ロシアの「国資巨鯨」Sberbankが参入、DeFiツールのテストと15億ルーブル超の暗号資産商品を発行

ロシア最大の国有商業銀行Sberbankは、かつてない規模で暗号資産とブロックチェーン技術の導入を進めています。同銀行はDeFiツールのテストだけでなく、ビットコインやイーサリアムなどの暗号通貨の収益に連動した構造化債券やデジタル金融資産も展開し、総発行額は既に15億ルーブル（約1600万ドル）に達しています。これらの動きは、ロシアの主流金融システムが規制の枠内で暗号通貨を受け入れる重要な試みを示しています。一方で、ロシアの立法者は暗号通貨は「永遠に通貨にならない」と明言し、暗号資産を「投資ツール」として厳格に限定し、「決済手段」としての位置付けを否定する独特の規制路線を強調しています。

Sberbankの暗号戦略：構造化商品から自社ブロックチェーンまで

ロシアの金融システムの柱として、Sberbankの動きは大きな指標となっています。最近、同銀行の経営陣はモスクワで開催された「フィンテックデー」会議で、デジタル資産の発展に関する明確な青写真を描きました。戦略の中心は、デジタル金融資産の発行、ブロックチェーンインフラの構築、そして厳格な規制下で暗号通貨に連動した投資商品を提供することの三点に集約されます。現在、Sberbankはビットコイン、イーサリアム、さらには複数の暗号資産指数に連動した構造化債券やデジタル金融資産を発行しており、適格投資家が直接トークンを保有せずに暗号市場にアクセスできる合法的なチャネルを提供しています。

これらの金融商品は、市場から好評を博しています。Sberbankの副会長Anatoly Popovが披露したデータによると、こうした暗号関連金融商品の発行総額は約15億ルーブルに達しています。新興の規制市場において、この数字は「堅調な成果」と呼ばれています。注目すべきは、商品ラインナップがビットコインやイーサリアムだけでなく、Solana、Tron、Avalanche、BNBなどを含むより広範な暗号インフラの指数を追跡するファンドへと拡大している点です。これは、異なるリスク許容度を持つ投資家のニーズに応える試みの一環です。

金融商品に加え、Sberbankは基盤技術の深化も進めています。同銀行は、デジタル金融資産の発行と管理を行うための自社ブロックチェーンプラットフォームを自主開発中です。このプラットフォームはスマートコントラクトをサポートし、すでに実用化されています。例えば、世界的なココア価格に連動したトークンの発行などが行われています。将来的には、ステーブルコインや資産のトークン化、プライベートチェーンとパブリックチェーン間の相互運用性が重要なトレンドになると見られています。Sberbankは、イーサリアムなど成熟したスマートコントラクトエコシステムを持つパブリックチェーンに関心を示していますが、全面的な統合は最終的な規制の明確化次第となる見込みです。

Sberbankの暗号製品とインフラのマトリックス

投資商品：

• デジタル資産ファンド：ビットコイン、イーサリアム、より広範な暗号インフラ指数を追跡
• 構造化債券：取引所および店頭市場で発行、収益はビットコイン・イーサリアム指数に連動
• デジタル金融資産：暗号通貨や商品（例：ココア）の価格に連動したトークン化資産

技術インフラ：

• 自社ブロックチェーンプラットフォーム：デジタル金融資産の発行・管理、スマートコントラクト対応
• DeFiツールのテスト：伝統的銀行サービスとの融合を模索
• パブリックチェーン連携の研究：イーサリアムなど成熟したエコシステムに注目

市場データ：

• 総発行額：約15億ルーブル
• 市場対象：資格のある「適格投資家」および「高資質投資家」のみ

ロシアの規制戦略：投資奨励と決済禁止の“ロシア式路線”

Sberbankの積極的な動きは、規制の空白の中で起きているわけではなく、ロシア金融当局内で長年にわたる駆け引きの最新結果です。この駆け引きは、ロシア独自の「ロシア式暗号路線」を形成しています。すなわち、国内での暗号通貨の決済手段としての使用を強力に禁止しつつも、投資資産や越境決済の手段としての合法化の扉を段階的に開いているのです。国家ドゥーマの金融市場委員会のアナトリー・アクサコフ委員長は、この路線に明確な線を引き、「暗号通貨はロシアで永遠に通貨にならない……決済はルーブルのみで行われるべきだ」と断言しています。

この政策立場は、ロシア中央銀行と財務省の有名な「引き裂き合い」に由来します。長らく、エルヴィラ・ナビウリナ総裁率いる中央銀行は、中国式の暗号通貨取引やマイニングの全面禁止を主張し、金融の安定と資本流出の懸念からこれを推進してきました。一方、財務省は税収確保や国際制裁対応の観点から、規制と課税を通じて暗号産業の合法化を目指しています。過去4年間、両者の提出した法案は議会で行き詰まっていました。

しかし、最近の動きは実用主義が優勢になりつつあることを示しています。西側制裁の圧力の下、多くのロシア企業が暗号通貨を使った越境取引を実現しています。アクサコフ氏は昨年、ロシア企業が数十億ドル規模の越境取引に暗号通貨を利用したと明かしています。この現実的な需要と、財務省による税収増加の議論が、規制の天秤を傾けつつあります。最近、財務省副大臣Ivan Chebeskovは、規制当局が合意に達し、現在の「高資質」投資家限定の厳しい規制を緩和し、段階的な参入階層を設ける方針を示しました。

戦略的解釈：なぜSberbankは「先陣」を担うのか？

Sberbankが暗号分野の「先駆者」としての役割を果たす背景には、深い戦略的意図があります。第一に、市場の需要に直接応えるためです。ロシア中央銀行は、2025年初頭までに国内のデジタルウォレットに保有される暗号資産の価値が数千億ルーブルに達する可能性を見込んでいます。こうした膨大な顧客資産と投資需要に対し、最大のリテール銀行であるSberbankは不参加ではいられません。規制された代替商品を提供することで、伝統的な金融システムの外にある資金やユーザーを再び自行のサービスエコシステムに取り込もうとしています。

次に、新たな国際環境下での金融のレジリエンス構築を狙っています。広範な国際決済システムの制約に直面する中、ロシアは伝統的なパイプラインを回避できる金融技術に戦略的関心を持ち始めています。国内決済が禁止されている一方、Sberbankはパブリックチェーンやステーブルコインなどの技術を注視し、将来的に国家規制下の越境暗号決済インフラの技術準備を進めています。同銀行は、規制が明確になれば、流動性供給者やマーケットメイカーとしての役割を担う意向を示しています。

最後に、伝統的金融機関が金融パラダイムの変化にどう適応し、自己革新を進めているかの象徴です。Sberbankの経営陣は、従来の銀行とDeFiの融合が最終的に進むと予測しています。DeFiツールのテストやトークン化資産の発行を通じて、新たな商品開発だけでなく、重要な知識と人材の蓄積も行っており、将来の金融形態の中での地位確保を目指しています。自社のブロックチェーンプラットフォームは、今後のデジタル資産の発行・管理市場で主導的役割を果たすための布石です。

グローバルな視点と市場への影響

Sberbankとロシアの事例は、世界の暗号通貨市場にとって重要な示唆を提供します。大国が、通貨主権と金融安定を最優先しつつ、実用主義に基づき段階的に暗号資産を規制に取り込む姿勢を示しているのです。この「投資資産化、決済非法化」の二分法は、資本流出に敏感な他国の規制モデルの参考になる可能性があります。

暗号市場にとって、ロシアの主要金融機関の参入は長期的に見てポジティブな兆候です。Sberbankの製品は現時点では規模は限定的ですが、数千万の顧客に対し、規制された低技術ハードルで暗号資産にアクセスできる道を開いています。銀行チャネルの導入は、今後投資資格の緩和や資金流入の増加につながる可能性があります。また、重要な金融機関がブロックチェーン技術やパブリックチェーンの研究を進めていることは、その技術の正当性と潜在力の証明ともなります。

一方で、課題も存在します。今後のロシアの規制方針、特に適格投資家の定義や税制、銀行とパブリックチェーンの連携範囲については不確定要素が残ります。さらに、暗号資産を決済機能から切り離すことが、長期的な投資資産としての価値にどう影響するかも未確定です。Sberbankの取り組みは、チャンスであると同時に、厳格な規制の中で慎重に進められる実験でもあります。