ビットコインは過去10週間で30％以上下落し、多くの投資家を驚かせましたが、オンチェーンデータはロングポジションの火種がまだ消えていないことを示しています。
Glassnodeのデータによると、ビットコインの「実現時価総額（Realized Cap）」は現在も1.125兆ドルの歴史的高値を維持しており、市場に大規模な資金撤退が見られないことを示しており、牛市のパターンが依然として堅固であることを示唆しています。
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私たちがよく見る「時価総額」（Market Cap、現在の価格 x 総流通量）とは異なり、このオンチェーン指標はさらに参考価値があります。「実現された時価総額」は、各ビットコインが「最後にオンチェーンで移動した時の価格」で総値を計算し、短期的な投機的な水増しを除外したもので、「投資家が実際に投入したコストベース」と「実際の資金流入状況」を反映しています。
言い換えれば、総市場価値が通貨価格の急騰と急落に伴って変動する際、実現された市場価値は高水準を維持しており、これは保有者が売り惜しんでおり、大規模な損失の現実化が発生していないことを示しています。
ブロックチェーン分析会社Glassnodeのデータによれば、ビットコインが10月の歴史的高値から30%以上急落したにもかかわらず、「実現時価総額」は下がるどころか、修正期間中に持続的に上昇し、最近では1.125兆ドル付近で横ばいになっています。
この動きは、今年の4月に「関税パニック」が発生した時の状況を思い起こさせる。あの時、ビットコインは一時7.6万ドルまで下落したが、オンチェーンの資金水準は退潮せず、その後通貨価格は強く反発し、再び新高値を更新した。
反観 2022 年の熊市では、その時に通貨価格が崩落し、投資家の信頼が崩壊し、大量の資金が損切りされ、実現した時価総額が 4,700 億ドルから 3,850 億ドルまで減少しました。しかし、現在の市場ではこのような恐慌的な「大逃走」や「集団降伏」の行動は見られていません。
そのため、アナリストは仮想通貨界で聖典とされる「4年周期」理論に疑問を呈し始めた。
「4年周期」ナarrativeが揺らぐ、2026年に驚きはあるか？
資産管理会社 Bitwise のヨーロッパ研究責任者 Andre Dragosch は、ビットコインが「4年周期」の束縛から解放され、2026年に予想外の急騰を見せる可能性が高いと述べています。
彼は、世界経済が弾力性を示し、主要中央銀行が引き続き利下げを行う中で、金利曲線が急勾配になり、全体的な流動性が拡大する状況は、しばしばドルを弱めると説明しました。そして、歴史的な経験から、「弱いドル」はビットコインなどのリスク資産に有利であることがわかっています。
私の見解では、ビットコインの現在の価格は、現在の総体経済環境を深刻に過小評価しています。その程度は、新型コロナウイルスのパンデミックによる景気後退期や、FTXの崩壊が引き起こした市場の恐慌に匹敵します。しかし今、アメリカには経済後退の兆しは見られず、むしろ成長が再び加速する兆候が見られます。
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