文:Liam、TechFlow
1849年、カリフォルニアゴールドラッシュに、富を夢見る無数の人々がアメリカ西部に押し寄せました。
ドイツの移民リーヴ・ストラウスはもともとゴールドラッシュに参加したいと考えていましたが、彼は鉱夫たちのズボンがしばしば破れていることに気づき、より耐久性のある作業服という別のビジネスチャンスを発見しました。
そして、彼はキャンバスで一批のジーンズを作り、金鉱労働者に特別に販売しました。これにより「リーバイス」と呼ばれる衣料帝国が誕生しましたが、その年に実際に金を掘った人々の大多数は、結局は大損をしました。
2024年11月20日、エヌビディアは再び「アンチスカイ」財務報告書を提出しました。
Q3の収益は570億ドルの記録を達成し、前年同期比62%増；純利益は319億ドルで、前年同期比65%の急増。最新世代のGPUは依然として「お金があっても手に入らない」希少品であり、AI業界全体がそれのために働いている。
一方で、サイバーの彼方の暗号通貨の世界でも、このシナリオが同様に繰り広げられています。
2017年のICOブルマーケットから2020年のDeFi夏、そして2024年のビットコインETFとMemeの波まで、各ラウンドのストーリー、各ブームの富の物語の中で、個人投資家、プロジェクトチーム、VCが絶えず入れ替わる中で、バイナンスのような取引所だけが常に食物連鎖の頂点に立っている。
歴史は常に韻を踏む。
1849年のカリフォルニアゴールドラッシュから暗号通貨の熱狂やAIの波に至るまで、最大の勝者はしばしば競争に直接関与する「ゴールドラッシャー」ではなく、彼らに「シャベル」を提供する人々であり、「シャベルを売る」ことこそが周期を超えて不確実性を収穫する最強のビジネスモデルである。
AIブームが英伟达を富ませた
一般的な認識では、このAIの波の主役は、文書を書くこと、絵を描くこと、コードを書くことができる知能体であるChatGPTを代表とする大規模モデルです。
しかし、商業と利益の観点から見ると、このAIの波の本質は「アプリケーションの大爆発」ではなく、前例のない計算能力の革命です。
19世紀のカリフォルニアゴールドラッシュのように、Meta、Google、アリババなどのテクノロジー大手はすべてゴールドラッシャーであり、AIゴールドラッシュ戦争を展開しています。
メタは最近、今年の人工知能インフラストラクチャへの投資が720億ドルに達すると発表し、来年の支出はさらに高くなると述べました。CEOのマーク・ザッカーバーグは、超知能の研究開発で遅れを取るリスクを冒すよりも「数千億ドルを逃す」リスクを取る方が良いと語りました。
アマゾン、グーグル、マイクロソフト、そして OpenAI などの企業が AI 分野に史上最高の資本支出を投資しています。
テクノロジーの巨頭たちが狂ったように殺戮を繰り広げ、黄仁勲は笑顔を浮かべて口を閉じることができない。彼はまさにAI時代のリーヴィ・ストロースだ。
大規模なモデルを作成したい企業は、GPUを大量に購入したり、GPUクラウドサービスを借りたりする必要があります。モデルの各イテレーションでは、大量のトレーニングと推論リソースを消費しなければなりません。
モデルが競合に勝てず、アプリケーションが明確な商業化の道を見つけられない場合、やり直すことは可能ですが、購入したGPUや締結した計算力契約はすでに真金白銀で支払われています。
つまり、「AIは世界を変えることができるのか」、「AIアプリケーションは長期的に利益を上げることができるのか」という命題については、皆まだ模索しているが、このゲームに参加したいなら、まず算力提供者に「入場税」を支払わなければならない。
NVIDIAはまさにこの計算力の食物連鎖の最上位に位置しています。
それはほぼ高性能トレーニングチップ市場を独占しており、H100、H200、B100はAI企業が争う「黄金のスコップ」となっています。GPUからソフトウェアエコシステム（CUDA）、開発ツール、フレームワークのサポートへと下に広がり、技術とエコシステムの二重の堀を形成しています。
それはどの大規模モデルが勝つかを賭ける必要はなく、業界全体が継続的に「賭ける」必要がある：AIが何らかの未来を創造できる、より高い評価と予算を支えることができると賭ける。
従来のインターネットでは、アマゾンのAWSが似たような役割を果たしていました。スタートアップが生き残るかどうかは別の問題ですが、まずはクラウドリソースの料金を支払ってください。
もちろん、NVIDIAは孤立しているわけではなく、その背後には一整の「シャベルを売るサプライチェーン」があり、彼らもAIの波の中で密かに勝者となっています。
GPUは高速インターコネクトと光モジュールを必要とし、A株の新易盛、中際旭創、天孚通信は「シャベル」の不可欠な部分となり、今年は株価が数倍上昇しました。
データセンターの改造には大量のラック、電力システム、冷却ソリューションが必要であり、液冷、配電から機房の基盤整備まで、新しい産業機会が次々と現れています。ストレージ、PCB、コネクタ、パッケージングテスト、すべての「AIサーバー」に関連する部品メーカーが、この波の中で交互に評価と利益を収穫しています。
これが売りシャベルモードの恐ろしさです：
ゴールドラッシャーはお金を失う可能性があり、金を掘る行為は失敗するかもしれませんが、人々が掘り続ける限り、シャベルを売る人は決して損をすることはありません。
大規模モデルはまだ「どうやってお金を稼ぐか」に苦しんでいますが、計算力とハードウェアのチェーンはすでに安定してお金を稼いでいます。
暗号通貨界のシャベル売り
もしAIのシャベルを売っているのがNVIDIAなら、Cryptoのシャベルを売っているのは誰ですか？
答えはみんなが思いつくことができる：取引所。
業界は常に変化していますが、変わらないのは取引所が常に通貨を印刷していることだけです。
2017年は暗号の歴史における初の本格的なグローバルブル市場でした。
プロジェクトのトークン発行のハードルは非常に低く、ホワイトペーパーと数枚のPPTを用意するだけで資金調達が可能になり、投資家は「10倍、100倍のコイン」を狂ったように追い求め、無数のトークンが上場してはゼロに戻り、大多数のプロジェクトは1〜2年以内に凍結され、上場廃止となり、創業チームさえも時間の中で消えてしまう。
しかし、プロジェクトの上場には費用がかかり、ユーザーの取引には手数料がかかり、先物契約はポジションに応じて費用が発生します。
仮想通貨の価格は半分になり、再び半分になる可能性がありますが、取引所は取引量だけを見て利益を上げます。取引が頻繁になるほど、価格の変動が激しくなり、取引所はより多くの利益を得るのです。
2020年、DeFiの盛夏に、UniswapはAMMモデルを使って従来のオーダーブックに挑戦し、様々なマイニング、貸付、流動性プールが「まるで中央集権型取引所はもはや必要ないかのように」感じさせました。
しかし現実は非常に微妙で、大量の資金がCEXからチェーン上のマイニングに移動し、ピーク時や暴落時にCEXに戻ってリスク管理、現金化、ヘッジを行います。
物語の上で、DeFiは未来ですが、CEXは依然として入金、出金、ヘッジ、永久契約取引の優先入り口です。
2024年から2025年にかけて、ビットコインETF、ソラナエコシステム、Meme 2.0が再び暗号を盛り上げる。
このサイクルの中で、「機関の参入」や「オンチェーンの楽園」といった物語が変わっても、変わらない事実があります。それは、依然として多くのレバレッジをかけたい資金が中央集権型取引所に流れ込んでいるということです。レバレッジ、先物、オプション、永続契約、さまざまな構造化商品が、取引所の「利益の防御壁」を形成しています。
さらに、CEXは製品面でDEXと融合し、CEXでのオンチェーン資産の取引が常態化しています。
コインの価格は上がったり下がったり、プロジェクトは入れ替わり、規制は厳しくなり、セクターは循環しますが、取引を続ける限り、ボラティリティが存在する限り、取引所はこのゲームの中で最も安定した「シャベルを売る者」です。
取引所の他にも、暗号の世界には「シャベルを売る人」がたくさんいます：
例えば、ビットメインなどのマイニング機器会社は、マイニングを行うのではなくマイニング機器を販売することで利益を得ており、複数回の上昇と下降の中で利益を維持することができます。
InfuraやAlchemyなどのAPIサービスは、ブロックチェーンアプリケーションの成長に伴い利益を得ています。
テザーやサークルなどのステーブルコイン発行者は、利ざやと資産配分で「デジタルドルの鋳造税」を稼いでいる；
Pump.Funなどの資産発行プラットフォームは、Meme資産の大量発行によって税金を継続的に徴収しています。
……
これらの位置では、彼らは毎回どのチェーンが勝つか、どのMemeが爆発するかを賭ける必要はなく、投機と流動性さえあれば、安定して通貨を印刷し続ける。
なぜ「シャベルを売ること」が最強のビジネスモデルなのか？
現実のビジネスの世界は、皆が思っているよりも遥かに厳しいものです。イノベーションはしばしば九死に一生を得るものであり、成功するためには個人の努力だけでなく、歴史の進行にも依存する必要があります。
周期的な産業において、結果はしばしばこのようになります：
上層アプリケーションを作ることは金を掘ることに他ならず、求めるのはアルファ（超過利益）です。正しい方向に賭け、正しいタイミングで賭け、競争相手を打ち負かす必要があります。勝率は非常に低く、オッズは非常に高いです。わずかな判断ミスで全てを失う可能性があります。
基盤インフラを構築することは、上流のスコップを販売することであり、得られるのはベータです。業界全体が成長し続け、プレイヤーの数が増え続ける限り、規模とネットワーク効果の利益を享受できます。スコップを販売することは、運ではなく確率のビジネスです。
NVIDIAはどのAI大モデルが「走り出す」かを選ぶ必要はなく、バイナンスもどのストーリーが最も長く続くかを判断する必要はありません。
彼らが必要とするのは一つの条件です：「みんながこのゲームを続けること」です。
さらに、一度NVIDIAのCUDAエコシステムに慣れてしまうと、移行コストは想像を絶するほど高くなります。あなたの資産がある大手取引所にあり、その深さと流動性に慣れてしまうと、小さな取引所に適応するのは非常に難しくなります。
スコップビジネスの終局は、しばしば独占になります。そして、独占が形成された後、価格設定の権限は完全にスコップを売る人の手に握られます。NVIDIAの73%という高い粗利率を見れば、そのことがわかります。
非常に乱暴な視点で要約すると：
シャベルを売る会社は「業界存続税」で儲けており、金を掘る会社は「時間ウィンドウの利益」で儲けている。ある短期間のウィンドウの中でユーザーの心を掴まなければ、捨てられてしまう。コンテンツやストーリーを作る人は「注意の変動から得られるお金」で儲けており、一度風向きが変われば、トラフィックはすぐに蒸発する。
もう少し率直に言うと：
スコップを売ることは、「この時代がこの道に進むだろう」と賭けることです；
アプリを作ることは、「誰もが私の会社だけを選ぶことを賭ける」ことです。
前者はマクロの命題であり、後者は厳しい淘汰戦です。したがって、確率論的に言えば、シャベルを売る勝率は、1桁高いはずです。
私たちのような個人投資家や起業家にとって、これは深い示唆でもあります：もし、誰が最終的な勝者であるかが見えない、またはどの資産が何倍にも上昇するかがわからないのなら、すべての鉱夫に水を提供したり、シャベルを売ったり、さらにはジーンズを売る人に投資しましょう。
最後にもう一つのデータを共有します：携程のQ3純利益は199.19億で、茅台の(192億と小米の(113億を超えました。
誰が物語の中で最も輝いているかにだけ注目しないでください。
すべての物語で誰が継続的に料金を請求できるか考えてみてください。
熱狂の時代において、熱狂に仕えながらも冷静さを保つことこそが、ビジネスの最高の知恵である。
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エヌビディアからバイナンスへ、売却が最強のビジネスモデルである
文:Liam、TechFlow
1849年、カリフォルニアゴールドラッシュに、富を夢見る無数の人々がアメリカ西部に押し寄せました。
ドイツの移民リーヴ・ストラウスはもともとゴールドラッシュに参加したいと考えていましたが、彼は鉱夫たちのズボンがしばしば破れていることに気づき、より耐久性のある作業服という別のビジネスチャンスを発見しました。
そして、彼はキャンバスで一批のジーンズを作り、金鉱労働者に特別に販売しました。これにより「リーバイス」と呼ばれる衣料帝国が誕生しましたが、その年に実際に金を掘った人々の大多数は、結局は大損をしました。
2024年11月20日、エヌビディアは再び「アンチスカイ」財務報告書を提出しました。
Q3の収益は570億ドルの記録を達成し、前年同期比62%増；純利益は319億ドルで、前年同期比65%の急増。最新世代のGPUは依然として「お金があっても手に入らない」希少品であり、AI業界全体がそれのために働いている。
一方で、サイバーの彼方の暗号通貨の世界でも、このシナリオが同様に繰り広げられています。
2017年のICOブルマーケットから2020年のDeFi夏、そして2024年のビットコインETFとMemeの波まで、各ラウンドのストーリー、各ブームの富の物語の中で、個人投資家、プロジェクトチーム、VCが絶えず入れ替わる中で、バイナンスのような取引所だけが常に食物連鎖の頂点に立っている。
歴史は常に韻を踏む。
1849年のカリフォルニアゴールドラッシュから暗号通貨の熱狂やAIの波に至るまで、最大の勝者はしばしば競争に直接関与する「ゴールドラッシャー」ではなく、彼らに「シャベル」を提供する人々であり、「シャベルを売る」ことこそが周期を超えて不確実性を収穫する最強のビジネスモデルである。
AIブームが英伟达を富ませた
一般的な認識では、このAIの波の主役は、文書を書くこと、絵を描くこと、コードを書くことができる知能体であるChatGPTを代表とする大規模モデルです。
しかし、商業と利益の観点から見ると、このAIの波の本質は「アプリケーションの大爆発」ではなく、前例のない計算能力の革命です。
19世紀のカリフォルニアゴールドラッシュのように、Meta、Google、アリババなどのテクノロジー大手はすべてゴールドラッシャーであり、AIゴールドラッシュ戦争を展開しています。
メタは最近、今年の人工知能インフラストラクチャへの投資が720億ドルに達すると発表し、来年の支出はさらに高くなると述べました。CEOのマーク・ザッカーバーグは、超知能の研究開発で遅れを取るリスクを冒すよりも「数千億ドルを逃す」リスクを取る方が良いと語りました。
アマゾン、グーグル、マイクロソフト、そして OpenAI などの企業が AI 分野に史上最高の資本支出を投資しています。
テクノロジーの巨頭たちが狂ったように殺戮を繰り広げ、黄仁勲は笑顔を浮かべて口を閉じることができない。彼はまさにAI時代のリーヴィ・ストロースだ。
大規模なモデルを作成したい企業は、GPUを大量に購入したり、GPUクラウドサービスを借りたりする必要があります。モデルの各イテレーションでは、大量のトレーニングと推論リソースを消費しなければなりません。
モデルが競合に勝てず、アプリケーションが明確な商業化の道を見つけられない場合、やり直すことは可能ですが、購入したGPUや締結した計算力契約はすでに真金白銀で支払われています。
つまり、「AIは世界を変えることができるのか」、「AIアプリケーションは長期的に利益を上げることができるのか」という命題については、皆まだ模索しているが、このゲームに参加したいなら、まず算力提供者に「入場税」を支払わなければならない。
NVIDIAはまさにこの計算力の食物連鎖の最上位に位置しています。
それはほぼ高性能トレーニングチップ市場を独占しており、H100、H200、B100はAI企業が争う「黄金のスコップ」となっています。GPUからソフトウェアエコシステム（CUDA）、開発ツール、フレームワークのサポートへと下に広がり、技術とエコシステムの二重の堀を形成しています。
それはどの大規模モデルが勝つかを賭ける必要はなく、業界全体が継続的に「賭ける」必要がある：AIが何らかの未来を創造できる、より高い評価と予算を支えることができると賭ける。
従来のインターネットでは、アマゾンのAWSが似たような役割を果たしていました。スタートアップが生き残るかどうかは別の問題ですが、まずはクラウドリソースの料金を支払ってください。
もちろん、NVIDIAは孤立しているわけではなく、その背後には一整の「シャベルを売るサプライチェーン」があり、彼らもAIの波の中で密かに勝者となっています。
GPUは高速インターコネクトと光モジュールを必要とし、A株の新易盛、中際旭創、天孚通信は「シャベル」の不可欠な部分となり、今年は株価が数倍上昇しました。
データセンターの改造には大量のラック、電力システム、冷却ソリューションが必要であり、液冷、配電から機房の基盤整備まで、新しい産業機会が次々と現れています。ストレージ、PCB、コネクタ、パッケージングテスト、すべての「AIサーバー」に関連する部品メーカーが、この波の中で交互に評価と利益を収穫しています。
これが売りシャベルモードの恐ろしさです：
ゴールドラッシャーはお金を失う可能性があり、金を掘る行為は失敗するかもしれませんが、人々が掘り続ける限り、シャベルを売る人は決して損をすることはありません。
大規模モデルはまだ「どうやってお金を稼ぐか」に苦しんでいますが、計算力とハードウェアのチェーンはすでに安定してお金を稼いでいます。
暗号通貨界のシャベル売り
もしAIのシャベルを売っているのがNVIDIAなら、Cryptoのシャベルを売っているのは誰ですか？
答えはみんなが思いつくことができる：取引所。
業界は常に変化していますが、変わらないのは取引所が常に通貨を印刷していることだけです。
2017年は暗号の歴史における初の本格的なグローバルブル市場でした。
プロジェクトのトークン発行のハードルは非常に低く、ホワイトペーパーと数枚のPPTを用意するだけで資金調達が可能になり、投資家は「10倍、100倍のコイン」を狂ったように追い求め、無数のトークンが上場してはゼロに戻り、大多数のプロジェクトは1〜2年以内に凍結され、上場廃止となり、創業チームさえも時間の中で消えてしまう。
しかし、プロジェクトの上場には費用がかかり、ユーザーの取引には手数料がかかり、先物契約はポジションに応じて費用が発生します。
仮想通貨の価格は半分になり、再び半分になる可能性がありますが、取引所は取引量だけを見て利益を上げます。取引が頻繁になるほど、価格の変動が激しくなり、取引所はより多くの利益を得るのです。
2020年、DeFiの盛夏に、UniswapはAMMモデルを使って従来のオーダーブックに挑戦し、様々なマイニング、貸付、流動性プールが「まるで中央集権型取引所はもはや必要ないかのように」感じさせました。
しかし現実は非常に微妙で、大量の資金がCEXからチェーン上のマイニングに移動し、ピーク時や暴落時にCEXに戻ってリスク管理、現金化、ヘッジを行います。
物語の上で、DeFiは未来ですが、CEXは依然として入金、出金、ヘッジ、永久契約取引の優先入り口です。
2024年から2025年にかけて、ビットコインETF、ソラナエコシステム、Meme 2.0が再び暗号を盛り上げる。
このサイクルの中で、「機関の参入」や「オンチェーンの楽園」といった物語が変わっても、変わらない事実があります。それは、依然として多くのレバレッジをかけたい資金が中央集権型取引所に流れ込んでいるということです。レバレッジ、先物、オプション、永続契約、さまざまな構造化商品が、取引所の「利益の防御壁」を形成しています。
さらに、CEXは製品面でDEXと融合し、CEXでのオンチェーン資産の取引が常態化しています。
コインの価格は上がったり下がったり、プロジェクトは入れ替わり、規制は厳しくなり、セクターは循環しますが、取引を続ける限り、ボラティリティが存在する限り、取引所はこのゲームの中で最も安定した「シャベルを売る者」です。
取引所の他にも、暗号の世界には「シャベルを売る人」がたくさんいます：
例えば、ビットメインなどのマイニング機器会社は、マイニングを行うのではなくマイニング機器を販売することで利益を得ており、複数回の上昇と下降の中で利益を維持することができます。
InfuraやAlchemyなどのAPIサービスは、ブロックチェーンアプリケーションの成長に伴い利益を得ています。
テザーやサークルなどのステーブルコイン発行者は、利ざやと資産配分で「デジタルドルの鋳造税」を稼いでいる；
Pump.Funなどの資産発行プラットフォームは、Meme資産の大量発行によって税金を継続的に徴収しています。
……
これらの位置では、彼らは毎回どのチェーンが勝つか、どのMemeが爆発するかを賭ける必要はなく、投機と流動性さえあれば、安定して通貨を印刷し続ける。
なぜ「シャベルを売ること」が最強のビジネスモデルなのか？
現実のビジネスの世界は、皆が思っているよりも遥かに厳しいものです。イノベーションはしばしば九死に一生を得るものであり、成功するためには個人の努力だけでなく、歴史の進行にも依存する必要があります。
周期的な産業において、結果はしばしばこのようになります：
上層アプリケーションを作ることは金を掘ることに他ならず、求めるのはアルファ（超過利益）です。正しい方向に賭け、正しいタイミングで賭け、競争相手を打ち負かす必要があります。勝率は非常に低く、オッズは非常に高いです。わずかな判断ミスで全てを失う可能性があります。
基盤インフラを構築することは、上流のスコップを販売することであり、得られるのはベータです。業界全体が成長し続け、プレイヤーの数が増え続ける限り、規模とネットワーク効果の利益を享受できます。スコップを販売することは、運ではなく確率のビジネスです。
NVIDIAはどのAI大モデルが「走り出す」かを選ぶ必要はなく、バイナンスもどのストーリーが最も長く続くかを判断する必要はありません。
彼らが必要とするのは一つの条件です：「みんながこのゲームを続けること」です。
さらに、一度NVIDIAのCUDAエコシステムに慣れてしまうと、移行コストは想像を絶するほど高くなります。あなたの資産がある大手取引所にあり、その深さと流動性に慣れてしまうと、小さな取引所に適応するのは非常に難しくなります。
スコップビジネスの終局は、しばしば独占になります。そして、独占が形成された後、価格設定の権限は完全にスコップを売る人の手に握られます。NVIDIAの73%という高い粗利率を見れば、そのことがわかります。
非常に乱暴な視点で要約すると：
シャベルを売る会社は「業界存続税」で儲けており、金を掘る会社は「時間ウィンドウの利益」で儲けている。ある短期間のウィンドウの中でユーザーの心を掴まなければ、捨てられてしまう。コンテンツやストーリーを作る人は「注意の変動から得られるお金」で儲けており、一度風向きが変われば、トラフィックはすぐに蒸発する。
もう少し率直に言うと：
スコップを売ることは、「この時代がこの道に進むだろう」と賭けることです；
アプリを作ることは、「誰もが私の会社だけを選ぶことを賭ける」ことです。
前者はマクロの命題であり、後者は厳しい淘汰戦です。したがって、確率論的に言えば、シャベルを売る勝率は、1桁高いはずです。
私たちのような個人投資家や起業家にとって、これは深い示唆でもあります：もし、誰が最終的な勝者であるかが見えない、またはどの資産が何倍にも上昇するかがわからないのなら、すべての鉱夫に水を提供したり、シャベルを売ったり、さらにはジーンズを売る人に投資しましょう。
最後にもう一つのデータを共有します：携程のQ3純利益は199.19億で、茅台の(192億と小米の(113億を超えました。
誰が物語の中で最も輝いているかにだけ注目しないでください。
すべての物語で誰が継続的に料金を請求できるか考えてみてください。
熱狂の時代において、熱狂に仕えながらも冷静さを保つことこそが、ビジネスの最高の知恵である。