JPモルガン、冷水を浴びせる：2028年の1兆ドル規模のステーブルコイン市場は実現が難しい可能性

グローバル銀行大手JPモルガン・チェースは最近、ステーブルコイン市場の成長見通しについて再び慎重な見解を示しました。 同銀行のアナリストチームは、世界のステーブルコイン時価総額が2028年までに約5000億から6000億ドルに達すると改めて強調し、市場の他の機関が予測する2兆から4兆ドルの楽観的な水準を大きく下回ると述べました。 基本的な論理は、現在のステーブルコイン需要は主に暗号取引活動によって牽引されており、決済シナリオの拡大が流通速度の向上や銀行のトークン化預金や中央銀行のデジタル通貨との激しい競争により、総時価総額を直線的に増加させるとは限らないというものです。 この視点は、将来のデジタル資産の状況を評価する上で、従来の金融機関と暗号通貨ネイティブの世界との間に根本的な違いがあることを明らかにしています。

弱気の論理:なぜJPモルガン・チェースと1兆ドルが袂を分かったのか?

JPMorganの分析は気まぐれではなく、一貫した見解の再確認です。 最新レポートで、マネージングディレクターのニコラオス・パニギルツォグルー率いるアナリストチームは、2025年にステーブルコイン市場が約1000億ドルの総時価総額増加と3000億ドルを超えるという大きな成長を遂げたものの、その成長構造にはその根本的な原動力が明らかになっていると指摘しています。 その中でも、テザーのUSDTとサークルのUSDCが増加の大部分を占めており、これは主に暗号通貨デリバティブ取引、DeFi融資、暗号ベンチャーキャピタル機関によるアイドルファンド運用のニーズによるものです。

アナリストは、この傾向がステーブルコインが依然として本質的に静止状態であるという長期的な判断を強化するものだと考えています**暗号通貨エコシステム内の「現金相当物」**その成長軌道は、暗号通貨市場全体の時価総額拡大に追いつき、独立した爆発的な追い越しはないでしょう。 そのため、2028年の市場規模予想を5000億ドルから6000億ドルに固定し、2025年5月には他者の数兆ドルの予測を「楽観的すぎる”。 この保守的な期待は、ステーブルコインの機能的特性の狭い定義に由来します。つまり、ステーブルコインはまず取引ツールであり、決済革命の主役ではないということです。

決済アプリケーションのパラドックス:「流通速度の敵」または市場価値の「敵」

市場でよくある誤解として、ステーブルコインが決済市場で広く普及しているほど、その総時価総額は高くなければならないというものです。 JPMorganの報告書はまさにこの精度に異議を唱えています。 アナリストは重要な概念を提示します:循環速度。 ステーブルコインが決済システムにより深く統合されるようになると、特に高頻度で小額の日々取引において、1単位のステーブルコインが年間に変化する回数(すなわち流通速度)が大幅に増加します。

レポートは約毎年イーサリアムのUSDTで取引されています 50回例えば、ステーブルコインが将来的に毎年世界を処理すると仮定するという啓発的な推論がなされました10兆ドルしたがって、理論的には必要なのは国境を越えた決済トラフィック(世界の約5%)だけです。2000億ドル ステーブルコインの在庫は需要を満たすための「運転資本」として利用できます。 これは、決済アプリケーションの成功がステーブルコインの固定在庫の要件を軽減する可能性があることを意味します。 これは「利用範囲が広いほど市場価値も高まる」という単純な線形的な考え方を覆し、将来の競争の鍵は単なる資産の降落ではなく、支払い効率と生態系の統合にあることを指摘しています。

JPMorgan Chase & Co.と他社の機関投資家向けステーブルコイン市場予測比較

この乖離の深さを理解するには、JPMorganの慎重な予測と他の主流機関の楽観的な見通しを対比することが明らかになります。

ダブルアタック:銀行と中央銀行の「正規軍」が参入しています

JPMorganがステーブルコイン市場の上限に対して弱気な立場を取る理由は、伝統的な金融システム内部から強力な競合が現れていると見ているからです。 報告書は二つの要因を強調しています。トークン化された銀行預金では中央銀行デジタル通貨。

まず第一に、主要な商業銀行はステーブルコインの発展をじっと見守っているわけではありませんでした。 彼らは、規制銀行システム内に留まり預金保険を受けるデジタル債務証書である従来の銀行預金のトークン化を積極的に推進しており、セキュリティとコンプライアンスの面で機関投資家にとって自然な魅力となっています。 実際、JPMorgan Chase自身も、Coinbaseのブロックチェーン部門Kinaxisを通じてインキュベートしたEthereum Layer 2ネットワークBase上で、機関投資家向けにUSD建ての預金トークンを立ち上げました JPMコイン。 報告書は、非転移性トークン化預金設計は、通貨の統一性を維持し、将来的に国際決済決済におけるステーブルコインのシェアを排除する金融安定性リスクを軽減するため、規制当局により好まれています。

第二に、世界の主要経済国の中央銀行が前進しています中央銀行デジタル通貨 デジタルユーロやデジタル人民元のようなプロジェクトは、規制された公共デジタル決済オプションの提供を目指しています。 これらのCBDCは、大規模な機関間および国境を越えた決済シナリオにおいて、民間発行のステーブルコインの必要性を直接置き換える可能性があります。 これら二つの「正規軍」の参入は、コンプライアンスと公式信頼という二つの側面から、既存のステーブルコインの構造的課題を長期的に課すことになるでしょう。

市場の示唆:規模競争から価値再評価へ

JPMorganの報告書が市場に与える影響は非常に大きいです。 投資家はステーブルコインプロジェクトの評価論理を再検討せざるを得ません。将来の勝者はもはや最大の流通量を追求するだけでなく、特定のエコシステム内で高い粘着性を持ち、安定したキャッシュフローを生み出すことができます ステーブルコインのことです。

同時に、従来の金融インフラと暗号通貨ネイティブシステムの統合は加速しています。 JPMorgan ChaseによるJPMコインの発行や、ニューヨーク証券取引所の親会社ICEが暗号通貨決済企業MoonPayへの投資交渉を進めているという最近の噂など、両大手が次世代の金融ネットワークを積極的に展開していることを示しています。 例えば、MoonPayは決済ゲートウェイから、M0プラットフォームと統合し、Exodusと提携して専用のデジタルドルを立ち上げることで、カスタマイズされたステーブルコインの発行・管理のためのフルスタックインフラへと移行しました。 これは別の傾向を示しています:ステーブルコインの「機能モジュール」としての価値は、「独立資産」としての価値よりも高くなることがあります。。

最終的には、市場はJPMorganが描くイメージを徐々に受け入れるかもしれません。すなわち、複数のデジタルドル(プライベートステーブルコイン、銀行トークン、CBDC)が共存し協力するハイブリッドシステムです。 このシステムでは、ステーブルコインの総時価総額は1兆ドルの上限に達するのは難しいかもしれませんが、暗号経済の血であり金融イノベーションの触媒であるその核心的地位は、激しい競争の中でより安定し、代替不可能なものとなる可能性があります。