Galaxy 研究主管：ビットコイン 2025 年から未だに 10 万ドルには達していない

ビットコインは2025年に名目価格で10万ドルを突破するが、Galaxyの研究責任者アレックス・ソーンは、2020年のドルでインフレ調整後、実際の購買力は約99,848ドルに過ぎないと指摘している。アメリカのCPIは、2020年の平均258.8から2025年末には約320に上昇しており、ドルの購買力は約20％下降したことを意味している。

ビットコイン 10 万ドル神話の通貨膨張計算の真実

! ビットコイン対インフレ率グラフ

（出典：ブルームバーグ）

ビットコインの価格がついに10万ドルの大台を突破したその日、多くの人がスクリーンショットを保存し、グループチャットにロケットの絵文字を添えて送信しました。この感覚はまるで句点が打たれたかのようで、市場がずっと前に約束したことをようやく実現したかのようです。そして、一つのグラフが広まり始め、そのグラフは静かに雰囲気を急激に冷やしました。

もし多くの人にインフレーションの影響について尋ねると、彼らは物価が上昇すると答えるでしょう。それは間違いではありませんが、それは問題の半分に過ぎません。もう半分は、インフレーションがドルの実際の価値を変えることです。2020年の100ドルと2025年末の100ドルでは、同じものを買うことはできず、それらが表す労働量、家賃、食料雑貨、または時間も異なります。

購買力蒸発の数学的証拠

CPI 基準変化：2020年の平均値は約258.8で、2025年末には320に達する見込みで、上昇幅は約23.6%です。

換算係数：2025年の名目価格を2020年のドルに換算するには、約0.8を掛ける必要があります。

真の購買力:2025年の名目価格10万ドル=2020年の実質購買力は約8万ドル

達標門檻：2020年の購買力の10万ドルを実現するには、名目価格は12.5万ドルに近づく必要があります。

これは、市場が歓喜するマイルストーンイベントが実際に存在することを意味していますが、それはインターネット上で考えられているマイルストーンイベントとは異なります。Galaxy社の研究責任者アレックス・ソーンのグラフはこの視点をさらに拡大し、その結論はシンプルで少し残酷です：2020年のドルでビットコインの価格をインフレに対応させて調整すると、ビットコインは実際には10万ドルの大台を突破したことがないのです。

さらに厄介なのは、ロイターが追跡したビットコインの周期的なピークがちょうど12.5万ドルの領域にあることです。最高値を単純なCPI調整係数に代入すると、2020年の10万ドルに近い数字が得られます。だからこそ、「一体何が起こったのか」という問いには結論を出すのが難しいのです。

機関が見る実際のリターンのジレンマ

! [ビットコイン価格チャート](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-87a9b3933a-df95f29bf3-153d09-6d5686.webp019283746574839201

（出典：ロイター）

今回のサイクルの特徴は、機関投資家が現物ビットコインETFを通じて市場に参入し、マクロ経済のナarrativeが数週間ごとに変化し、市場のパフォーマンスが金利の予想にリンクしているかのように見えることです。実際の価格でビットコインを測ると、議論は機関が常にいる領域に戻ります：実際のリターン。

インフレが高止まりし、リスクフリーレートが魅力的であれば、退職基金は特定の資産の名目価格が20%上昇したことを気にしません。ビットコインが真のマクロ資産に成長するには、最終的には他のすべての資産と同様に評価を受けなければならず、つまりインフレ要因を差し引いたリターンや他の投資対象に対するリターンを考慮しなければなりません。小売トレーダーは整数ポイントを祝う際にこの点をほとんど考慮しませんが、機関は毎日この計算を行っています。

市場がピークに達した後の低迷状態は、人々がこれを感じていることを示しています。ビットコインは10月の高値から大幅に下落し、12月には価格がピークから約30%下落しました。CryptoSlateのデータによると、米国現物ビットコインETFの資産管理規模は10月6日に約1695億ドルのピークに達し、12月4日には約1207億ドルに回落しました。方向性は重要で、市場は最も困難な部分を終了し、六桁を突破しましたが、その感情的な勝利を安定した新しい底に変えるのは難しいです。

) 実質時価総額で過去最高の1兆1250億という矛盾したシグナル

次にこの文は、この物語が落ち込むことのないようにします。表面的には、ビットコインのコスト基盤の状況は、価格の動向が示すよりもはるかに安定しているようです。今年、ビットコインの実際の時価総額は約1.125兆ドルの歴史的高値に達しました。これは、保有しているビットコインの数量が過去のどの時点よりも多く、価格もより高いことを意味します。

実際の時価総額はビットコインの普及度と長期保有者の実情を反映しており、時間の経過とともにネットワークがより高いレベルで資金を吸収していることを示しています。したがって、一方では市場は実際の購買力が本当に歴史的な関所を突破したのかどうかについて議論しています；他方では、市場の「平均コスト」が上昇し、新記録を更新しています。この二つの主張はどちらも成立し得るものであり、これがビットコインが激しい価格変動に耐えることができる理由の一つです。

2026年の三つの道と真の目標

シティバンクの2026年の予測フレームワークには、3つのシナリオが含まれています。基本シナリオは約14.3万ドル、楽観的シナリオは18.9万ドルを超え、悲観的シナリオは約7.85万ドルです。ここで、ETFの資金流入と市場の受容度が重要な要素となります。もしインフレが政策立案者が予測した経路に沿って冷却され、実際のマイルストーンの名目閾値の上昇速度が緩やかになると、インフレが高止まりすると、最終的にはビットコインが名目の新高値を更新するものの、購買力が依然として満足のいかない周期が現れる可能性があります。もしETFの需要が再び加速すれば、たとえマクロ環境が不安定であっても、市場はインフレ調整後の抵抗線を突破できるでしょう。

次にビットコインの価格が整数に達したとき、最初に問うべき問題はその数字が本物かどうかではなく、その数字で何を買えるかです。