ベライゼのiShares Bitcoin Trust (IBIT)は、発売から1年も経たないうちに、関連するビットコインオプションの未決済契約（Open Interest）が、長年支配的なオフショア取引所Deribitを超えました。先週の金曜日の時点で、IBITオプションの未決済契約規模は約380億ドルで、Deribitは320億ドルです。このマイルストーンの出来事は、ビットコイン取引の構造的な変化を示しています：流動性は、トラッドファイに重点を置いたオフショア取引所から、米国金融市場の中心的な規制を受けたコンプライアンス製品へと移行しています。世界最大のビットコイン ETFであるIBITの870億ドルの運用資産規模と非常に競争力のある料金（0.25％、初期は0.12％に低下）により、流動性加速サイクルが生まれ、大量の機関資本を引き寄せ、暗号化派生市場におけるトラッドファイの地位を強化しました。
規制製品主導：IBITがビットコインオプションの構図を覆す
IBITオプション市場のシェアの急増は、トラッドファイ機関が暗号化市場で決定的な勝利を収めたことを示しています:
- 市場のリーダーシップが交代：IBIT オプションは 2024 年 11 月にリリースされますが、2016 年以来長い間主導的地位を占めていた Deribit を迅速に置き換え、最大のビットコインオプション取引所となりました。
- 構造的変化：この変化は、トレーダーがビットコインにアクセスする方法が根本的に変わったことを示しています。過去は高レバレッジと低規制のオフショアプラットフォームによってコントロールされていた市場が、今や規制された、コンプライアンスのあるアメリカの金融商品中心に発展しています。
- 機関マグネット：大規模な資金管理者や企業財務にとって、IBITという規制された場所でリスクヘッジ（つまりビットコインのエクスポージャーをヘッジする能力）を行うことは、強力な魅力です。
ETF 流動性サイクルと機関の深い参加
IBITの爆発的成長は資産規模にとどまらず、自己強化型の流動性サイクルを活性化させたことにあります。
- 資産規模新高：IBIT は世界最大のビットコイン ETF となり、運用資産が 870 億ドルを超えました。わずか 341 取引日で 700 億ドルのマイルストーンに達し、歴史上最も成長の早い ETF となりました。
- 成長の原動力：IBITの成功はその設計に起因しています——それは投資家に直接的なBTCエクスポージャーを提供し、同時に保管とウォレットの複雑さを排除します。主流のCEXが保管を担当し、主流の投資家に適した報告構造を提供しています。その0.25%（初期には0.12%に低下）の低料金も早期資金の流入を促進しました。
- 正のフィードバックループ：流動性の増加は、より多くの機関資金を引き寄せ、さらに市場の参加度と流動性を深め、良性のサイクルを形成します。
市場エコシステムの再構築：トラッドファイと暗号化ネイティブの分化
IBITが主導的な立場を占めているが、市場エコシステムは二重軌道制の方向に向かっている。
- Deribit の価値：オプション市場のリーダーシップを失ったにもかかわらず、Deribit は暗号化ネイティブトレーダーに好まれており、8 月に主流の CEX に約 290 億ドルで買収されたことは、暗号化派生市場におけるその持続的な価値と専門性を示しています。
- エコシステムの分化：アナリストは、市場の成長がエコシステムを再構築したと考えています。オフショアプラットフォームは依然として投機活動を引き寄せますが、規制された製品は機関の関心を惹く主体になります。これにより、2つの平行システムが形成される可能性があります：1つはトラッドファイに根ざしたコンプライアンスシステム、もう1つは分散型（DeFi）と高レバレッジのネイティブ暗号化取引システムに特化しています。
まとめ
IBIT オプションの未決済ポジションが Deribit を超越することは、単なる数字の変化ではなく、アメリカの伝統金融の核心がビットコイン市場を正式に掌握することを象徴しています。ベライドなどの大手が提供するコンプライアンス製品が機関資本の首選となる中、暗号市場の構造は不可逆的に成熟化と主流化に進化しています。Deribit は依然として暗号ネイティブトレーダーの拠点ですが、この流動性の移転は、コンプライアンスと深い流動性が大規模資本を引き付けるための鍵となっていることを明確に示しています。
IBITが機関向けに低リスクのBTCポジションとヘッジツールを提供した後、オフショア取引プラットフォームは、より革新的なレバレッジ商品の提供を通じて機関顧客を再び引き付けると思いますか？
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