米国株式市場は「永遠に休まない」：ナスダックはなぜ「5×23時間」取引実験を開始したのか？

著者:フランク、MSX研究所

過去に米国株に投機していましたが、夜眠れず、今後も昼間に眠れなくなるのでしょうか?

暗号資産市場が長い間7×24の不眠のリズムに慣れてきた中、TradFiの中心的な拠点であるナスダックはついにじっと座っていられなくなった。

12月15日、ナスダックは米国証券取引委員会(SEC)に正式に申請し、現在の週5日16時間(プレマーケット/日中/アフターアワー)の取引時間を週5日、23時間(昼夜)に延長する計画を立てました。

承認されれば、**米国株は日曜日の夜21時から金曜日の夜20時まで取引され、毎日1時間(20:00〜21:00)の閉値ウィンドウが残ります。**公式な理由も十分に良く、「アジアやヨーロッパの投資家が非伝統的な時間帯に取引したいという増加する需要に応えるため」です。

しかし、その繭をめくり返すと、その背後にある論理はそれ以上のものであることがわかります。ナスダックは明らかに将来の株式トークン化に向けて極端なストレステストを行っており、私たちは徐々に継続的な進展のタイムラインを組み立ててきました。

ナスダックと米国金融市場は「閉鎖しない金融システム」に備えています。

1. 5×16から5×23まで:「最後の時間」、TradFiの限界に近づく

表面的にはこれは取引時間の延長に過ぎませんが、すべてのTradFi参加者の視点から見ると、この一歩は既存の金融インフラシステムの技術的な運搬能力と相乗効果を物理的な限界まで押し上げています。

ご存知の通り、TradFiシステム下の株式取引は精密に噛み合ったギアセットです。**ナスダックに加え、ステークホルダーには証券会社、クリアリング代理店、規制当局、さらには上場企業も含まれます。**つまり、23時間取引システムを支えるためには、すべての市場の関係者がクリアリングや決済、協働システムのあらゆる側面を完全に連携し、深く変革する必要があるということです。

• ブローカーおよびブローカーは顧客サービス、リスク管理、取引保守システムを24時間体制に拡張しなければならず、運営費や人件費が急騰しています。
• クリアリング機関(DTCC)は、取引カバレッジ時間とクリアリングシステムを同時にアップグレードし、サービス時間を午前4時まで延長する必要があります。これは「翌日取引の翌日決済」という新しいルールに合わせて行われます(翌日21:00から24:00の取引はカウントされます)。
• 上場企業は財務報告や主要イベント発表の開示リズムを再把握し、投資家関係や市場参加者は「非伝統的な期間中に市場がリアルタイムで重要な情報の価格を付ける」という新たな現実に徐々に適応しなければなりません。

もちろん、私たちイーストエイト地区では、以前の米国株取引は主に深夜か早朝に集中していましたが、今後5×日の23時間モデルにより、夜更かしせずにリアルタイムで参加できるという大きな利点もありますが、同時に魂の拷問を引き起こすこともあります。改革が決まったのに、なぜ一度に7×24を達成できないのか?この恥ずかしい1時間を終わらせる代わりに。

ナスダックの公開情報によると、1時間の確保時間は実際には主にシステムの保守、テスト、取引決済に使われており、従来の金融アーキテクチャの「アキレス腱」、すなわち既存の中央集権的な決済システム(DTCCや証券・銀行システムに基づく)では、データバッチング、日帰りの照合、マージン決済のために物理的なダウンタイムが設けられているという点を露呈しています。

銀行支店が毎日仕事終わりに口座をロールしなければならないのと同様に、別の視点から見ると、この1時間は現実世界でも「フォールトトレランスウィンドウ」と見なせます。ただし、多大な人員シフトコストやシステム保守コストを伴いますが、システムアップグレード、決済・決済の同期、故障の隔離、リスク処理といったこの段階で、金融インフラ内のすべての関係者にとって必要な緩衝材を提供します。

ただ、以前と比べるとそれだけだ残り1時間の未来で、TradFiの業界横断的な協力能力の要件はほとんど厳しいものであり、それは極限のストレステストに過ぎません。

対照的に、ブロックチェーンベースの暗号資産やトークン化資産は分散台帳やスマートコントラクトの原子決済に依存しており、7×24×365の24時間体制の取引遺伝子を持ち、クロージングや市場閉鎖がなく、重要なプロセスを固定された終盤時間に詰め込む必要もありません。

これがナスダックが感謝されずに限界を押し広げている理由を説明しています。なぜなら、突然アジアのユーザーに「配慮」する方法を知ったからではなく、状況の現状にあります。7月24日×日に暗号資産市場と従来の金融市場の境界がますます曖昧になる中、従来の取引所でのインスタントトレードの需要は、タイムゾーンや流動性の長期を越えたグローバルファンドからの需要が増加しています。

2025年を迎えてからはすでにトークナイゼーションが進行しており、ナスダックのようなプレイヤーが裏でリードを握っていると言えます(さらに参考文献「Nasdaq Stepping on the Accelerator: From “Drinking Soup” to Eating Meat, U.S. Stock Tokenizationがタイブレーカーに入る?) この観点から見ると、23時間取引システムは単なる「あと数時間営業」というルール変更ではなく、機関の移行状態のようなものであり、株式トークン化、オンチェーンクリアリング、そして24×7グローバル資産ネットワークへの道を切り開いています。

既存の証券法や国家市場システム(NMS)を覆すことなく、まず取引システム、インフラ、参加者の行動を「オンチェーンへのアプローチ」のリズムに引き上げ、テストを行い、より積極的な目標(より連続的な取引、より短い決済サイクル、さらにはオンチェーンクリアリングやトークン化のデリバリー)への道を開くべきです。

想像してみてください。SECが承認すれば、23時間取引システムが稼働し始め、徐々に標準となり、市場の忍耐閾値や「いつでも取引、即時価格」への依存度が上がります。つまり、真の7×24のエンドゲームからは遠いのでしょうか?

その時、トークン化された米国株の公式な上場とともに、世界の金融システムは真に「決して閉じられなかった」未来へとスムーズに切り替わるでしょう。

2. これが市場にどんな広範な影響を与えるのか?

客観的に見て、「5×23」モデルは、世界のトラッドファイ(TradFi)エコシステムに影響を与える構造的なショックかもしれません。

時間の幅に関しては、取引の時間範囲を大幅に拡大し、特にアジア市場をはじめとするタイムゾーンを越えた投資家にとって間違いなく大きなメリットとなっています。 しかし、市場のマイクロストラクチャーの観点から見ると、流動性分配、リスク伝達、価格力のレベルで新たな不確実性も生み出し、グローバル流動性に対する「持続可能性の釣り」を容易に誘発する可能性があります。

実際、近年では米国株の非伝統的な取引時間(市場前・後取引時間)の活動が爆発的な成長を示しています。

NYSEのデータによると、2025年第2四半期の非取引時間帯に20億株以上が取引され、売上高は620億ドルに達し、四半期の米国株式取引の11.5%を占め、過去最高を記録しました。 同時に、Blue OceanやOTC Moonのようなナイトトレーディングプラットフォームの売上高も増加を続けており、ナイトトレードはもはや周辺的な現象ではなく、主流ファンドが無視できない新たな戦場となっています。

出典:NYSE

この背後には、特にアジアの個人投資家が「自国のタイムゾーンで米国株を取引する」という実際の需要が集中して放出されているのです。**ナスダックが目指しているのは需要を創出することではなく、もともと店頭で分散し透明性の低い環境で行われていた翌日物取引を、中央集権的で規制された取引システムに再利用することです。**影に隠れて失われた価格設定力を取り戻す。

しかし問題は、「5×23」取引が必ずしもより高品質な価格発見につながるわけではなく、非常に逆説的な両刃の剣の状態を示す可能性が高いことです。

• **一つ目は流動性の「断片化」や「希薄化」のリスクです。**取引時間の延長は理論上はタイムゾーンを超えてより多くの資金を引きつけることができますが、実際には限定的な取引需要が長期的には薄められ、特に「5×23」モデルの「ナイト」期間中に希薄化され、米国株の取引量は通常のセッションよりも低く、延長はスプレッドの拡大、流動性不足、取引コストやボラティリティの増加、流動性が薄い期間中に引き出しやすくなる可能性も伴います。
• **二つ目は価格決定権構造の変化の可能性です。**前述の通り、ナスダックは「5×23」モデルを通じてブルーオーシャンやOTC Moonなどの店頭プラットフォームに流用された散発注文を取り込む見込みですが、機関投資家にとって流動性の断片化は消えておらず、「店頭分散」から「場内タイムシェアリング」へと変化しており、リスク管理や実行モデルの要件が高まっています。また、この壊れた流動性環境は大口注文の実行に伴う負担を大幅に増加させています。
• **最後に、「0遅延」によってブラックスワンリスクが増幅される可能性もあります。**23時間取引の枠組みの下では、パフォーマンスの雷雨、規制声明、地政学的紛争などの重大な緊急事態が即座に取引指示に変換され、市場には「睡眠中の消化」という緩衝期間がなくなります。

したがって、著者は前述のように、「5×23」モデルでの取引は単純に「数時間の取引を開く」だけでなく、「リスクの低減か大きいか」の問題ではなく、TradFiの価格発見メカニズム、流動性構造、価格力の分布に対する体系的な極端なストレステストであると指摘しています。

すべては「終わりのない」トークン化された未来への舗装石です。

3. ナスダックでのチェス一局:すべての伏線はオン・チェーンに向かっている

視野を広げてナスダックの最近の集中的な動きを結びつければ、これは草の蛇の灰色の線と段階的な戦略を持つ戦略的なパズルであり、核心的な目標は譲歩することだとより確信できるでしょう株式は最終的にトークンのように流通し、決済し、価格設定する能力を持つようになります。

この目的のために、ナスダックは非常に伝統的な金融スタイルで穏やかな改善の道を選択し、ロードマップの進化の論理は非常に明確で、層ごとに進展しています。

最初のステップは2024年5月に起こり、米国の株式決済システムがT+2からT+1に公式に短縮されました。これは一見保守的なものの、実際には重要なインフラアップグレードでした。 2025年初頭直後、ナスダックは「24時間トレード」の方針を発表し、2026年後半には週5日間のノンストップ取引サービスを開始する計画です。

その後、ナスダックはより隠れたが重要なバックオフィスシステムであるカリプソシステムに注力しました。これはブロックチェーン技術を統合し、24×7時間の自動マージンおよび担保管理を実現しています。このステップは平均的な投資家にはほとんど変化を与えていませんが、機関投資家にとっては非常に明確なシグナルとなっています。

2025年後半には、ナスダックは機関および規制レベルで前向きな進展を見せ始めます。

まず9月に米国証券取引委員会(SEC)に株式「トークン化」取引の申請を正式に提出し、11月には米国株のトークン化を主要戦略とし、「できるだけ早く前進する」と宣言しました。

ほぼやり取りの中で、米国証券取引委員会(SEC)委員長のポール・アトキンスもFox Businessのインタビューで、トークン化は資本市場の将来の発展方向であり、証券資産をチェーン上に置くことで所有権の確認をより明確にできると述べました。今後2年間で、米国内のすべての市場がオンチェーン運用へ移行し、オンチェーン決済を実現します」。

このような背景の中、ナスダックは2025年12月にSECに対し5×23時間取引体制の申請を提出しました。

この視点から見ると、**ナスダックの「23時間取引システム」の延長取引時間は単なるポイント改革ではなく、株式トークン化ロードマップの必要な一歩です。**なぜなら、将来のトークン化された資産は必然的に24×7の流動性を追求し、現在の23時間はオンチェーンのリズムに最も近い「移行状態」だからです。

最も興味深いのは、規制当局(U.S.SE)、インフラ(DTCC)、取引拠点(ナスダック)が2025年に非常に相乗効果の高いリズムを示していることです。

1. **米国証券取引委員会(SEC)は拘束力を緩め、方針を定めました。**監督を緩和しつつも、高レベルの面接を通じて「フルチェーン」の期待を緩和し続け、市場に確実性をもたらしています。
2. **DTCCのソリッドベース:**12月12日、DTCCの子会社であるデポクタリー・トラスト・カンパニー(DTC)は米国証券取引委員会(SEC)からの異議なしの書簡を受け取り、管理された生産環境での実物資産トークン化サービスの提供を承認し、2026年後半に正式に開始する計画で、主要なクリアリングおよびカストディコンプライアンスの問題に対処する予定です。
3. **ナスダック・チャージ:**トークン化された株式プランを正式に発表し、23時間取引申請を提出し、グローバル流動性にアクセスしました。

出典:DTCC公式ウェブサイト

これら三つのラインが同じタイムラインに置かれると、この「セットアップ」と「歌う」という暗黙の理解について結論を出さずにはいられません。

これは偶然やナスダックの気まぐれではなく、高度に調整され継続的に推進されている制度的プロジェクトです。ナスダックと米国金融市場は「閉鎖しない金融システム」の最終スプリントを行っています。

最後に書かれました

もちろん、パンドラの箱が開けられたら、「5×23時間」は最初の一歩に過ぎません。

結局のところ、人間の本性の欲求が解放されると、それは不可逆的なので、米国株は夜中に取引できるので、ユーザーは必然的にこう問うでしょう。なぜあの1時間の中断に耐えなければならないのか? なぜ週末にトレードできないのですか? なぜリアルタイムで直接決済できないのですか?

「5×23時間」によって世界中の投資家の意欲が完全に高まると、既存のTradFi未完成アーキテクチャは最後の一刀を突きつけられ、最後の1時間で埋められるのは7×24のネイティブトークン資産のみです。そのため、ナスダックに加え、Coinbase、Ondo、Robinhood、MSXなどのプレイヤーも激しく競争しています。遅い者はオンチェーンのトレントに飲み込まれる運命にあります。

未来はまだ早いですが、「古い時計」に使える時間はあまり残されていません。