています。現在、共和党のファムは代理委員長を務めていますが、新たなCFTC委員長のマイク・セリッグが承認され次第、彼女も辞任するとしています。これにより、暗号規制を拡大する権限を持つこの機関は、最終的に共和党委員が1人だけの状態になる可能性があります。カボンはこれを次のように見ています：「私は、どの議員もこの五人委員会の一つに過ぎない小さな機関に、これほど大きな権力を委ねることに賛成しないと思います。」この機関のガバナンスの不備は、その権限拡大の提案をより複雑かつ議論の的にしています。

時間の窓：中期選挙と政府閉鎖リスクの下でのカウントダウン

暗号立法にとって、2026年のカレンダーは最も恐るべき敵とも言えます。すべての立法推進は、冷徹な政治現実に従わざるを得ません：中期選挙サイクルです。Anchorage Digitalの政策責任者ケビン・ヴィソキは、この短い時間枠を次のように描いています：「スケジュール上、私たちが注目しているのは来年（2026年）の最初の二四半期です。その後、議員たちは選挙活動に本格的に集中します。おそらく、2026年の年末の休暇前後に、選挙後の非常に小さなチャンスの窓があって、その時にこの立法を推進できるかもしれません。」

このタイムラインは非常に逼迫しています。上院の法案は、銀行委員会と農業委員会それぞれで「マークアップ」と採決を終え、統合されたバージョンにまとめられ、その後、上院全体で投票される必要があります。その後、上院のバージョンは、2025年夏に下院全体で可決された《Clarity法案》と調整し、最終的な合意を得て、大統領の署名に送られます。カボンは次のように嘆いています：「まだ多くのステップが残っています。」

さらに、未解決の脅威の一つは連邦政府の閉鎖リスクです。2025年11月に、43日間続いた政府の一時停止を終え、議会は暫定予算法案を可決しました。この資金は2026年1月30日まで維持されます。もしその時点で二党が再び予算で合意できなければ、政府は再び閉鎖され、すべての立法作業、暗号法案も停止を余儀なくされます。この政治的なギャンブルは、重要な政策議論を何度も停滞させてきました。

したがって、2026年1月は非常に重要な「風向き」の月となります。二党の委員会が約束通り迅速に「マークアップ」を開始し完了すれば、市場に強いポジティブなシグナルを送ることになり、立法の推進力が依然として存在することを証明します。逆に、1月に何も進展がなければ、春の到来とともに選挙政治がすべてを飲み込み、2026年に法案が通る可能性は急激に低下します。これは時間との戦いであり、ワシントンの政治意志に対する集中的な試練でもあります。

未完の道：立法失敗後の米国暗号産業の行方は？

多くの障壁に直面しながら、現実的な問題は、もし2026年の包括的な市場構造法案が最終的に通らなかった場合、米国の暗号業界はどこへ向かうのかということです。展望は不確かですが、業界内外の共通認識は、「何らかの形での規制の明確化は最終的に到来する」というものであり、その必要性はすでに逆転できない段階にあります。

リャオは次のように指摘します：「伝統的金融機関がすでにデジタル資産に深く関わっている以上、規制の枠組みの構築は『いつ』の問題ではなく、『どう』の問題になっています。彼女はこう述べています：『暗号技術を本当に採用し、大規模に利用させるには、規制の明確さが必要です。だから、また推進されると思います。』」立法の進行は遅れるかもしれませんが、ウォール街、シリコンバレー、そして増え続ける有権者層からの圧力は消えません。

もう一つのシナリオは、総合法案が頓挫した場合、規制当局が既存の法律の範囲内で、より断片的かつ攻撃的な手段を取る可能性です。SECやCFTCは、執行措置や具体的ルールの制定を通じて管轄範囲をさらに明確化しようとするかもしれませんが、その「執行による規制」路線は、長年業界が非難し、終わらせたいと望むものです。それは不確実性をもたらし、イノベーションを抑制する可能性もあります。

より広い視点から見ると、米国の暗号立法の争いは、世界のデジタル資産ルール制定の主導権争奪戦の一部でもあります。EUのMiCAフレームワークはすでに全面施行されており、他の主要経済圏も加速しています。米国が国内の政治的膠着により明確なルールを遅らせると、イノベーションや資本の流出を招き、長期的な競争力を弱める可能性があります。したがって、2026年の立法努力は、単なる一業界のルールだけでなく、米国が次世代インターネットや金融インフラの競争において戦略的な地位を占めることに関わる重要な問題です。結果に関わらず、この議論は今後数年間にわたり続き、市場参加者の運命を形成し続けるでしょう。