米連邦準備制度の利下げ確率が11月の弱い雇用統計後に31%に急上昇 – 2026年の緩和と世界市場への影響

市場は前日に発表された11月米国非農業部門雇用者数の遅れに反応し、連邦準備制度の利下げ期待に顕著な変化をもたらしました。フェッドファンド先物は現在、1月会合で25ベーシスポイントの利下げ確率を31％と織り込んでおり、これはデータ発表前の22％から上昇しています。

雇用と小売売上高の両方の指標を受けて、トレーダーは2026年に2回の利下げ、合計約58ベーシスポイントの緩和を依然として見込んでいます。このハト派的な価格調整は、労働市場の冷え込みに対する懸念を反映しており、経済の不確実性の中でより支援的な金融政策への道を開く可能性があります。

1月の利下げ確率上昇の原因は何か？

11月の雇用報告は、新規非農業部門雇用者数がわずか64,000人と予想を大きく下回り、10月の数字も大幅に下方修正されて105,000人の減少となりました。失業率は4.6％に上昇し、(過去4年で最高)に達し、より広範な労働力利用率も8.7％に上昇しました。小売売上高のデータはまちまちであったものの、労働市場の弱さを打ち消すには不十分であり、政策の変化、移民動向、企業の慎重さによる「雇用低調、解雇低調」な環境を強化しています。

• 主な引き金：不十分な雇用成長、失業率の上昇傾向、下方修正。
• データ前の価格設定：1月の利下げ確率約22％。
• データ後の変化：確率31％に上昇し、ハト派的な見方が強まる。
• 全体の背景：2025年の引き締めサイクル後のFedのデータ依存姿勢と一致。

この軟調な数字は、政府のシャットダウンによる遅れもあり、経済の減速感を増幅させつつも、差し迫った景気後退の兆候は示していません。

市場の反応：混合資産と緩和期待の再燃

リスク資産はさまざまな反応を示しました。

• 株式：成長懸念が緩和期待を上回り、控えめな調整。
• 債券：利下げ確率の上昇に伴い利回りが低下し、固定所得を支援。
• ドル：やや弱含み、新興市場への圧力緩和。
• 暗号資産：ビットコインは86,000ドル～90,000ドル付近で堅調を維持し、流動性の追い風によるセンチメントの向上。
• コモディティ：実質金利の低下見通しを背景に金価格が上昇。

トレーダーは、データがフェッドの緩和に対する許容度を高めていると解釈しましたが、パウエル議長のバランスの取れたコメントは、インフレ警戒と成長支援の両立を強調しています。

2026年の米国経済への影響

58ベーシスポイントの利下げ（(2回の25 bps動き)）は、労働条件の軟化を緩和しつつ、インフレを2％付近に維持することを目的としています。具体的な効果は以下の通りです。

• 成長支援：借入コストの低下により、消費者と企業の支出促進。
• 住宅・投資の後押し：住宅ローンや設備投資資金のコスト低減。
• リスク：過度な緩和はインフレを再燃させる可能性、逆に緩和不足は景気の長期停滞を招く。

失業率は上昇傾向にあるものの急激な上昇は見られず、フェッドは慎重な緩和策を維持し、景気拡大を無理なく延長させる姿勢を示しています。

米国の利下げが世界経済に与える影響

米国の金融政策は世界中に波及します。

• 新興市場の支援：ドル安により債務返済や輸入コストが軽減。
• 輸出競争国：ドルに対して現地通貨が強くなると、貿易収支に圧力。
• グローバルリスク志向：ハト派的なFedは、株式やコモディティの上昇を促進。
• 中央銀行の連携：ECBやBoEなども同様の景気減速に対応し、緩和を促進。
• 暗号資産とリスク資産：間接的な流動性の増加は、BTCやアルトコイン、新たなナラティブを支援。

ただし、米国の成長が急激に鈍化した場合、世界的な波及効果はリセッションを加速させる可能性もあります。

要約すると、11月の雇用データの再評価により、1月の利下げ確率は31％、2026年の緩和は58 bpsに達し、労働市場の冷え込みがフェッドの支援を必要とする水準に達したことを示しています。米国の成長と世界のリスク資産を支える一方で、インフレリスクとのバランスも重要です。今後のCPI、FOMC議事録、パウエル発言に注目しながら、市場の動向を見極めていく必要があります。