英国FCAが暗号規則の大規模な意見募集を開始、2025年には個人投資家が縮小するも保有ポジションはより「重く」

英国金融行為監督局（FCA）於近日启动了关于其未来加密资产监管制度的全面咨询，范围涵盖资产上市披露、交易平台运营、市场滥用以及 DeFi 和质押等多个关键领域，咨询期将持续至 2026 年 2 月 12 日。与此同时，FCA 委托进行的最新市场研究发现，2025 年英国成年人的加密货币持有率已从 2024 年 的 12% 下降至 8%，但持有者的平均资产规模却在上升。这两项动态共同勾勒出英国加密市场的一幅转型图景：一方面，监管框架正在系统性地收紧，向传统金融看齐；另一方面，市场参与者正从散户主导转向更成熟、资金实力更强的投资者。

FCA全面咨询：一场塑造未来数年行业格局的规则制定

英国金融行为监管局（FCA）本周发布的咨询文件，标志着该国构建全面加密监管体系迈出了最具实质性的一步。这份详尽的提案旨在将加密市场纳入与传统金融市场 “相似的方法” 进行监管，核心目标是：在保护消费者的同时，支持负责任的创新，并最终建立一个开放、可持续且值得信任的市场。

咨询范围之广，几乎覆盖了加密生态系统的每一个关键环节。从资产上市的 准入与信息披露 规则，到针对 市场滥用（如内幕交易和市场操纵）的预防措施；从 交易平台 的安全与可靠性标准，到对 中介机构（经纪商等）的行为要求。尤为引人注目的是，咨询还深入探讨了 质押、借贷 等复杂活动，并史无前例地将 去中心化金融（DeFi） 纳入讨论范畴，询问是否应在此领域应用与传统金融相同的规则。这些提案建立在早期讨论反馈和新研究的基础上，并与英国政府最新公布的立法框架保持一致，显示出监管机构希望“一次把事情做对”的决心。

FCA 支付与数字金融执行董事 David Geale 强调：“监管即将到来——我们想把它做好。” 这一表态明确了行业发展的方向。在监管最终规则于 2026 年 确定、预计 2027 年 开始执行之前，此次咨询为行业提供了宝贵的发声机会，将直接影响到未来在英国运营的成本、合规门槛和商业模式。

市场数据背后的真相：持有者锐减，但“含金量”提升

与监管行动同步发布的，还有 FCA 委托 YouGov 进行的 2025 年 英国加密货币消费者研究报告。数据显示，英国成年人的加密货币持有率从 2024 年 的 12% 显著下降至 8%。这一变化通常被解读为市场热度的降温，但其背后的结构性转变更值得玩味。

尽管持有者总数减少，但剩余投资者的 平均持仓价值 却在上升。报告显示，持有 1000 至 5000 英镑 资产的用户比例增加了 4 个百分点 至 21%，持有 5000 至 10000 英镑 的用户比例也增加了 3 个百分点 至 11%。与此同时，持有 100 英镑 以下“极小额”资产的用户比例持续下降。这表明，投机性散户正在退出，而资金实力更强、可能更倾向于长期持有的投资者群体正在形成。市场正在经历一次“去散户化”的阵痛，但整体资金的“含金量”可能并未等比例缩水。

2025年英国加密货币市场关键数据一览

ユーザーと保有行動：

• 成人保有率：8%（2024年は12%、2021年は約4%）。
• 一般認知度：依然高位の91%を維持。
• 保有構造の変化：少額保有者（≤100英镑）が減少；中等（1001-5000英镑）および中高額（5001-10000英镑）保有者の割合が顕著に上昇。

入口と行動嗜好：

• 主な入口：73% のユーザーが Coinbase、バイナンスなどの主要な中央集権型取引所から資産を取得（2024年比+4%）。
• 選択基準：使いやすさ、評判、安全性がユーザーの取引所選びの三大要素。
• リスク嗜好：63% の保有者は高リターンのために高リスクを受け入れる意向（非保有者のうちこの割合は24%に過ぎない）。

規制態度（ユーザー調査）：

• 規制強化支持：25% のユーザーが、より厳格な規制により投資意欲が高まると回答。
• 損失保護の要望：26% のユーザーは、規制にはプラットフォーム倒産時の金融保護も含めるべきと考える。
• 抵抗または無関心：11% のユーザーは、より厳しい規制は投資意欲を低下させると回答し、25% は影響なしと答えた。

バランスの取り方： “米国モデル” と “EUモデル” の間で英国の道を模索

世界的な加密規制競争の中で、英国は米国や欧州連合と異なる “第三の道” を模索している。米国は従来の“執行規制”と政治的対立による立法遅延により長らく停滞してきたのに対し、英国政府とFCAはより協調的かつ段階的な推進戦略を採用している。金融推進とマネーロンダリング対策の規制から、現在の包括的な立法枠組みの策定と詳細規則の同時進行まで、その道筋は比較的明確で予測可能だ。

欧州連合が全面施行している 《暗号資産市場法案》（MiCA） と比較すると、英国の案はより柔軟性と原則性を持つように見える。MiCAはその巨大さと統一性、高度に規範化されたルールで知られる一方、FCAの諮問書は「比例原則」や「イノベーション支援」を繰り返し強調している。特に、DeFiに従来の金融ルールを適用すべきかどうかのオープンな意見募集は、新しい業態に対して慎重な観察姿勢を示しており、急ぎの“一刀切”ではない。こうした差異は、英国が革新的なプロジェクトや複雑な金融契約を引きつける上で、規制が厳しい欧州に比べて一定の競争優位性を持つ可能性がある。

しかし、課題も存在する。急速に進化する暗号分野において「比例的な規制」を実現することは大きな試練だ。さらに、諮問書中のステーブルコインに対する慎重な規制（英格蘭銀行が別途推進）や、一部のシステム的ルールの制定権を財務省に委ねることも、最終的な規制体制が複数機関の協力によるものであることを示唆している。内部調整の効率性が規則の最終的な効果に影響を与える。英国の目標は、2027 年までに、世界の投資家から信頼を得つつ、国内の暗号巨頭を育成できる規制エコシステムを構築することだ。

業界の対応：受動的適応から積極的参加へ

この未来を左右する規制諮問に対して、暗号業界の関係者は受け身で待つだけではなく、積極的かつ建設的なフィードバックを行うことが極めて重要だ。2026 年 2 月 12 日の締切までに、運営のレジリエンス、顧客資産の分離、市場監視などの提案を評価し、規制コストやビジネスモデルへの影響を検討すべきだ。DeFiプロトコルやステーキングサービス提供者は、諮問中に提示された問題が自らのコアビジネスの合法性に直結するため、技術的特徴やリスク緩和策を慎重に検討し、明確に説明する必要がある。

投資者や一般ユーザーにとって、FCAの調査データは市場の感情を示す重要な指標だ。短期的には市場参加度は低下しているが、規制の明確化は長期的に見れば大きな追い風となる。既存の保有者の51%は、より充実した（特に損失保護を含む）規制が投資を促進すると回答している。これにより、2027 年の新たな規制枠組みの導入と伝統的金融と類似した投資者保護メカニズムの確立により、抑圧されていた需要が解放され、慎重な資金の流入が期待できる。