Akuisisi Tim Axelar tetapi meninggalkan token: Circle "menginginkan orang bukan koin" menimbulkan kontroversi

Original: Odaily 星球日報

Penulis: Azuma

Dini hari tanggal 16 Desember, raksasa stablecoin Circle secara resmi mengumumkan telah menyelesaikan penandatanganan perjanjian, akan mengakuisisi tim pengembang awal dari protokol lintas rantai Axelar Network, Interop Labs, beserta teknologi inti mereka, untuk mendorong strategi infrastruktur lintas rantai Circle, membantu Circle mewujudkan interoperabilitas yang mulus dan dapat diperluas pada produk inti mereka seperti Arc dan CCTP.

Ini adalah contoh tipikal lain dari raksasa industri yang mengakuisisi tim berkualitas di industri, tampaknya semuanya berjalan dengan baik, tetapi inti masalahnya adalah—Circle dalam pengumuman akuisisi secara tegas menyebutkan bahwa transaksi ini hanya melibatkan tim Interop Labs dan hak kekayaan intelektual mereka, sementara Axelar Network, Yayasan Axelar, dan token AXL akan tetap beroperasi secara independen di bawah tata kelola komunitas, dan tim kontribusi lain dari proyek tersebut, Common Prefix, akan mengambil alih kegiatan terkait yang sebelumnya dilakukan oleh Interop Labs.

Singkatnya, Circle telah mengambil tim pengembang asli dari Axelar Network, tetapi secara terbuka membuang proyek Axelar Network dan token AXL.

Sebagai dampak dari berita mendadak ini, harga AXL langsung jatuh tajam, hingga pukul 10 pagi hari ini dilaporkan sekitar 0.115 dolar AS, dengan penurunan 15% dalam 24 jam.

Selain itu, terkait dengan kondisi khusus dari kasus akuisisi ini yang berfokus pada “orang, bukan token” dan munculnya masalah “kepemilikan saham vs token”, juga memicu banyak diskusi di komunitas, dengan pendukung dan penentang saling berargumentasi tanpa henti.

Pendapat penentang: RUG secara terselubung, Circle berbuat sembarangan, hanya pemegang token yang terluka…

Kekuatan utama dari pihak penentang adalah sebagian VC, yang juga mudah dipahami—“Saya telah menginvestasikan uang nyata saya dalam token proyek ini, mendapatkan sejumlah token, dan sekarang kamu mengajak pergi tim yang bekerja keras, apa gunanya token ini?”

Simon Dedic, pendiri Moonrock Capital, berkomentar: “Sekali lagi ada akuisisi dan RUG bersama. Circle mengakuisisi Axelar, tetapi secara tegas mengecualikan yayasan dan token AXL, ini benar-benar tindakan kriminal. Bahkan jika tidak melanggar hukum, ini melanggar moral. Jika kamu adalah pendiri yang ingin menerbitkan token: perlakukanlah seperti saham, atau jangan harap apa-apa.”

Mike Dudas, pendiri The Block dan 6MV, berkomentar: “Bagi semua yang menganggap ini sebagai masalah token vs saham, saya bisa katakan dengan pasti, ini sepenuhnya adalah urusan Circle. Ada rumor bahwa Wakil Presiden Pengembangan Perusahaan Circle pernah berkata kepada salah satu pendiri bersama Axelar, ‘Saya tidak peduli dengan investor kamu,’ dan membeli IP serta tim tersebut tanpa sepengetahuan investor, padahal IP dan tim ini sangat penting untuk peluncuran Arc.”

Pendiri Lombard Finance memposting grafik pergerakan AXL dan memprediksi: “Tim inti Axelar telah dibeli oleh Circle, AXL sekarang mungkin tidak bernilai apa-apa. Token ini sudah diterbitkan selama lebih dari tiga tahun, hak-hak tim sudah lama direalisasikan. Tapi hasil seperti ini sangat tidak menyenangkan: tim dan/atau investor menjual token mereka, tetapi token hanya bisa memberi manfaat, sementara pemilik yang diharapkan jauh di depan.”

Zach Rynes, tokoh utama komunitas ChainLink, mengatakan: “Ini sekali lagi mengungkapkan konflik kepentingan antara token dan saham yang mengganggu industri kripto. Tim pengembang di balik protokol berhasil diakuisisi, sementara pemegang token yang memberi dana kepada tim tersebut tidak mendapatkan apa-apa. Klaim bahwa mereka akan tetap beroperasi secara independen di bawah tata kelola komunitas sama saja dengan tim pengembang mengabaikan pengguna demi keuntungan sendiri. Jika kita ingin menarik modal dari pengguna.”

Nicholas Wenzel, kepala ekosistem SOAR, mengatakan: “Token Axelar sedang menuju ke nol, terima kasih atas partisipasinya. Ini adalah kasus di mana pemegang token tidak mendapatkan apa-apa, sementara pemilik saham mendapatkan keuntungan besar dari akuisisi ini.”

Pendapat pendukung: Perilaku pasar normal, token memang berada di lapisan terbawah struktur modal

Jika pihak penentang lebih fokus pada perlakuan tidak adil terhadap pemegang token, maka pihak pendukung lebih menitikberatkan pada aturan pasar terkait pendanaan dan penggabungan.

Jeff Dorman, Chief Investment Officer Arca, berpendapat bahwa tindakan Circle tidak bermasalah, dan menjelaskan panjang lebar tentang struktur modal perusahaan dan posisi alami token yang berada di posisi yang kurang menguntungkan.

Perusahaan melakukan pendanaan melalui berbagai tingkat struktur modal, dan tingkat-tingkat ini memiliki urutan prioritas yang jelas—beberapa tingkat secara alami lebih diutamakan daripada yang lain—seperti utang berjaminan > utang prioritas tanpa jaminan > utang subordinasi > saham preferen > saham biasa > token.

Banyak contoh dalam sejarah menunjukkan bahwa kepentingan satu jenis investor sering diuntungkan dengan mengorbankan investor lain.

• Dalam likuidasi kebangkrutan, kreditor menang dengan mengorbankan investor saham;
• Dalam leveraged buyout (LBO), pemegang saham sering mendapatkan keuntungan dengan merugikan kreditor;
• Dalam akuisisi take-under, kreditor biasanya diutamakan dibandingkan pemegang saham;
• Dalam akuisisi strategis, biasanya kreditor dan pemegang saham keduanya bisa mendapatkan manfaat (meskipun tidak selalu);
• Dan token sering berada di lapisan terbawah struktur modal…

Ini tidak berarti token tidak memiliki nilai, atau bahwa token harus memiliki “mekanisme perlindungan” tertentu, tetapi pasar harus menyadari satu kenyataan: ketika sebuah perusahaan diakuisisi yang nilainya sudah rendah, dan token yang diterbitkan perusahaan itu hampir tidak bernilai, pemilik token tidak akan mendapatkan “dividen ajaib” secara cuma-cuma, dalam situasi seperti ini, keuntungan dari saham sering kali diperoleh dengan kerugian token.

Avichal Garg, salah satu pendiri Electric Capital, juga berkomentar: “Ini adalah fenomena normal. Jika semua nilai di masa depan hanya diciptakan oleh tim, maka tidak ada perusahaan yang mau membayar imbalan kepada investor.”

Konflik inti: Apa sebenarnya token itu?

Seputar kasus akuisisi Axelar dan Circle yang berjudul “orang, bukan token”, kedua pihak yang berselisih tampaknya memiliki argumen masing-masing.

Penentang merasa marah secara nyata: pemegang token menanggung risiko saat proyek paling sulit, paling membutuhkan likuiditas dan narasi, tetapi di titik kunci nilai mereka diabaikan sepenuhnya. Secara hasil, tim inti dan kekayaan intelektual berhasil merealisasikan nilai, sementara token tetap berada dalam kekosongan narasi “tata kelola komunitas”, dan pasar memberikan suara paling langsung melalui harga, yang pasti akan membuat semua yang percaya pada nilai token sangat kecewa.

Pendukung juga memiliki alasan yang masuk akal secara realistis: dari sudut pandang struktur modal yang ketat, token bukan utang maupun saham, dan secara alami tidak memiliki prioritas dalam konteks penggabungan dan likuidasi. Circle tidak melanggar aturan bisnis yang ada, mereka hanya memilih aset yang paling berharga bagi mereka secara tenang.

Inti dari konflik sebenarnya bukanlah apakah Circle berbuat secara moral, tetapi sebuah masalah yang telah lama diabaikan industri: apa sebenarnya token dalam kerangka hukum dan struktur ekonomi?

Dalam prospek yang cerah, token dipandang sebagai “saham semi”, diberi harapan untuk mendapatkan bagian dari keberhasilan di masa depan; tetapi dalam skenario penggabungan, kebangkrutan, dan likuidasi, token dengan cepat kembali ke bentuk “sertifikat tanpa hak”, dan narasi ini, yang menganggap token sebagai saham, serta strukturnya yang berada di lapisan terbawah, adalah akar dari konflik yang terus berulang.

Kasus akuisisi Axelar mungkin bukan yang terakhir dalam serangkaian kontroversi serupa, tetapi diharapkan dapat menjadi peluang bagi industri untuk lebih memikirkan kembali posisi dan makna token—token tidak secara alami memiliki hak, hanya hak yang diatur dan di strukturkan yang akan diakui pada saat-saat penting, dan bentuk konkret realisasinya masih harus dieksplorasi dan dipraktikkan bersama oleh semua pelaku industri.

(Isi di atas merupakan kutipan dan reproduksi yang diberikan oleh mitra kerja sama PANews, tautan asli | Sumber: Odaily 星球日報 __)

_
Pernyataan penafian: Artikel ini hanya untuk menyediakan informasi pasar, semua isi dan pandangan hanya sebagai referensi, tidak merupakan saran investasi, dan tidak mewakili pandangan dan posisi Block. Investor harus membuat keputusan dan transaksi sendiri, dan penulis serta Block tidak bertanggung jawab atas kerugian langsung maupun tidak langsung yang timbul dari transaksi investor.
_

Tags: AxelarAXLCIRCLEInterop LabsUSDC akuisisi stablecoin lintas rantai