百款暗号ETFが登場、アナリスト警告：祭りの後に大規模な清算の波が訪れる可能性

米国の暗号資産管理会社Bitwiseは、近日2026年に関する11の大胆な予測を発表しました。その中で最も注目されるのは、SECの新規則推進により、米国市場に100以上の新しい暗号資産ETFが登場することです。しかし、ブルームバーグのシニアETFアナリストJames Seyffartはこれに警鐘を鳴らしています。彼は、規制変革によって生まれるこの発行ラッシュは、2026年末から2027年にかけて大規模な製品清算の波を引き起こす可能性が最も早いと考えています。市場は熱狂的な拡大と厳しい再編の中で新たなバランスを模索することになるでしょう。

Bitwiseが描く2026年の青写真：規制緩和がETF発行の狂潮を促進

Bitwiseの年次予測は、業界の動向を観察する上で重要な指標です。2026年の青写真には、価格やボラティリティから機関投資家の採用まで、広範な展望が描かれています。同社は、ビットコイン、イーサリアム、ソラナが史上最高値を更新し、ビットコインのボラティリティはNVIDIAの株価を下回る可能性さえあると予測しています。また、暗号通貨株のパフォーマンスはテクノロジー株を上回るとしています。象徴的な点として、Bitwiseはアイビーリーグの寄付基金の半数以上が暗号通貨への投資を開始すると予測しており、これはトップクラスの学術機関が資産クラスを最終的に認めたことを示しています。

しかし、すべての火花を点火する鍵は規制の側にあります。Bitwiseの予測の核心は、米国証券取引委員会（SEC）が2025年9月に承認した重要な改革に基づいています。この改革は、暗号資産を含む「商品信託証券」に対して一般的な上場基準を設けました。これにより、将来的に条件を満たす暗号ETFは、長く不確定な個別審査を経る必要がなくなり、発行のハードルとコストが大幅に低減されます。Bitwiseは、この明確な規制の道筋が、機関投資家の採用を直接促進し、2026年には暗号ETFに新たな資金流入をもたらすと考えています。

繁栄の裏に潜む懸念：Seyffartが予言する市場の飽和と清算危機

市場が今後の製品大爆発に興奮している一方で、ブルームバーグのETF分析官James Seyffartは全く異なる見解を示しています。彼は、Bitwiseの大量新規上場の判断には同意しつつも、その結論は暗い結末を指していると述べています。「私も、多くの暗号ETP製品の清算が見られると考えています。これは2026年末に起こる可能性もありますが、より可能性が高いのは2027年末までに起こることです。」と彼は比喩を用いて表現しています。「発行者は大量の製品を‘壁に投げつけて’（どれが粘るかを見る）ような状況です。」

Seyffartの警告は、冷徹な市場の法則に基づいています。高速な拡大はしばしば業界の統合の前兆です。統計によると、2010年以降に発行されたETFの約40%は最終的に閉鎖に追い込まれ、その理由は十分な資産規模や取引量を蓄積できなかったことにあります。現在、米国市場には90の暗号ETPが管理する資産総額は1530億ドルにのぼり、125の申請が待機しています。これらの新規製品がこの市場に殺到すれば、限られた投資資金の争奪戦は激化し、特色やチャネルの優位性に欠ける製品は早期に失敗する運命にあります。

市場構造のリスク：ビットコイン支配とアルトコインの困難

今後の再編の激しさを理解するには、現在の市場分布を見ておく必要があります。これにより、「強者がより強くなる」状況と、アルトコイン製品の脆弱性が明らかになります。現状の市場構造は典型的なピラミッド型です。

ピラミッドの頂点にはビットコインETFが位置し、約1250億ドルの資産運用規模で圧倒的な支配力を持ち、約60の製品に分散しています。これは規模の効果とリスク耐性の強さを示しています。次に規模が大きいのはイーサリアムETFで、約220億ドルの資産を25の製品で支え、堅固な第二層を形成しています。

一方、最もリスクが高く、最初に再編の波に巻き込まれる可能性が高いのは、ピラミッド底部に位置する多くのアルトコインETFです。XRPやSolanaを例にとると、それぞれ11〜13の製品がありますが、総規模はわずか15〜16億ドルです。この「製品多く、資金少ない」状況は、市場の飽和と同質化競争を示唆しており、市場の感情や資金の引き締まりにより、これらの製品は最も早く淘汰される運命にあります。

勝者、敗者、そして“ゾンビ”資産：大再編後の市場の新秩序

この予想される清算の波は、暗号ETFエコシステム全体を再構築します。Liquid CollectiveのCEO、Chris Mattaは、「ゾンビ」資産の現象にまで言及しています。これは、市場価値が10億ドルを超える可能性があるが、実質的な成長活力に欠ける暗号プロジェクトのことです。彼は、「伝統的な市場ではETFを維持できないことが、より強いシグナルとなり、アクティブな暗号資産と死にかけている資産のパフォーマンス差を拡大させる可能性がある」と述べています。つまり、ETFの失敗は、プロジェクトの基本的な健全性を測る最終的な試金石となるでしょう。

この再編の中で、勝者と敗者の輪郭はすでに明確です。単純に主要なアルトコインを追跡し、差別化のない製品は淘汰されやすいです。生き残り、さらには成長するのは、次のような特徴を持つ製品です：ビットコインやイーサリアムなどのコア資産に連動したトップETF、独自の戦略（アクティブ運用、リターン増強、特定リスクのヘッジ）を提供する製品、そして強力な流通ネットワークとブランド信頼性を持つ発行者です。最終的に、市場資本はこれら少数の“勝者”に集中していきます。

この過程は痛みを伴いますが、アナリストは、この再編が市場の長期的な健全な発展に寄与すると考えています。弱い製品を排除し、投資家の選択肢を明確にし、真に革新的で弾力性のある戦略を持つものを浮き彫りにします。トリリオン規模の伝統的資本を惹きつけることを目指す市場にとって、この成熟化の過程は避けられないのです。