大きな政策転換! FRBは2023年に暗号通貨の制限を撤廃し、暗号通貨バンキングの春がやってくるのでしょうか?

2025年12月17日、美联储は正式に2023年に発表された制限的な政策声明を撤回したことを発表した。この声明は、規制下の州内銀行による暗号資産などの「新しい」事業への従事を厳しく制限していた。代わって、より柔軟性の高い新たな2025年の政策声明が導入され、その核心原則は「同じ活動には同じリスク、同じ規制を適用する」ことにある。この「画期的な転換」と業界から評価される措置により、Custodia Bankを含む暗号資産に特化した銀行は、デジタル資産の保管やステーブルコインなどの事業を申請する道が開かれ、米国の暗号金融規制環境は新たな段階に入った。

「強い推定禁止」から「リスクに基づく承認」へ：なぜ美联储の政策は転換したのか？

この政策転換には理由がある。2023年の政策は、FTX取引所の崩壊後、規制当局が暗号業界のリスクに高い警戒を示す中で策定されたものである。これにより、「強い推定」が設けられ、州内銀行が全国的な銀行が明示的に許可していない「新しい」活動に従事することを反対した。実質的に、暗号資産の保管、ビットコインやイーサリアムの資産保有、ステーブルコインの発行などの事業は、伝統的な銀行システムの外に置かれた。美联储理事のミッシェル・ボーマンはこれについて、「新技術の登場は銀行と顧客に効率性と新しい商品をもたらす」と説明し、新政策は「責任ある革新的な商品とサービスのための道を作ることを目的としている」と述べている。

この変化の核心的推進力は、規制当局のデジタル資産のリスクと価値に対する認識の「進化」だ。美联储は公式声明で、「この政策声明の発表以降、金融システムおよび委員会の革新商品・サービスに対する理解は進展している」と認めている。この表現の変化は、米国の政治上層部によるデジタル資産業界への支持の明確化と呼応し、規制枠組みが「リスクの防止」と「革新の促進」の間で新たなバランスを模索していることを示している。

新たな規制哲学は、「同じ活動、同じリスク、同じ規制」という概念で要約できる。これは、ブロックチェーンや暗号通貨に関わる事業だからといって自動的に禁止されるのではなく、その実際のリスク特性を評価し、適切な規制を適用することを意味する。規制の焦点は「事業の種類」から「リスク管理能力」へと移行し、十分な流動性や損失吸収能力、信頼できる処理計画を示す銀行に対して、新規事業の探索を可能にしている。

美联储暗号規制政策の変遷の重要な節目

2023年の政策：

• 基本的な態度： 州内銀行が全国的銀行が明示的に許可していない「新しい」活動に従事することを強い推定で禁止。
• 実際の影響： 事実上、暗号資産の保有やステーブルコインの発行などの主要な事業を禁止。
• 象徴的な出来事： Custodia Bankの連邦預金口座申請拒否の決定的根拠となった。

2025年の新政策：

• 基本原則： 「同じ活動には同じリスク、同じ規制を適用」。
• 承認ルート： 特に保険のない州内銀行に対し、革新的な活動を個別に申請できる明確な道筋を提供。
• 規制の焦点： 事業禁止から、銀行のリスク管理能力と資本充実度の審査へとシフト。

新規制はどのように銀行の暗号事業参入を促すのか？

今回の政策変更の最も重要な突破点は、異なる性質の銀行が暗号エコシステムに参加するための差別化された道筋を示した点にある。長さ12ページに及ぶ新しい政策声明によると、FDICの預金保険を持つ州内銀行（いわゆる保険付き銀行）は、引き続き「連邦預金保険法」第24条の厳しい制約を受ける。一方、Custodia Bankのように預金保険を提供しない州内銀行には、「個別承認」のルートが開かれた。

これにより、デジタル資産に特化した特殊目的の金融機関は、正式に美联储理事会に申請し、保険未対象の事業、例えば大量のビットコインやイーサリアムの保有や、法定通貨と連動したステーブルコインの発行・決済システムの運用について承認を求めることが可能となる。美联储の規制責任者である副議長のマイケル・バーは、政策の転換に異議を唱え、2023年の統一制限が公平な競争環境の維持に役立つと考えていたが、その異議も今回の調整において特定のタイプの銀行に対する偏りを示すものとなった。

銀行業界全体にとって、新政策は「通行証」ではなく、「明確なロードマップ」と「具体的な交通ルール」を提供するものだ。暗号資産の保管、資産のトークン化、ブロックチェーン決済、ステーブルコインの統合などを模索する銀行にとって、次のようなメリットが得られる。

• 正式な申請・承認のプロセスの整備
• 規制当局の期待に関する明確な指針
• 暗号活動が本質的に安全でないと想定しない規制環境

この「原則禁止」から「規制下で許可」へと変わる基調の転換は、構造的かつ根本的なものである。

Custodia Bankの転機：門前払いから再び希望へ

今回の美联储の政策逆転は、Custodia Bankという銀行の運命と密接に結びついている。この銀行は、業界のベテランCaitlin Longが2020年に設立したもので、ワイオミング州の特別目的預金機関（SPDI）として認可されている。ビジネスモデルは、デジタル資産に対してコンプライアンスを満たした銀行、保管、決済サービスを提供することだ。**預金保険を持たず、100%準備金を保有する「無保険銀行」**であるCustodiaは、2023年の政策の主要な制約対象であり、そのために美联储へのマスターアカウント申請も当時は拒否された。

マスターアカウントは米国の銀行システムの中核的インフラであり、これに接続する銀行は直接美联储の決済サービスを利用できる。これにより、リアルタイムかつ大口の暗号資産関連の決済処理が可能となる。従来の政策の制約により、Custodiaのような新型銀行は平等な金融サービスへのアクセスが妨げられ、事業展開が大きく制約されていた。

新政策の導入により、Custodiaの申請拒否の根拠は直接取り除かれた。無保険の州内銀行として、Custodiaは新たな枠組みの下で、希望する暗号資産事業について美联储に個別申請を行うことができる。これはCustodiaだけの勝利にとどまらず、ワイオミング州のSPDIモデルや、デジタル資産に特化した信託会社の主流金融システムへの受け入れ可能性を示すものであり、強い示範効果を持つ。

米国の暗号規制の今後への深遠な影響

この美联储の動きは孤立した出来事ではない。米国のデジタル資産規制全体の緩和傾向の重要な一環である。今年に入り、通貨監督庁（OCC）は複数の暗号会社の信託章程を承認し、商品先物取引委員会（CFTC）も関連のパイロットプログラムを開始している。これらの連携は、市場に対して一貫したメッセージを伝えている：米国は「防御的な規制」から「枠組みを持つ規制」へと移行しつつある。暗号活動を既存の規制体系に組み込み、排除しない方向性だ。

業界への最も直接的な恩恵を受けるのは、伝統的な銀行と提携を模索する暗号企業や取引所、大規模資産運用会社である。法定通貨の入口と出口の規制がより円滑になる見込みだ。さらに、ステーブルコインの発行と規制も、次の段階で銀行が暗号分野に関与する際の重要な焦点となる可能性が高い。新政策は、こうした革新に対する大きな障壁を取り除いた。

ただし、銀行が無制限に暗号事業を行えるわけではない。新政策は明確な審査基準を設けており、申請機関はリスク管理能力や十分な資本、明確な処理計画を証明する必要がある。規制当局の慎重さは依然として存在し、「一律禁止」から「条件付き許可」への論理的な移行に過ぎない。今後の焦点は、具体的なケースの承認基準と尺度に集約されるだろう。