政治は常に市場に浸透します。2026年の米国中期選挙も例外ではなく、私個人の見解では、これこそトランプのA計画です。Axiosによると、トランプ大統領とその顧問たちは、2026年初頭に米国経済が「ロケットのように飛躍する」とほぼ熱狂的に信じています。この楽観的な見通しは、2025年7月に成立した「ワンビッグビューティフルビル」（One Big Beautiful Bill）に由来します。この法案は、2017年の減税政策を延長し、チップ収入者や残業労働者、親に対する新たな税控除を導入しました。財務長官のスコット・バセントは、税還付額が大幅に増加し、労働者は最大2000ドルの還付を受け取る可能性があり、多くの人がこれを資金として利用し、企業は資本支出に対して税控除を受けられると予測しています。これらの措置は、消費と投資を刺激すると期待されています。
現在の暗号通貨市場の背後にある真実
作者：Ben Fairbank，RedFOX Labs共同創設者兼CEO；翻訳：Shaw 金色财经
2025年末市場反省ガイドライン
私たち全員が市場を深刻に誤判しました。まず私自身が認めますが、私はこれほどまでに展開するとは予想していませんでした。正直なところ、私はこの時点で、すでに一段の狂乱の牛市の終わり、あるいは少なくとも終わりに近づいていると考えていましたが、この牛市はまだ始まってさえいませんでした。
2025年夏（米国の夏季）、経験豊富なアナリストやウォール街の銀行は次の**「月次牛市」**の到来を予測しました。**ゴールドマン・サックスやJPモルガンの予測によると、ビットコイン価格は22万ドル超に急騰し、25万ドルに近づく可能性も示唆されました。Fundstratのモデル予測はさらに高いです。**しかし、市場は激しい逆転に見舞われ、ビットコイン価格は10月6日の12.6万ドルのピークからわずか6週間で30%急落し、約8.4万ドルに落ち込みました。もしあなたが戸惑いを感じたり、これが何らかの魔術のようだと感じたりしているなら、あなたは一人ではありません。このサイクルの集団的誤判こそが、今日の物語の最初の教訓です。
世界経済の潮流はチャートの背後に見えない手
2025年の危機は次々と襲いかかり、信じ難いことです。ウクライナとガザの継続的な紛争、中米の競争、スーダンの動乱などが人々の感情を沈ませています。それに加え、いくつかの金融詐欺や汚職も世界中で繰り広げられています。
このようなマクロの動揺は、「上がるだけで下がらない」という単純な物語を揺るがせています。政策立案者が刺激と引き締めの間で揺れ動く中、地政学的緊張はサプライチェーンに影響を及ぼし、暗号通貨のパフォーマンスは「デジタルゴールド」以上に、高ベータのマクロ資産のように見え始めています。これは、技術だけに注目する暗号通貨愛好者たちにとっては失望をもたらすかもしれません。
2025年10月：サイクルを書き換える市場のフラッシュクラッシュ
10月11日の暗号市場のフラッシュクラッシュは、今サイクルの最も重要な出来事です。この日、トランプの関税ニュース爆弾が一因であり、バイナンスとは全く関係ありません。24時間以内に、190億ドル超のレバレッジポジションが強制清算されました。ビットコインは一時10%近く下落し、11万ドルを割り込み、多くのアルトコインは30%から60%の暴落を見せました。160万人のトレーダーが影響を受けましたが、誰もこの事態に本気で関心を持ちませんでした。この出来事は軽く扱われ、まるで何も起きなかったかのようです。しかし、その衝撃の大きさは、いかなる大規模な世界的攻撃や災害と比べても遜色ありません。もしこのような事態が起これば、厳格な調査と責任追及が必要です。
注文簿分析によると、真の災害は機械的操作によるものです。Amberdataの法務レポートによると、70%の清算損失はわずか40分間に集中し、98.9億ドルのレバレッジ縮小がアルゴリズム操作の連鎖により圧縮されました。ピーク時の1分間で、32.1億ドルが60秒で消失し、そのうち93%以上の注文は強制売り注文でした。未決済契約は367億ドル減少し、注文簿の流動性は98%蒸発、買いと売りのスプレッドは321倍に拡大しました。言い換えれば、マクロ経済のニュースが引き金を引き、レバレッジが真の爆弾だったのです。
レバレッジこそがボラティリティの本当のエンジン
暗号通貨の成長は、永続先物、オンチェーンレバレッジプロトコル、高頻度取引ロボットなどの複雑な商品を生み出しました。これらのツールは利益を拡大するとともに、損失も拡大します。『暗号通貨大崩壊』レポートによると、ストップロスが発動した際、170億ドル相当のロングポジションが強制清算されました。崩壊後も、米国の現物ビットコインETFには11月に約30億ドルの資金流出が見られました。分散型取引所（DEX）のHyperLiquidでは、証拠金取引者は通常10倍から50倍のレバレッジを使用し、わずか24時間で約20億ドルのポジションが強制清算されました。ですから、あなたはこれらの崩壊を引き起こした人々を非難できるでしょうが、もし高レバレッジがなければ、これらの事態は決して起こり得ません。
高レバレッジは、市場の記憶を短くし、価格の動きはトレンドを描かず、鋭く刺さるようになります。注文簿は薄くなり、アルゴリズムによる清算の速度は人間の反応速度をはるかに超えます。過去のサイクルで見られた、きれいで気持ちの良い上昇相場は、激しい締め付けと売り浴びせに取って代わられました。爆発的な上昇を期待する純粋なロング投資家は、永遠にその日を見ることはないでしょう。なぜなら、レバレッジ取引が停滞しているからではなく、市場構造そのものが変わったからです—少なくとも表面上はそう見えます。
「トップ」の欠如と4年サイクル
過去4年間のサイクルを経験したベテランは、伝統的な暴騰のピークの欠如に戸惑います。過去の半減期では、ビットコインは通常、ブロック報酬半減後の12〜18ヶ月以内にピークに達します。2024年4月にビットコインのブロック報酬が再び半減し、2025年10月6日には約17.5ヶ月後にピークに達しました。これは歴史的な法則に沿った動きです。しかし、この上昇は予想されたような放物線的な上昇ではなく、マクロ経済の嵐の中で停滞しています。50週移動平均線はすぐに反転し、多くの人が熊市の始まりを感じ取っています。
実際はもっとひどい状況です。ビットコインは今や1月1日の価格から13%下落し、金やテクノロジー株よりもパフォーマンスが劣っています。これはまったくもって信じ難いことです。しかし、私は考えます。半減期サイクルは破られていない。ただ、関税、流動性の引き締め、金利差、AIの繁栄と衰退のサイクルなどの外部ショックの影響で、サイクルが延長・歪曲されているだけだと。過去には、マクロ経済の逆風が収まると、半減期の影響は再び顕在化してきました。
これは終わりではなく、トークン化金融への移行の一歩
多くの人は今回の崩壊を、暗号通貨への否定と捉えがちです。しかし、価格変動の裏で、2025年の暗号通貨は歴史上どの年よりも構造的な進展を遂げており、これをよく考える必要があります。Pantera Capitalは、暗号通貨を支える政府、米国証券取引委員会（SEC）のSAB 121廃止、ステーブルコインの立法署名、CoinbaseのS&P500指数への採用、多くのブロックチェーン企業の上場成功など、さまざまな成果を列挙しています。実世界資産（RWA）のオンチェーン価値は235%増加し、ステーブルコインの時価総額は1000億ドル増えました。規制の明確化により、銀行は暗号資産のオフバランス管理も可能になっています。
トークン化は次の普及の波を推進する見込みです。『フォーブス』は、2026年には「トークン化されたRWA」が主流となると予測しています。これには、トークン化されたファンド、国債、その他の決済遅延や資本効率の低さといった実務的な課題を解決するツールが含まれます。トークン化は、投機的資産クラスから、全く新しい所有権の表現方法へと暗号通貨を再定義し、活動を取引からインフラ構築へとシフトさせるでしょう。2026年には、『GENIUS法案』などの規制変更や、国家支援のステーブルコイン計画が、機関投資家の参加をさらに促進します。
この観点から見ると、今回の調整は完全な放棄ではなく、より成熟した段階への最後の再評価の段階です。投資家は、ネットワークのミームトークンから、トークン化された国債、オンチェーン株式、実世界資産へとシフトしています。量的引き締めによる流動性の喪失とレバレッジの解除は、FRBがバランスシート縮小を停止すれば、すぐにでも流動性が回復する可能性があります。
トランプ、政治、そして中期選挙のカタリスト
政治は常に市場に浸透します。2026年の米国中期選挙も例外ではなく、私個人の見解では、これこそトランプのA計画です。Axiosによると、トランプ大統領とその顧問たちは、2026年初頭に米国経済が「ロケットのように飛躍する」とほぼ熱狂的に信じています。この楽観的な見通しは、2025年7月に成立した「ワンビッグビューティフルビル」（One Big Beautiful Bill）に由来します。この法案は、2017年の減税政策を延長し、チップ収入者や残業労働者、親に対する新たな税控除を導入しました。財務長官のスコット・バセントは、税還付額が大幅に増加し、労働者は最大2000ドルの還付を受け取る可能性があり、多くの人がこれを資金として利用し、企業は資本支出に対して税控除を受けられると予測しています。これらの措置は、消費と投資を刺激すると期待されています。
市場戦略家は、株式、特にAIやエネルギー株が中期選挙前に上昇すると予測しています。しかし、トランプの保護主義的関税政策は、同時に消費者物価を押し上げ、インフレを加速させています。AInvestのデータによると、2025年の実質関税率は18%に急上昇し、世界の市場は17%下落、オーストラリア株は14%下落しました。歴史的に見て、政治的不確実性のために米国株は中期選挙の年に平均17%下落しています。中期選挙前に強気相場を期待する投資家は、景気刺激のための減税や規制緩和策も、インフレや財政リスクを伴うことを認識すべきです。市場は楽観的なムードで大きく上昇する可能性もあれば、インフレの加速で大きく下落する可能性もあります。今の市場は、つりさげられた体重計の上の二つの巨人のようなもので、どちらが重いか次第です。
雇用データ、量的引き締め、そして「妊娠停止」
2026年の展望として、暗号通貨の運命は二つの大きな要因に左右されるでしょう：雇用動向と流動性政策。11月の雇用統計の弱さは、米国経済の減速傾向を浮き彫りにしています。これを受けて、FRBは金利を引き下げ、量的引き締め（QT）を停止しました。アナリストは、2026年初に量的引き締めが完全に終了し、銀行の準備金が拡大し、リスク資産を支えると予測しています。過去のサイクルは、FRBが引き締めから中立または緩和に転じると、ビットコインは上昇しやすいことを示しています。したがって、これは注目すべき要素です。
一方、12月の利下げはビットコイン価格にほとんど影響を与えず、実際にはほぼ無作用でした。FRBがハト派の立場を取ったにもかかわらず、ビットコインは9万ドル台を行き来しています。この冷淡な反応は、流動性の制約とETF資金の流出が依然として市場に圧力をかけていることを示しています。正直なところ、私たちが見ている市場の動きと、見えない市場の動きは異なります。投資家は、インフレ、賃金、FRBの次の動きに関する明確な情報を待っています。オーストラリアの馴染みのあるスラングを使えば、これが今私たちが直面している「妊娠停止」の状態です。
未来はどうなる？
誰も本当のところはわかりません。もしわかっていたら、10月の市場崩壊を見逃すこともなかったでしょうね。でも、そこからいくつかの教訓を導き出すことはできます。
暗号通貨は依然として新興の、急速に進化する実験です。今を乗り切るには、データと信念、マクロの認識と技術的楽観主義の間でバランスを取る必要があります。時には、最も正直なやり方は、自分たちが現状を誤判していることを認めつつも、未来が変革をもたらすと信じ続けることです。あるいは、盲目的に楽観的であり続け、すべてが順調に進むのを待つこともできます。その選択は、あなた次第です。