Ripple、SBIと提携し、10億ドルのXRP収益流を構築

SBI Ripple Asia 與 Doppler Finance 於 12 月 17 日簽署諒解備忘錄，探索基於 XRP の収益基盤インフラ及び XRPL 上の RWA トークン化。これは SBI Ripple Asia と XRPL ネイティブプロトコルの初の協力であり、SBI Digital Markets が機関保管者に指定され、隔離保管を実施します。

XRP のステーキング不可の課題と機関向け解決策

XRP の致命的な弱点は、ネイティブなステーキング機能の欠如です。イーサリアムの保有者は ETH をステーキングして約 3-5% の年利を得ることができ、Solana は約 7%、さらには Cardano もネイティブなステーキングメカニズムを持っています。これに比べて、XRP 保有者は価格上昇を待つ以外に受動的な収入源がありません。この劣勢は、機関投資家にとって特に致命的であり、安定したキャッシュフローと収益報告を求めるためです。

Ripple と SBI の解決策は「オンチェーンメカニズムを回避し、直接収益を提供する」ことです。この戦略は、製品の議論の焦点をオンチェーンステーキングメカニズムから、資産負債表に優しい仕組みへと移行させます：託管隔離、資格管理、情報開示、そして収益流の生成と報告です。Doppler 機関の責任者 Rox Park 氏は、同社が XRPL 上の収益とトークン化インフラを模索していると述べています。SBI Ripple Asia の広報担当者は、この取り組みを「コンプライアンスに適合した設計を通じて、機関投資家のオンチェーン製品へのアクセスを拡大すること」と表現しています。

XRP からの収益生成の3つの外部ルート

CeDeFi 式戦略：XRP を託管機関に預け、専門チームによるオプション取引やスプレッドアービトラージなどの戦略で収益を得る

トークン化された現金等価物：XRP のリスクペアのトークン化された国債やマネーマーケットファンドに曝露し、低リスクの固定収益を獲得

XRPL ネイティブの貸付原語：XLS-66d 提案が通過すれば、XRPL はネイティブな貸付をサポートしますが、これはまだ GitHub の議論段階です

SBI Digital Markets Pte. Ltd. は、シンガポール金融管理局のライセンスを持つ資本市場サービス機関であり、その事業には託管サービスや資本市場商品取引が含まれます。また、免除された財務アドバイザーとしてもリストされており、これにより託管とコンプライアンスの枠組みが強化されています。この規制の裏付けは、資産の隔離、破産隔離、規制報告の標準を満たすため、機関投資家にとって極めて重要です。

10億ドル規模の資産管理の数学的計算

流通中の XRP の供給量は約 604.9 億であり、現物価格は約 1.91 米ドルです。流通供給の一部を収益パッケージに誘導するだけでも、9桁の資産管理規模を生み出すことが可能です。もし流通 XRP の 1%（約 6.0491 億 XRP）が収益商品に入れば、約 11.4 億ドルの資産管理規模に相当します。5% になると、約 57.2 億ドルです。

これらの資金流と託管、コンプライアンス、報告をパッケージ化できる企業にとって、ビジネスのインセンティブは手数料収入に近いものです。区間モデルを採用すると、11.4 億ドルの資産管理規模に対し、50-150 ベーシスポイントの総コスト範囲は、年間収入約 570 万ドルから 1710 万ドルとなります。もし浸透率が 5%（57.2 億ドルの AUM）に達すれば、年間収入は 2860 万ドルから 8580 万ドルに上ります。

このビジネスモデルの本質は「保有せずに課金する」ことです。SBI と Doppler は XRP の価格変動リスクを負わず、託管、収益管理、コンプライアンスサービスを提供することで安定した手数料を得ます。このモデルは、従来の金融機関にとって非常に魅力的であり、既存のビジネスロジックやリスク許容度に適合しています。

ただし、このモデルの実現にはいくつかの前提条件が必要です。まずは規制の明確さです。トークン化商品に関する法的位置付け、税務処理、越境移転ルールが明確でなければなりません。次に技術の成熟度です。XRPL の多用途トークン、深度凍結メカニズム、証明システムは、提案から本番環境へと進む必要があります。第三に、市場教育です。機関投資家は、なぜ XRP の収益商品に価値があるのか理解する必要があります。

XRPL とイーサリアムの巨大なギャップ

現状、XRPL の DeFi 市場シェアは非常に小さいです。DefiLlama のデータによると、XRPL の総ロック価値（TVL）はわずか 6440 万ドル、ステーブルコインの時価総額は 3.47 億ドル（過去 7 日で 13% 増加）。RLUSD は XRPL のステーブルコインの 78.90% を占め、DEX の取引量は 24 時間内に 570 万ドルに達しています。

RWA.xyz の XRPL ページは、分散型資産の価値が 2.12 億ドルであり、資産価値は 2.39 億ドル、50 の RWA を保有していることを示しています。イーサリアムの総 RWA 価値は 120 億ドルを超え、ステーブルコインの時価総額は 1710 億ドルです。この規模の差は、託管機関主導の資金の楔が XRPL の成長経路にとって重要であることを浮き彫りにしています。

別の観点から見ると、この遅れはチャンスでもあります。イーサリアムの DeFi エコシステムはすでに非常に成熟し、競争も激しいため、新規参入者がシェアを獲得するのは難しいです。一方、XRPL は比較的空白の市場であり、SBI と Ripple が機関向けの製品を成功裏に構築できれば、競争は少なくて済みます。さらに重要なのは、XRPL の位置付けはイーサリアムと異なる点です。イーサリアムは分散化と非許可性を追求していますが、XRPL は設計当初から機関向けのアプリケーションやコンプライアンスにより適したものとなっています。

Ripple と BCG が 2022 年に発表したトークン化レポートは、20230 年までに RWA のトークン化が 9.4 兆ドルに達し、2033 年には 18.9 兆ドルに達すると予測し、複合年成長率は 53%です。マッキンゼーは、金融サービス分野のトークン化は試行段階から規模拡大段階へと進んでいると指摘しています。これらのマクロ予測は、XRPL の機関向け戦略の市場基盤を提供しています。

しかし、国際証券監督者機構（IOSCO）は、トークン化が新たなリスクをもたらす可能性や、既存のリスクを悪化させる可能性について警告しています。これらの懸念は、機関向け XRP 収益パッケージの評価に直接関係し、トークン保有者が合法的に所有する資産、償還と決済の仕組み、収益の監査可能性、流動性のミスマッチなどの問題を含みます。

現時点では、各関係者は諒解備忘録に基づき探索を進めることを約束しています。次の段階では、製品設計においていくつかのマイルストーンを達成する必要があります：適格投資家の範囲、収益源の構成、開示と証明、トークンの形式、償還メカニズム、帳簿管理の実運用。探索から製品化までには長い道のりがありますが、方向性はすでに明確です：Ripple は XRP を個人投資の投機対象から、機関向けの収益資産へと変革しつつあります。