イーサリアムの評価に関する大論争！9つのモデルが4837ドルと叫び、価格が過小評価されていることを認める

暗号資産市場分析プラットフォーム CryptoQuant の市場アナリスト兼 CEO Ki Young Ju は、イーサリアムネットワークのネイティブトークン ETH が 12 の一般的なバリュエーションモデルのうち 9 種類で過小評価されていると述べています。すべての 12 のバリュエーションモデルを用いて計算された総合「公正価値」は ETH の価格を約 4,837 ドルとし、この記事執筆時の価格よりも 58% 以上上昇しています。

9種類のモデルがイーサリアムの過小評価を58%確認

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(出典:ETHval)

各評価モデルは信頼性に基づいて三段階で評価され、三段階が最も信頼できる。12のモデルのうち8つの信頼性評価は少なくとも二つのレベルに達している。「これらのモデルは学術界と伝統金融界の信頼できる専門家によって構築されたものです」とKi Young Juは述べた。この多モデル検証アプローチは、単一モデルよりも包括的な視点を提供します。

ETHvalのデータによると、App Capitalの評価モデルは、ステーブルコイン、ERC-20 トークン、非代替性トークン（NFT）、現実世界のトークン化された資産（RWA）、およびブリッジ資産を含むすべてのオンチェーン資産を考慮しています。このモデルは、ETHの公正価値を4,918ドルと定義しています。このモデルのロジックは、イーサリアムがこれらの資産のホスティングプラットフォームであるため、その価値はプラットフォーム上のすべての資産の総価値の一定の割合を反映すべきであるというものです。

メトカーフの法則に基づいて（この法則はネットワークの価値が実際のアクティブユーザー数またはネットワーク内のノード数の平方に比例することを示しています）、ETHの価格は9,484ドルと予測されており、これはこのモデルに基づくと、この資産が211%以上過小評価されていることを意味します。メトカーフの法則はもともと電気通信ネットワークの価値を評価するために使用され、その後ソーシャルメディアやブロックチェーンネットワークに適用されました。このモデルはネットワーク効果の指数的成長の可能性を強調しています。

Layer-2（L2）フレームワークを通じてETHの評価を行い、このフレームワークはイーサリアムLayer-2拡張ネットワークエコシステムにおける総ロック価値（TVL）を考慮しており、ETHの価格は1枚あたり4,633ドルと予測されています。これはETHが約52%過小評価されていることを意味します。このモデルは、Layer-2エコシステムの拡張に伴い、イーサリアムメインネットの決済層としての価値が引き続き増加すると考えています。

三つの主要なブル市場評価モデルのロジック

App Capital モデル（4,918 米ドル）：プラットフォーム上の全資産の総価値に基づき、イーサリアムが基盤層として相応の価値を得るべきだと考えられています。

メトカーフの法則（9,484ドル）：ネットワーク効果に基づき、ユーザー数の増加が指数関数的な価値の増加をもたらすと考えられます。

Layer-2 フレームワーク（4,633 米ドル）：L2 エコシステムの TVL に基づき、イーサリアムを決済層とする価値は L2 の拡張に伴って増加すると考えられています。

これらのモデルの共通点は、いずれもイーサリアムのエコシステムの規模とネットワーク効果の観点から出発し、現在の価格がプラットフォームの真の価値を十分に反映していないと考えていることです。これらは、イーサリアムの長期的な展望に対する楽観的な期待を表しており、エコシステムの継続的な拡張に伴い、ETHの価値が再評価されると信じています。

イーサリアム収益率モデルの逆警告

! 【イーサリアム利回りモデル】(https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-87a9b3933a-eb003c230b-153d09-6d5686.webp)

(出典:ETHval)

全体的に楽観的な見通しとはいえ、イーサリアムが深刻に過大評価されていると考える評価モデルがあります。収益利回り評価モデル（つまり、ネットワークが生み出す年間収益をETHのステーキング利回りで割ってETHを評価する方法）は、現在ETHの価格が3000ドルを超えており、57%以上も過大評価されていることを示しています。ETHvalの基準と方法に基づくと、収益利回りはETHの価値を正確に評価する最も信頼性の高い評価モデルです。

このモデルによると、ETHの価格は約1,296ドルであるべきであり、これはイーサリアムネットワークの収入の減少を浮き彫りにしています。手数料が歴史的最低水準に達し、競合ネットワークがその市場シェアの一部を吸収しました。このモデルは、ネットワークを企業として見なし、その価値を実際の利益に基づいて算出する、伝統的な金融で広く使用されているキャッシュフロー割引法（DCF）の変種を採用しています。

収益収益率モデルはETHvalによって最も信頼できる評価方法と評価されており、これは偶然ではありません。伝統的な金融において、実際のキャッシュフローに基づく評価方法は常に最も基本的で信頼できるものです。企業の長期的な価値は、最終的にはその利益を生み出す能力に依存しており、そのエコシステムの規模やユーザー数には依存していません。もしイーサリアムがその巨大なエコシステムを安定したネットワーク収入に変換できないのであれば、その高評価は持続するのが難しいかもしれません。

イーサリアムネットワークの収入の減少は無視できない現実です。Layer-2ソリューションの普及に伴い、大量の取引がメインネットからL2に移行し、メインネットの取引手数料収入が大幅に減少しました。同時に、SolanaやAvalancheなどの競合チェーンの台頭も一部のユーザーや取引量を分散させています。この収入減少の傾向が続くと、イーサリアムの長期的な評価に悪影響を及ぼすでしょう。

手数料が歴史的な最低水準に達することはユーザーにとって良いニュースですが、ETH保有者にとってはそうではないかもしれません。EIP-1559の実施後、一部の取引手数料が焼却され、理論的にはETHにデフレ圧力を提供するはずです。しかし、手数料の総額自体が非常に低い場合、焼却メカニズムの効果も大きく減少します。この構造的な収入の減少は、収益利回りモデルが悲観的な評価を導き出す核心的な理由です。

評価モデルの相違の背後にある哲学的争い

イーサリアムコミュニティとアナリストは、世界初のスマートコントラクトプラットフォームの価値を正しく評価する方法について依然として議論しています。多くの人々は、従来の評価モデルが新興のデジタル資産や分散型ブロックチェーンネットワークの価値を評価するには不十分であると述べています。この議論は本質的にブロックチェーンネットワークの価値の源についての哲学的な争いです。

上昇する評価モデル（App Capital、メトカーフの法則、Layer-2フレームワークなど）は、ネットワーク効果とエコシステムの規模を強調しています。これらは、ブロックチェーンネットワークの価値は主にそのプラットフォームとしての能力に由来し、より多くの資産、ユーザー、アプリケーションをサポートするほどネットワークの価値が高まると考えています。この観点は、FacebookやAmazonを評価する際にユーザー規模やプラットフォームの影響力を強調することと似ており、単に現在の利益だけではありません。

逆に、収益収益率モデルは伝統的な金融の保守的な視点を表しています。それはブロックチェーンネットワークが企業のように、実際のキャッシュフローと利益を生み出さなければならないことを要求しています。ユーザー数やエコシステムの規模といった要素は確かに重要ですが、最終的には測定可能な収入に転換されなければなりません。この見解は、価値投資家が企業を評価する際の慎重な態度に似ており、将来の潜在能力に対して過度のプレミアムを支払うことに消極的です。

この二つの観点にはそれぞれ合理性があります。上昇モデルは、ブロックチェーンネットワークがプラットフォームとして持つ独自の価値を捉えており、デジタル経済におけるネットワーク効果の重要性を認識しています。しかし、彼らの弱点は、エコシステムの規模を実際の価値に変換する挑戦を過度に楽観視している可能性があることです。収益率モデルは現実的なアンカーポイントを提供し、投資家に対してビジョンや潜在能力だけで過剰な評価をしないよう警告します。しかし、その限界はプラットフォーム型資産の長期的な価値創造の可能性を過小評価している可能性があることです。

投資家はどのモデルを信じるべきですか？

このような極端な評価の差（1,296ドルから9,484ドルまで）に直面して、投資家はどのように判断すべきでしょうか？答えは、各モデルの仮定と適用シナリオを理解することにあるかもしれません。総合公正価値4,836ドルは中間の立場を示していますが、この数字自体も慎重に扱う必要があります。

長期投資家にとって、強気なバリュエーションモデルは上昇の理由を提供します。イーサリアムのエコシステムが引き続き拡大し、Layer-2がスケーラブルなアプリケーションをもたらすと信じるなら、現在の価格は実際に過小評価されている可能性があります。しかし、これはイーサリアムがスマートコントラクトプラットフォームの分野での支配的地位を維持し、エコシステムの規模をネットワーク収入に変換する方法を見つける必要があります。

リスク回避型投資家にとって、収益率モデルの警告は無視できません。イーサリアムがネットワーク収入の減少傾向を逆転できない場合、エコシステムが引き続き拡大しても、ETHの評価は圧力にさらされる可能性があります。特に、伝統的な金融機関が暗号市場にますます参加する中で、キャッシュフローに基づく評価方法がより認知されるかもしれません。

実際に、この12種の評価モデルはそれぞれ価値があるかもしれませんが、それらは異なる投資時間枠とリスク嗜好に適用されます。短期トレーダーはテクニカル分析と市場の感情により関心を持つかもしれませんが、長期投資家はこれらの根本的な評価の違いの中で自らの判断を下す必要があります。